业绩更新 以下为公开资料整理...

以下为公开资料整理，不构成任何投资建议！

公司发布一季度业绩预告，实现营业收入为4.6亿元至5.4亿元，同比增长91.23%至123.11%，环比-2.4%~13.9%，中值5.02亿元，同比+5.7%；实现归母净利润1.06亿元至1.24亿元，同比增加104.45%至138.53%，环比+16.4%~35.8%，中值1.15亿元，同比+26.1%，略超预期。

订单饱满，产能充足。截至2026年3月末，公司2026年累计订单已突破8亿元，订单规模、增长势能与储备量均创同期新高。二期基地顺利投产叠加生产流程全面优化，交付能力与产能利用率大幅提升，高效保障订单快速落地。

PCB+泛半导体双管齐下。PCB订单需求持续旺盛，高端LDI设备精准卡位行业升级需求，产能利用率始终维持高位运行，头部客户订单充足；泛半导体赛道，公司持续深化多赛道布局，先进封装设备实现高速增长，订单展望有望超预期；IC载板设备贡献稳健增量；掩膜版制版、显示业务多点开花。

财务数据：

2025年营收156.8亿元，同比+23.4%；归母利润9.6亿元，同比+22.2%；扣非归母9.0亿元，同比+31.5%。其中商用车&非道路收入51.8亿元（占比33%，yoy+24%）；乘用车收入83.8亿元（占比53%，同比+18.3%）；数字能源收入14.7亿元（占比9.4%，同比+43%）。

2025Q4营收46.2亿元，同环比分别+32.1%/+18.8%；归母利润2.9亿元（此前市场预期2.6亿元左右），同环比分别+59.2%/+23.9%。

业绩驱动因素：

车端业务增速明显超越行业（中国乘用车25年产量同比+10.2%，商用车产量同比+12%），主要来自份额提升以及海外拓展；数字能源受益AIDC基础设施，盈利水平较高，贡献部分利润弹性。

盈利能力：

全年毛利率19.2%，同比-0.9pct，预计主要来自乘用车年降压力，商用车和非道路25年毛利率23.6%（同比+0.4pct），乘用车毛利率14.3%（同比-2.1pct）。

25Q4毛利率19.1%，同环比分别-1.2pct/-0.3pct；归母净利率6.2%，同环比分别+1.1pct/+0.3pct。归母净利率环比持续改善，主要系公司内部控费管理效果显著，25Q4四项费用率环比-1.1pct。

AIDC基础设施换热：

主备电换热：深度绑定行业头部客户配套“冷却系统+尾气后处理+X”等产品，已公布年化1.3亿美元定点26年底开始交付，后续新客户新产品拓展值得期待。我们预计AIDC发电业务26年贡献5-10亿收入，27年贡献30亿收入。

服务器液冷：服务器CDU换热产品已突破G客户认证，海外和国内Tier1多渠道方案推进中，有望下半年量产。我们预计此板块业务26年贡献小几亿收入，27年贡献10-15亿收入。

机器人业务：

25年已形成规模化收入，26年有望继续拓宽品类以及拓展其他行业头部客户。

海外产能：

北美25年营收2.14亿美元，净利润952万美元，净利率达到4.4%，墨西哥单个工厂盈利能力或超国内水平。预计今年北美地区盈利能力继续爬升。欧洲营收3.7亿元，大幅减亏。

公司是聚焦AI&AIDC基础设施的稀缺标的，同时具备高成长和高确定性特质，发电+液冷+具身智能，全方位受益AI基建红利。公司车端业务稳中有进，北美产能培育成熟，足以支撑新业务放量。我们预计公司26-27年归母净利润分别为12.5/19.4亿元，同比分别+34%/+55%。

董晓彬/刘思仪

事件：预计26Q1收入33亿-35亿，yoy+67-77%，归母1.05亿-1.21亿，yoy+329-395%，扣非1-1.1亿，yoy+1101-1221%，环比大幅改善。

出货高增，单吨利润显著提升，盈利周期拐点确立

26q1预计出货3.1-3.2，同比+50%以上，环比略有增长，淡季不淡，年度出货17万吨，跑赢行业；

q1单吨利润3.5k左右，二线客户涨价兑现，同时产品结构高端化持续推进，6微米以下出货占比提升，高延高抗产品占比环比继续提升；

HVLP铜箔加速送样。HVLP铜箔台资及大陆厂商均有送样，锁定日本表面处理设备。

并表规划持续推进；

预计26-27年铜箔利润6.8亿（17*4k）、10亿，PE32、21倍，若考虑光模块未来业绩释放及并表，估值提升潜力大。

事件： 公司发布2025年年报和股权激励计划，基本面拐点已现。

2025年报： 扭亏为盈，经营质量显著改善

2025年营收实现45.2亿元，同比+3.8%；归母净利润实现0.6亿元，同比扭亏为盈，高于此前预告中枢；经营性现金流量净额实现4.9亿元，同比+1442.9%，#盈利与现金流同步修复。得益于公司费用管控与业务结构优化，整体毛利率提升0.7pct至17.9%，净利率提升23.8pct至2.2%。

股权激励： 考核目标彰显未来发展信心

业绩考核条件：以2025年为基数，2026-2027年营业收入增长率分别不低于50%、75%，或净利润增长率不低于100%、150%，体现公司对未来业绩释放的明确信心。

AIDC电力： 柴发订单落地，燃气机、燃气轮机持续推进中，精准卡位

柴发业务持续突破，继PCL 5GW订单后 再获5C Group订单，验证公司拿单能力；#公司正推进燃气内燃机主电源方案，与湖南力宇等机头厂协同，初期规模达百兆瓦级；#燃气轮机与东电联合推进北美项目落地，并对接杭汽轮等厂商，卡位AIDC主力电源方向。#产能端，南昌数智工厂已投产，为后续订单释放提供支撑。

范益民/朱珠

业绩：25年收入25.28亿元，同比+131.5%；归母净利润3.59亿元，同比+2120.06%。

连接器技术趋势：电、光、液（冷却）的深度集成。CPO技术的产业化进程加速，带动了板载光学连接器和微透镜阵列等光互连组件的突破性发展。

公司突破：“高速”领域成功突破 112Gbps 高速测试技术，填补军用高速连接器测试手段空白；创新铜带线锡球焊技术，有效解决高速信号完整性中的串扰难题，并成功应用于高速模组产品。CFP2 56G 高速IO 连接器及OSFP、QDD 高速光笼子，应用于以太网交换机，核心路由器领域；高速模组A5、112GMHT高速背板产品、 64G 高速插槽连接器，应用于计算领域、服务器、存储设备领域；112G LGA/LGA180 FPC Socket, 应用于最新无线通讯产品线。

公司长期有望成为覆盖国内所有CSP、所有超节点供应商的全品类AI互联龙头。

周三（4.15）20:30的业绩交流会

1）财务数据：量增质升，消费电子淡季仍创Q1历史新高

2025年实现营收3323亿（+23.6%），归母净利润166亿（+24.2%），扣非141.7亿（+21.2%）。分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4归母分别为30.4/36.0/48.7/50.8亿，全年呈强劲爬坡态势，Q4创单季新高。2026年Q1预告归母36.5-37.1亿（+20-22%），消费电子淡季仍创Q1历史新高；Q12026预告中枢（36.8亿）已超Q22025实际值（36.0亿），全年业绩中枢上移趋势明确。

2）消费电子：基本盘稳固，端侧AI超级周期刚开始

消费电子全年实现营收2643亿（占比79.5%）。2025年AI手机从旗舰机型标配迈入中端快速渗透阶段，AIPC随折叠屏形态下沉形成新一轮换机周期。公司在稳固苹果iPhone/Mac/Wearable份额的同时，ODM业务版图持续扩大，AR/VR眼镜、智能声学、网络会议摄像头等产品矩阵快速丰富；Mac业务今年出货500-600万部，份额目标从10%扩至50%，仍处快速爬坡期。消费电子销售量同比+2.5%，库存量+12.2%，指向备货节奏健康。公司将拥抱端侧智能浪潮，持续攻坚从零部件到功能模组和系统方案的全链条突破，助力全球头部客户打造超预期产品体验，于存量市场深挖高阶价值，在增量市场引领应用创新。

3）通信及数据中心：光铜并进进入兑现期，多项目于Q3集中量产交付

通讯及数据中心全年同比+33.8%，纯自身业务增长，跑赢公司整体增速（+23.6%），是年报最核心的增量信号。研发投入维度，2025年总额114.28亿（+33.6%），增速超越营收，占比提升至3.44%；

铜互连：公司多样研发项目由Q3将转入量产状态，这证明了公司国内外AI铜互联业务预计将实现高速增长。公司有望首次切入国际头部整机柜代际升级的核心骨干连接件，不是边缘配套而是主力件。

1）224GKOOLIOCPC高速连接器已在国内外主流AI算力集群完成规模化商用

2）1.6TAEC/ACC与自研Optamax高速裸线同步持续量产。

3）NexusXH背板连接器（面向224GAI整机柜）预计2026Q2转量产

事件：公司发布2025年报，公司实现营收149.64亿元，同比增长13.81%；归母净利润21.76亿元，同比增长13.87%。实现扣非净利润18.38亿元，同比增长33.97%。

整理：

#业绩保持稳定增长。2025年单Q4，公司实现营收61.43亿元，同比增长20.31%；归母净利润12.10亿元，同比增长6.00%；扣非净利润10.80亿元，同比增长16.59%。2025年分业务板块来看，IT设备营收125.03亿元，同比增长6.86%；软件开发、系统集成及技术服务营收24.46亿元，同比增长75.34%。

#盈利能力稳中向好。2025年公司实现毛利率30.58%，同比增长1.42pcts。整体费用率17.93%，同比降低0.05pcts；销售/管理/研发费用率分别为4.70%/2.52%/11.17%，同比变动-1.18/-0.16/+1.34pcts。合同负债12.79亿元，同比增加34.58%。

全面+深度布局算力全链条。近期，公司发布scaleX640超节点，采用超高速互联技术，大幅提高单机柜算力密度、减少延迟。同时，在此基础上推出scaleX 万卡超集群系统，连接多个超节点以组成“算力集群”，实现上万块计算核心同时工作。26年2月，公司 scaleX 万卡超集群在国家超算互联网核心节点实现同步建设、同步上线、同步对外提供服务。

1）业绩超预期

2025年，公司实现营业总收入555.86亿元，同比增长17.84%；归母净利润13.69亿元，同比增长31.63%；扣非归母净利润13.97亿元，同比增长37.36%。2025年快递业务量完成261.39亿件，同比增长15.00%，市场份额提升至13.14%。根据预告，2026Q1归母净利润预计为3.8-5.0亿元，同比增长60.99%-111.83%，扣非归母净利润同比增长64.69%-116.70%，盈利增速显著提升。

2）Q1单票利润翻倍

业务量稳健增长，单位利润改善明显。2025年公司业务量增速（+15.0%）高于行业整体（+13.6%），市占率同比提升0.16个百分点。受益于行业价格回升，公司单票利润改善明显。2025Q4，公司单票利润为0.09元，同比+0.03元，环比+0.04元。2026Q1，考虑并购丹鸟后，公司报告期内单票收入为2.33元，同比较大幅度上升，涨价持续落地，最终一季度预计实现扣非归母净利润3.8-5.0亿元，同比增加1.5-2.7亿元，单票利润约0.06-0.08元，同比增加0.02-0.04元，若考虑丹鸟一季度亏损1亿元，除丹鸟外单票利润为0.08-0.10元，同比增加0.04-0.06元，环比持平，同比环比。

3）环比改善仍在持续

反内卷大背景下，申通定价能力得到系统性提升，快递行业定价机制越发成熟。考虑Q2行业涨价5分对冲油价影响（单票利润改善1-2分），同时申通丹鸟逐季减亏，业绩环比仍在持续

4.低估值高增长具备配置吸引力。

保守预计2026年申通业务量达到277亿件（yoy+6%)，单位利润0.09元，归母净利润为24亿元，yoy+72%，对应PE(2026E)为9.4x。

事件：丽江股份发布2026年一季度业绩预告，预计Q1实现归母净利润6000万元～7000万元（25年同期为3446.76万元），同比+74%～+103%；预计实现扣非归母净利润5890万元～6890万元（25年同期为3398.50万元），同比+73%～+103%。

一季度业绩超预期增长，主要由低基数+需求修复驱动：

（1）25年同期受天气影响较大、索道停运天数偏多，利润基数较低；

（2）26年春节假期延长至9天，出行需求集中释放，景区接待人次显著提升；

（3）索道运营恢复叠加演艺、酒店业务同步回暖，多业务线共振带动整体盈利能力改善。

后续建议持续关注春假、五一景区旺季客流表现及牦牛坪索道建设进度。

嵇文欣/包晗

公司2025年营收967.48亿元，+22.43%，归母净利润16.86亿元，+7.19%，扣非后归母净利润16.35亿元，+12.26%，毛利率14.59%，-2.80pct。

公司25Q4营收194.27亿元，-3.75%，新华三同比超过10以上增长，因此主要是其余子公司业务影响；归母净利润2.82亿元，去年同期由于收购新华三剩余股权新增贷款利息、金融负债利息等出现亏损。环比由于下游交付节奏季度间波动有所下降。

2025年新华三实现营业收入759.81亿元，+37.96%；净利润31.51亿元，同比+12.30%，扭转23/24业绩下滑情况，步入由AI驱动的新增长阶段。其中国内政企业务抢抓智算产业发展机遇，实现收入658.46亿元，+48.84%，核心受益互联网交换机+服务器增量；国际业务收入46.20亿元，+58.45%，增长加速。紫光数码营收234.31亿元，同比略增，净利润2.45亿元，同比-11%。

ICT基础设施与服务收入768.47亿元，+41.11%，毛利率16.51%，-5.72pct，主要受产品结构中服务器快速增长影响；IT产品分销与供应链服务收入255.62亿元，-12.72%，毛利率5.20%，-0.13pct。

2025年销售、管理、研发费用率分别为4.19%、1.21%、5.12%，均明显下降，财务费用10.53亿元，同比增长10.35%，其中剩余新华三19%股权的期权远期安排作为金融负债，对当期损益的影响金额为-1.48亿元。

存货、合同负债维持高位。25年末存货435.68亿元，回到全年高位；合同负债168.82亿元，较上季末增长50亿元，对应+32%。

1）公司公告2026Q1预计实现归母净利润5.3-7.0亿元，扣非净利润0.80-1.05亿元，较重组后同比+259%~361%。业绩高增一方面来自金力新能源自2026年2月起纳入合并报表，另一方面来自并购形成的营业外收入4.5-6.0亿元。

2）我们预计金力2-3月隔膜出货约9亿平，Q1仅并表2个月，Q1 扣非预计 0.8–1.05 亿元，其中佛塑原有业务预计约0.2–0.3 亿元，金力两个月并表贡献预计约 0.6–0.8 亿元，单平净利约8分。

3）Q1淡季，叠加减值，单位利润有所下滑，公司5μ膜盈利领先，预计后续单位利润可能有所改善。

风险提示：请注意推荐报告风险提示；未出具报告的不代表投资建议。

公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年实现归母净利润54.19亿元，同比+1.45%，2026年Q1实现归母净利润20.01亿元，同比+28.35%。公司拟每10股派发现金红利10元（含税），合计派发22.42亿元，加上中期分红6.72亿元，全年累计分红29.14亿元，占2025年归母净利润的53.77%，对应2025年股息率约4.12%。

2025年总结：铝业务盈利改善，煤炭业务略有承压

煤炭：量稳价跌成本升，毛利有所下滑

1）产销：2025年原煤产量4799.43万吨，同比持平；销量4820.5万吨，同比+0.93%，产销稳定。

2）售价：公司吨煤售价210元/吨，同比-1.5%，主要受市场煤价下行及长协价格调整影响。

3）成本：公司吨煤售价94.0元/吨，同比+5%，主因人工、折旧、修理费用增加。

4）毛利：公司煤炭业务毛利56.1亿元，同比-5.4%，毛利率55.3%，同比下降3个百分点。

电力：新能源放量驱动增长，火电盈利改善

1）产销 ：公司2025年发电量132.03亿千瓦时，同比+14.27%；售电量126.23亿千瓦时，同比+14.84%。分拆来看，新能源（风电+光伏）售电量78.38亿千瓦时，同比+31.56%；火电售电量47.85亿千瓦时，同比-4.95%。电量高增主因风电项目陆续投产。

2）售价：公司2025年新能源度电售价约0.256元/千瓦时，同比下降（2024年约0.277元/千瓦时）；火电度电售价约0.360元/千瓦时，同比有所提升。

3）毛利：新能源业务毛利10.1亿元，同比+41.3%；火电业务毛利4.0亿元，同比+14.9%，火电利润改善主要受益于燃料成本下降及容量电价补偿。

电解铝：成本下行毛利大增，盈利弹性显现

1）产销 ：公司25年电解铝销量91.01万吨，同比+1.11%。

2）售价：公司25年吨铝售价17571元/吨，同比+1%。

3）成本：公司25年吨铝成本约13134元/吨，同比-8.3%，主要受益于氧化铝等原材料价格回落。

3）毛利率：电解铝业务毛利40.4亿元，同比+45.8%，毛利率25.3%，同比+7.6个百分点，成为2025年利润增长的主要驱动力。

2026Q1总结：铝产品“量价齐升”，利润增速亮眼

公司虽未明确披露2026Q1经营数据，但是据我们测算，在煤炭产销、价格和成本同比基本稳定情况下，测算煤炭部分业绩约10亿；电解铝方面，根据行业数据，受益于氧化铝价格同比下滑明显，预计吨铝利润同比提升约3600元/吨；此外，考虑到扎铝二期部分投产，测算电解铝业绩约8亿元。电力部分业绩约2亿元。公司明确披露2026Q1利润总额同比大增56.01%，主要是本期铝产品量价齐升影响所致，和我们以上测算和情况大体一致。

展望未来，在建项目稳步推进，集团资产注入可期。1）电解铝扩产：扎铝二期35万吨绿电铝项目预计于2026年6月全容量投产，届时公司电解铝总产能将达121万吨，规模优势进一步扩大，且绿电消纳比例高，成本优势突出。2）集团资产注入：公司发行股份购买集团持有的白音华煤电100%股权事项已获深交所受理并回复问询，目前处于审核阶段。考虑2026年电解铝新产能投产放量及铝价维持相对高位，预计公司2026年业绩有望再创新高。

2025年公司营收同比+4.5%至153.3亿元，销量/吨营收/吨成本同比+1.2%/3.3%/-1.7%，毛利率同比+2.8pct至43.6%；

销售/管理/所得税率/少数股东损益占比同比+0.3/-0.9/-0.5/-3.9pct至11.1%/9.8%%/15.3%/16.4%；

归母/扣非归母净利率同比+3.8/2.8pct至11.0%/9.9%，归母/扣非归母+59.1%/46.3%至16.8/15.2亿元；

25Q4单季度营收同比+4.4%至19.0亿元，销量/吨营收/吨成本同比+0.1%/4.2%/-5.1%，毛利率同比+8.0pct至17.9%；

销售/管理/归母/扣非归母净利率同比+5.0/-0.5/+8.0/+3.6pct至7.6%/6.5%/-4.8%/-8.6%；

归母/扣非归母扭亏1.4/0.6亿元至-0.9/-1.6亿元；

此前快报披露营收与利润数据，年报中我们认为应当关注：

1）燕京U8有显著贡献： 2025年U8同比+29%至90万千升，啤酒业务单独来看毛利率+3.5pct至46.1%、增幅快于整体，2025年青啤/华润毛利率分别+1.6/1.4pct，可见公司大单品对公司盈利有积极的带动作用；非啤酒业务营收同比+22.9%，预计纳豆与饮料引领整体增长。

2）费用持续压降： 费用端销售费用率保持稳定，其中职工薪酬+10%、团队保持较高积极性，管理费用同比-4.5%，其中管理费用中的“其他费用”同比-32.4%至1.2亿元，杂费节省较为明显；所得税接近15%、少数股东损益占比持续回落，均反应出弱势子公司持续减亏；

3）非漓泉子公司盈利大幅提升： 2025年漓泉啤酒营收/净利润同比+0%/7.8%至40.5/8.4亿元，净利率同比+1.5pct至20.6%；燕京剔除漓泉部分营收同比+6.3%至112.9亿元，净利润同比+113%至11.7亿元，净利率同比+5.2pct至10.4%，考虑到U8全国化和纳豆保健品业务的潜力，燕京非漓泉部分盈利有望迅速超越其他啤酒龙头。

26Q1预告

归母净利润3000-4500万元、同比+199.52%-349.29%

扣非净利润2400-3500万元、同比+182.15%-311.47%

业绩表现亮眼主要系品牌孵化与管理业务、经销代理业务、电商代运营业务同比增长。

品牌孵化进入结果期

西班牙女性私护品牌珂蔓朵(Cumlaude Lab)和意大利健康膳食品牌意卡利(ZUCCARI)加速成长、1H25分别实现超70%/95%的增长，26年势能望延续。

据蝉妈妈，珂蔓朵抖音GMV 25年1亿+，26Q1 0.35亿、同比+48%；意卡利抖音GMV 25年0.75-1亿元、26Q1 0.15亿、同比-49%。

自研AI工具“青灵”赋能电商全链路、助力降本增效+自有品牌第二曲线雏形初现

风险提示：自有品牌孵化不及预期等

英搏尔公告称，2026年第一季度实现营业收入10.87亿元，同比增长99.20%；归属于上市公司股东的净利润为5674.38万元，同比增长430.80%。业绩变动主要系公司产品销售增长所致。

宝胜股份公告称，预计2026年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为4,500万元至6,500万元，同比增长98.70%至187.01%。业绩变动主要系公司聚焦主业，优化销售政策，订单数量提升；同时加强内部管理，推进提质增效和节本降耗，压降可控成本和财务费用，经营业绩稳步增长。

瑞丰高材公告称，2026年第一季度实现营业收入5.22亿元，同比增长10.13%；归属于上市公司股东的净利润为2023.54万元，同比增长282.99%。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！