锂电+光储更新 1、锂电：需...

观点重申：需求持续高增：实际5月排产基本符合预期，行业总体排产6-8%增长；6月初步了解环比5-10%，同比增50-80%，远好于此前悲观预期。全球大储户储需求高增+海外电动车销量超预期+国内单车带电量提升，26年全球锂电需求增长35%+，27年预计增长25%+，且有进一步上修可能。

产业链盈利水平逐季提升：碳酸锂价格预计高位18-20万震荡；电池端，议价强+顺价快，Q1盈利水平超预期，Q2预计环比持平微增。

材料端，隔膜铜箔铝箔26-27年盈利持续向上，隔膜扩产不改27年供需格局；铁锂和负极材料Q2开始大部分客户联动定价，传导磷、石油焦成本上涨；6f散单价格已反弹至11-12万，仍有继续上行空间。

近期板块调整，龙头公司对应27年估值15x，相对行业增速，低估明显。

风险提示：需求不及预期

以下为公开资料整理，不构成投资建议！

事件：公司拟收购SK持有的江苏爱思开100%股权，标的截至25年末净资产19亿元，交易对价为 4 亿元。江苏爱思开主业为湿法隔膜，目前共有 8 条基膜产线，设计年产能约为 9.4 亿平，并配套有 10 条涂覆产线。

#收购有望快速导入订单、释放产能。标的客户集中度高，2024/2025年客户占营收CR10为 98%/97%，主要客户为 SK 子公司等关联公司。标的生产设备基础条件良好，但此前受市场开拓不足、稼动率偏低导致亏损，25年江苏爱思开营收4.5亿元，同比-4.7%；净利润-4.4亿元，同比-12.8%。恩捷此次收购后有望快速导入订单、提升开工率并摊薄单位成本，释放产能。

观点重申：

26-27年隔膜供需持续优化、盈利持续提升。26Q1恩捷隔膜业务持续改善，26Q1公司出货35亿平，同环比+67%/-5%，考虑减值和奖金计提加回，单平利润预计超0.12元。考虑26Q2涨价10%持续落地，预计26年全年单平利润0.15元可期，27年有望提升至0.2-0.3元/平。26年全年出货量预计近160亿平，增长40%，公司扩产有序，预计27年出货量200亿平+，增长25%+。

风险提示：需求不及预期、价格波动风险

5月27日，宁德时代上涨我们分析原因如下：

①SNEC会议在即，带动光储、电力设备预期先行；

②资金切换，宁德是近期中国优质资产中涨幅最小的，5月以来已从高点回调近15%。

行业层面，从后续节奏来看，我们认为6-7月是重要窗口：

①下半年储能招标开启，将预示明年储能需求增速，能源独立是长期叙事，这个趋势不会因为油价短期波动而变化；

②即将进入Q2业绩期，锂电依然会是表现最好的板块，有望切到27年估值。

由工业和信息化部组织制定的光伏组件两项强制性国家标准日前正式发布，两项国家标准将于2027年6月1日正式实施，将有效规范光伏行业竞争秩序、推动产业升级发展。

《光伏组件安全要求》在电气安全方面，规定了光伏组件的电气防护、绝缘防护要求，并对组件所用的原材料、零部件提出相应要求；在防火安全方面，规定了光伏组件热斑耐久性要求、防火等级和燃烧性能要求，降低光伏组件火灾风险。《光伏组件铭牌标识要求》通过规范标识管理，强制统一铭牌参数的标注规范与测试方法，确保每一块组件的性能数据真实可验、全程可溯，遏制虚假宣传与低质低价恶性竞争。

国内需求疲软、地产拖累，对中国市场态度谨慎且选择性布局。

AI与科技、供应链龙头仍是高信心板块，尽管拥挤度与估值担忧上升。

工业板块情绪偏积极，偏好全球竞争力、出口导向、规模驱动型企业，机械、机器人、电池受益中国制造优势。

汽车板块观点分化，国内需求弱、海外需求强、国内竞争略缓和（零跑反馈）。

储能/电池：长期结构需求强劲，受AI算力、能源转型驱动；未来12个月激进扩产、锂价上涨挤压利润，聚焦宁德时代等龙头。

云南能源评级下调至中性，因隔膜行业产能密集公告或限制涨价空间。

储能：成本通胀下需求稳健，聚焦海外与新品

2026年前4个月全球储能出货量同比增109%，投资者聚焦锂价承受力与需求影响。

国轩高科：中国储能需求结构强劲、项目纪律提升，国内竞争激烈、锂价波动。

管理层强调海外扩张为利润杠杆，长期路线图聚焦钠离子、固态电池。

投资者担忧：行业需求增速或放缓（预计60%+，低于前4个月109%）、锂价上涨挤压利润，偏好宁德时代等成本龙头。

新能源汽车：出货、车型周期、海外战略成焦点

吉利：海外出货指引存上行空间，东盟、欧盟政策与产品结构优化支撑。

2026年出口目标64万辆、有望超75万辆，欧洲、东南亚、新兴市场受益油价与政策。

极氪9S、8S高端车型驱动海外高毛利，严控车型周期、对冲成本。

零跑：第二季度销量24-25万辆、成本压力、国内竞争缓和、海外靠斯泰兰蒂斯合作。

中国车企：海外驱动成共识，吉利最受认可，比亚迪长期对标丰田、海外利润主导。

核心结论：这次峰会传递的信号很明确——对中国内需别抱太高期待，真正的主线在两个方向：一是AI与全球供应链龙头，二是出海。储能和新能源车的逻辑一致：国内卷利润，海外出利润。宁德时代、吉利是资金最认可的标的。一个值得注意的风险点：储能前4个月109%的增速不可持续，一旦回落到60%区间，叠加锂价上涨，中游利润会被两头挤压，这也是资金只肯抱团龙头的原因。

以上仅供参考，不构成投资建议！

近期我们参加了 2026 年中国国际电池技术交流会（CIBF），这是全球规模最大的电池行业展会，汇聚了覆盖全产业链的 3100 多家参展商，其中材料企业约 1000 家、设备制造商约 1600 家、电池电芯厂商约 500 家。

展会核心主题明确，行业从担忧供应过剩彻底转向产能趋紧，储能系统（ESS）电芯领域尤为突出，中国企业产能利用率接近满负荷，海外本地产能扩张优先级下调。

行业反馈显示，国内企业正大举扩张产能：据多家参展商透露，宁德时代计划到 2026 年底新增 500 吉瓦时产能，较 2025 年底的 772 吉瓦时增长 65%。

亿纬锂能则计划新增 260 吉瓦时产能，较当前 170 吉瓦时的产能规模增长 150%。

隔膜龙头恩捷股份预计到 2026 年底新增 50 亿平方米隔膜产能。

设备制造商普遍认为，中国新建电池产线周期仍可控制在 6 至 8 个月，单位产能建设成本约为 1 亿元 / 吉瓦时。

钠离子电池热度回升，但商业化仍存瓶颈

据媒体报道，2025 年中国钠离子电池出货量约 3 吉瓦时，主要由政策推动。

碳酸锂价格年内大幅上涨，涨幅达 60%，每吨价格升至约 19 万元，市场对钠离子电池的关注度再度提升。

在最优良品率条件下，钠长石型（NFPP）钠离子电池成本已降至 0.45 至 0.50 元 / 瓦时。

一位行业专家表示，若钠离子电池良品率从 50% 提升至最优水平，且碳酸锂价格维持在每吨 20 万元以上，其电芯成本有望与磷酸铁锂（LFP）电池持平。

但钠离子电池仍面临关键瓶颈：能量密度偏低，钠长石型约 100 瓦时 / 千克，低于层状氧化物的 165 瓦时 / 千克和磷酸铁锂的 170 至 200 瓦时 / 千克。

当前钠离子电池良品率仅约 50%，成本偏高，同时硬碳负极材料规模化生产难度较大。

钠离子电池最适合寒冷地区的固定式储能场景，以及重型卡车启停系统，可替代铅酸电池。

相较于层状氧化物正极，钠长石型钠离子电池凭借安全性更高、循环寿命更长、被动冷却系统简化带来的更低系统成本，在储能电池商业化中更受青睐，仅能量密度略低。

全固态电池仍处于早期发展阶段

本届展会中，全固态电池进展较 2025 年 CIBF 展会放缓，不过干式电池电极技术取得突破，正加速商业化应用。

业内专家称，中国全固态电池协同创新平台旗下 6 家头部企业，计划到 2027 年启动约 1000 辆电动汽车搭载全固态电池的试点项目。

正如昆仑李此前报告所强调，全固态电池整体研发进度符合预期，干式电极设备制造商爱思亿研表示，已签署量产线意向协议。

美国全固态电池制造商 Factorial 指出，全固态电池最低需承受约 1 兆帕的高工作压力，这一问题持续限制电池包层面的能量密度。

行业影响

基于未来 12 个月市场一致预期，全球电池企业企业价值 / 息税折旧摊销前利润（EV/EBTIDA）倍数为 15 倍，市净率（P/B）为 3.3 倍，分别较历史均值低 0.4 个标准差和 0.3 个标准差。

我们预计，受新增产能大量涌入影响，全球储能系统电池领域或面临定价压力。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！