锂电+钠电更新 1、锂电更新...

更新排产情况，实际5月排产基本符合预期，行业总体排产6-8%增长；

6月初步了解环比5-10%，同比增50-80%，好于此前悲观预期。

板块近期回调明显，但需求依旧强劲，碳酸锂价格高位回落，需求韧性强，且厂商指引27年增长30-40%+，关注Q3旺季及估值切换行情。持续关注电池、碳酸锂及材料龙头。

电池

C：5月排95gwh左右，6月指引排产100-105gwh，环比5-10%。

B：5月略下修至26gwh，6月排26.5，环比+2，同比+15%；

E：6月排19-20gwh，环比+8%，同比+80%；

G：6月排15gwh，环比+7%，同比+88%；

Z：6月排14gwh，环比+4%，同比+46%；

材料

隔膜1：6月排14亿平，同比+75%，环比+8%，超预期，全球指引上修至160亿平

电解液1：6月8.3万吨，同比+51%，环比+2%

龙头引领，26年有望迎来产业奇点。

当前时点与历史的最不同在于宁德26Q4量产预期，龙头引领将对整个产业链形成明确的拉动效应。我们认为，动力、储能、两轮车将成为重点放量的领域，其中动力是最关键的启动信号。我们测算给出市场空间预测的锚为27年90GWh，30年640GWh，较25年10GWh出货翻数倍空间。

锂铜成本优势显著，规模化降本是关键。26年以来包括锂在内多种金属价格持续走高，钠电从逻辑上具备替代条件。当前主要因规模效应不足钠离子电池成本（0.41元/Wh以上）仍高于磷酸铁锂电池（0.36元/Wh），售价高25%左右。我们测算铜价不变基础上，锂价26.7万能使成本打平。若钠电降本持续，如同比-50%，钠电的经济性将迅速实现反超。

正极逐渐收敛，硬碳是核心，关注铝箔结构性机会。

铝箔环节，钠电产业化发展将会为铝箔集流体带来明确的结构性增量机遇，当前，锂电池铝箔基本面已率先反转向上，叠加钠电“翻倍”用量逻辑及新品带来的价值量提升效应，铝箔环节正迎来周期向上行情。负极方面，硬碳是当前主流选择，但面临原料依赖进口和一致性控制难题，产业化仍面临一些挑战。正极材料方面，正逐步收敛至层状氧化物和聚阴离子两大路线，目前主要依赖三元、铁锂产线共线生产，大幅降低了产业化的初始资本开支。

确定性和弹性最强的铝箔环节，鼎胜新材以及万顺新材等，其次是边际变化最大且最核心的硬碳负极，建议关注技术领先、产品性能稳定的企业。相关：贝特瑞、中科电气、元力股份、圣泉集团等，正极注重成本、规模化制造能力、市场先发优势等，相关：容百科技、当升科技、振华新材等；电芯制造看综合实力，技术、市场优势领先的企业率先受益，宁德时代，以及维科技术、派能科技等。

曾韬/段尚昌

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！