医药创新药+医疗器械更新 ①...

①5月29日-6月3日将召开美国临床肿瘤学会（ASCO）年会。

②5月25日，国家药监局发布《处方药网络零售合规指南》。

行业基本面及演变，分板块来看：

①创新药板块

ASCO会议在即，板块有望迎来BD与临床数据双重催化。龙头公司大规模BD项目持续落地披露，彰显国内头部药企管线的全球价值。国产ADC在子宫内膜癌中实现PFS和OS双重获益，验证新一代国产ADC平台硬实力。

短期关注ASCO数据催化，长期看好国产创新药差异化管线全球价值兑现红利。

②器械板块

拥抱科技产业变化，应用横向拓展转型，从经典的医疗卫生支出体系内持续的参数与数据内卷，到高标准的成熟器械厂商作为尖端科技集大成者、向工业/电子/半导体的产业链上游核心进行横向拓展与降维打击，影像产业链作为最接近“重工业”的医疗器械板块已充分展示技术优势，CT切入尖端质控检测，MR射频技术切入半导体制造领域，内镜光学加工切入光模块领域，器械高“含科量”实现技术外溢持续打开公司成长天花板。

③医疗服务板块

关注消费类型业务增长，4月屈光业务放量明显、当前重点关注6-8月能否维持手术量增长的持续性，建议持续关注α。

④中药和流通板块：主要关注内需机会，龙头与高股息标的具备防守优势。药房短期受医保监管和消费环境等情绪影响，违规涉及金额小、范围小，对上市公司主体的经营没有造成影响，不影响基本面整体走势。

下期重要事件及影响：

5月29日-6月3日召开美国临床肿瘤学会（ASCO）年会，中国学者入选研究近百项，创新药资产密集更新。高考后是消费医疗服务的全年旺季，直接关联α公司全年业绩。

细分行业优选及归因：建议关注

①创新药板块的低估值与大龙头标的；②医疗器械板块关注龙头公司的TMT业务扩展；③医疗服务板块业绩扭转的估值体系调整机会；④中药和流通板块主要关注资金面对避险资产/高红利资产的需求。

风险因素：政策落地不及预期、研发与竞争风险、产品与出海风险等。

要点：

1.医疗器械板块Q1利润下滑，仍需寻求更多突破口；

2.医药出海并非一帆风顺，挑战和机遇并存；

3.关注用药包材的新趋势，RTU市场值得期待；

4.线下药房业绩增长恢复，趋势有望继续好转；

5.关注HIV新药的研发趋势；

6. 重视MASH新药的研发中的中国力量。

事件：2026年5月25日，国家药监局发布《处方药网络零售合规指南》，系统性地对处方药网售的审方流程、营销边界、技术应用等进行了明确界定，提出“实名购药、配备药师、信息真实、风险预警、未成年人保护”等多项规范销售流程的要求。

核心内容：全流程可追溯，处方审核去AI化

1）处方管理：审方环节“去AI化”，网售处方药必须凭真实处方、实名制销售，处方审核必须由真实的执业药师或药学技术人员完成并签字，严禁AI替代审方、重复使用处方，审方数量控制在合理范围；

2）营销推广：杜绝促销，回归严肃医疗属性：明确禁止以买药赠药、提货卡、核销码等形式变相销售处方药；严禁通过直播、短视频、私域社群等方式诱导消费者购买与治疗目的不符的药品，处方药营销回归“严肃医疗”属性。

3）调配配送：全程可追溯，销售凭证标注追溯码，处方、审方记录、销售数据全程留痕，线上线下记录区分，确保 来源可查、去向可追。

天风简评：

我们认为新规大幅提高了网售处方药的合规门槛（执业药师配备、风控系统投入），中小型药店及纯线上平台的运营成本增加，市场份额有望进一步向合规能力强的头部企业集中，线下药店的“药事服务”价值有望凸显。

天风医药杨松/李臻

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！