新能源更新：锂电+储能+光伏更...

①津巴布韦将实施锂出口配额制，为恢复出口设定条件。

②关于市场关心的光伏设备限出口问题。主要针对Topcon和部分钙钛矿设备，大概率源于对美向中发起337专利战的反制，可能目的是为了希望最终和解。

③中伟新材公告，预计一季度净利润为5.3亿元-5.9亿元，同比预增72%-92%，电池材料业务产销两旺。

④天华新能公告，预计一季度净利同比预增27517%-32120%，锂电材料业务利润大幅增长。

当前位置，固态设备已经回调到主业市值水平，固态几乎白送。锂电高景气，设备扩产持续，新签订单增加、盈利向好，叠加固态痛点持续解决，具体如下：

从固态行业看，C招标干法正极前道预计本周下订单，等静压预热系统正在和供应商对接，等静压设备已下订单，后道高压化成分容技术对接已完成，4月底预计全线招标完毕。年初至今，头部客户持续解决痛点问题，包括干法正极掉粉等，发展趋势明确。

从锂电设备看，C年度招标量从年初40条基础上又增加了60条新增产线需求，目前已到中道询价环节，对应锂电设备新签订单持续beat！同时，客户确收节奏加速，新签订单毛利率较25年提升，设备厂盈利能力向好。

我们关注C链设备，核心原因为新签订单明确+确收节奏加速+固态持续突破，包括：

以下仅梳理，不构成投资建议！

先导智能：q1新签订单同比+60%，全年订单预计350+亿元，净利率持续提升，从10%预计提升到15%+，固态设备26新签订单同比+60-70%，全年预计28+亿元利润，对应不到30X；

先惠技术：设备端，20+亿元在手订单预计26年确收，其中海外占比70%；结构件端保持20-30%以上的增速，26年全年估计5+亿元利润，对应不到20X；

骄成超声：设备端，26年锂电焊接设备顺应快充变化升级，价值量翻倍，毛利率从50%提升到60%；超扫设备26年底预计准备产能50台；配件业务预计全年增速50%+，合计3+亿元利润；

美德乐：26年全年锂电订单有望达20-30亿元，假设锂电占比70%，全年订单有望达30-40亿元。预计26年达4亿元利润，对应15x；

联赢激光：25年底到26q1 C 新签订单达26亿元，25年全年50+亿元订单量支撑26年营收，保守估计4亿元利润，对应22x。

华自科技：C后道化成分容核心供应商，份额占比60%+；4月有望拿到C固态电池产线后道化成分容订单。26年公司利润预计达3-4亿元，对应不到20x。

以上仅供参考，不构成投资建议！

孙潇雅/赵子淇

公司Q1业绩超预期。公司预告26Q1归母净利润5.3-5.9亿元，同比+72.3%~91.8%，环比+17.8%~31.1%，中值5.6亿元；扣非归母净利4.9-5.5亿元，同比+86.3~109.1%，环比+16.7%~31.0%，中值5.2亿元。公司26Q1业绩超预期。

Q1抢出口前驱体出货量环比增长10%+、盈利稳定。26Q1公司三元前驱体出货7+万吨，环比+13%，同比+70%，受抢出口拉动，出货量逆势环比增长，全年维持出货23~24万吨，同比+10%。Q1四钴出货0.9万吨，环比-18%，同比+29%，我们预计26年出货量3.8万吨，同比+5%。盈利端，预计三元和四钴单吨利润0.55-0.6万/吨，环比维持稳定，合计贡献利润4亿。此外，磷酸铁板块，公司Q1出货量4.5万吨，同环比+57%/-20%，Q1供需格局明显好转，价格小幅上行，我们预计实现扭亏，全年出货量预计达到20万吨。

镍价上涨贡献利润弹性、Q1增量明显。镍板块，Q1冶炼端权益出货3万吨金属镍，同环比持平，全年预计权益冶炼端出货12万吨，且公司具备3万吨权益金属镍矿。受益于Q1镍价上涨至1.7万美金/吨，预计镍板块公司贡献1.5-2亿利润，全年预计贡献8-10亿利润。

纳电新技术领先、Q1出货700吨。公司抢占纳电市场先机，纳电聚阴离子（NFPP）材料目前处于试生产阶段，纳电层状氧化物正极材料目前处于量试阶段，Q1实现700吨出货，预计26全年出货量2000-3000吨。

风险提示：价格大幅波动、销量不及预期。

1）电芯端：大容量成为绝对主线，600Ah+已成主流平台，部分企业继续向700Ah+乃至更大容量跃迁。

此次展会中，587Ah/588Ah/601Ah已成为最密集的新品容量带，同时也出现648Ah、755Ah、790Ah，甚至比亚迪2710Ah、海辰1175Ah等超大容量路线，行业正围绕“减少Pack/簇级部件数量、提升系统集成效率、降低单位Wh非电芯成本”持续推进。

与此同时，电芯指标明显向长寿命、高能效演进，远景、中创新航、赣锋锂电等多款新品循环寿命已提升至1.5万次，日历寿命提升至25-30年，派能、瑞浦兰钧、融捷能源等RTE普遍逼近或达到96%以上。

2）体系端：20尺6.25MWh左右系统正加速成为新一代标准化平台。

从展会看，6.25MWh、6.26MWh、6.9MWh、8MWh产品密集发布，20尺箱体下通过大电芯实现更高能量密度，已成为当前最主流的方向；而远景12.5MWh、比亚迪14.5MWh等超大容量方案，则进一步体现头部企业在极限集成与场站降本上的前瞻布局。

3）PCS端：高压化、组串化、液冷化、构网化同步提速。

此次新品中，2000V PCS、组串式PCS、模块化“1+X”PCS、强构网型PCS均有代表产品落地，禾迈、阳光电源、中车株洲所等效率普遍达到98.5%甚至99%附近，禾迈1725kW机型实现99.04%最高效率。

我们认为，这意味着储能功率电子正在从“并网设备”向“电网友好型核心装备”升级，尤其在新能源高比例并网、弱电网支撑、微电网、数据中心等新场景下，构网能力的重要性会持续提升。

4）安全端：行业已从“被动防护”转向“本质安全+系统级热管理”。

本次展会多个新品均重点强调定向排气、热梯度设计、全液冷、五重安全防护、三级防护架构，以及针刺/过充/热失控不起火不爆炸等能力。

5）场景端：新品开始明显分化为大储平台化和工商业一体化两条路线。

大储侧核心是6MWh+乃至更高容量平台，追求极致能量密度、交付效率和站级降本；工商业侧更强调占地、并机能力、光储充适配、全年综合能效和运维便利性，行业正从单一产品竞争转向多场景解决方案竞争。

整体来看，2026年储能新品趋势可以概括为：电芯更大、系统更满、PCS更强、安全更硬、场景更细。行业竞争维度已从“价格战”升级到“平台能力战”和“全生命周期价值战”。未来真正具备竞争力的企业，不只是能推出大电芯或大系统，而是要同时具备电芯—系统—PCS—热管理—安全设计—运维算法的全链条协同能力。

张志邦/蔡金洋

事件：白银价格高位企稳，光伏银浆成本承压，国内企业积极布局新型浆料并取得明显进展。

银价对光伏成本影响显著，高银价使得光伏银浆成本承压明显，新型浆料势在必行。行业数据显示，银价每上涨1000元/公斤，光伏组件生产成本将增加0.9分/瓦，增幅约1.3%。当银价从2024年初的6000元/公斤升至2026年初的2万元/公斤以上时，仅银浆一项就使每瓦电池片成本增加0.14元，银浆占非硅成本的比例高达62%，严重加剧了光伏产业链的经营压力，浆料的成本控制成为企业盈利的决定性因素。

铜浆替代银浆经济性凸显，但技术难度较高。铜价显著低于银价，因此用铜来做导电材料相比银，其成本会大幅下降。

但是铜浆面临高技术难题：

一是铜在空气中具备极强的氧化活性，高温下极易生成高阻氧化层，不仅会导致电极电阻率急剧升高，还会阻碍铜颗粒间烧结颈的有效形成，引发电极接触不良、膜层机械剥离等问题；

二是铜原子在硅基体中的扩散速率是银原子的1000倍以上，极易造成电池效率不可逆损失，严重影响产品良率与使用寿命；

三是铜浆在焊接适配性、户外长期可靠性等方面问题仍急需解决。目前各家在贱金属浆料上不断取得突破，浆料行业有望迎来技术拐点。

产业链上下游携手前行，共破浆料难关。在浆料领域，浆料厂商积极推出使用铜粉、铜浆等贱金属方案，组件厂商在HJT路线率先采用银包铜方案，随后产业链也在探索银包铜在TOPCon路线的应用，今年一季度隆基绿能官宣将在2026年二季度于BC产线上量产采用贱金属（如铜、铝）替代银浆的光伏产品，成为浆料降本的又一突破性事件。随着技术的不断突破，后续铜浆、铜粉有望迎来放量。

相关：金属粉材加工龙头企业博迁新材，光伏领军企业隆基绿能、晶科能源等；浆料企业：聚和材料、帝科股份等。

风险提示：技术进展不及预期，下游需求不及预期，银价波动风险

方正电新团队：郭彦辰/黄昊

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！