储能+燃机+算电协同更新 1...

亿纬锂能4月7日晚间公告称，公司第七届董事会第九次会议审议通过多项议案。其中包括拟与启东市政府签订协议，投资建设50GWh储能(动力)电池生产基地，项目总投资约50亿元；拟与上杭县政府签订协议，投资建设60GWh储能电池生产基地，项目计划总投资约60亿元。

上周储能板块（包括户储）普遍回调，更多是受战争叙事的资金流出影响。在战争预期反复波动之时，关注点应重新回到基本面，户储排产持续上行、价格传导顺利，且在补贴、能源自主、峰谷价差拉大背景下具备长逻辑，是电新板块景气度高增环节。

1）行业方面：

澳大利亚、英国、波兰、匈牙利、罗马尼亚等国纷纷推出补贴，其中澳大利亚、英国补贴金额高，分别有望带动50GWh以上户储销售。补贴推出的背景是能源绿色转型的决心，不受短期战争叙事影响，同时新能源渗透率的不断提升也促使用户端峰谷价差拉大，大储、工商储、户储、阳台储能能够直接参与电力市场交易或通过虚拟电厂间接参与，分享收益。

2）产业链方面：

电池： 户储电池目前处于紧缺，成本传导较快，每个月调整一次指导价。

逆变器户储工商储： 在退税、澳洲抢装等节点后，普遍反映4月排产继续上行，且能够传导锂电池、退税取消等带来的成本上行。

Q1业绩略超市场预期。公司预计26年Q1实现归母净利润13.8~14.9亿元，同比+25%~+35%，环比+4%~+13%，中值14.3亿元，扣非净利润10.6~11.4亿元，同比+30%~+40%，环比-8.2%~-1.2%，中值11.0亿元，业绩略超市场预期。

Q1出货环降15%至30-35GWh，全年动力储能维持高增长。公司Q1排产约40GWh，淡季不淡表现亮眼，对应动储出货30-35GWh，同环比+40%/-15%，其中动力10-15GWh，同环比+22%/-20%，储能20GWh，同环比+60%/-10%。26年预计出货200GWh，同增65%，其中动力90GWh，同增80%，其中大圆柱10-20GWh，商用车50GWh，实现翻倍增长，储能100-110GWh，同增50%左右。公司此前公告惠州60GWh+荆门60GWh扩产，本次拟在启东市新建50GWh产能，并与龙净环保设立合资公司(持股80%)，在上杭县建设60GWh产能，产能扩张进一步加速。

Q1整体经营韧性较强，单wh盈利维持0.02-0.025元。26年Q1原材料价格上涨，公司成本传导相对顺畅，预计Q1单wh盈利维持0.02-0.025元，其中动力单wh盈利约0.025元，储能单wh盈利约0.02元，动储业务贡献利润超7亿元。后续看，公司价格传导预计上半年基本落地，中游材料合资公司盈利持续改善，并使用碳酸锂期货套保等方式，进一步对冲原材料波动影响，全年电池单wh利润可维持0.025元。

消费类业务发展稳健，费用端环比略有下降。我们预计Q1消费类业务增速10-20%，贡献利润近4亿元，思摩尔投资收益0.5-1亿元，其他投资收益2-3亿元。Q1含股权激励费用1.5亿元，费用端相比Q4略有下降。

风险提示：下游需求不及预期。

昨日燃机板块出现系统性普跌，我们认为本轮下跌更多源于市场风险偏好回落。燃机板块在AI场景下的估值兑现周期偏长，核心标的估值已反映2027-2028年业绩预期，叠加市场防御需求提升、板块成交量偏低，资金轮动出逃引发调整。

利空的传闻主要在于质疑美国以及全球是否缺电，我们认为缺电叙事逻辑仍然坚实：截至26年1月底美国已披露数据中心项目约为190GW（＞50MW项目），25年全球数据中心的燃机订单大约20GW+，占总体项目需求比例较小。25年美国新增6GW数据中心运营部署，受限于电力限制，30%+项目被延迟。26年随着AI应用爆发与自主供电趋势，预计30-50%会延迟，数据中心燃机需求远未到天花板且紧迫性在提升，国产燃机出海迎来最好窗口期。

后续展望：二、三季度海外主机厂订单与扩产计划有望进一步上修，订单排期将延伸至2030年，整个板块估值周期与置信度有望进一步延长。价格端：供应限制与漫长交货周期，燃机项目决策核心将从燃料经济性转向采购策略驱动为主，有望进一步推动燃机价格上涨，贡献超额利润弹性。

李强：持续扩大绿电供给，着力推进新型电网建设，加快能源结构调整优化。

能源领域系列部署明确转型核心路径：近期，国务院总理李强在四川调研时明确了能源领域的系列部署，提出要深入贯彻能源强国建设要求，落实能源安全新战略。

1）一方面持续扩大绿电供给，支持光伏等新能源领域企业加大研发投入、突破关键技术瓶颈，加快新技术规模化应用，推动水风光氢天然气等多能互补发展，打造国家级清洁能源基地；

2）另一方面着力推进新型电网建设，探索能源领域新架构、新技术、新服务，完善能源网络布局，提升系统协同与调节能力，打造安全可靠、绿色低碳、坚强韧性、智能灵活的新型能源体系，同时推动人工智能等先进技术与清洁能源装备制造深度融合，以能源结构调整优化支撑经济社会高质量发展。

政策红利双向夯实算电协同发展根基：从算电协同的发展维度来看，上述政策将从供给端与调度端双向为产业协同发展筑牢基础。

1）供给侧，绿电供给规模的持续扩张与多能互补体系的构建，能够为算力产业提供充足且低碳的电力支撑，破解高算力负荷下的电力供应瓶颈与碳排放约束；

2）调度端，新型电网所具备的智能调节、协同响应能力，匹配算力业务的动态负荷特征，实现电力资源与算力资源的实时调度匹配，同时政策所推动的技术融合创新，也将加速智能调度相关技术的落地应用，推动算力与电力产业供需互促。

绿电：金开新能

储能：阳光电源、海博思创（电新覆盖）

电网IT：南网科技、国能日新、朗新科技、远光软件

AIDC：宏景科技、利通电子、协创数据、东阳光、数据港、润泽科技。

风险提示：政策进展不及预期；下游需求不及预期；人工智能风险等。

赵宇阳/ 万陈鹏

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！