油轮+造船更新 1、造船观点...

事件：4月6日最出圈的研报当属Citrini Analyst对霍尔木兹海峡的田野调查报告，通过亲身经历对认知进行了一定的纠偏。

报告内容大部分和我们想的差不多：比如没有布雷，伊朗内部管理还是有序的，IRGC保持理性，船队零星的在过，主要还是担心安全问题而非保费问题。增量信息是IRGC在实打实的收费，通过人民币，加密货币，以及海外冻结资产；冲突升级也不意味着霍尔木兹完全关闭；同样冲突降级也不意味着油运、能源就能很快回到之前的状态；日本、法国等美国盟友愿意绕开美国和IRGC谈，基本已经反映了美国单极霸权的逐渐瓦解，不管怎么样结果应该已经展现了后面全球要走向多极化。

我们认为，不管霍尔木兹是否开放或是否收费，目前看流量是在缓慢增加了，在不发生极端情况下，全球走衰退的概率很小；后续大概率会类似红海危机，即便停战，地缘冲突也会在在中长期持续影响油运市场，带来贸易重构以及成本增加，拉长运价中枢抬升时间，景气延长。船东赚钱效应持续一段时间后有望加速向资产端传导，看好后续由油船替换开启的本轮造船大周期的二阶段的量价齐升。

相关：中国船舶（赔率高，今年有望业绩改善，体外仍有优质资产）；中国动力（主机环节具备穿越周期能力，同时享受周期上行期贝塔，此外具备燃机以及少数股权收回的双阿尔法）；st松发（产能扩张的优势vlcc造船厂）。

吴爽/曲芮萱

船价：油轮新船价格持续上行。截至26年3月底，月度新船价格达182.07点，环比下滑0.04%；分船型来看油轮价格达217.48点，环比提升2.42pct，散货船、气体船价格维持不变。25年10月以来油轮船价持续提升，侧面反映油运下游景气，船厂新造船产能持续紧张。

订单：全球及中国新签订单M1-3同比高增。3月全球新签订单1574.84万DWT、同比高增93.64%；油轮、散货船、集装箱船、LNG船同比分别+234%、+76%、-69%、+3733%；26Q1全球新签订单5672.34万DWT、同比提升104.81%；油轮、散货船、集装箱船、LNG船同比分别+532%、+34%、-23%、+759%。

分地区看，3月中国新签订单1122万DWT，同比高增305%，全球占比达71.3%；韩国新签订单393万DWT，同比+0.9%，全球占比约25%；2021年以来中国新签订单全球占比呈现逐步提升态势，手持订单同样持续提升。

船厂开门红

1）恒力重工：26Q1新船订单108艘，包括76艘油船（其中54艘VLCC），12艘集装箱船，订单结构优化；交付船舶14艘；三期产能持续推进中；

2）中国船舶：近期大连造船新签10艘VLCC订单，总价值约85.66亿元，预计将于2028-2030年期间交付；广船国际Q1实现开门红，营收利润均实现大幅增长，交付新船9艘，包括MR型油船、LR型油船、PCTC汽车运输船、大型集装箱船等。

看好油运→订单→船价的传导。订单先行，二手船价持续新高，在船厂产能被其他船型占用的供给紧缺情况下，看好油运→油船订单→船价上行的传导链条。相关：中国动力、中国船舶、ST松发、中船防务等。

中东局势进入"有限对抗+精准管控"新阶段。 美以伊军事冲突已进入第 38 天，双方互袭仍在持续，但伊朗战略已从 "全面封锁海峡" 转向 "精准管控"，明确限制仅针对 "敌对国家"。特朗普原定于 (4 月 6 日) 的最后通牒已延长至7日，伊朗外长强硬表态 "不接受任何最后期限"，但同时释放通航善意。

海峡通航量创战后新高、多国船只陆续获许通行。 过去 7 天霍尔木兹海峡滚动平均通航量飙升至冲突爆发以来峰值，4 月 4-5 日两天内已有30艘船只完成过境。法国达飞集装箱船、日本LPG船先后成功穿越，成为冲突以来首批通行的西方国家船只，土耳其、印度等中立国船只通行频次也明显增加。

伊拉克原油获伊朗豁免、首艘油轮已成功出湾。 当地时间 4 月 4 日伊朗军方正式宣布，将 "兄弟之国伊拉克" 列为友好国家，其原油船只可不受霍尔木兹海峡任何限制措施约束。昨日（4月5日），一艘装载伊拉克原油的苏伊士型油轮已顺利驶出海峡，成为豁免落地后首艘通行的伊拉克原油船。

伊拉克紧急推进装货计划、6日提交到港申请。 伊拉克石油部最新文件显示，已要求各石油公司于今日（4月6日）立即提交到港装货计划，全面恢复南部巴士拉港口的原油出口作业。此前因海峡管制，伊拉克南部油田近 300 万桶/日的原油出口基本停摆，储油设施已接近满负荷。后续实际租船安排仍待观察。

海峡部分通航标志性事件、超80条VLCC需求即将释放！ 此次伊拉克原油出口恢复是霍尔木兹海峡有限通航的最重要里程碑。2025 年伊拉克海运原油出口达 340 万桶 / 日，在有限通航下将需要约 86 条 VLCC 运力支撑。由于美国与西欧等国油轮通过海峡的风险仍高，这部分需求或将几乎全部由中国、印度、希腊等中立国家油轮承接。

OPEC+同步释放增产信号。 昨日 (4 月 5 日) OPEC+8 国宣布自 5 月起日均增产原油 20.6 万桶，延续逐步退出自愿减产的安排，并在声明中特别强调 "保护国际海上航线、确保能源流动畅通的重要性"。

区域价差为主逻辑的油轮第三轮行情已经启动，第一轮（招商轮船800亿市值）主逻辑为产能利用率驱动，第二轮（800-1200亿市值）主逻辑为竞争格局长锦商船大举收购驱动。不同区域原油、成品油库存不均衡，非战争状态原本生产运输为主的逻辑被价差带来的“贸易”逻辑替代，海峡通行如果不恢复至战前水平，主要消费国、工业国原油库存只是下降速率的问题，随着更多国家库存高级，区域价差有望进一步扩大。

近期海峡通过数量14艘左右有所改善，但仍远低于正常阶段日均100艘通行量。

1）维持当前较低通行量，区域价差拉大，贸易套利需求主导，船舶紧张运价趋近价差，苏伊士油轮托底VLCC。

海峡通行数量恢复，进入我们“结石突破”+“慢性高血压”补库存逻辑。继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。重视苏伊士、阿芙拉船队占比较高的美股ECO，NAT，INSW，TNK，FRO，成品油STNG，TRMD，Hafnia。船舶板块与油轮共振。

3月新船订单维持高位、同比继续高增。根据Clarksons，3月全球新船订单1575万dwt，#同比+94%；艘数口径看，3月修正总吨同比+31%。1Q26累计新船订单5672万dwt，#同比+105%。行业景气继续维持高位。

油轮仍是核心增量、中国船厂优势延续。3月分船型看，油轮/散货船/集装箱船/LNG船载重吨同比分别+234%/+76%/-69%/+37倍，其中油轮单月新签1095万dwt，占全球新单载重吨比重接近70%，仍是最强主线。同期中国船厂新接单84艘，占全球62%，在大型船和高附加值船型上的接单能力继续兑现。

新船价格整体震荡、油轮率先上行、二手船价继续回暖。3月新造船价格指数182.1点，同比-2.9%、环比基本持平。分船型看，油轮新船价同比+1.23%，环比 +1.13%；散货新船价同比 -1.92%，环比持平；二手船价方面，3月整体延续回暖，油轮二手船价同比 +18.0%，环比 +0.1%；散货二手船价同比 +18.0%，环比 +5.2%，景气持续向上传导。

船舶板块仍然是低配+估值不贵+订单持续优化的景气板块，3月数据再次验证油轮和散货景气上行、船价拐点逐步确认。相关：ST松发、中国动力、中国船舶、中船防务。

①4月4-6日油轮进出增加：

4月6日早间进入1艘2w吨Handy（Jorya，9175535），中国船东

Huating Ship Management，目的地显示“CHINA CREW CNBCARD”。从航程上看为新加坡装载货物后重载进入，计划挂靠阿联酋波斯湾内港口。目前已行驶到拉拉克岛附近。

4月6日凌晨驶出1艘MR成品油轮（Louiza，9281554），黑船，该船舶曾经31日被观测到驶入记录，在伊朗港口装货后离开。

4月5日驶出1艘Aframax原油轮（Divit，9194139），黑船，船型应为LR2，过往主要运输成品油，但本航次为哈尔克岛装载原油驶出。

4月5日驶入1艘LR1（Interstellar，9277797），中国船东Jing Hui International ，通行时目的地显示“CHINA OWNER:AE HAM”，绕行拉拉克岛驶入。

4月5日驶出1艘MR（Ratta，9185499），中国船东Zhejiang Hongtai，为30日驶进船舶于沙特附近港口完成装货后驶出，通行时目的地显示“CHINA OWNER&CREWS”，绕行拉拉克岛驶出。

4月5日驶出1艘Suezmax原油轮（Ocean Thunder，9416422），土耳其船东Onn Denizcilik ve Danismanlik，绕行拉拉克岛。该船舶2月25日驶入波斯湾，3月2日在伊拉克装载货物后，一直被困波斯湾。

4月5日驶入1艘MR成品油轮（Nova Crest，9292046），25年10被出售给未知买家，疑似黑船，该航次为出售后的首个航次。航行轨迹同样绕行拉拉克岛，目的地显示为伊朗港口“阿萨鲁耶”。

4月4日驶出1艘MR成品油轮（Niki, 9820312）,黑船，伊朗船东。27日驶入波斯湾后，在多个伊朗港口挂靠，已在湾内完成1-2个航次的运输。

4月4日驶出1艘MR（Egret，9250490），中国船东Egret Shipping，为25日驶进船舶于沙特附近港口完成装货后驶出，通行时目的地显示“CHINA OWNER&CREWS”，绕行拉拉克岛驶出。

4月4日驶出1艘MR（Tailogy，9318333），中国船东Energy Shipping，2月底已在波斯湾内，空载徘徊多日后，3月30日于沙特装货后，近期驶出，绕行拉拉克岛。

4月4日驶入1艘Handy（Rich Starry，9773301），中国船东Shanghai Xuanrun Shpg，黑船，同样绕行拉拉克岛。

4月3日驶出1艘VLCC原油轮（Habrut 9500730），船东Sinokor。艘船舶于2日下午4点左右靠近霍尔木兹海峡，目的地都标注R MARKAZ-OMANI SHIP 。但并非像之前的船舶贴近伊朗海岸线行驶，这两艘船舶均贴近阿曼方向海岸线航行。此后AIS信号丢失，于4日波斯湾外重启AIS信号。

4月3日驶出1艘VLCC原油轮（Dhalkut 9888601），船东托克Trafigura。情况与Habrut类似。

②中国船东驶入记录：4月5-6日新进入3艘成品油轮（Jorya，IMO 9175535，2w载重吨Handy；Interstellar，IMO 9277797，8w载重吨LR1；Rich Starry，IMO 9773301，4w载重吨Handy）。30日驶进的Ratta（9185499）和25日驶进的Egret（9250490），已于4-5日驶出海峡。24日驶进的Ocean Jewel（9198305）无变化，在9日在新加坡港口装载了棕榈油进入霍尔木兹海峡，目前仍是重载在阿联酋附近锚地锚泊。

④根据Kpler数据显示，自美伊冲突以来伊朗原油出口正常，3月伊朗原油出口量平均180万桶/天，相较于2025年均值的160-170万桶日左右的水平仍有增长。有部分黑船在“进入海峡前-波斯湾内-驶出海峡”的全过程都无AIS信号，导致在以上表格中的统计中会有缺失。

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