创新药+手术机器人更新 1、...

1）美国白宫公告，特朗普签署一份文件，依据《1962年贸易扩展法》第232条款，美国将对进口专利药和制药成分加征100%的关税。

2）中国首个核医学1类创新药获批。国家药监局官网最新显示，佛山瑞迪奥医药有限公司申报的1类放射性创新药锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液及其制备药盒已获批上市，

3）悦康药业公告，创新药YKYY018雾化吸入剂获人偏肺病毒治疗与预防临床试验批准，全球范围内尚未有获批上市的相关药物和疫苗

4）智飞生物公告，与默沙东调整战略合作协议，向公司供应或安排供应九价HPV疫苗等三款协议产品。

5）津药药业公告，目前研发以仿制药为主，无在研创新药项目。

特朗普政府宣布将对部分进口专利药物征收最高100%的关税，旨在施压制药商将生产转移至美国。该政策主要针对未与美国达成贸易协议的国家，以及未签署最惠国价格协议的企业。大型企业的关税将于120天内生效，小型制造商则有180天的缓冲期。

白宫针对不同情况设定了多项豁免与优惠条款：

• 与美国达成协议的主要经济体关税上限为15%

• 承诺在美国生产的企业进口税率降至20%

• 签署最惠国价格协议的企业可享受零关税

• 仿制药和特定罕见病药物目前暂不在征收范围

默克和礼来等多数大型制药商已通过与政府达成协议避开处罚，#因此新关税将主要影响小型药企。行业团体批评此举将推高医疗成本并阻碍新药研发。尽管企业面临吸收成本或涨价的抉择，但由于美国复杂的定价机制，患者感受到的具体影响仍有待观察。

事件：白宫2日晚提及特朗普签署了对进口专利药及制药成分加征100%关税。2025年不仅提过，且已正式宣布、设定生效时间，本次是对2025年方案的延续与细化。

我们认为加征关税对我国创新药没有影响，原因如下：

政策征税范围仅针对实物进口的专利药成品、制药成分，不涉及知识产权授权（License-out）这类技术交易，BD合作的首付款、里程碑、销售分成均属于知识产权贸易，不在关税征收范围内。

中国创新药出海核心模式以技术授权（License-out）为主，而非成品药直接出口。2025年中国创新药出海BD交易中，美国市场占比超40%，绝大多数是将海外权益授权给美国药企，由美方负责美国本土的生产、申报与商业化，中国企业仅收取技术授权费，不涉及实物出口，因此完全不受关税影响。

长期产业链重构：倒逼跨国药企加速美国本土产能布局，同时强化与中国CXO/CDMO的合作，带动中国创新药BD合作的配套需求。

朱国广/杨智灿/王雪/邹行健

风险提示：研发及商业化不及预期

近日创新药市场表现亮眼，我们认为一方面来自板块资金轮动、流动性提升，而创新药经过调整已处于相对低位;另一方面产业层面持续向好，我们预计国产创新药BD、销售、数据层面有望进一步推进。

1）研发效率、临床资源优势禀赋，国产创新BD加速、量价齐升。NMPA和医药魔方统计显示，2026Q1国内创新药BD总金额超600亿美元1，超过2024全年、接近2025全年水平1/2;且平均首付款和平均交易规模均创历史新高2。在MNC的积极推动下，多个中国创新资产有望在2026年步入上市申报阶段;基于对国内企业创新能力的认可，多个早期平台化对外合作交易陆续达成。国产新药已从性价比取胜发展到逐步获得议价能力，全面渗透全球医药创新价值链并将持续发光发热。

2) 政策导向明确，龙头引领创新药商业化加速。2026政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”3，我们认为随着医保支付向创新倾斜、商保创新药目录逐渐推进，国内创新药估值天花板有望提升。近期年报来看，多家龙头pharma/biohpharma/biotech创新药销售数据亮眼，引领国产创新兑现进入加速期。

3) 2026年国产新药成果值得期待。国内企业在小核酸、双抗、ADC、CAR-T等赛道百花齐放，在心衰、代谢、CNS、自免等领域加速突破。目前中国FIC/BIC管线日渐丰厚4，随着AACR、ASCO、EHA、ESMO等国际学术会议召开，数据催化有望进一步验证国产创新质地和效率，推动创新药浪潮持续演绎。

风险：研发不及预期，BD低于预期。

1）行业龙头业绩大幅增长，核心指标全面改善

微创机器人2025年收入5.51亿元，同比大增114.2%，亏损由2024年的6.47亿元缩减至2.54亿元，减亏幅度达60.7%；

精锋医疗2025年收入达4.56亿元，同比大增185%，亏损由2024年的2.18亿元缩减至0.88亿元，减亏幅度达59.4%。此外两家公司的自由现金流、在手现金、合同负债等指标全面大幅改善

2）出海取得重大突破，26年指引再创新高

微创机器人2025年海外收入4亿元，同比+287%，海外收入占比提升至73%。图迈2025年全球新增装机80台，新签海外订单逾百台，2026年海外装机指引翻三倍，26H1预计装机数超百台，26年全球装机数预计同比翻倍以上。

精锋医疗2025年海外收入2.1亿元，出海元年收入占比即提升至60%。2025年全球新增装机或发货72台，其中国内22台，海外50台。26Q1新增装机或发货待装机33台，其中国内8台，海外25台。2026年全球新增装机指引超120台，营收指引达到8.5亿以上，同比增加85%以上，实现全年扭亏为盈，毛利率维持60%以上。

3）AI大模型+手术机器人+远程手术，医疗具身智能蓄势待发

微创机器人发布神经元「MicroGenius」多模态自主手术大模型，图迈成功完成全球首例大模型自主手术动物实验，标志着AI从辅助走向自主执行的关键跨越。

精锋医疗“三合一”系统NMPA获批上市，是全球首个集多孔、单孔和远程手术功能于一体的手术机器人平台，实现一套系统，多术式兼容，本地与远程无缝切换。

佗道医疗发力具身智能与AI手术，佗灵腔镜手术机器人全球首次成功执行 “双器械协同胆囊电能量切除”。

精锋医疗、微创机器人、迈瑞医疗、爱康医疗、天智航、春立医疗、三友医疗、联影智融（未上市）、佗道医疗（未上市）、康诺思腾（未上市）

本会议对医药板块2025年年报及2026年一季度表现进行了回顾，并展望了后续主线。核心观点如下：

板块表现回顾：2026年一季度医药板块整体呈现“先涨后跌再修复”的震荡格局。表现相对较好的子板块包括零售药店、CXO（尤其是CDMO）和创新药（Biotech）；表现相对较弱的是疫苗、医疗设备器械及健康科技（Health Tech）板块。

CXO（CDMO）板块：业绩指引普遍积极，订单动能稳健，是当前较为确定的板块。

药明康德：重申2026年持续经营性业务收入增长18%-22%（恒定汇率下22%-26%），在手订单规模达580亿元，同比增长28.8%，提供核心支撑。

药明生物：2026年收入增长指引为13%-17%，运营利润率预计保持稳定。

药明合联：恒定汇率下收入指引同比增长约35%，若并表Boltlink则可达40%。

凯莱英、康龙化成：也给出了积极的增长指引。整体来看，CXO板块2026年业绩增长的可见性较高。

大型制药公司（Pharma）：业绩呈现分化，核心看点是创新药收入加速与BD（对外授权）活跃度。

创新药放量：头部公司如恒瑞、豪森、中国生物制药的创新药收入增长强劲（部分达30%以上），并给出2026年积极指引，收入结构加速向创新药转变。

BD交易活跃：2025年四季度至2026年一季度，国内医药BD交易数量与金额显著提升，交易形式与治疗领域多元化。但公司对2026年BD指引普遍趋于保守，更注重实际交付。

税务因素：部分公司业绩受地方税务政策变化影响，带来利润端波动。

创新药（Biotech）板块：进入数据密集读出期，关注点从“出海故事”转向具体临床数据的验证。

数据亮点：信达生物（口服减重药早期数据）、康方生物（一线肺癌三抗数据）、加科思（胰腺癌数据）等在近期会议中披露了积极数据。

未来焦点：2026年5-6月的ASCO（美国临床肿瘤学会）大会是关键，重点关注科伦博泰（一线肺癌数据）、康方生物等公司的重大临床数据读出。数据的可得性与预见性变得比交易本身更重要。

医疗设备与器械板块：受政策与院内需求影响，表现分化。

迈瑞医疗：业绩承压，主要受IVD（体外诊断）业务因医疗服务价格改革等因素影响，对2026年中国业务增长指引趋于谨慎。

联影医疗：增长强劲（2025年收入增34%），受益于市场份额提升及招标回暖，但2026年高基数下维持高增长有挑战。

耗材与医疗服务：整体受医保控费影响，处于观察期。有出海布局的公司（如时代天使）表现更佳。

零售药店板块：基本面持续改善，同店增长自2025年四季度转正后，预计2026年将进一步向好，成为防御性配置选择。

投资策略展望：

短期：随着3月下旬进入行业会议及数据读出窗口（如AACR、ASCO），市场对创新药及Biotech的关注度回升。

全年主线：创新药的投资逻辑从2025年单纯的“出海故事”驱动，转向需要具体临床数据验证的阶段。交易难度增加，但数据抓手更丰富。同时，头部Pharma公司因管线丰富、估值回落，也重新获得市场关注。CXO板块则凭借业绩确定性提供稳健配置选择。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！