AIDC电力设备更新：SST+...

全球燃机供需缺口拉大，海外龙头订单可见度超5年。

我们测算26-28年全球总需求为76/107/153GW，但是供给端增长缓慢，预计26-28年份分别为70/80/90GW，28年缺口约60GW。

截至26Q1末，全球头部燃机主机厂订单已经排到了未来5年之后，西门子订单可见度达到5.2年，行业景气度持续攀升。

气电是AIDC供电的首选方案，发电占比有望长期提升。气电长期是美国第一大发电方式，2016-2024年美国天然气发电占比从34%提升到44%。尤其是在AIDC场景，燃机发电的不可替代性尤为凸显：电网级稳定性可匹配AIDC 24/7不间断运行，分钟级冷启动能力完美适配AI负载的瞬时峰值波动，在北美科技公司自建电厂趋势下，燃机发电预计长期成为AIDC供电的首选方案，未来发电占比有望进一步提升。

国内燃机链龙头出海提速，叶片龙头应流股份，燃机机组厂商杰瑞股份，以及国内主机厂龙头上海电气、东方电气、中国动力、汽轮科技，余热锅炉厂商西子洁能等。

相关再梳理，不构成投资建议！

应流股份：叶片是燃机核心零部件，是产业链产能最紧缺环节，海外的叶片龙头HWM当前市值对应28年PE仍达45X。应流是国内叶片龙头，26Q1两机新签8.4亿元，同比翻倍，预计26年两机新签35亿元。

杰瑞股份：燃机机组集成龙头，深耕北美发电业务多年，上游绑定贝克休斯、西门子、川崎等燃机龙头锁定机头产能，现已签单10亿美金机组订单，有望支撑后续业绩持续高增。

上海电气：和安萨尔多成立燃机合资公司，重燃可出口至东南亚、大洋洲、南美、中等等市场。目前年产能20台，热端部件可自行选择通过安萨尔多采购或应流等国内供应商。公司预计未来5年年均招投标的量100GW，受益全球燃机紧缺，看好公司26年海外订单落地。

东方电气：近期和北美签署10台G50燃机订单，25年燃机年产能20台重燃+10台G50，规划2029年新增10台重燃+新增35台G50产能，支撑后续收入持续高增长。

国金机械满在朋/房灵聪

市场规模： SST主要应用领域分别是AIGC数据中心、超充充电桩、新能源及配储，数据中心1000e，加上另外两块至少在2000e以上；

逐步放量成为终极配电方案：Sidecar由OCP主推，SC定位中间过渡，适配现有配电体系；SST由英伟达牵头主推，更为激进，直接一步到位适配800V架构，远期也可升级到1500V。SST相对Sidecar效率更高、建设周期更短、用铜量更低；2026年是比较关键的窗口，27～28年渗透率逐步往上；

SST各家进展：@伊顿：进度领先，在河北与世纪互联合作的1.25MW SST试点项目已稳定运行1年以上，国内主要是字节、腾讯，字节占比50%以上，海外主要是亚马逊、谷歌、微软，目前谷歌已有样机在跑，AWS已完成SST上线测试，正在考虑引入。@台达：台达：2025年宣布与秦淮数据、美团合作开展SST试点。@国内：进展较快的是四方股份、阳光电源、西电。

SiC、高频变、制冷是核心构成， 看好核心卡位： 碳化硅功率器件是核心，占整机价值的40%；

高频隔离变压器占比约20%；

散热、控制系统等占比约15%-20%；其中碳化硅大部分还是海外供应商；高频隔离变压器国内京泉华、云路股份等；SST的冷板式液冷技术和服务器冷板式液冷技术高度相似。

以上内容仅供参考，部分供应商也只供参考。

从松下给的指引说起，指引29财年（也就是28年3月-29年3月，后续为了方便计算，统一为28全年）BBU收入334亿，考虑市占率50%，电芯占整个电池包60%，则意味着BBU电芯市场空间420亿。

假设【蔚蓝】市占率25%，对应5亿颗出货，其中自供60%，则对应3亿颗。

最后对应的利润体量为22亿。#特别说明利润加速1）自供比例大幅上升；2）单颗净利按照功率提升应提升，但这里考虑竞争给的保守。

当前时点对应BBU利润仅14X，更不用说加主业+无人机！

这个行业主力玩家：松下、三星、蔚蓝锂芯（moli）、村田。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！