体育+白酒+新型烟草更新 ①...

①央视官宣：已获得2026年、2030年世界杯版权。

②茅台年内二度调价，四款非标酒涨价，最高涨幅8%，终端市价走高。

0515体育赛事走强，我们3月起发布深度报道，逻辑：我国消费政策从短期刺激转向制度重构，文旅赛事有望直接受益。

我国传统赛事供给稀缺，根源在于审批复杂、同质化严重。当前国家通过增收计划、供给创新、治理革新，打通供给堵点，释放居民服务消费需求，为文旅赛事提供友好环境，有望带动彩票、体育器材、媒体等产业链直接受益。

当前催化：中央财政近日继续安排5亿元奖补资金，支持4.1万所义务教育阶段校园足球特色学校开展足球训练及竞赛等活动，校园足球普及有望带动参赛观赛人口扩大，带动文旅赛事消费。

当前赛事供给正在逐步深化：

1）25年苏超：在草根社会心理、经济驱动、政府治理保障下，广泛带动上下游产业链，整个苏超赛事带动异地文旅消费145.7亿元（+27%）；

2）飞超联赛：26年5月9-10日，飞超南通、盐城、泰州三站同步启动，绑定低空+银发经济双风口，江苏深厚老年客群与充足消费弹性，有望带动文旅赛事消费；

3）26年世界杯：将于6月11日至7月19日举行，首次扩军至48支球队、104场比赛，赛事周期拉长，本届世界杯因地处北美时区，大量比赛时间覆盖中国观众白天黄金时段，观赛门槛大幅降低，有望系统性拉动体育传媒、彩票等需求；

4）广州赛马：10月举办，作为国内稀缺高规格赛马赛事，有望覆盖高净值人群。

相关：1）具备核心赛事IP运营能力、场馆资源丰富、全产业链整合能力的体育和文旅，如交运股份、珠江股份、金陵体育、力盛体育；2）彩票：中体产业（国家体育总局下属，具备资质和运营壁垒）；3）体育传媒：如粤传媒。

据i茅台APP，自5月16日零时起，部分贵州茅台酒产品自营体系零售价格调整，包括：

① 陈年(15)：4199→4279元/瓶，每瓶涨80元、+1.9%

② 精品茅台：2299→2359元/瓶，每瓶涨60元、+2.6%

③ 马茅珍享版：2499→2699元/瓶，每瓶涨200元、+8.0%

④ 公斤茅台：2989→3119元/瓶，每瓶涨130元、+4.3%

4月以来非标代售陆续投放，部分非标产品价格短期波动后已经企稳，据茅粉鲁智深平台数据，5月15日（本周五）陈年(15)、精品、马茅珍享版、公斤茅台批价分别为4250、2310、3050、3270元/瓶，其中陈年、精品批价与新零售价相差不大，新价格有望形成指引。

此前公司于3月底对普飞产品进行提价（零售价+2.7%、销售合同价+8.6%），本次非标提价同样是出于随行就市、供需适配、量价平衡、相对平稳的考虑，淡季挺价有望降低市场影响、为下半年的旺季做准备。

事件：5月16日i茅台发布公告，自零点起，贵州茅台对部分非标类产品提价：年份15由4199提升至4279元，+1.9%；精品由2299提升至2359元，+2.6%；马茅(珍享版)由2499提升至2699元，+8.0%；公斤装由2989提升至3119元，+4.3%。

1、随行就市、信号意义更强。我们认为此次提价更多是信号意义，对今年业绩贡献很小：1）公司完全掌控定价权；2）茅台酒或被定位为#奢侈品，价格目标高于销量；3）#价格压力最大或已渡过，向消费者传递信心。4）根据茅台酒基酒产量，我们预计2026-30年可供投放量没有增量，价格是公司实现业绩主要工具，预计未来将进入#小步快跑的提价。

2、今年以来公司建立了“随行就市、供需适配、量价平衡、相对平稳”销售机制，与原来“配额&捆绑”经销模式不同，现有模式更加考验公司对供需调节的能力，季度业绩波动也会加大，此次调整也是公司对冲季度业绩波动的工具。4月份以来，非标实行代售模型以来，区域之间分化较大，其中华东/华南等经济活跃度高的区域，经销商反馈显著好于其他区域，节奏上看，生肖/精品等产品二季度投放节奏与去年基本一致。我们预计二季度收入有望维持正增长。

3、市场需求驱动，价格底部进一步夯实。淡季飞天批价企稳1650元左右，同比跌幅收窄至-20%附近；非标提价释放非标大单品也已筑底，投机套利空间很小。提价后2天i茅台app上茅台酒产品仍是短时售罄，截至5.17精品批价2350/陈年15批价4290/公斤装批价3320，相较于5.15均有40-50元的上涨。

*此次调价落地动态定价机制，市场化改革进一步扩围。业内认为非行业普涨信号，调价利好业绩但整体影响有限。

近期受FDA新型烟草政策落地英美烟草、菲莫国际大涨。

明确以下两列产品不会受优先执法：1）PMTA申请已受理并立案的产品。2）已充分论证青少年保护的非烟草风味的雾化电子烟产品。

FDA受审批及执法能力约束，过去对于PMTA已受理产品的销售处默许态度、但保留执法权（如Velo PMTA未获MGO、25年起在美推广销售）。本次核心变化：FDA首次以书面形式公开承诺在符合特定条件时放弃优先执法权，与此前''所有未经授权产品原则上都可能成为执法对象''的模糊态度有本质区别。

指引有望加速美国新型烟草产品迭代。1）口含烟：最受益品类，当前美国口含烟保持双位数增长，26Q1 ZYN美国动销同比+10%。ZYN市场份额约60%，Velo及On10%+，PMI ZYN及On plus通过PMTA审核，ZYN Ultra，以及Velo、Velo Max均在PMTA审核阶段。2）雾化电子烟：其次受益的品类，不受优先执法的要求相对尼古丁袋要求更严格（调味电子烟需年龄验证技术论证公众减害性），若相关要求达成，产品同样有望提前上市，当前美国市场不合规果味产品仍占约70%市场份额，合规产品扩容空间大。

25年起美国加大对不合规产品执法与清理力度，26Q1换弹电子烟出口美国相比24年下滑11%，一次性电子烟出口同比-21%。相关：英美烟草、菲莫国际、思摩尔国际。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！