工控+工业母机+通用设备更新 ...

日本进口系统面临缺货、砍单、交货期延长现象。根据产业链调研，日本数控系统龙头厂商发那科、三菱等，由于上游物料如PCB和芯片短缺（AI服务器带来的需求挤压），其出口到国内的数控系统正面临交货周期延长、缺货，甚至砍单现象，本轮缺货自2026年4月上旬开始显现，4月中旬集中爆发。

本轮日本系统缺货或将成为常态。我们认为，数控系统作为下游，其对PCB和芯片等的需求平稳且量小，日本PCB和芯片厂商会将产能优先给到AI服务器公司，数控系统厂商的优先级靠后，因此本轮日本数控系统缺货或将延续，成为常态。

国产数控系统替代窗口到来。发那科和三菱等占据国内数控系统大部分份额，本轮缺货背景下，日本系统或将有5-10万台/年的缺口，进口给国产龙头系统厂商带来国产替代的良机。

风险提示：系统缺货缓解等。

汇川技术： 同增40%+

雷赛智能： 同增40%+

信捷电气： 同增40%

禾川科技： 同增70%

行业周期底部反转+工业母机自主可控-双重逻辑叠加

1）26Q1机床行业进入边际修复阶段，预计本轮周期可延续至27H2：

22年后机床行业受汽车、地产链、工程机械等下游需求偏弱影响，23年至25年上半年整体承压。

26Q1行业出现订单较为明确改善，电子行业维持较高订单水平，新能源汽车近期订单改善，半导体、商业航天、AI液冷等新兴需求共同拉动，判断本轮景气度有望持续至2027年下半年。

2）AI为本轮拉动机床增长的重要动力，其中以液冷需求较为突出。

当前AI液冷加工需求主要集中在液冷接插件、液冷板等零部件。过去走心机是液冷主流加工设备，但随着液冷数据中心对散热功率要求提升，液冷接头尺寸增加，精度提升，传统走心机无法满足需求，而是要用车铣复合、刀塔车床等高端设备来加工（量增+设备更新升级双重逻辑）。

此外机器人机床解决方案也成为机床厂商重点布局方向。

3）竞争格局：国内集中度提升，海外日系品牌优势凸显。

目前机床行业国产化率约65%，整体看，过去几年国内头部企业经营表现相对更好，市场份额逐步向头部集中；海外方面，日系品牌比重约占20%，过去几年台系、韩系厂商份额下降，成为国产替代的主要场景；而日系机床凭借技术&交期&汇率等因素，优势逐步凸显。

4）竞争格局：数控系统等仍是高端国产化关键环节，外部供给收紧为国产替代提供窗口

数控系统是国产替代速度相对较慢的核心环节。25年中国机床行业整体国产化率约60%-70%，但数控系统国产化率低于整机，2025年约40%；

其核心难点在于：

-技术门槛高。数控系统对控制精度、算法能力和与电机协同要求高。

-客户接受度低：在能够买到海外数控系统的情况下，很少主动切换国产系统。25年以来，海外政治格局关系变化，导致日系数控系统交期拉长&收紧，给予数控系统国产替代黄金窗口期。

相关：华中数控、纽威数控、海天精工、科德数控、国盛智科、创世纪等；以及乔锋智能、浙海德曼、津上机床中国。

风险提示：通用自动化复苏不及市场预期，机床行业竞争加剧

东吴机械：周尔双/钱尧天

从需求的韧性到价格的变化：制造业出口持续高歌猛进，直接拉动机床需求从25年开始保持双位数增长。但是繁荣的“量”的需求在“价”的压力下被隐藏。而今年以来，价格正在起变化！

PPI转正是最强的宏观信号，数控系统、丝杠导轨等核心零部件目前进口依赖度较高、外资品牌开始提价，共同推动机床行业的价格弹性。新的库存周期重新到来。

厚积薄发：中国机床行业的竞争力已今非昔比。2020年以来机床行业龙头公司（海天、纽威）收入连续6年正增长。2025年中国工业母机出口市场份额21.6%、远超德国。综合实力的提升不可忽视。今年一季度机床板块利润亮眼，终于点亮板块关注度。

产业链相关：

主机龙头：纽威数控、海天精工、津上机床中国

数控系统：华中数控

五轴机床：科德数控

丝杠导轨：恒立液压

其余：通用机械的其他方向，工控伺服（汇川、禾川），通用减速器（国茂)

满在朋/李嘉伦

上游零部件： 参考数控系统，日本龙头厂商发那科、三菱等，由于上游物料如PCB和芯片短缺（AI服务器带来的需求挤压），其出口到国内的数控系统正面临交货周期延长、缺货，甚至砍单现象，本轮缺货自2026年4月上旬开始显现，4月中旬集中爆发，日本系统缺货或将成为常态，缺口达5-10万台/年的缺口，给国产龙头厂商带来国产替代的良机，相关：华中数控等。

机床整机厂： 3月以来，机床主机厂需求在持续回升，4月主要主机厂或高增，或创新高，其中纽威数控单4月4亿订单，创历史新高；国盛智科单4月翻倍订单，供不应求；海天精工单4月预计亦超4亿订单，复苏显著。从下游来看，半导体、液冷、燃气轮机、汽车等下游需求旺盛，拉动机床订单纷纷高增，制造业整体出现修复迹象，而工业母机产业链作为制造业最基础的资本品投入，需求亦随着复苏。

从宏观、中观及我们统计的微观订单数据看，通用自动化板块今年以来已出现较为明显的复苏。

价格与库存：PPI结束三年通缩转正，上游涨价+进入补库周期，板块迎来边际修复。2026年2-3月PPI同比由-0.9%修复至+0.5%，结束自2022年以来最长通缩期。过去两年下游以去库存为主，26Q1工业产成品库存出现补库迹象。

中观维度，26Q1的收入和资本开支增速由有色金属、电子、电力设备、轻工制造领跑，核心是受AI和新能源+上游传统资产双重驱动的结构性改善。

4月的微观订单：工控、机床高双位数增长，减速机、叉车内销低双位数增长，注塑机个位数增长。下游来看，锂电、机床增长明显，此外，传统需求在回暖，由3C、新能源、工程机械、矿山机械、造船带来的需求正在逐步凸显。

当前通用板块拥挤度低，绝大多数子板块在估值低位。叉车10-15xPE，注塑机9-13xPE，机床20-25xPE，工控30-40xPE。建议优先选择含“新”量高的通用自动化标的，后续关注板块修复的持续性。

孙柏阳/汪家豪/范方舟/蒲明琪

通用自动化正在慢慢筑底，现在是否是拐点还需要数据持续验证，但我们对微观线索做了一些总结梳理：

AI相关的需求拉动开始体现。机床、刀具、注塑机、激光、减速机厂商，普遍反馈储能、液冷、半导体、3C等AI相关的需求拉动明显，液冷机床需求旺盛。

AI带动下机器人企业复苏迹象明显。工业、协作、人形机器人出货量开始恢复，AI驱动下开始寻找新场景，相关电机、谐波减速器供应商出货量明显高增。

传统的复苏集中在工程机械、上游类资产。铸件厂普遍反馈今年工程机械、矿山装备、船舶等需求较好，其他传统行业暂未观察到这种现象。

出口端方差较大取决于区域分布。部分受战争影响延续下滑，部分维持在高增长状态，如叉车等。

复苏的持续性还需要数据进一步确认。ppi近4年来首次转正，库存在底部略有回升，我们依然需要1-2个月去确认拐点。但从微观的反馈来看，泛AI+上游资产拉动，可能构成本轮的核心驱动力，大部分传统板块还没有看到明显修复。

AI+新能源+上游占比高的，如汇川技术、绿的谐波、信捷电气、怡合达、纽威数控、创世纪、柏楚电子、海天国际、伊之密等。

孙柏阳/汪家豪/范方舟/蒲明琪

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！