AI链国产算力更新 1、国产...

今天国产算力大涨，寒武纪+12%带动板块情绪，润泽科技+9%，中国长城+10%，盛科，蜂助手等也持续上涨+4%。

我们此前持续强调国产算力&AIDC，前瞻判断今年国内投资放量，近期也不断强调国内tokens高增带来的投资机会。

验证我们前期前瞻判断，国产算力持续看好，近期产业有望持续进展。

1）国产算力放量里程碑，大厂26年采购或整体优于预期。

此前我们反复提示，国产算力25年底26年初有产业进展和催化：从此前字节昇腾芯片采购，到capex有望进一步上行等，同时往后看，算力芯片龙头送测到下半年开始起量、大厂IDC招标重新启动且量不俗、DS的新发布以及国产算力芯片订单等，产业不断进展，放量元年有望持续产业催化。目前看到如950pr，690/590/580都有强劲需求，或看到放量。

2）大厂方面，我们看到Capex或高速增长，同时字节，阿里，腾讯等对于国产GPU 龙头订单显著放量。从IDC招标量（字节今年招标或达到3GW甚至更高，阿里或近2GW）来看，我们同样看到今年算力INFRA需求放量。不管是国产芯片（GPU，CPU，交换芯片等均在国产替代）还是租赁都大幅加码。同时，大模型厂的模型迭代以及tokens高增，也带来新的下游需求方。

3）算力租赁方向上，我们看到大订单持续落地，同时①或出海②在探索新的商业模式（如tokens分成形式）。今年或能看到核心厂商业绩和盈利的释放。同时我们一直认为算力卡残值被忽视。

4）国产芯片核心龙头：寒武纪（及产业链相关华懋科技）、海光信息、中国长城等（计算机组覆盖），以及后续有望上市的昆仑芯等。以及超节点，交换芯片龙头盛科通信。

国产算力产业链都将迎来机会，重点关注AIDC产业变化，已重新开启招标字节、阿里等厂商招标。同时AIDC行业整体位置和筹码较好，重点关注AIDC及产业链：

字节线：润泽科技、润建股份等

阿里线：协创数据、宏景科技、润建股份，润泽科技等；液冷鸿富瀚等；

腾讯线：蜂助手，科华数据等；

天风通信：王奕红/唐海清/袁昊

存储芯片 → AI芯片 → 先进封装 → 华为昇腾 → 算力概念 → MLOps → 东数西算

这条链覆盖了从底层硬件到上层应用的完整AI生态，是当前市场共识度最高的方向。

5月份---第二波算力主升浪的起点！ 海外链、国产链都会涨

CPU：重视！重视！重视！趋势刚开始 ，类似去年7、8月份的存储

算力租赁：26年强β+强α！

字节56亿昇腾订单昇腾获大厂认可： 2026 年 4 月底字节跳动确认 56 亿美元昇腾芯片采购订单，锁定约 35万颗昇腾950PR，创下国内 AI 芯片采购历史纪录，该芯片为华为 4 月大规模量产的推理芯片。

1）单卡 FP4 算力达 1.56PFlops，性能是英伟达中国特供版 H20 的 2.8 倍，且是目前唯一支持 FP4 压缩格式的国产 AI 芯片，搭配自研 128GB 容量、1.6TB/s 带宽的 HBM，推理效率与并发能力突出；

2）同时其 CUDA 兼容软件栈可实现现有 AI 工作负载几乎零代码迁移，兼容效率达原生 CUDA 环境 95% 以上；

3）再加上 DeepSeek V4 等大模型主动原生适配，软硬件协同优势显著，这也是字节选择华为昇腾的核心原因，而英伟达 H200 虽获出口许可，却因中美销售细则争议迟迟无法对华出货，H20 也已停止进口。我们认为这为国产算力留出12至18个月的关键窗口期，助力昇腾 950快速抢占国内 AI 算力新增市场，推动国产 AI 算力实现从被动备份到主动替代的结构性转变。

国产算力闭环跑通：

1）寒武纪2026年第一季度业绩营业收入达28.85亿元，同比+159.56%，归母净利润达10.13亿元，同比+185.04%；扣除非经常性损益后的净利润达9.34亿元，同比+238.56%，主要源于人工智能行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场；

2）芯原股份2026年第一季度实现营业收入8.36亿元，同比+114.47%，其中半导体IP授权业务同比+45.53%，一站式芯片定制业务同比+145.90%。公司新签订单持续增长，2026年1月1日至2026年4月29日的新签订单金额进一步提升至82.40亿元，其中绝大部分为一站式芯片定制业务订单，AI算力相关订单占比91.37%，数据处理领域订单占比90.15%且主要来自于云侧AI ASIC及IP。

算力：海光信息、禾盛新材、寒武纪、摩尔线程等；

上游：凌玮科技、德福科技、东材科技、宏和科技、联瑞新材、华正新材、川环科技、飞龙股份等；

第三方芯片测试：利扬芯片；

服务器：中科曙光；

算力租赁：宏景科技、利通电子、盈峰环境、协创数据、东阳光等。

风险提示：政策进展

供给侧：国产版的690在大客户测试效果非常好，相较于T版690只有不到10%的性能差距，同时更关键的问题是代工产能问题得到了保障，Q1的预付款暴增至19亿也侧面验证了产能的保障问题，同时国中芯、华虹先进制程未来规划产能非常积极、以匹配未来国产AI算力的需求高增；

需求侧：国内字节阿里腾讯今明年资本开支大幅增长已成共识，国内大模型持续迭代不断缩小和海外模型差距，豆包推出收费版本模型，是国产大模型商业化的里程碑，行业从“烧钱换流量”进入“价值驱动、算力为王”的新阶段，对于算力产业链来说意味着需求确定性增强、订单爆满、国产替代趋势有望进一步加速；

国产算力迎来需求供给共振阶段，相关：寒武纪、中芯国际（港股）、华虹半导体（港股）、北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测。

​Token“通胀”已经成为重要主线：一“芯”寒武纪继续大涨再创新高！

​ 国产算力龙头迎来重要业绩拐点，2026Q1预付账款近20亿元，环比大幅增长，或预示未来成长性将继续提升。

风险提示：行业需求释放节奏不及预期；行业竞争加剧

联系人：国联民生计算机吕伟/郭新宇

观察近期市场交易结构，我们认为国产算力芯片和CPU板块反应出一个现象，买hwj和买cpu或者冲着cpu买hgxx的投资者，本质上是两种完全不同的参与人，前者类似于景气趋势，后者偏产业趋势，可能没有意识到今年国产ai和国产算力投资逻辑发生了各种根本性的变化。

结合hwj/mxgf/mexc财报以及产业链最新反馈，复盘光模块行情，参考当前市场交易结构，我们认为：

1）国产算力大芯片的交易才刚刚开始，hwj的时间和空间仍然巨大；

2）前面我们曾创造性地把26年国产gpu比作25年光模块，现在我们可以进一步明确的是，若hwj相当于25年5-7月的zjxc，那么mxgf、mexc相当于25年8月的jqkj、ltkj，属于国产算力的大行情仍是大幕将起！

By Txy

未来1-2年推理市场持续高增，训练替代还看昇T 960

国产AI芯片正在经历一场“出货量猛增、封装吃紧、生态难补”的结构性爆发。

据近期国产芯片行业调研显示，2026年国产高性能AI推理芯片合计出货量将接近300万张，其中不含互联网大厂自研芯片。这一体量远超市场预期，但背后隐藏着封装产能、软件生态、使用周期等多重挑战。

1、出货量：一线160-170万张，二线近100万张

具体来看，2026年国产高性能AI推理芯片的出货分布如下：

一线阵营（昇T/寒wj/海光）：合计160-170万张

二线阵营（沐曦/壁仞等）：接近100万张

昆仑芯：30多万张

其中，昇T在2025年全年芯片总出货约52万颗，出货集中在Q2-Q3，Q4偏弱。2026年Q1已确定出货15万张910系列卡。

值得注意的是，上述近300万张高性能推理芯片全部需要2.5D先进封装，这直接导致了当前封装产能的紧张格局。

2、封装：CoWoS-S为主流，昇T扶持QL

国产2.5D封装目前以CoWoS-S为主流路线，仅寒wj 690采用了CoWoS-L，由国内工厂封装。

昇T的910B/910C/950均采用CoWoS-S过渡路线，960系列将全面升级为CoWoS-L。在CoWoS-L核心供应商方面，主要包括SH、QL、TF；昇T重点扶持QL，长期SH与QL共存，QL后续份额略高。

昇T引入多家封装供应商的核心逻辑包括：产能瓶颈、降本提良率、供应链安全。目前SH技术与良率仍领跑，CoWoS-L良率领先同业5-9个百分点，规模化量产早1-2个季度。

寒wj 690受先进制程+CoWoS-L封装双重产能约束，2026年SH、TF产能逐步爬坡，规模仍偏小，但产品性能优异，客户测试反馈良好。

先进封装厂扩产优先看订单需求+工艺良率，先提良率再扩产是行业主流选择。封装下单到GPU终端交付周期约2个月。2026年昇T 120万颗GPU出货目标下，HBM供应无瓶颈，超量出货则面临供给压力。当前CoWoS-S产能紧张，源于前期需求预判保守、扩产滞后。

3、性能与生态：硬件仅落后1-2代，软件差距更难追

国产芯片硬件层面较海外领先仅落后1-2代，但软件生态差距更大，长期难追赶。当前国产芯片主要依靠适配推理场景，训练仍高度依赖英伟达。

不过，国产芯片在深度适配特定模型后，部分头部产品性能可超英伟达H20；特定模型具备成本优势，但通用模型Token成本无优势。

2026年国内AI推理需求超预期，未来1-2年可持续增长。核心驱动为编程辅助、chatbot，AI Agent成熟后会再掀增量——参考海外经验，将是数量级变化。

4、使用周期：高效期约5年，后期成本走高

国产AI芯片的高效使用期约5年：

前3年：算力达成率约70%

3-5年：降至60%

5年后：仅45%-50%，后期运营成本大幅走高

这意味着，大规模部署国产芯片的数据中心，需要提前规划芯片的更替周期和成本模型。

5、未来趋势：推理持续高增，训练替代看2027

未来2-3年，国内推理芯片市场将持续高增，增量逻辑来自：

办公场景渗透

AI PC/AI Phone端侧算力

文生视频普及

逐步切入训练替代市场

在训练芯片方面，昇T 950将于2026年下半年批量部署，960系列2027年批量出货，2027年末可规模切入大模型训练场景。竞品海光/壁仞/寒wj在训练芯片方面落后昇T半代至一代（约1年）。推理上各家在不同场景各有优劣，无明显领先。

6、互联网大厂自研：阿里领跑，字节2027年规模化

互联网大厂自研芯片方面：

阿里平头哥进度领先，性能接近H20，2026年出货40-50万张

字节自研2026年仅小几万张，2027年才规模化商用

7、英伟达与海外算力：H200仍受限，数据出境制约海外布局

英伟达H200进口仍受限，2026年或有限放开，但不会大规模准入。

国内厂商在海外建数据中心采购英伟达高端芯片，这部分不属于国产芯片市场需求。但另一方面，数据出境受限，政策未来或要求国内模型必须国内训练，海外算力无法承接国内核心业务——这为昇T等潜在训练卡留出了明确的替代市场空间。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！