工程机械+机床+锂电更新 1...

根据中国工程机械工业协会数据：

4月挖机数据：2026年4月销售各类挖掘机28745台，同比增长29.8%。其中：国内销量16920台（含电动挖掘机11台），同比增长34.9%；出口11825台（含电动挖掘机16台），同比增长23.2%。

工作时长&开工率：2026年4月工程机械主要产品月平均工作时长为78.2小时，同比下降13.2%，环比增长10.9%。2026年4月工程机械主要产品月开工率为53.4%，同比下降8.62个百分点，环比增长2.84个百分点。

叉车：头部企业内销和外销发货20%+。

重点企业纷纷涨价：柳工宣布自2026年5月20日起，对挖掘机产品价格上调5%。三一重工自5月15日起，挖掘机产品价格上调5%。徐工宣布宣布自6月1日起，针对不同机型产品价格上调3-5个百分点。中联重科也有产品提价。

核心观点：数据上看，4月份挖机销量增速提升，内销更为明显，其他行业指标总体稳定，近期大宗价格上涨叠加回升需求，价格普遍提价，有望改善中长期利润。我们认为上行大周期背景下，26年仍然是工程机械持续上行的重要年份，建议持续关注。

4月挖机销量预期：4月挖机国内销量16920台，同比增长34.9%；出口11825台，同比增长23.2%，内销表现超预期，外销仍维持20%以上增长。

重视海外大周期向上：

-出口端：4月挖机、装载机出口同比+23%、+57.4%，土方的出口是超预期的；

-龙头公司（卡特）：26Q1北美、EAME、亚太、拉丁美洲收入增速分别为+48%、+38%、+11%、+29%，25Q4分别为+23%、+18%、-7%、+6%，全区域加速。

-重视国内的量价齐升，国内的利润弹性有望释放：

价：2026年5月，三一、徐工两大头部挖掘机品牌先后发布涨价通知，其中三一挖机价格上调5%、徐工挖机价格上调3%-5%、柳工挖机价格上调5%，头部企业开始从“以价换量”转向“价值竞争”，国内价格内卷松动。

量：4月挖机国内销量16920台，同比增长34.9%（之前预期为20%-25%）,内销表现超预期。结构上小/中/大挖增速+37%/+29%/+27%，中大挖销量表现亮眼，下游基建、矿山需求恢复。

现阶段可以乐观一点了：目前股价基本已经充分反映汇兑的业绩影响。之前市场或许担心，工程机械量持续往上走，但是放不出利润，从长期逻辑来看国内更新拉动+海外大周期向上的长逻辑没有变，4月内外销高增长+国内涨价，经营端的业绩释放预计会持续。汇兑“假损失”造成的短期估值低洼不久就将被强劲的经营表现转换为高弹性回报。目前工程机械可以比之前乐观一些了。

相关：三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工

国金机械满在朋团队 倪赵义/刘民喆

1）三一、徐工、柳工，挖机top3都在提价。如果需求差、竞争力弱，挖机top3会涨价吗？

2）边际数据非常好！4月龙头主机厂整体收入增速在25%以上，其中出口收入增速在40%以上。#4月行业层面的数据也依然很好！挖机国内+35%、出口+23%，都大超预期！

另外提醒：汇率不影响企业价值、工程机械的长逻辑没有变。

结论：5月工程机械价值回归，在喧嚣中守住理性。

1.中国机床行业整体竞争力提升，但内部分化明显：2025年中国机床主机产值全球占比37%、消费占比32%，贸易顺差从7.7亿扩大至14.7亿美元，出口增量集中在亚洲而非欧美；但主机板块整体业绩未达预期，仅头部如创世纪、乔锋等实现高增，多数厂商仍处分化与环比修复阶段。

2.数控系统与功能部件业绩分化，各企业增长逻辑不同：华中数控2025年受制裁拖累营收下滑，但2026Q1订单增近30%且推进AI升级；维宏股份凭金属切削系统收入增26%，并布局人形机器人电机；昊志机电受益PCB/3C高景气，主轴收入与毛利率持续提升，个股阿尔法明确。

3.主机厂商表现分化，乔锋与创世纪具备突出阿尔法：创世纪2025年扣非净利润翻倍（4.3亿），布局AI液冷及越南基地；秦川机床磨齿机销量增超50%，推进机器人丝杠磨床；海天精工国内承压但海外增50%；纽威数控营收增17%但折旧压制毛利；乔锋上市后持续超预期，业绩双高增，在手订单已排至2026年8-9月。

4.日本机床对华表现显著优于国产厂商，竞争优势突出：日本对华出口增速及股价表现均领先A股机床，核心得益于高中国市场收入占比（30%+）、早期本土化产能布局（2005年前）、持续加码资本开支（如金上建第六工厂）；需求受益于精密制造、半导体、泛AI及液冷代工链，2026年4月金上对华订单翻倍。

5.日本机床“断供”传闻被夸大，实为交期延长，为国产替代提供窗口：不存在政策层面断供，仅为个别订单延迟，出口管制仅针对二手机床及兵器行业用途，且发那科明确表态积极对华销售；交期延长反而为国内企业带来替代发展的时间窗口。

6.机床板块当前基金持仓处于近五年低位，估值修复空间大：2025年1月至2026年5月A股15家机床厂平均收益70%，跑输机械板块40个百分点，基金持仓占比仅1%；市值偏小（百亿级）意味着少量资金增配即可快速推动估值修复，无需夸大外部事件，高低切换资金已足以支撑板块修复。

7.逻辑分自主可控与市场化业绩两类，液冷新需求打开扩圈空间：自主可控关注五轴及数控系统（华中数控、科德数控）；业绩维度关注市占率提升标的（乔锋立加市占率3%、钻工9%）。2026年液冷机床需求被金上、乔锋等率先感知并布局，后续存在明确扩圈潜力。

事件：此前锂电池免征消费税，市场传言计划9月起锂电池征收2-4%消费税。

消费税影响可控、可顺利向下游传导。电池厂反馈，此前企业已受政府吹风，落地时间点还不明确。若按照消费税可能征收2-4%测算，储能电池当前0.36-0.38元/wh，2%消费税对应成本提升0.007元/wh左右，等价于碳酸锂涨1.2万左右，整体影响可控，且当前下游需求旺盛，龙头公司满产满销，预计消费税可顺利向下游传导，电池厂单位净利不受影响。此外议价能力较弱的二三线电池厂预计逐步出清，头部企业将充分受益。

观点重申：

5月行业排产环增5-10%、需求依然旺盛、各环节涨价将至。5月行业排产环比5-10%左右增长，龙头排产进一步上修，景气度持续新高。

电池端，议价强+顺价快，Q1盈利水平维持稳定，增长确定性高，龙头及二线盈利均超预期；材料端，隔膜铜箔铝箔26-27年盈利持续向上。隔膜26-27年产能利用率持续提升，叠加PE涨价，预计Q2新一轮涨价有望落地，且5u加速替代，龙头明显受益；铁锂正极Q1加工费上涨+库存收益，业绩亮眼，5代产品开始渗透，龙头裕能、富临弹性大；6f Q1价格高位调整结束，库存消化完毕，Q2价格有望反弹；铝箔盈利已恢复，钠电加持弹性大，铜箔Q1业绩拐点，Q2加工费仍有大幅提升空间。

风险提示：需求不及预期

以下仅供参考，不构成任何投资建议！

先说电池税：亿纬调研，刘工明确说了年初就跟主要电池企业聊过电池税相关问题，如果确实是9月份征收，算是比预期时间早，刘工判断：1）电池税利好行业整合，出口多的也不受影响；2）电池税影响不大，还不如碳酸锂等原料几天的波动大，都可以传导。

YW更新：

今年1000亿收入目标问题不大，预计二季度超250亿收入。碳酸锂预计明年自持会有1万吨贡献。预计26年直流箱出货超20GWh，26年开始会稳坐行业第二名，公司经营整体向好。

观点：预计今年确定性75亿+业绩，明年有望在100-120亿之间，大圆柱、大铁锂等产品有望持续放量。

发布商用车815ah大电芯、目标市占率20%+。

新品具备自适应、自诊断、自修复三大能力，单电芯容量815Ah、体积能量密度470Wh/L、质量能量密度215Wh/kg；每颗电芯加入AI芯片+升级传感器(含陀螺仪)。主力电芯产品LM815，配套两款电池包：背挂式LM815-605kWh+底置式LM815-640kWh。

815 LMFP电池为618化学体系升级，已量产，改变商用车电池技术格局，目标保持行业1-2年技术领先。公司商用车端26年市占率18%、年底有望达20%。

26年千亿营收目标可期。26Q1销售同比+60%，Q2销售e有望突破250亿元，对应1000亿元年化全年目标，其中26年大圆柱、大方形电池销售额预计分别超过200亿元。产能利用率目前已达85%以上。

大方形领跑、新规划产能240GWh。628大方形构造6.9MWh储能系统，北京储能展现场签约50GWh订单，相对同行有明显优势。现有4条线60GWh大方形工厂，其中第一条已满产，今年目标出货20gwh，年底60gwh完全达产。新规划4座工厂，新增大方形产能240GWh，主要面向储能与商用车。另外，储能电芯向集成延伸，今年会有20gwh的直流侧产品（总体储能130gwh），并开始布局PCS、EMS等，明年会有交流侧产品。

大圆柱后续规划80GWh扩产。大圆柱月交付超1000万只，20GWh工厂已满产，能量密度285Wh/kg，配套宝马车型续航达900km，优势在于长期低膨胀率；未来规划大圆柱工厂规模80GWh，长期判断10年内大圆柱占动力电池50%以上份额，2030年为大电池高峰时刻。

海外布局加速、政策变化中保持竞争力。出口退税3月已下降3%、年底再降6%，消费税可能征收2-4%，1年内合计成本变化约13%，头部企业将充分受益行业出清，公司马来西亚工厂应对美国关税+多产品线出口、成本持续下降。另外，欧洲ODI批准40GWh、目标稳定欧洲市占率10%，满足欧洲本地化电池需求。

本周回顾。中国国航（+8.32%）、中国东航（+6.71%）、海航控股（+5.96%）领涨，市场情绪有所修复。

核心逻辑：一、估值修复。受前期油价上涨压制，2月以来航空股普遍回调20%-30%。当前市场对中东局势变化的敏感性有望边际走弱，航空处于基本面与情绪面的双重底部，有望迎来反弹窗口。二、成本企稳。5月国内航空煤油出厂价及燃油附加费与4月基本持平，意味着航司的燃油成本压力没有持续扩张，旅客的出行成本没有持续增长。三、航空长逻辑仍在。行业供给增速放缓+高客座率+“反内卷”预期，盈利中枢上移逻辑已在Q1业绩中初步得到验证。

三大航、春秋航空、海航控股、华夏航空、吉祥航空。

风险提示：宏观经济下行、汇率波动、油价上涨等

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！