锂电+固态电池更新 1、锂矿...

锂矿板块基本面即将进入加速阶段，叠加宁德复产落空，供给端进一步下修，价格往25万进攻！

从上周开始，锂矿周度数据重新进入去库。核心原因：智利单月进口量冲击正式结束，而精矿端紧张已经开始影响周度锂盐产量，连续两周呈现下滑。

往后来看5-6月：

产量：津巴精矿无法运回国内；4月澳矿发运数据环比下降；非洲其他地区补充有限，#所以国内精矿紧张程度将加剧。锂盐产量环比保持持平或略降。

进口：南美洲的智利和阿根廷逐渐进入南半球的秋冬季节，发运量月度将呈现回落，国内进口量也将下降。

需求：月度排产持续环增5-10%，甚至会进一步上修可能性。海外汽车爆单的影响正在体现！锂矿板块的最大上涨动力一定是在需求。

所以产量环比持平，需求持续上涨，5-6月将会呈现月度去库1万吨以上的节奏！将库存压降到8万吨以内，对应全行业2周库存！

价格怎么看？一旦进入到去库状态，现货紧缺加剧，基本面走强，带动价格突破19万的前高！那后续上涨就是水到渠成的了，走的会很顺畅，Q2均价往20万以上展望！

权益这边也会呈现同向跟随！整个板块再上一个台阶！#还有一张赔率极大的牌：澳矿受柴油供应问题而减产！

我们正处在全球电动化的新一轮上行周期！

16-17年锂矿板块催化是中国商用车、21-22年锂矿板块催化是中国乘用车。这两轮周期中，供给端都很平稳，单纯依靠需求的力量。

26年一定是全球新能源车的渗透率快速增长，并且叠加供给端的持续扰动，价格空间会很大让我们一起见证这一轮的锂矿新周期！Q2的锂矿行情刚开始！

国金金属：金云涛

Greenbushes

①产量：2026Q1锂精矿产量为35.1万吨，环比基本持平，其中CGP3贡献约3.3万吨。受入选品位下降、回收率降低及检修停机增加影响，运营表现下滑。CGP3爬坡在1月延迟后基本符合计划。

②销量：锂精矿销量为34.9万吨，环比+6.4%。因港口拥堵，部分货物延迟至4月发运。

③价格&成本：锂精矿SC6平均实现价格1668美元/吨（CIF），环比+96%。单位现金成本（生产成本）为446澳元/吨，环比+20%，主要因2月起纳入CGP3运营成本、检修费用增加及当期资本化剥离减少。

Kwinana

氢氧化锂工厂：26Q1产量3047吨，为名义产能51%，FY26指引保持。

FY26指引，

FY26全年产量指引下调12.5-22.5万吨至137.5-142.5万吨（25H2-26H1），预计26Q2产量为35-40万吨，环比0-15%，同比4-18%。

其他业务，

①Nova镍铜矿：2026Q1镍产量4202吨，环比+11%；铜产量1907吨，环比+7%。镍现金成本3.47澳元/磅，环比-24%。镍平均售价24715澳元/吨，环比+10%。

以上信息来自公司官网，不代表我司观点。

以下为公开资料整理，不构成任何投资建议！

蔚蓝锂芯Q1业绩超预期

2026年Q1，公司三大业务合计贡献营收/归母净利润/扣非约为21.53/1.96/1.95亿元，同比+24.6%/+38.1%/+32.4%，环比-6.4%/-0.9%/+6.8%，主要得益于2026年1月1日起大客户执行基于原材料价格上涨调整后的新定价（预计单颗售价提高0.4元），从而带动锂电业务单颗净利润实现增长。合同负债创新高，2026年Q1合同负债攀升至2.06亿元，同比/环比上涨758.3%/758.3%，主要系下游锂电业务客户需求高涨，提前预付定金锁单导致。

业务分析

锂电业务：预计贡献归母净利润约1.4亿元，环比持平，同比增长约18%。预计电池出货量约1.8亿颗，环比基本持平，同比增长约28%。主要系公司Q1库存收益较高，Q1圆柱电芯单颗净利润约0.7元/颗，环比上涨近30%，同比大幅增长超80%。未来，锂电业务将重点优化订单结构，提升高毛利订单占比。

LED业务：预计贡献归母净利润约0.2亿元。受地缘冲突影响，出口政策存在不确定性，出口审批流程亦受到制约。

金属材料业务：预计贡献稳定归母净利润约0.4亿元，同比持平。

BBU业务方面，预计2026年下半年直供BBU订单有望超百万颗，直供部分单颗净利润较高，约1美元/颗。同时公司正持续推进与Moli的合作，2026年有望收获千万颗代工订单，单颗净利润可能达3-4元/颗。

我们预计，2026年公司整体归母净利润有望达到9.5亿元；同时，随着马来西亚工厂产能释放，以及公司BBU业务在2026年下半年订单的稳步推进，单颗电芯持续维持Q1净利润水平，后续业绩有望持续超预期。

26Q1业绩符合前期预告。公司26Q1实现收入206.80亿元，同比+61.61%，归母净利润14.46亿元（预告为13.76-14.87亿元），同比+31.35%，扣非归母净利润为11.15亿元，同比+36.32%。26Q1计提股权激励费用1.3亿元（税前）；非经常性损益中的公允价值变动损益（2.93亿元）大部分来自期货套保，小部分来自外汇；马币、欧元、美元汇兑损失9千万元。

分业务来看： 26Q1动储收入150e+消费收入接近30e+贸易收入20e以上，动力电池出货14.34GWh，同比+40.93%，储能电池出货20.38GWh，同比+60.82%。假设消费利润4e，加回股权激励费用和期货套保收益，我们测算经营性单位盈利维持在2-3分之间。

国内外产能有序释放。1）大圆柱：26年主要由荆门工厂交付，26H2沈阳工厂开始交付，预计全年交付超过13GWh；2）马来西亚：2期储能预计26Q3开始爬坡出货，26年出货4-5GWh，27年满产；3）匈牙利：27年底-28年初开始量产交付；4）规划产能：今年以来规划230GWh产能，预计2个项目在27Q2初投产，2个项目在28年投产。

公司26年高增可期。我们预计，26年动力出货90GWh（超过50%来自商用车），储能出货110GWh（自产100+外协10），单位盈利0.03元/Wh，合计60e，消费电池15e，投资收益8e，股权激励费用8e，对应26年经营性利润83e，归母净利润75e。

1、公司发布2026年一季报，公司实现营业收入45.26亿元，同比+137.19%，环比+52.12%，实现归母净利润2.77亿元，同比+150.25%，环比+113.72，实现扣非净利润2.14亿元，同比+221.45%，环比+89.03。

2、单看26Q1，预计公司三元出货在2万吨左右，同比翻倍增长，环比+25%，钴酸锂预计800吨左右，其中海外客户占比59%左右，同环比持续抬升，海外客户战略客户履约顺利，估算单吨净利接近1万元。铁锂正极出货2.6万吨，环比保持稳定，考虑涨价落地和库存收益下公司盈利大幅改善。其他财务方面，公司研发费用2.58亿元，同比+126.13%，主要系攀枝花项目投产和铁锂业务计提所致；财务费用0.52亿元，同比+344.87%，利息费用0.26亿元，主要系外币汇率下跌产生汇兑损失。信用减值-0.1亿元，其他收益0.71亿元。

3、展望2026年，当升科技在正极主业上体现相较于行业明显的阿尔法，产能端，芬兰基地26H2产线投产，订单覆盖70-80%，目标盈利；攀枝花新产能预计26年10月投产，进一步提升盈利能力。26年预计三元材料制作40-50%（依托国际客户放量），铁锂目标翻倍，钴酸锂量利进一步扩大。固态电池为公司进一步打开空间，26年固态正极目标出货百吨以上，氯碘复合硫化物固态电解质已实现稳定制备，具备规模化供应能力；钠电正极在头部客户测试效果良好，规划小批量产线（26H2），27H2或将实现盈利。预计公司2026年实现归母净利润10亿元，继续推荐。

2025业绩稳健增长，看好后续增速。2025年公司营收为32.61亿元，同比+3.55%；其中动力及储能电池营收为21.19亿元，同比-5.94%，占比64.97%；消费电子营收为7.50亿元，同比+35.97%，占比22.99%；汽车及五金营收为2.43亿元，同比+25.05%，占比7.45%；光通讯营收为0.20亿元，同比-60.89%，占比0.61%；

其他营收为0.78亿元，同比+11.67%，占比2.39%。。归母净利润1.67亿元，同比+1.05%；扣非归母净利润1.42亿元，同比+8.74%。2025Q4单季公司营收10.14亿元，同比-1.21%，环比+11.23%；归母净利润0.59亿元，同比-5.32%，环比-2.15%，我们认为主要受部分订单确收节奏影响，有望于2026年增厚业绩。

低毛利率订单已陆续确收，看好盈利能力加速修复。2025年公司毛利率为27.79%，同比-2.23pct；其中动力及储能电池毛利率为20.82%，同比-4.23pct；#消费电子毛利率为47%、同比-0.89pct、#光通讯为毛利率52.12%，同比-0.88pct。销售净利率为4.94%，同比-0.12pct；期间费用率为24.60%，同比-0.29pct。2025Q4单季毛利率26.00%，同比-6.12pct，环比-7.93pct；销售净利率5.76%，同比-1.47pct，环比-1.03pct。

订单高增，经营性现金流显著改善。截止2025年末，合同负债17.29亿元，同比+30.47%；期间#公司新签订单51亿元、同比+70%。存货为26.77亿元，同比+30.31%。2025年公司经营性现金流0.79亿元。

全固态电池装配线成功交付头部客户，有望充分受益于固态电池激光用量提升。公司针对全固态电池生产，全面布局电芯制程配套设备，相关产线现已批量交付行业头部动力电池客户，技术验证顺利推进，未来有望伴随行业产业化落地加速放量。

上市以来最亮眼一季报： 公司归母净利润同比+173.08%至0.37亿元，交出上市以来最亮眼一季报。

铪金属价格上涨核心受益标的： 据Strategic Metals Invest，截至2026年4月24日，铪金属海外报价12508美元/千克（折合人民币约8543万元/吨），较年初+31.67%，同比+196.46%，持续创历史新高。

据阿格斯，鉴于燃气轮机、存储芯片、商业航天、核电站领域的铪需求已远超当前供应能力，#预计铪金属将出现结构性短缺格局，#铪金属涨价或有望持续。据公司投资者交流问答，截至2026年4月，公司#锆铪分离半工业化产线已可连续且稳定产出4N级以上氧氯化铪及氧氯化锆，均为电子级产品

核级锆： 2026年3月，三祥新材控股子公司辽宁华锆与全球核电领军企业Framatome（法马通）正式签署了一份为期三年的《销售框架协议》。辽宁华锆将在2026年至2028年期间，为法马通供应核级海绵锆产品。

固态电池： 2025年，公司氯化锆作为固态电池核心原料已向下游固态电池工厂小批量供货。

风险提示：价格波动风险；下游应用不及预期风险等

浙商化工：杨占魁

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！