数控机床+人形机器人+油车更新...

核心数据一览

- 预计净利润：10.94 亿元 ，高于原wind预期的10.3亿元

- 同比增速：+40%（2025 财年 7.82 亿元）

-26Q1订单同比大增，1月2月订单同比+40%

增长驱动因素

1、下游制造业需求全面复苏，资本开支扩张

受益于中国经济持续向好，国内制造业设备需求显著回暖。汽车、3C、气动液压等传统行业资本开支增长，直接带动公司机床订单与交付提升。

2、新兴高景气领域爆发，打开增量空间

AI 液冷、半导体等新兴赛道快速发展，对高精度、自动化机床设备的需求持续攀升，成为本次业绩增长的核心驱动力。

1）AI液冷设备：25年液冷订单1000台多一点，2026年预计2000-3000台，将实现翻倍以上增长。

2）3C设备：受益于苹果折叠屏新品周期，获得苹果链大客户的300多台设备订单，该订单预计总规模达1000-1500台，将持续至27财年。

4）机器人：已与数十家机器人产业链客户签订设备订单，人形机器人2025年已有250几台订单，处于量产化前夜。

预计FY2027（2026/4/1-2027/3/31）年净利润有望上调至13亿+，对应PE不到12倍。

4月21日，我们组织了上海机床展公司交流，内容总结如下：

1、需求及景气。总体需求保持平稳向上，从我们交流几家主要机床主机厂来看，Q1各家公司的订单增速区间集中在10-30%，内需增速优于外需，部分公司增速更高，全年展望龙头增速或在20%-30%。从反馈的下游行业来看，高景气行业集中在3C、AI（液冷）、新能源（储能）等领域，其中#液冷应该是今年增量最大的领域，预计增速在在几倍量级，其中乔锋率先推出AI液冷解决系统方案。

2、竞争及盈利。经过前几年的行业下行和探底后，目前机床价格及利润率基本保持稳定，盈利底基本夯实。

3、核心零部件。今年以来受原料上涨影响，核心部件THK的机床用丝杠涨价约10%，外资数控系统也在酝酿涨价，华数系统价格稳定，下游还是3C、五轴较好。

4、新产品。除了原有产品常规立加、五轴等产品外，磨床成为增量，本次纽威及秦川均推出较为成熟的磨床设备，纽威的内螺纹及外螺纹磨床均在展出，稳定加工P1精度丝杠副产品，秦川反馈螺纹磨床已排产至年底。

核心结论，当前机床行业底部持续复苏，AI敞口较大的公司会率先走出独立行情，相关：乔锋智能，纽威数控、津上机床及创世纪！

国投机械 朱宇航/欧阳天奕

事件：乌克兰国防部长MykhailoFedorov宣布，由于需求增加，乌克兰将在今年上半年订购25000台新机器人，是去年总量的两倍。

机器人用途:将前线100%的后勤保障工作交给机器人系统，以保护执行危险补给任务的士兵和车辆免受伤害。

采购量:乌克兰国防采购局迄今已与制造商签订了19份合同，总价值约2.5亿美元。

我们的观点:机器人场景落地加速，关注板块低位布局机会~本周特斯拉财报发布，有望释放更多机器人进展信息，V3发布也渐行渐近。

1、撕下标签：油车我们一样强甚至更强

我们知道在“油电混动”的技术路线上国内选择了插混，日系选择了油混hev。

但就在今年国产车已经在hev上实现了对日系车的反超：4.13吉利的ihev技术大会官宣：油耗比丰田低10个点以上，动力还要强10个点以上，同时还有智能化，精美外观内饰加持！

4.19吉利官宣ihev预售价格：星越L，星瑞的ihev预售价也仅比自身燃油车价格贵2k和4k（促销后续一样都会有），比本身尺寸更小的雷凌和威兰达双擎要便宜4-6k，实现了真正的“油混同价”！

我们认为最大的意义在于可以实现“油混同价”出海～

2、海外hev的市场空间有多大？——全体燃油车的空间！油车的坚实拥趸者&极致省钱&没桩or不想找桩

我们看好全球纯电/插混市场的渗透率持续提升，但也不可否认对于以下场景hev是更好的选择：

1）充电基础设施薄弱：东南亚，拉美，非洲等非核心城市地区，即便欧洲很多地区也没那么方便（欧洲hev比例其实非常高有35%，不过7成以上是技术含量低的48v轻混）

2）价格敏感客户，不能接受bev/phev相对油车2-40%的溢价

3）油车的坚实拥趸者，就是不想改变加油的习惯

3、所以hev本质是和油车抢市场而非电车，中国hev有望实现对同级燃油车的“全包围”

当前最大的催化两点：中国hev的“油混同价”，还有高油价的催化！

hev比同级别燃油车省油3-40%为什么2025年全球也就680万辆（其中丰田占了7成以上）？

日系hev占了全球90%的市场份额，30年来独角戏，没有对手何必自卷？

我们算笔账，中国hev有望做到“油混同价”的意义：

1）省油费：hev比同级燃油车至少省下2.5L油/百公里，1.5万公里一年就是375L油，当前油价下就是7000多元一年！高油价助力～

2）省车价：丰田双擎比同级燃油要贵2万元！低油价下要6-7年回本划算但没那么划算尤其要首付还利息～

但现在中国车企有望把价差缩短到1万元甚至5000元以内，叠加每年省下的邮费7000元，何乐不为！

另外还有中国车的通用优势：高级感的内饰，智能座舱等等

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！