昇腾链+液冷制冷更新 1、关...

昇腾950PR有望近期推出： 昇腾950芯片采用四die合封结构，包含2个计算die、2个IO die，通过CoWoS-L方式连接。近期良率爬坡和实际跑分有可能超预期。

互联网意愿或超预期： 随着TOKEN需求快速上量，算力需求急剧攀升，2026年有望成为国产算力大年。国内互联网大厂有望自研+外采并重，其中华为有望凭借其生态链占据较高份额。

华为产业链相关梳理，不构成投资建议：

连接器：华丰科技、立讯精密、意华股份

光模块：华工科技、光迅科技

算力：华胜天成、神州数码、烽火通信

液冷：英维克、川润股份、申菱环境、高澜股份

交换芯片/交换机：盛科通信、锐捷网络

电源：泰嘉股份、杰华特

风险提示：产品进展不及预期，互联网下单节奏不及预期

中泰通信团队及对口销售

字节seedance2.0应用爆发&自研芯片突破，国产算力需求提升带动AI基建需求

1）2月12日，字节跳动正式发布了新一代AI视频生成模型Seedance 2.0。

2）2月14日，字节跳动发布了豆包大模型2.0系列，包含Pro、Lite、Mini三款通用模型和一款专为编程场景设计的Code模型。

3）字节跳动芯片研发团队目前总人数逾千人，其中 AI 芯片方向研发人员超过 500 人，CPU 团队约 200 人，VPU（视频处理单元）与 DPU（数据处理单元）团队亦同步扩容。

除受益海外CSP大厂数据中心基建爆发外，国内巨头产业链同样值得重视。

相关梳理，不构成投资建议！

飞荣达：液冷领先企业，全面布局海内外头部大厂，且25年已经实现服务器液冷批量供货，且同步布局交换机散热，26年从散热材料、模组供应商往整体液冷解决方案供应商转型，价值量与产业地位提升。

高澜股份：特高压纯水冷却设备龙头，#数据中心液冷绑定国内头部客户（字节、H等客户），设立海外子公司有望出海同步放量。

同飞股份：储能温控龙头，布局数据中心液冷解决方案

冰轮环境：国内冷水机组龙头，受益数据中心冷水机组需求爆发增长产业趋势

汉钟精机：国内制冷压缩机领先企业，供货国内外数据中心冷水机组头部厂商

联德股份：压缩机铸件领先企业，海外冷水机组巨头客户全覆盖

南风股份：布局绿光3D打印，应用于服务器液冷、光模块散热等领域

AI液冷+发电都是AI题材里分歧相对少的，还有订单/业绩/行业催化可以演绎，尤其液冷临近3月的催化依然很多：

①NV： 财报亮眼，3月中GTC大会Rubin液冷方案进一步明确，技术节奏可能超预期，核心变化包括产品端冷板（微通道相关）、CDU（泵、阀等部件）等，供应格局上关注国内供应商（ywk、sq等）份额。

②国产：ds V4将发布利好国产算力华为昇腾（950采用液冷方案），26年大厂AI资本开支乐观，中长期液冷渗透率提升空间大。

飞龙股份：NV+国产+ASIC核心；兴瑞科技：NV+国产核心；银轮股份：液冷期权弹性最大的汽零票；敏实集团：台商背景深，前五大台系液冷ODM都在接触，机器人新合资绿的、绑定智元、T已送样询价。

新年之初，我们从光纤、光模块、CPO、国产算力四个维度推荐了系列核心公司，虽然已经涨了很多，但仍有很多具备极高的性价比。

我们再次梳理，不构成投资建议：

1）光纤：除了已经涨停的长飞亨通中天，额外关注烽火通信+永鼎股份

烽火：2000吨光棒未来提升至3500吨，星间激光国内前二（GTC大会将会有星间通信的主题演讲），昇腾服务器国内前三。光纤+卫星通信+昇腾，公司上限极高，公司价值不是单单体现在光纤涨价，远期空间看千亿（详细市值拆分参考我们之前发的图）。

永鼎：950吨光棒+7000万的CW激光器，同时布局光纤和光芯片，业务模式很像日本的古河或者住友，市值看600亿+。

2）光模块：期待3月光模块加单，优先二线高弹性汇绿生态，同步剑桥、世嘉、嘉元。

汇绿：定位绝不仅仅是coherent的代工，后续公司自主品牌光模块、各类光通信的产品（可以期待一下）量都很大。物料很充足，订单很饱满，看400亿-600亿。

剑桥：Q4 miss主要系CW激光器和硅光芯片物料扰动，当前已解决，股价处于绝对低位。预计思科+meta后续订单很好，当前性价比高。

世嘉、嘉元：模式与汇绿相似，并购切入光模块。世嘉科技后续可期待AMD需求放量，嘉元旗下的恩达通加快整合，来自甲骨文的订单很好。

3）CPO：天孚、炬光、致尚、太辰光

落地节奏有分歧，但产业趋势很确定，国内厂商在FAU、微透镜、shuffle box、MPO等领域能力很强，期待GTC大会的CPO新进展（GTC大会预计最大的增量就是CPO）

4）国产算力：华工+华丰+飞荣达+润泽+锐捷

看好国内先进制程加速扩产，国内光通信进展加速，核心公司后续空间极大。

华工科技（阿里NPO最核心供应商），华丰科技（高速线模组核心），飞荣达（昇腾核心液冷+英伟达TIM+思科交换机液冷），润泽（AIDC核心龙头，辐射阿里字节腾讯），锐捷（阿里NPO交换机核心供应商）

中信证券通信团队：李赫然/魏鹏程/田宇昊

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！