美伊以冲突更新 1、美以袭击...

以下仅梳理，不构成投资建议！

1. 油气全产业链（最直接）

逻辑：伊朗原油出口受阻，油价上涨

2. 黄金（避险首选）

逻辑：局势紧张，资金涌入避险

3. 油运

逻辑：航线绕行，运费大涨

4. 国防军工

逻辑：冲突升级，国防需求提升

5. 化肥

逻辑：伊朗尿素、钾肥出口受限，价格上涨

6. 煤炭（间接利好）

逻辑：油价上涨，煤炭替代需求增加

7. 化工

逻辑：伊朗化工品出口减少，国内替代受益

8.新能源（光伏/风电/储能）

逻辑：油价暴涨→化石能源成本抬升，光伏、风电、储能经济性大幅提升，全球加速替代

9.跨境结算/人民币国际化

逻辑：伊朗或被踢出SWIFT，中伊贸易人民币结算激增，利好跨境支付通道

10.战略小金属

逻辑：中东供应链扰动+军工需求→镓、锗、锑、铟、钨等战略小金属涨价

利好强度排序为油气 > 黄金 > 油运 > 军工 > 化肥 > 煤炭，黄金原油军工三辆马车最值得，但是要注意冲突快速降温，相关板块容易冲高回落的风险。

1）这不是传统意义上的“全面战争”，而是“高强度、有限目标的军事博弈”

核心特征是精准打击 + 代理人体系施压，而非全面占领或政权更替。市场定价关键在于“后续是否外溢”。

2）市场一致预期：冲突周期以“2–4周”计，而非“数月”

当前油价与波动率结构显示，主流交易逻辑是“快进快出”。一旦超过时间预期，风险资产将出现二次重估。

3）冲突触发的底层变量：核问题 + 地区代理网络 + 暴力内政 + 政治窗口期

围绕伊朗核能力推进、地区武装活动与美以内部政治节奏叠加形成临界点。

4）以色列深度下场后，美伊外交窗口阶段性关闭

在公开军事对抗框架下，美伊谈判空间将迅速压缩，短期内“降级路径”明显减少。原油和黄金资产短期的快速上升不可避免。

5）原油是第一定价变量，核心在霍尔木兹海峡

全球约20%的海运原油经过该水道。真正决定油价上限的不是空袭本身，而是——是否发生封锁或航运保险失效。

6）油价冲击分两阶段：情绪溢价 → 供给验证

参考2019年沙特阿美遇袭事件：第一阶段风险溢价迅速上升；第二阶段若产能未长期中断，价格将回落。

7）黄金并非单纯“战争上涨逻辑”

黄金的走势取决于“避险情绪 + 实际利率”。若油价推高通胀并抬升利率预期，黄金的持续性反而受约束。

8）美元短期偏强，新兴市场承压；长期关注美联储降息逻辑是否受影响

短期内恐慌情绪将推高美元指数（避险属性），但若战争导致美国财政赤字失控，中长期美元信用将受损。如果后续油价持续上升带来输入性通胀，会冲击美联储降息逻辑，甚至带来加息预期。

9）真正尾部风险是“误判升级”，而非常规军事行动

包括：①误击美军或北约资产；②地区代理武装失控扩散；③冲突扩大至黎巴嫩或红海。一旦升级，将从区域冲突转向全球风险重估。

10）股市担心的不是战争本身，而是“能源驱动的滞胀”

若油价长期维持高位，全球将面临：增长下修 + 利率黏性 + 风险溢价抬升。这才是资产估值体系真正的压力源。市场目前基准假设尚未计入这个情形。

结论：当前市场尚未定价“长期供给中断”情景。在基准情景下——冲突受控、供给未断——风险资产波动率上升但可控。若出现海峡封锁或多线扩散，油价将成为全球资产重新定价的锚。

①短期关注能源上游、黄金与防御资产；

②警惕高估值成长股在利率预期再上行环境中的再压缩，科技需要重点关注高低切，沿着AI带来全球财富重构下“掌握分配入口”的“再分配”思路；

③近期行业轮动电风扇印证了：2026年β重要性回落，α重要性上升！关注我们的“景气投资方法论”视角下的选股逻辑，也请关注我们的“净利润断层超预期”和“优化高股息”的方法；

④2026年高股息表现会优于2025年。

短期或受地缘政治波动及避险情绪干扰，但外部冲击幅度有限，关注资源品及AI国产算力方向。

美以军事打击伊朗。28日，以色列和美国对包括伊朗总统府在内的多个目标发动袭击。随后，伊朗对以色列特拉维夫等地发动导弹袭击。中东地区多个美军基地也遭到袭击。根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，截至28日晚间，位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，显示该地区的航运已陷入停滞状态。同时，数家主要石油公司和贸易商暂停通过霍尔木兹海峡运输石油和燃料，以规避当前局势升级带来的安全风险。

此次中东局势的升级对于全球市场及资产价格的影响取决于行动的目标及持续性。

情形一：若本次美以行动目标为加速谈判进程的短期集中行动，即美国对伊朗实施有限打击，并在事后采取缓和姿态，这意味着对地区原油生产和霍尔木兹海峡过境不会产生持续性干扰。对于资产价格的影响可类比2025年6月以伊冲突过程，即：资产价格在最初的1-3天出现强烈避险反应——风险资产下跌，原油、金价上升，而当情况明确显示霍尔木兹海峡未受干扰后，波动率将迅速收窄，随着油价消除事件风险溢价，股市随后将收复失地。

情形二：而若美方行动目标为推翻伊朗领导层，则将引发持续性的避险情绪及跨资产波动率上升。目前来看，特朗普呼吁“伊朗政权更迭”以及伊朗对于海湾国家美军基地的袭击或使得本次冲突的复杂性和持续性升级。而在混乱的调整及长期冲突中，投资者或会为更广泛冲突和更长期石油供应中断进行定价，石油价格或面临波动率加剧及中枢抬升。

金价上行有望得到进一步支撑。无论是当下的中东局势还是特朗普关税政策的反复都为短期市场增加了较高的不确定性因素。而这种不确定性下的避险情绪将为短期贵金属价格形成有力支撑。

A股短期波动中期聚焦国内主线，资源品行情正当时。展望后市，短期全球风险资产价格波动或有增加，金价油价有望加速上行。目前来看，对于A股的影响更多集中在风险偏好层面，中期来看，A股市场将会回归国内基本面及政策预期。下周国内两会即将开幕，A股短期冲击幅度或小于海外，节后复工情况、两会前后宏观政策的释放是国内投资者关注的重点。而正如我们在2月25日点评中所述，海外不确定性的升温有望为本轮资源品行情带来新一轮催化。短期来看，中东局势的演变及美国贸易不确定性的重启或将对贵金属价格形成较强支撑。一季度内外因素催化下，周期资源品配置正当时。

1）今日新华社援引伊朗国家媒体确认，伊朗最高领袖哈梅内伊遇害。目前很多投资者普遍认为，这是特朗普复制委内瑞拉式胜利的标志，预计伊朗局势会很快平息，甚至不排除伊朗未来政权亲美化的可能性，相应的，黄金暗盘出现明显跳水。然而，伊朗局势及大类资产是否真的按照这样演绎呢？

2）哈梅内伊作为伊朗政权的核心，其遇害必然带来伊朗国内局势复杂性和不确定性显著增加，但是，却不一定能避免冲突的长期化，或者减少对美国及特朗普的持续冲击：

首先，从事实上看，伊朗对以色列和中东周边美军基地的反击，一波比一波凌厉，以色列和阿联酋等国的防空警报基本未断，这意味着，目前伊朗军队和政权仍牢牢掌握在革命卫队和强硬派手中。

直接原因在于哈梅内伊此前已做了预防方案和权力分散，但根本原因在于：军队是东方政权的根基所在，与利比亚、叙利亚，战前反对派拥有成建制武装，在强大外部力量加持下，快速击败原政权军队相比，伊朗的反对派以中产、市民阶层为主，基本没有武装力量，这使得单纯空袭很难改变伊朗政权以革命卫队、教士、巴斯基民兵为基本盘的结构。

其次，与委内瑞拉不同，伊朗作为长年战争状态下的中东大国，具备给美国和以色列造成持续损失的能力，而由于此次美国防空导弹等储备基本只有2周的余量，以及当前特朗普基本盘几乎所有大v（卡尔森、alex、福恩斯特）已经对特朗普行动极为愤怒，一旦冲突长期化，特朗普的国内政治压力将陡增。

最重要的是，特朗普将此次冲突的核心目标定为伊朗政权更迭以及伊朗销毁对其政权至关重要的长程导弹等，这使得“退出战争”不再是以个人意志为转移，如同俄乌冲突。而反过来，如同：伊拉克、阿富汗战争等所有战争一样，战争和冲突的结果并不是由进攻方突然袭击后的短期优势所决定，而是由能否快速结束战争，避免长期化代价所决定。

至于部分投资者认为此次袭击成功意味着伊朗高层混乱，我们认为，本次和委内瑞拉类似，特朗普能够取得短期成果的关键在于美国AI（plantir,claude）加持下的顶尖的情报搜集、处理能力，本次事件恰好于美国战争部给anthropic极限施压，以及open ai战争部大合同签订同一时间，或将带来资本市场对AI武器化加速的预期。

3）市场短期会如何理解？

-短期看，市场或预期伊朗冲突较快结束，下周短期不排除出现，有色、能化冲高后回落的可能性。后续密切观察伊朗的反击强度和伊朗政权重组及和美国交涉情况，若伊朗反击力度持续并强化，则市场会开始预期中东冲突长期化，此时，相关品种或迎来新一轮上涨；

-结合两会后商业航天招标采购加速，重要存储ipo上市等，市场活跃资金不排除直接发酵AI武器化、信息化加速的预期，此时：商业航天、半导体设备、部分AI应用龙头等或受益。

风险提示：地缘和冲突波动和不确定性超预期等。

美伊博弈剑指石油美元体系！

1）什么是石油美元体系？

-石油美元体系并非单一的石油用美元计价，而是美国让以海湾国家为代表的产油国将原油贸易顺差形成的外汇收入，通过投资、采购、同盟治理等方式回流，并转化为对美元地位的支持、对美国产业与财政的补充、对美国地缘利益的资源与权力的维护。

-该机制下，美国可从适度高油价中获益

2）伊朗的伊斯兰革命和其他三大堵点破坏石油美元循环

-美国油气企业彻底退出伊朗，包括后续也失去沙特原油开采权，无法共享油价上行收益。

-伊朗作为彼时中东第二大产油国，重要环节的缺失使得原油顺差回补美国的机制弱化。

-放大了石油美元的负面作用，即油价上涨反哺了中东产油国中一些反美和恐怖主义力量。

3）其他三大堵点为：石油美元外部的负面作用引起美国内部反对；美国自身的页岩油产能出现突破，与中东的市场份额冲突加大；美国国内的通胀问题成为油价上行的核心掣肘。

4）怎么重建？

-打通中东地缘堵点：将伊朗作为核心突破点，通过军事外交手段推动美伊谈判，但当前诉求距离重建石油美元体系还有较大差距。

-掌控西半球油气资源：通过军事行动何外交手段掌控委内瑞拉等西半球核心产油国的油气资源。

-通过格陵兰、加拿大博弈掌控北极未开发能源和航道。

-促进俄乌和谈，在俄乌冲突边际缓和背景下，协调产能控制油价可能成为美俄的重要共同利益，既可填补俄罗斯财政，又可以为最大石油生产国美国创收。

5）高油价带来的通胀问题怎么解决？

-参考70年代实施没搞过国内价格管控措施

-建立海外利润补偿机制，让企业 “海外赚钱、国内让利”

-在石油美元回流改善财政环境后，通过税收减免、能源补贴等手段对冲居民部门的能源成本压力。

6）大类资产有何影响？

-油价具备长期上涨潜能，且因美国国内市场管制可能呈现 “内外有别” 的双轨特征

-长期利好美元，美债

-对黄金、虚拟货币等美元替代资产形成潜在冲击。

风险提示：地缘政治博弈超预期；AI科技革命超预期。

事件背景

1）年初美国错失“内部动荡——军事打击——权力重组”这一成本最低的选项，但这一远期目标持续存在。

2）近期双方谈判差距较大，美方诉求基本要求伊朗放弃所有安全筹码，同时不给任何解除制裁的保障。

3）美方对是否陷入冲突有所犹豫，但本次以色列发动袭击对美方形成裹挟，同2025年6月的“12日战争”形成了鲜明的对比。

冲突持续时间和规模

从以色列的诉求和美方集结的力量看，冲突的规模和持续时间很可能超过“12日战争”，对应伊朗的反击亦可能比“12日战争”更猛烈。

冲突如何终结

1）双方可能陷入"回合制"报复循环，但避免全面战争，特别是美方对保持"可进可退"姿态有明确诉求。

2）一旦短期目标无法实现，可能以打促谈达成"脆弱停火"。

3）仍需警惕长尾风险，如“斩首”成功造成的权力重组，以及伊朗方面封锁霍尔木兹海峡的可能。

如何影响大类资产？

1）A股：视冲突进度短期呈现避险特征。整体3月来看，冲突落地+中美互动催化，风偏将渐进抬升。

2）原油：原油自2月商品流动性风波过后表现强势，已隐含冲突爆发预期。考虑MAGA诉求聚焦国内，美国长期介入冲突概率有限。冲突本身不确定性落地后，预计原油将短期冲高后回落。

3）美元：短期对美元形成提振。油价脉冲衍生的通胀预期和降息路径变化，避险情绪均有正面催化。冲突落定后，预计美元指数仍将维持95-100区间震荡。周五远期售汇准备金调整+美元韧性，人民币兑美元汇率预计逐步升势放缓。

4）美债：10年美债利率预计延续下行。相较通胀预期变化，AI冲击的私募信贷隐忧+地缘冲突带来的“防御”切换仍将占据主导作用，并影响美股美债。

5）黄金：节奏与原油类似，预计有脉冲式表现。

风险提示：地缘政治博弈超预期；能源通胀冲击超预期。

1）美国与以色列对伊朗发动大规模空袭，市场（贵金属、原油）此前对此已有预期和反应，当前的市场的焦点在于，此次袭击是否类似去年的“十二日战争”，即伊朗象征性反击或者美、以快速达成战略目标（如；改变伊朗政权），若如此则对市场的冲击为一次性冲击，如同：去年年中袭击当日即是卖点。

我们认为，此次袭击与去年完全不同，特朗普完全低估了伊朗政权的稳定性和后续的反击力量与反击强度，以及自身国内政治基本盘的反对力量，中东局势或呈现扩大化态势，且这次冲突不容易短期结束，贵金属、原油等至少将呈现强势维持的特征，或强化全球大类资产再通胀预期。但中期将进一步强化中国的大国地位和影响力，对于A股的中期风险偏好进一步提升构成利好。

2）为什么本次冲突与去年完全不同？去年美国、以色列针对伊朗的军事行动，为局部目标明确：“消灭伊朗核武器能力”，且在核谈判期间，突然发起的，对伊朗而言超预期的袭击，且以色列事先已完成对伊朗防空、导弹等系统的瘫痪，故对特朗普而言，具有成本低，收益大的特点。

本次其目标在于更迭伊朗政权，而当前伊朗国内局势已得到强有力的稳定，且伊朗此前已做了充分的储备，并明确若遭受袭击，其导弹的反击范围将扩大，而特朗普或基于伊朗此前国内经济、社会动荡的印象，而认为可以快速达到其变更政权目标的想法，是完全低估了东方政权的韧性。而此次对伊朗的袭击，亦将使得伊朗国内包括改革派总统在内的各派，更加团结。

与此同时，由于制造业空心化，美国和以色列自身去年消耗的防空导弹，并未得到有效补充，且本次防空准备亦不充分，预计在开始一周之后，伊朗的反击或对美国和以色列造成越来越大的伤害。

最为重要的是，在过去1-2个月，特朗普的核心基本盘maga的代表人物，卡尔森、alex、班农等几乎所有大v，均明确表示对军事干预伊朗的反感，甚至明确指出，若特朗普一意孤行，则代表着maga阵营的分裂与结束。伴随后续美国防空能力的耗竭，美国人员损失的上升，则将使得特朗普迎来越来越大的国内基本盘的阻力。考虑到当前民调和地方选举形势，预计特朗普和共和党在中期选举受到进一步超预期失利的概率，亦显著增加。

3）就大类资产而言，此次事件将进一步强化去年以来，全球地缘动荡+科技、制造业扩张的大类资产逻辑，黄金、有色、电力设备、稀土、军工等直接受益，对于AI科技而言或“短空长多”：通胀预期上行或构成短期制约，但大国对抗下，尤其是就在袭击伊朗的同时，特朗普和五角大楼对于Anthropic给予严厉的惩罚下，将进一步加速AI去监管化和武器化，对于AI科技中长期利好。

4）就中国而言，此次特朗普对伊朗的袭击，无论对美国国家利益还是特朗普个人政治利益，均是重大冲击的战略误判。故中期客观上，对中国的大国地位、影响力，乃至太平洋的军事力量对比等均构成利好，进而利好去年至今，A股上涨的核心因子——风险偏好的上行。

5）后续的观察核心指标：伊朗的报复行动的规模，尤其是是针对美国中东海外军事基地的报复规模和范围，决定了市场对冲突时间和是否扩大化的预期。

6）短期市场可能的演绎节奏：市场短期不排除由于伊朗初始阶段的反击导弹数量有限（被美、以初期空军优势压制），而贵金属、原油或进行冲高回落的“利多兑现”演绎，但是，伴随冲突持续和美以导弹压制减弱后，伊朗反击规模的扩大、持续和对美国损伤的加大，相关品种依然将重拾强势。

7）风险提示：地缘动荡不确定性超预期等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！