两会+宏观更新 1、全国两会...

全国政协十四届四次会议：3月4日召开

十四届全国人大四次会议：3月5日召开

重点关注：

1）GDP 目标 + 财政赤字率 + 专项债规模（定总需求）。

2）制造业韧性+地产纾困具体措施 + 城中村改造规模（黑色框架）。

3）基建投资计划 + 资金投向（需求验证）。

4）钢铁产量调控 + 碳市场履约细则（供给调节）。

5）环保 / 能耗双控目标 + 行业限产政策（调节工具）。

1） 经济目标：我们预计2026年全国GDP增速目标或为4.5%-5.0%。

2） 财政：预计2026年财政预算赤字率将保持在4%左右，超长期特别国债、地方政府新增专项债、政策性金融工具等广义财政工具的规模也有望稳中有升，总体而言，预计2026年广义财政赤字率可能在11.7%左右。

3） 货币：预计货币政策将延续适度宽松的基调，全年降息10-20bps，并通过降准和国债买卖等多种形式维持流动性充裕。

4、 消费：预计2026年全年支持消费品“以旧换新”的超长期特别国债资金约为2500亿元，预计2026年新型消费补贴规模约为500-1000亿，主要面向“一老一小”相关的养老、托育等服务消费领域。

5） 地产：需求端政策仍有持续加码空间，包括一线城市限制性政策、收储工作等；供给端城市更新将作为推动城市高质量发展的核心抓手，核心投向涵盖老旧小区改造、保障性住房建设、市政基础设施补短板、城中村改造等多个领域。

6） 反内卷：相较于2025年政策层强调的“市场化、法治化”的框架，我们预计2026年政策层或强化行政性手段的使用以尽快取得实效。

7） 财税改革：聚焦增值税优惠清理，加力推进规范税收优惠政策。

两会召开在即，哪些重点值得关注？

除了政府工作报告之外，其他值得关注的例行事项安排如下

总书记参加地方代表团审议，讲话主旨聚焦哪些方面？

总书记看望的政协委员所属哪些领域？

哪些部委走上“部长采访”通道，回应社会关切？

此外，“十五五”规划《纲要》的“出炉”是本届两会重大看点，建议重点关注《纲要》相对于《建议》的边际变化。

本周宏观脉络回顾：

经济数据方面，在“史上最长假期”与气候偏暖的共同催化下，春节前后人员流动总量及单日峰值均刷新历史纪录。但大宗消费“马力”相对有限，春节档票房收入和观影人次均处于历年偏低位置；

宏观政策方面，地方“新春第一会”呈现出三大新部署：“质”的考核（即正确政绩观），“质”的抓手（即优化营商环境），“质”的方向（即科技创新与产业升级）。

下周重要事件预览：

2026年2月PMI（3月4日）；

全国两会。

A股的“两会交易”紧随“春季行情”，因此会前指数多上涨、小盘风格优胜、TMT行业有超额收益；会中会后，市场围绕稳增长政策、产业政策展开交易，指数在蓄势后有望重拾升势，风格将迎来再平衡，大消费相关的行业表现较好。但单纯的历史统计难以刻画年度差异，两会行情本质是政策预期与现实落地的博弈。可以结合宏观环境与政策导向对历年两会进行分类，进一步探究两会的季节效应。

步入“两会”行情，A股以“稳”为主要特征。海外地缘冲突升级，或引发短期全球资金的避险与通胀交易，后续冲突持续时间将成为影响市场的关键变量。国内方面，3月初“两会”召开在即，扩内需与新质生产力或成为年度重点，“十五五”规划纲要草案审议将锚定中长期产业方向。历史复盘显示，两会期间市场多平稳运行，两会结束后大盘的胜率有所上升，且政策重点提及的产业方向往往在后续全年行情中反复表现。

“两会”前后，A股市场或将以政策催化为核心驱动力，资金围绕政策导向的产业主线与主题机会博弈，呈现“政策热点轮动、风格快速切换”的特征。3月中下旬，市场逻辑将从“政策预期”逐步转向“业绩兑现”，上市公司2025年年报与随后的2026年一季报披露将成为行情锚点，业绩超预期标的有望获得资金聚焦。中长期来看，2026年政府工作报告以及后续“十五五”规划纲要的公布，为A股市场勾勒出清晰的投资蓝图，有望呵护市场长期稳健运行。

在配置机会上，重点关注：主线一，供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑依然清晰。近期地缘冲突不确定性加大，美伊事态升级，对原油价格具有脉冲利好，贵金属成为避险首选，利好相关板块行情。建议关注有色金属（贵金属）、石油石化、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块。主线二，科技成长板块。随着全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。此外，扩大内需政策导向下消费主题存在配置机会，关注低估值、具备业绩支撑的细分领域。

复盘05年至今两会前后市场表现，可以发现市场、风格及行业表现存在一定日历效应，具体而言：市场层面看，两会前市场上涨概率较大，两会期间市场表现往往相对平淡，两会后市场同样大概率上涨，且涨幅或相对显著。风格层面看，两会前小盘风格明显占优，但成长价值风格分化并不明显。两会后小盘指数上涨概率降至五成，但价值风格相对成长胜率有所提升。行业层面看，两会前后顺周期板块表现往往更佳，但内部占优行业存在轮动。两会前资源品上涨概率更高，钢铁、有色金属、公用事业、基础化工等行业05年以来上涨概率均排名前列；两会期间消费板块往往更具韧性；两会后行情往往地产链、以及消费上涨概率较大。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！