智能驾驶+激光雷达更新 ①特...

①特斯拉首辆赛博无人驾驶电动车Tesla Cybercab在美国得州超级工厂正式下线，Cybercab将于4月开始生产。

②“越南特斯拉”VinFast公开披露，今年全球电动汽车交付目标为30万辆，背后是中国供应链的支撑。

③速腾聚创：发布盈利预告，25Q4首次实现单季度盈利。

④禾赛科技：宇树两款人形机器人全部搭载了禾赛JT128激光雷达。

事件：2月18日，从特斯拉中国获悉，特斯拉Cybercab赛博无人驾驶电动车第一台量产车型已在美国得州超级工厂下线。

快评：

1）就产品设计而言，Cybercab无人驾驶电动车是特斯拉专为自动驾驶而打造的车型，无方向盘、无脚踏板。此前，特斯拉也表示未来的智能车不设方向盘和脚踏板。我们认为 CyberCab 是迈入新时代的具有里程碑意义的产品。

2）就量产节奏而言，此前马斯克曾多次透露，Cybercab将于2026年4月投入生产，实际投产时间提前，超出预期。

相关梳理（不构成投资建议）

1）智驾领先的新势力企业：如特斯拉、小鹏汽车、理想汽车；

2）L4 运营：如文远知行、小马智行等；

3）用于 L4 的线控转向：如耐世特、浙江世宝等；

4）智能驾驶方案及芯片供应商，如地平线机器人、黑芝麻智能等；

5）激光雷达供应商，如禾赛、速腾聚创等。

风险提示：特斯拉 L4 推进不及预期的风险、政策推动不及预期的风险。

国盛海外 夏君、刘玲

2月18日，特斯拉在官方X上发帖表示首辆Cybercab在GigaTexas下线。

数据显示监督模式下FSD的Tesla车辆在重大碰撞和轻微碰撞上的间隔里程都显著高于其他类别并远超美国平均水平

1）发生一次重大碰撞前行驶的英里数：FSDSupervised为530万英里；手动+主动安全功能为220万英里；手动+无主动安全功能为85.5万英里；美国平均为66万英里

2）发生一次轻微碰撞前行驶的英里数：FSDSupervised为160万英里；手动+主动安全功能为72.1万英里；手动+无主动安全功能为28.1万英里；美国平均为22.2万英里

特斯拉自动驾驶运营有序推进并有望在政策配合下加速

特斯拉2026年1月起在Austin开始有限无人运营（移除安全员）。1月底车队规模约240辆（Austin+BayArea），其中少数实现100%无安全员+无追车。

特斯拉计划2026上半年扩展到7个城市（Dallas、Houston、Phoenix等）。马斯克此前表示，在获得监管批准的前提下，到今年年底全自动驾驶汽车有望覆盖美国25%-50%的地区。

我们认为自动驾驶是2026年AI应用的最大潜在落地方向，随着美国政策端逐步推进落地，自动驾驶产业正在迎来大规模商业化落地的关键转折点。

1）具备“自动驾驶车辆规模化部署”能力的头部企业TSLA、小马智行、文远知行、百度集团；

2）自动驾驶核心硬件供应链头部企业禾赛科技、速腾聚创、耐世特、地平线；

3）辅助驾驶能力领先的整车企业、小鹏汽理想汽车。

风险提示：自动驾驶相关政策进展不及预期；自动驾驶商业化不及预期；自动驾驶事故率高于预期；宏观经济增长不及预期等。

事件：2026年2月10日，美国众议院“商业、制造与贸易小组委员会”主席GusBilirakis主持审议并表决通过了SELFDRIVEAct在内的12项汽车行业相关的法案，并将这些法案移交给上级“全委员会”进行下一阶段审议。

两项关键法案推进为自动驾驶大规模商业化奠定基础

《MotorVehicleModernizationAct》（H.R.7389）：

1）自动驾驶车辆上限大幅提升：将NHTSA（国家公路交通安全管理局）根据一般豁免程序每年允许制造商豁免联邦机动车安全标准（FMVSS）的车辆数量上限，从2,500辆提高到90,000辆。

《SELFDRIVEAct》（H.R.7390）

1）联邦优先权：建立全国统一标准，优先于州法，防止州级法规碎片化。如果制造商符合法案的安全要求，和地方不得限制ADS车辆的测试、部署或运营。

2）机动车安全标准豁免：对于ADS专用车辆，安全标准不得强制要求配备仅用于支持人类驾驶员的手动控制装置和设备（如方向盘、踏板、后视镜等）。

法案后续推进流程和节奏怎么看

目前12项法案均已处于全委员会审议阶段，投票通过后，法案还需经过众议院和参议院的审议和投票，两院通过后最后总统签署。

我们预计乐观情景下，3月初全委员会审议，3月中下旬到5月众议院审议和投票，如果参议院同步推进，可能在2026年中期通过两院，总统签署成法。

我们认为自动驾驶是2026年AI应用的最大潜在落地方向，随着美国政策端逐步推进落地，自动驾驶产业正在迎来大规模商业化落地的关键转折点。

风险提示：自动驾驶相关政策进展不及预期；自动驾驶商业化不及预期；自动驾驶事故率高于预期；宏观经济增长不及预期等。

1）泛机器人业务为增长极

泛机器人领域的量产落地或将或将撬动更大量级的激光雷达需求。

一、Robotaxi：中美产业端共振。美国SELFDRIVEAct等政策推进，特斯拉Cybercab量产逐步落地。中国小马智行、滴滴等头部企业前装量产车成本大幅下降，车队规模向千台级乃至万台级扩张。

二、无人物流：新石器、九识智能等车队规模突破万台，相关政策逐步推进。

三、庭院机器人：激光雷达方案解决传统RTK与视觉方案在复杂庭院中的痛点，激光雷达头部企业已签署年化数十万台级订单。

四、人形机器人：宇树科技登陆春晚的G1和H2机器人搭载禾赛科技JT系列激光雷达。激光雷达头部企业已达成和宇树科技、银河通用、智元等头部机器人企业的合作。

2）ADAS业务为基本盘

千元机时代开启，L3逐步落地。伴随产业链成熟及价格快速下探。2025年行业已进入“千元机”时代，配置车型从高端向中低端市场渗透。后续L3落地或将进一步提升激光雷达单车价值量。乐观情境下，我们预计2028年中国ADAS激光雷达市场规模有望达360亿元。

行业马太效应显著，禾赛科技、速腾聚创、华为三强占据市场主导份额。建议关注具备量产交付壁垒、成本控制能力强且率先迎来。

公司发布盈利预告，预计2025年第四季度将首次实现单季度盈利，#且盈利不少于人民币6000万元，显著高于此前管理层提出的盈亏平衡预期。受益于规模效应与成本控制，2025财年股东应占净亏损预计将从2024年的4.82亿元大幅收窄至1.80亿元以内，减亏幅度超60%。全年激光雷达总销量达到约91.2万台，收入结构显著优化。

机器人业务爆发式增长，已成为公司核心增长引擎，2025年该领域销量突破30.3万台，同比激增超11倍，#登顶全球市占率第一。特别是Q4机器人雷达销量达22.12万台，与车载业务基本持平。目前公司已与超20家具身智能头部客户（如宇树科技、智元机器人）及全球Top 5割草机器人厂商达成深度合作，毛利率保持在40%以上的高位。

车载ADAS定点规模领先，海外订单将放量。车载业务稳居行业第一梯队，2025年ADAS激光雷达交付量约60.9万台。公司已累计获得全球超8个海外及合资品牌定点，并于2025年底斩获东风日产百万台量级订单，预计2026年起量产交付。随着自研数字化SoC芯片在MX、EM等新品中的导入，车载产品毛利率有望从2024年的约17%稳步提升至20%以上。

基于机器人业务的高毛利贡献与车载业务的规模放量，公司2026年有望开启全年盈利周期。激光雷达行业格局好，公司稳居第一梯队，机器人业务位居第一。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！