AI应用+大模型更新 ①恒生...

①恒生指数收涨2.53%，阿里巴巴和腾讯控股涨超3%。

②2月23日，港股AI大模型逆市大跌，智谱跌23%，Minimax跌10%。2月21日，智谱发布GLM Coding Plan致歉信，并公布处理和补偿方案。智谱称，这次改版主要犯了三个错：规则透明度不够、GLM-5灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙；春节期间，大模型依旧抢占港股“C位”，国产AI双子星-智谱与Minimax前几日涨幅领先。

近期重要模型及应用事件：

1）2月全球发布17款重磅大模型，中美科技巨头密集迭代。OpenAI发布GPT-5.3-Codex、Google推出Gemini 3.1 Pro、Anthropic上线Opus 4.6和sonnet 4.6；国内智谱发布GLM-5、MiniMax上线M2.5、阿里推出Qwen 3.5-Plus、字节发布豆包seed 2.0/seedream 5.0/seedance 2.0。智谱GLM-5 Coding Plan套餐上线即售罄，20天内提价30%；MiniMax M2.5开源一天内全球用户构建超过1万个专家。智谱启动算力合伙人招募计划，GLM-5已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯等国产芯片深度适配。

2）Agent能力成为模型迭代核心方向。Claude Opus 4.6首发百万Token上下文和Agent Teams多代理协同，OpenAI Codex在SWE-Bench Pro得分57%；智谱BrowseComp得分62.0，MiniMax M2.5在Multi-SWE-Bench多语言复杂环境中超越Claude Opus达到行业最优。智谱新增Office文档生成和Agent模式，MiniMax内置深度调研和文档生成技能。

3）多模态和视频生成密集发布。快手可灵3.0支持15秒长视频和原生音画同步生成，字节Seedance 2.0实现电影级分镜控制，字节Seedream 5.0图像生成模型限时免费开放并接入剪映、即梦AI生态。

观点重申：

1）市场担心模型迭代加速导致算力瓶颈和商业化落地困难，但我们认为国产芯片适配和开源生态正在破局。智谱以算力合伙人模式共建推理网络，MiniMax以10B小参数实现对标性能，大幅降低运行成本，这是技术路线差异化带来的主动突围。

2）市场认为国产模型能力落后海外龙头，但实际上智谱和MiniMax在编程和复杂任务执行场景已比肩甚至超越，Agent正从概念验证走向生产力工具。

3）市场担心视频生成商业化路径不清晰，但快手可灵和字节即梦已验证C端付费意愿，B端影视、广告、游戏素材生产需求旺盛，内容生产工具正经历从专业软件到自然语言交互的范式转移。智谱 GLM-5 coding plan提价亦证明了更强的大模型能力自然会带来定价权和需求转移。

我们看好今年在模型及应用侧的机会。

相关梳理（不构成投资建议）：

1）模型及应用环节：阿里巴巴、腾讯控股、快手-W、昆仑万维，智谱、MiniMax等。

2）看好Agent及编程助手，，关注模型层、数据层、工具及服务层。

3）多模态及AIGC，腾讯控股、哔哩哔哩、快手-W、中文在线等，欢瑞世纪等。

风险提示：大模型迭代不及预期，应用进展低于预期，算力供应紧张

核心逻辑，两句话:

从春节前字节的多模态Seedance2.0到春节期间智谱的生产力GLM5，能明确看好国内外大模型差距的再缩小。其中Seedance2.0达到#全球SOTA级别。这背后，我们认为与25年下半年强化学习投入（从0到30%）和高质量数据投入有关。

目前Seedance2.0和GLM5已在各自场景验证了数倍效率的提升（好莱坞的行动最真实，#去年的Deepseek都未有如此影响），且已能进行长程Agent任务。其中，多模态视频生成是中国特色的AI应用，千亿市场的内容的供给有望持续爆发。

1）链主角度： 字节链重点关注兆驰，旗下风行官宣合作Seedance2.0（根据公司公众号）。智谱链重点关注深信服，Coding产品首批接入GLM5（根据公司公众号）。

2）场景角度: 胜负手多模态重点关注兆驰股份(家电覆盖)/昆仑万维(传媒覆盖)/阜博集团。工具和分发层是B端入口，得创作者得天下！ 玩家有望参与Tokens分润 （预计37开）。Coding：卓易和深信服。

3）国产算力不缺席： 安迪比尔定律，国产算力需求有望进一步加速，重申双王和HW链（当下长期安全边际夯实）以及IDC核心：东阳光、润泽、东方国信等。

天风计算机团队 缪欣君/刘鉴/李璞玉/王屿熙/丁子惠/王祺深/李航

春节阿里、字节、智谱、kimi、Minimax、Google等大模型厂商纷纷发布新模型和产品。openclaw热度大增，短短两周内，OpenClaw的Token使用量就飙升到了OpenRouter上全部Token约13%。 AI推理需求进一步爆发。

1）存储持续紧缺，新型存储架构呼之欲出。

首席执行官黄仁勋表示，该公司计划在GTC 2026中宣布一款 将“震惊世界”的芯片。AI SSD也有望亮相。

海力士表示：所有客户需求都无法满足。目前DRAM及NAND库存仅剩约4周，且没有任何客户能完全满足需求。

闪迪有望推出HBF新品。

新型存储GPU-Native数据库方向：星环科技（公司进展迅速）。推理需求越旺盛，对AI Infra软件数据库需求越大。

2）云和租赁，涨价行情持续。

智谱新模型发布后，同步上调GLM Coding Plan与API价格。算力需求旺盛，全网寻找“算力合伙人”。

M2.5未上调原有模型价格，但推出高价新套餐。

海外H、A、B卡的算力租赁价格持续上涨。

相关：宏景科技、网宿科技、优刻得、首都在线、并行科技、协创数据等。

3）国产算力伴随国内大模型崛起。

国产模型全球调用量四家位列前五。2/16-2/22当周大模型调用前五分别为MinMax M2.5、Kimi K2.5、Gemini3、 GLM5、DeepSeek V3.2 。中国大模型厂商实现了Token出海，参与全球AI竞争。中国大模型的成功将带动国产算力的需求。

相关：海光信息、中科曙光、寒武纪、芯原股份、神州数码等。

风险提示：AI技术发展不及预期；中美地缘政治风险。

核心结论：

- 国产AI大模型性能并未掉队，仍紧紧追赶国外顶尖大模型，推理性价比高；

- 国产AI通用大模型采用DSA稀疏注意力机制、异步调度策略、原生Agent RL等架构创新，提高Agent推理效率，显著提升Agent性能与实际使用体验；

- 国产AI大模型开启国产算力生态原生适配，GLM-5全面兼容七大主流国产芯片平台，国产算力芯片与国产AI大模型共振，需求加速增长；

- 看好AI硬件持续加速，GPU+CPU+CPO+OCS+内存，相关：寒武纪、海光信息、芯原股份、华丰科技（昇腾链）、英特尔、澜起科技。

舒迪/李奇/段笑南

1）阿里千问

春节主要活动：2026.2.2#千问宣布30亿春节请客，2.6开启第一波活动，2.7宣布可以买盒马，2.10接入大麦，2.17起#为所有人带来「每日首单立减」活动

春节活动效果：①「千问请客」春节活动期间（2.6-2.17），有超过1.3亿人在千问点奶茶、囤年货、买电影票/门票、订机酒；#一共说了50亿次“千问帮我”。②“春节30亿大免单”上线6天（2.6-2.12），#千问帮大家完成下单1.2亿笔。③据QM数据显示，2026.2.7#原生千问应用DAU冲高到7352万

大模型更新：2026.2.16千问已接入最新Qwen3.5-Plus（2月16日重磅发布，#模型总参数为3970亿、激活仅170亿、每百万Token仅0.8元）

2）字节豆包

春节主要活动：2025.12.28#火山引擎正式成为总台春晚独家AI云合作伙伴，除夕当晚豆包通过总台春晚送出超10万份科技好礼以及最高8888元现金红包

春节活动效果：①2.16号除夕#AI总互动19亿次，豆包过年活动帮用户生成超5000万张新春头像，#豆包大模型TPM（每分钟Token数）最高633亿。②据QM数据，2026.2.7#原生豆包应用DAU为7871万

大模型更新：2026.2.14 已接入豆包大模型2.0Pro （多模态理解能力全面升级，多数基准达SOTA水平；LLM和Agent表现大幅强化，长程任务执行能力提升）

3）腾讯元宝

春节主要活动：2026.1.25#元宝预告2月1日开启10亿现金红包春节活动，2.4开启首轮现金红包提现日，2.10-2.23在元宝创建派、@元宝互动等有机会抽红包

春节活动效果：①在主会场累计抽奖超36亿次，完成了超10亿次AI创作；21天内元宝更新迭代了159个功能。②据公司披露，春节活动期间（2.1-2.18）#元宝多端DAU突破5000万、MAU达到1.14亿

大模型更新：2026.2.10腾讯混元发布面向消费级硬件的极小规模模型HY-1.8B-2Bit（模型参数量仅0.3B、内存占用约600MB）

风险提示：行业竞争加剧、营销投放效果不及预期、AI技术进展不及预期等

数据来源：千问APP公众号，阿里云公众号，豆包公众号，微航互联，上海证券报，元宝公众号，腾讯公众号。

国海海外陈梦竹/张娟娟/尹芮

1）Seed2.0主要更新方向：a.agent化（复杂任务处理准确性提升30%，长链路任务完成增长40%）；b.分层化；c.优化成本；

2）字节的卡来源： 大部分自建也会考虑租用，青云科技、世纪互联包括H和运营商都有在接触；

3）训练推理： a.训练侧GPU需求还在爆发；b.推理侧存储、CPU成本占比今年预计翻倍：GPU整机存储占比将会从10%提升至25%；通算存储占比将会从40%提升至50%，ZJ在晶圆厂堵住货， 存储的需求爆发刚刚开始；

4）capex： 1800e，750e国内，100～150e nv，250e寒武纪，200e昇腾（ 昇腾今年变化比较大 ），也在考虑天数和海光4号；

5）自研芯片： 预计节后回片（SX），测试2～3个月，6、7月有望小批量，定价在3000—4000美金，芯原做封装；

6）场景： 机器人、coding、游戏、漫剧等比较快，还有具备单一领域较高市占率的B端应用例如用友金蝶等；

7）春晚数据更新： 豆包春节当天DAU3.2-3.3亿，有过交互2.75-2.77e，日均翻倍（#跟我们0208聊的Seedance专家目标一致），远超同类APP，26年希望5-6月年DAU稳定1.6-1.7e，近三天平均在1.6-1.7e，年底希望在2e。#AI

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！