假期热点+宏观+2026产业趋...

1）人形机器人：①荣耀将在本周末的巴塞罗那世界移动通信大会上推出其首款人形机器人，聚焦消费市场，成为全球第一家入局人形机器人的手机公司；②2月23日，宇树科技发布人形机器人在天坛公园表演中国武术的视频，强调“实拍非AI生成”；③宇树机器人春晚展示双截棍、托马斯全旋大超预期；④马年春晚带动机器人搜索量环比增长超300%。

2）半导体存储+被动元件： ①SK海力士高盛电话会：所有客户需求都无法满足，今年存储价格持续上涨；②假期被动元件厂商三星电机、国巨、村田涨幅明显。

3）光纤+6G：我国科学家在光通信及6G领域取得新进展，在国际上率先实现光纤与无线通信跨网融合，自研系统速率破纪录，成果2月19日发表于《自然》。

4）无人驾驶：特斯拉首辆赛博无人驾驶电动车Tesla Cybercab在美国得州超级工厂正式下线，Cybercab将于4月开始生产。

5）电力：①国家能源局今日（2月23日）官微消息：“十五五”电能占终端能源消费比重每年提高1个百分点左右。②国家能源局：人工智能成为重塑国际能源格局的新变量。③暴风雪席卷美国东北部 近40万用户遭遇停电。

6）AI大模型：2月23日，港股AI大模型大跌，智谱跌23%，Minimax跌10%。2月21日，智谱发布GLM Coding Plan致歉信，并公布处理和补偿方案。智谱称，这次改版主要犯了三个错：规则透明度不够、GLM-5灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙；不过在假期内整，AI大模型依旧占据港股“C位”。

7）AI算力：2月23日，港股算力硬件方向走强，长飞光纤涨超13%市值破千亿。

8）关税：①2月21日，美国最高法院判决川普关税失效，中国对美出口总体关税下降10%；②美国法院推翻关税决定，香港中资股大涨；美法院阻止特朗普关税政策，中国印度成赢家；③美国海关与边境保护局表示，将于美国东部时间周二凌晨12:01停止征收对等关税。

9）果链：2月21日，多方分析师供应链确认，苹果折叠屏已进入量产前筹备阶段，将于2026年秋季开始发货；苹果公司将于2月24日举行线上年度股东大会。

10）军工：2月18日，高市早苗确认当选日本新任首相。选举结束后，高市毫不掩饰其强军扩武的意图。

11）贵金属+原油：报道称美国可能在2月23日或24日对伊朗发动军事打击，可能引发新一轮国际油价波动和贵金属避险情绪。

12）医药创新药：①诺和诺德最新减肥药CagriSema实验数据不及预期，诺和诺德欧股股价下跌13%，跌至2021年6月以来最低水平；②癌症细胞疗法公司Arcellx美股盘前大涨超78%，消息面上，吉利德科学据悉将以每股115美元的价格收购该公司。

13）商业航天：2月18日，致航一号确认2月内可回收实验，有望成为第一个完整回收的民营航天。

14）国投白银LOF：2月24日开市起至当日10:30停牌；国投白银LOF此前就历史性极端行情出台补偿方案，相关小程序将于2月26日正式启用。

15）美伊局势：美伊局势升级，中东原油运输通道担忧加剧，假期VLCC运价大幅跳涨，外围油轮板块全线走强。

16）中美关系：特朗普访华时间确定为3月底，为期3天，中美关系有望迈入蜜月期。

17）美股财报：美财报季仍在持续中，本周有多家明星股将公布业绩，2月24日有家得宝（盘前）、惠普（盘后）、第一太阳能（盘后）、Lucid（盘后）、AMC院线（盘后）；2月25日有英伟达（盘后）、劳氏（盘前）、Circle（盘前）、Hut 8（盘前）、赛富时（盘后）、新思科技（盘后）；2月26日有百度（盘前）、唯品会（盘前）、大全新能源（盘前）、戴尔（盘后）；2月27日有智利旷野化工（盘后）；2月28日有伯克希尔哈撒韦。

仅供参考，不构成投资建议！

1）缺电：假期美股、港股北美缺电主线仍强劲，howmet、潍柴动力港股等创新高。重磅研究：①excel数据库：北美环保要求梳理，结论：燃气轮机最强，天然气内燃机亦没有问题，除加州、德州外的市场落地难度均较低；②燃气轮机数据库；③内燃机数据库。核心品种：杰瑞、应流、万泽、潍柴、联德、中国动力、动力新科、博盈、隆达等。

2）液冷：假期北美市场江森自控创新高，我们梳理了前期明显滞涨的冷水机组品种基本面情况，#重磅ppt：全球四大冷水机组公司年报梳理、26年订单增速预期及AI预期、以及四大厂商针对NVIDIA削减冷水机组说法的正式澄清。核心品种：冰轮环境，对比增速、估值，年内40-50%空间。

3）半导体：假期海外存储品种依旧强劲，三星、海力士、美光、闪迪等领衔海外市场。#重磅ppt：广钢气体深度分析，报告亮点为我们梳理了通胀属性下的大宗气市场空间，并且对比了大宗气vs.特种气的商业模式特种，结论：广钢气体是A股半导体气体核心品种，远期中性市值900-1000e。其他半导体核心品种：芯碁、精测、迈为、微导等。

4）出海：假期美国关税变化对中国有利，关税影响：①对于全球范围内来说，对各国施加的对等关税取消；②对中国而言，除10%对等关税外，还有10%的芬太尼关税在IEEPA范围内，即对华关税20%立即取消，中国对美关税整体降低5-10pct。#研究资料excel：我国出海品种的海外映射标的25年年报总结及26年订单前瞻。核心品种：st松发、中国动力、浙江鼎力、巨星科技、春风动力、隆鑫通用等。

5）机器人：春晚顶流宇树科技广泛受到关注，港股机器人整体给出正面反馈。研究资料小专题pdf：从宇树王兴兴近几次公开交流观点，看春晚机器人到底进步在哪里？核心品种：美湖、奥比、长盛、禾赛等。

结论：特朗普袭击伊朗风险被显著高估，贵金属、能化不能追高；最高法的判决不影响关税实际税率，特朗普可轻易找其他理由再出新关税行政令；从资金流入和拥挤度及节日期间海外/港股科技股表现看，春节后至2月底，市场依然将向上，科技—机器人、AI应用依然是主线，而非“利多兑现”，商业航天和半导体设备或活跃，但需注意拥挤度过高问题。

1）节前市场整体反弹，且科技占优，但节前最后一天受海外因素影响，市场下跌，实际比我们此前预期要弱。

节日期间，国际油价受伊朗局势再度升温而强势，美国最高法院对特朗普全球关税非法裁决会带来哪些影响，春晚AI应用与“武bot”引发市场高度关注，但是对于相关板块是利多出尽还是节后主线，这些是市场关注的焦点。

2）伊朗局势：风险被显著高估，特朗普自身政治利益决定，本周四后局势或将缓和（部分协议）。

从政治利益看，当前伊朗国内局势已经稳定且做好充足准备，特朗普若强行发动军事干预，成本和损失完全不可控，同时，fox新闻和maga大v近期集中对伊朗军事行动进行质疑和批判，特朗普若强行发起，则将引发基本盘全面分裂，这对其中期选举将是灾难。

从信息面看，美国方面明确，谈判的重点是聚焦核问题的部分协议（而非伊朗不能接受的长程导弹等问题），周四双方将进行新一轮谈判，这些基本是缓和局势的信号，实际上，周五和周一，全球油价已出现顶部回落信号。

3）特朗普关税：为何最高法判决实际影响有限？

与社会普遍认为的“三权分立”不同，过去几十年来，白宫行政权逐渐独大，在特朗普第一任期，尽管发起的“行政令”诉讼数以百起，实际上，能够起到作用的仅有1起。

针对此次最高法对依据ieepa征收的全球对等关税无效的判决，并不难阻拦特朗普寻找一个新的所谓法律理由继续加关税（实际其也是这么做的，依据1974年《贸易法》第122条，立即加10-15%关税），而若对这一新关税理由进行诉讼，又需要漫长的耗时。

4）最容易被忽视的国内政策信号：《求是》杂志最新文章的新增表述。节日期间电影票房、游客单价等数据依然呈现弱复苏趋势。而《求是》杂志刊发的总书记最新文章与25年中央经济工作会议通稿相关段落的差异，则蕴含了政策下一步的方向。

详细的对比表我们已做出，这里只贴出对于市场最为相关的几项：

-互联网平台的反垄断、反不正当竞争将进一步强化；

-消费中明确点出，“文旅、赛事、餐饮、康养”；

-科技中弱化了传统产业改造，强化集成电路、航空航天、生物医药与未来能源、具身智能；

-对于金融业：新增提高直接融资、股权融资比重，壮大领军创业投资机构。

5）春节后机器人板块是主线延续，而非利多兑现？春节前因为担心长假及海外风险，部分资金选择赎回，但假日期间，纳指强势，港股先跌后涨，外围的平稳有利于节前避险资金的回流；同时，节前周五市场下跌时，出现明显的散户流出，机构加速流入的正向信号，预计节后至2月底，市场仍将选择向上方向。

就资金面机构而言，当前机器人板块交易拥挤度不高，节前整体呈现明显流入趋势（尤其是节前最后一天市场调整时，流入较强），同时，尽管节后港股波动较大，但机器人板块却始终活跃。

6）风险提示：市场博弈复杂性超预期。

1）大模型：国产模型迅速崛起，多模态与Agent共迎商业化拐点

春节期间，字节Sedance视频大模型惊艳亮相春晚，豆包假期互动量突破19亿次。同时凭借新发布的GLM-5，智谱等头部公司API调用量及Coding Plan销量暴增，官方接口甚至呈现算力紧张状态。#我们认为：国产大模型已全面跨越基础参数比拼阶段。随着Agentic AI兴起带来海量的Tokens增量需求，且国产旗舰模型相较海外头部Lite/Flash等轻量化模型已具备显著的场景与性价比优势，增量市场下，国内AI公司收入曲线有望步入加速期。

2）存储：海力士释放强烈信号，行业全面迈入绝对卖方市场

假期间SK海力士向高盛明确透露，受AI需求狂飙与洁净室物理空间受限影响，目前DRAM及NAND库存仅剩约4周，且2026年HBM产能已全面售罄。#我们认为：在“没有任何客户能完全满足需求”的背景下，标准型DRAM的极度短缺正显著提升原厂议价权。产业链的长协谈判逻辑已经改变。在算力基建刚需驱动下，全年存储价格逐季上涨已成定局。

3）算力：国产算力突飞猛进，大厂赢家通吃，关注海外上游和液冷架构变革

美国对华总体关税下降10%实质性利好出海占比较高的光互联及PCB企业。产业端，随着Scaling-law在系统层面的边际递减，芯片间通信成为核心瓶颈，阿里云3.2T NPO的成功点亮及英伟达Rubin架构向微通道冷板的升级，标志着算力硬件正经历重构。

我们认为：算力投资正在从“暴力堆GPU”转向“解决入光与散热”，Scale-up柜内全光连接（CPO/NPO）与高壁垒液冷组件将独享倍数级增量市场；国产芯片边际变化增强，算力为基定调；临近3月GTC大会，上游依然是最景气方向；Meta加码英伟达，未来数年部署数百万颗芯片，首次采用Grace CPU。

4）量子科技：顶层政策密集催化，产业化进程跑出加速度

《十五五规划建议》将量子科技置于未来产业首位，叠加近期京沪蓉多地量子与AI融合联合体的成立及产业基金的落地。前期专用光量子计算机在药物研发、金融建模等场景也已初步跑通。#我们认为：量子科技正处于“技术突破+政策强预期”的黄金共振期。作为打破传统硅基算力瓶颈的潜在颠覆者，行业已从单纯的实验室走向早期商业化验证，当前是布局量子通信与计算全产业链的绝佳战略窗口。

5）机器人：春晚首秀破圈验证软硬实力，具身智能量产元年开启

春晚机器人矩阵表演不仅展现了震撼的视觉效果，更深度验证了国产人形机器人在运动控制与AI“大脑”上的跨越式跃迁。目前国内头部厂商已在B端数采、智造等垂类场景跑通商业模式，2026年规划产能迈向万台级别。#我们认为：国内人形机器人正处于“量产出货+市场认可”的双重拐点。大模型的快速迭代让机器人摆脱了单纯的“形似”，具备量产订单落地能力与核心零部件自研卡位优势的标的，将迎来确定性的价值重估。

科技主线清晰，产业趋势确认。

风险提示：下游需求不及预期，相关政策监管与法律风险。

假期海外地缘局势动荡，全球权益市场多数上涨，港股能源、半导体、软件表现偏强；大宗商品涨跌分化，金银油齐涨，美元走强压制港股，但人民币升值及特朗普访华，总体提振节后权益市场的风险偏好。美国较强的通胀和经济数据对于降息预期带来掣肘，短期降息交易较为波折。

兴证策略发布报告称，春节假期期间，在全球流动性预期纠偏、地缘局势与关税风波的共振影响下，主要资产迎来上涨。

对于A股而言，节前A股跟随海外资产调整后已释放了一定的风险，节后A股即将进入一段高胜率窗口，叠加海外美国关税违宪和特朗普访华日程敲定支撑风险偏好、国内宏观和产业层面的密集催化对结构上形成指引，继续看好A股节后迎来新一轮上行。

相对胜率看，春节后科技制造、资源品&基建链明显占优。

一方面是春节后风险偏好提升驱动TMT、先进制造为代表的成长板块占优；另一方面随着春节后步入“金三银四”春季开工旺季、叠加3月两会后政策集中落地，后续将是涨价线索进一步丰富的关键窗口，对于资源品&基建链形成提振。科技制造方面，继续聚焦“泛AI资产”，围绕算力基础设施与商业化应用布局。

今年2月是个重要的分水岭，AI Coding能力的跃升使得全球有效代码的规模正式进入指数级别膨胀的阶段，而社会实物生产价值总量和总收入的扩张速度在目前的物理AI技术条件下远落后于AI生成的代码量扩张的速度，全球大概率会先经历一个代码量膨胀、执行力过剩、竞争加剧和资本投入回报率受损的过程。

根据不同行业的物理依赖度和监管/情感壁垒两个维度，可以把行业划分为受损（低物理依赖、低监管/情感壁垒）、重塑（低依赖、高壁垒）、堡垒（高依赖、高壁垒）和受益（高物理依赖、低监管/情感壁垒）四个类别。

在未来一段时间，实物稀缺的受益者和代码膨胀下的受损者之间的收益差距或将不断拉大，这个分化趋势还会持续。这是在考虑市场行情和板块配置时不得不重视的新因素。从短期市场层面来看，A股行业格局以制造和金融为主，在此轮AI冲击下所受影响相对美股和港股更小，资金流入和人心思涨的格局也未发生变化，节后春季行情有望延续，涨价仍然是一季度的核心配置线索之一。

4）Choice数据显示，2006年至2025年这20年间，上证指数春节后5日、10日、20日、30日上涨概率分别为75%、70%、80%、60%，涨跌中位数为1.64%、1.32%、9.45%和3.88%，虽然行情有所波动，但整体上“春季躁动”行情明显。

国盛证券认为，近十年，节后4周，也就是春节后一个月，从行业来看，煤炭、农林牧渔、国防军工行业在节后一个月内表现最好的频率较高，近两年则是计算机行业领衔。

对等&芬太尼关税无效最高法院宣布Trump基于《国际紧急经济权利法》（IEEPA）的全球对等关税与芬太尼关税无效。Trump宣布2月24日执行150天税率为10%的商品临时进口关税。

政策变动对不同品类关税影响具差异具体看轻工家居品类东南亚关税维持25%，国内将从此前60%下降至50%，轻工非家居品类东南亚关税将从20%下降至10%，国内将从20%+18年301关税（7.5%-25%不等），变为10%+301关税。

终端价格利好&竞争格局稳定无论家居或非家居品类关税整体看均有所下降，对应终端价格有望下调，利于出口需求。从竞争维度看，家居品类国内与东南亚关税差距小幅收窄（10%），非家居品类东南亚超额优势未变，综合竞争环境预期稳定。

跨境电商成本将有直接优化轻工中大件跨境电商供应链东南亚转移比例多在50%-80%之间，本次国内关税降低10%将直接降低龙头成本。

本次政策变动对产业链整体需求利好，其中跨境电商成本优化最为直接。

1）缓和期，交易叙事聚集在特朗普访华和中美谈判上，此时市场风险偏好仍处于改善路径上，但越临近访华，市场交易“卖现实”的概率越大；

2）恶化期，访华结束后，按照特朗普的性格，很可能存在“反悔”操作（参考2019PhaseI协议后），此时特朗普可能通过法案大礼包（类似大美丽法案的综合法案）形式将关税相关的法案纳入其中，此时风险偏好可能出现180°的转向和恶化，这或发生在5月底6月初；

3）TACO期，中期选举前特朗普不会真的落地关税，但需要确立关税的合法性（通过立法彻底确定），并借此逼出宽松的财政政策（在大法案包中，例如关税分红）和货币政策（让Warsh给更多降息），这或发生在26Q3。

核心逻辑：在海外巨头资本开支大幅增加后，市场关注点转向商业化落地。2026年全球AI竞赛持续，模型迭代有望推动应用场景深化，期待爆款应用出现。

海外趋势：竞争格局从OpenAI“一家独大”转向“多极化”（如谷歌、xAI等），同时开源模式（如OpenCloud）和AI智能体（如Anthropic）兴起。

国内趋势：自DeepSeek等模型开源后，AI应用迎来爆发拐点。竞争重心从参数比拼转向应用落地能力，各大科技巨头（字节、阿里、腾讯）将AI深度接入核心业务生态。

观点：

关注多模态模型迭代受益的影视、游戏、广告等内容创意领域。

关注AI智能体（Agent） 在垂直高价值场景（如医疗、金融、法律、教育）的商业化。

核心逻辑：2026年全球云服务巨头资本开支预计仍保持高增长（提及同比增长67%），AI算力需求确定性强。

产业链变化：需求爆发推动新技术加速，如1.6T/3.2T高速光模块、硅光技术、CPO（共封装光学）。数据中心规模化扩张也导致光纤、液冷等环节出现供需缺口和涨价。

国内逻辑：

-国产替代：在美国出口管制下，华为、海光等企业在加速芯片国产替代和升级。

-生态适配：国产自研芯片与本土大模型生态深度适配优化。

-需求维持：本土大模型迭代推动算力供不应求状态持续。

观点：

海外链：

-关注国内头部光模块供应商，以及高速光模块、光纤、CPO、液冷等新技术方向。

-国内链：关注AI芯片及上游设备、材料的国产替代机会。

核心逻辑：AI算力需求（特别是从训练侧转向推理侧）是拉动存储需求的主导力量，AI服务器对存储的需求是传统服务器的8-10倍，导致供不应求、价格猛涨。

供需判断：供给端产能受限，需求端旺盛，预计2026-2027年存储行业将维持供不应求状态。

产业链传导：景气度将从存储芯片龙头，传导至上游的设备和封测环节。国内外主要厂商均已计划提产或扩产。

观点：

-关注存储芯片龙头的涨价景气。

-关注供不应求格局下，上游设备和封测环节的扩产受益机会。

核心逻辑：中美大国博弈的必争之地。美国（SpaceX）已建立完整生态，中国正在加速追赶，政策支持力度大（连续写入政府工作报告）。

产业阶段变化：国内已在卫星批产和可重复使用火箭等核心技术上取得突破，市场正从“概念炒作”转向“计价景气”。

资本市场：商业航天IPO提速（如蓝箭航天），为投资提供更好机会。

观点：

关注卫星制造产业链和火箭产业链（价值量高、技术核心）。

关注有望获得国家支持的上游材料和地面设备产业。

核心逻辑：

海外：以特斯拉为代表的巨头量产节奏清晰（2026年产能目标5-10万台），有望带动国内供应链（如减速器、滚珠丝杠）放量，成为从“概念”到“订单兑现”的分水岭。

国内：主机厂商量产逐步落地，国内零部件厂商同时供应海外（特斯拉、Figure AI）和国内（宇树、智元、小鹏）产业链，受益于双重逻辑。

观点：

-关注国内人形机器人本体公司（主要在港股）的性能提升和规模化量产。

-关注随着国内外量产推进，丝杠、减速器、灵巧手等核心零部件环节的业绩兑现。

核心逻辑：2025年下半年L3级智能驾驶商业化迎来政策催化（准入和上路指示），2026年有望成为高阶智能驾驶元年。

产业影响：L3落地及高阶智驾“量价齐升”，将带动产业链（芯片、激光雷达、传感器、域控制器等）受益。

海外引领：特斯拉FSD、无人驾驶监督技术、Robotaxi商业化及英伟达开源模型等，将持续引领国内技术方向。

观点：

关注已发布L3车型的国产头部车企。

关注智驾“量价齐升”下，智驾芯片、激光雷达、传感器、域控制器等核心零部件的放量。

核心逻辑：

-海外（尤指北美）：“缺电”矛盾突出。需求侧，AI数据中心投资催生电力需求；供给侧，电网老化严重。推动电网更新替代，为国内具备竞争力的设备（燃气轮机、内燃机、柴发、高压设备、智能电表）提供出海和国产替代机会。

-国内：“十五五”电网投资新周期开启；储能侧政策机制完善，锂电池成本下降提升经济性，叠加全球配储需求增长，储能成为刚需品种，持续景气。

观点：

-电网侧：“十五五”投资增加带动的换流阀、变压器、组合电器等主网设备需求。

-出海侧：北美需求推动的燃气轮机、内燃机、柴发等加速出海、量价齐升。

-储能侧：国内容量电价政策及全球需求共振推动的储能景气，以及锂电池产业链的量价提升。

核心逻辑：

反内卷与供给优化：政策关注及行业自律（如涤纶长丝减产保价）推动部分子行业（钛白粉、有机硅、纺织化学品、化学纤维等）产能利用率和库存“双低”，供给格局优化，涨价动力强。行业有望从周期波动转向兼具高弹性和高股东回报。

新产业需求拉动：AI数据中心、智能驾驶、新能源、人形机器人等新产业趋势，拉动对化工新材料（如树脂、液冷材料、磷硫材料、PEEK等）的需求，提供向上弹性。

观点：

-关注供给已到底部、格局优化、有望涨价的细分品类：有机硅、钛白粉、纺织化学品、化学纤维等。

-关注受益于新产业趋势的新材料品种：AI/智驾相关的树脂、液冷材料；新能源相关的磷、硫材料；人形机器人相关的PEEK等。

核心逻辑：

-BD（授权合作）出海可持续：国内药企在新靶点、新技术（ADC、双抗、小核酸等）领域展现全球竞争力，BD逻辑在2026年仍可持续，推动价值重估。

-商业化进入兑现期：2025年BD出海加速，2026年将更多体现在业绩盈利改善上，迎来景气反转。

观点：

-关注有大单BD背书的龙头企业，确定性更高。

-关注在ADC、双抗、小核酸等前沿赛道具备全球竞争力的创新药企。

核心逻辑：

海外量产突破：以特斯拉Neuralink为代表，2026年海外有望实现量产化突破，推动国内景气预期。

国内政策支持：作为“未来产业”重要领域，受到“十五五”政策重点布局，并在支付体系等方面加速覆盖，是国内挑战全球科技制高点的关键赛道。

产业阶段：正从概念炒作逐步步入商业化提速的新阶段。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！