AI电力更新 1、马斯克站台...

马斯克指出当前燃气轮机订单排至2030年，核心卡点在叶片环节！马斯克在采访中表示：涡轮机中的叶片和导叶是限制因素，因为铸造涡轮机叶片和导叶是一个非常专业化的过程，马斯克表示涡轮机的订单已经排到2030年。

SpaceX和特斯拉可能必须在内部制造涡轮叶片，也就是导叶和叶片，目前其他零部件交期12到18个月，而叶片要更久。全世界只有三家铸造公司制造叶片和导叶，而且他们的订单积压非常严重。

海外燃机零部件公司重资产属性扩产缓慢/给国内燃气轮机锻铸零部件提升渗透率的机会。海外锻铸件龙头公司Howmet近五年平均资本开支为2.55亿美金且每年变化不大，并且公司交流表示2024年的资本开支主要用于扩大航空发动机零部件生产能力。

重资产厂商扩产带来折旧压力，现金流紧张等多种风险，因此重资产零部件公司扩产谨慎。

海外燃机零部件供应链紧张，贝克休斯等小燃机厂商已经率先感到供应链危机，各家主机厂均在积极寻找新供应链，国内高端锻铸件公司当前恰好经历过一波资本开支后产能较为充裕，承接能力较强。

燃气轮机产业链：

零部件端：应流股份（热端叶片龙头25年两机订单超20亿），万泽股份（近期拿到西门子航改燃叶片研发订单），迪威尔，联德股份，航宇科技，隆达股份

HRSG余热锅炉：常宝股份，博盈特焊，西子洁能

整机端杰：瑞股份，东方电气

倪正洋/谭嘉欣/王龙钰

周末Musk访谈市场关注度极高，涉及到太空算力、AI、Optimus，但忽略了当前的最大瓶颈——燃机及涡轮叶片。发电侧的压力不仅来自于GPU，还有CPU、存储设备和所有网络硬件，且必须要为峰值散热做准备，#这意味着发电需求比GPU功率*PUE的简单计算要更大。

马斯克提到“为了提供足够电力，我认为#SpaceX和Tesla可能不得不自己制造涡轮叶片交付周期要晚12-18个月，#限制因素就是叶片和导向叶片，全球只有三家铸造公司能够生产，订单积压严重”。（参考原文）

涡轮叶片是技术壁垒最高、价值量最高的环节，两机产业极高的研发壁垒、极长的开发周期、极重的资本开支，导致了行业非常稳定而集中的格局，全球龙头以Howmet和PCC为主，国内核心公司为涡轮叶片应流股份、万泽股份，压气机叶片航亚科技。

应流股份：涡轮叶片龙头，两机业务十年磨一剑进入收获期，切入贝克休斯、西门子、GE航空、安萨尔多等龙头客户，与核电业务共振。

万泽股份：涡轮叶片龙二，西门子航改燃涡轮叶片新晋供应商，海外大客户迎来突破性进展，国内商发涡轮叶片核心供应商，放量速度快。

航亚科技：压气机叶片龙头，GE航空、赛峰、罗罗等核心供应商，在Leap发动机份额高，国内商发压气机叶片供应商，产业链地位高。

北美缺电现状是AI电力需求的非线性增长和电网基建老化之间的矛盾

需求端，美国AIDC项目激增导致美国电力需求非线性增长。供给端，2025年总量供应短期基本满足需求，但长期来看，美国供给端面临稳定供应总量下滑&区域性缺电困境。

1）稳定供应量下滑：电网普遍老化，停电频发，无法满足AIDC对100%可靠性发电要求；煤电即将迎来新一轮退役高峰，风光发电不稳定、核能地热建设周期过长，仅能依靠天然气发电满足当前缺口；

2）区域性缺电：2024年超过50%的数据中心选择建在德州、加州、弗吉尼亚州，区域供电压力较大。且美国电网运营分散，区域互联较差，如2025年PJM电网多次因跨区功率失衡触发紧急控制。

基于北美供需矛盾以及持续增长的AI资本开支情况，NERC预计美国2027-2030年年均高峰缺口20GW以上，德州、中大西洋、中西部、加州将面临显著高风险；DOE预测美国2030年年均高峰缺口达20-40GW。

综合考虑成本、建设周期、环保等因素，燃气轮机是当前AIDC自建电最优解，燃气内燃机、SOFC、柴发为有效补充

1）燃气轮机：联合循环燃气轮机发电效率可以达到60%以上，度电成本最低，当前燃气轮机装机量呈现加速上行趋势，2025年全球新增装机规模有望快速接近上轮周期最高点，GEV、西门子、三菱重工等燃机龙头订单交付已经排至2029年；

2）燃气内燃机：在发电效率上略低于联合循环燃机，但胜在快速交付与部署，龙头瓦锡兰2025Q1-Q3新签设备订单同比增长111%，订单交付排至2028年；

3）SOFC：热电联供发电效率虽高，但当前商业化和成本控制处于初期阶段，度电成本和产能释放导致该技术短期无法成为主流线索；

4）柴油发电机组：具备快速启停优势，备用电源最优解，龙头公司康明斯2025年Q1-Q3相关收入同比增速约20%。

北美缺电投资逐渐从燃气轮机向燃气内燃机、SOFC扩散，当前北美缺电量仍大于各种技术总产能供应，因此该板块尚未到达选择技术路径的阶段，各类技术路径的相关投资机会都应重视。

相关梳理：①燃气轮机：杰瑞股份、应流股份、东方电气、联德股份、豪迈科技；②燃气内燃机：联德股份，以及潍柴动力、潍柴重机、鹰普精密；③SOFC：建议关注潍柴动力；④柴发：联德股份，科泰电源、潍柴动力、潍柴重机、鹰普精密等。

风险提示：AI数据中心投资不及预期、国际贸易摩擦、产能爬坡不及预期

1）无论从短期还是长期来看，海外燃气发电机组需求非常明确。

短期来看，燃气北美电力紧缺，同时燃气轮机交付周期长，导致短期内难以缓解电力紧缺局面，燃气发动组可通过并联实现主电源供电，据测算除去燃气轮机外，2026年北美数据中心电力缺口仍约12-15GW，若80%为天然气发电机组覆盖，则约10-12GW，对应天然气机组约3000台左右(高速机和中速机均有)，且后续每年增速维持在20%以上。

长期来看，未来百兆瓦级别的中小数据中心如边缘计算中心（每年增长超过30%），燃气发动机在：

-中高速机并用降低并联数量，可减少运维成成本；

-模块化特性降低冗余成本。两大优势下或成为未来取代燃气轮机的更优选择。

目前海外大厂已获大额订单，且单台价值高达千万元，大幅高于柴发（卡特2.5MW燃气发电机单机200万美元）其中：

高速机：卡特收到2GW天然气发电机组的主电源订单，未来潜在订单可能8GW，计划将于2026年9月至2027年8月期间完成交付。

中速机：瓦锡兰2025 Q4获北美数据中心 507MW 燃气发电机组订单，将提供 27 台天然气发动机，用于主电源，计划 2027 年交付。

国内相关天然气发电机组以及产业链布局企业，有望在本轮燃气机组需求带动下迎来业绩和估值双提升。

潍柴动力：已布局相关天然气主电源发电机产品，2026年已有几百台非数据中心订单，其中美国数据中心方面，1）高速机：1-2兆瓦产品，处于项目验收和市场准入阶段，今年出货小几十台；26年中计划推出2- 3兆瓦产品，目标27年实现放量。2）中速机：M170产品在研发，预计27年推向市场。

银轮股份：卡特彼勒燃气发电机组热管理系统核心供应商，其中热管理冷却系统成本占比约17%，若按照卡特彼勒2.5MW机组200万美元，50%毛利率测算，则其热管理系统成本约10-20万美元，此外后续产品可拓展至后处理等，进一步提高价值量。

天润工业：卡特彼勒连杆（单机价值约1万元）核心供应商，现已将产品拓展至曲轴（单机价值4-5万元），将于26年5月份开始量产配套卡特燃气发电机组。

其他：威孚高科（后处理、燃料喷嘴）、长源东谷（缸体缸盖）等

长江汽车高伊楠/张永乾/吴优

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！