商业航天更新：SpaceX+太...

发布者：乐晴

①我国成功发射可重复使用试验航天器。

②SpaceX推迟今年的火星探测任务，计划优先于2027年3月实现无人登月。

③马斯克：是时候大规模重返月球了。据悉SpaceX正在奥斯汀和西雅图招聘工程师，以开发人工智能卫星和太空数据中心。

太空算力的军备竞赛SPX引领，而北美跟进者较多，关注SPX引发的蝴蝶效应，具体更新【谷歌和蓝色起源】。

-谷歌：25年11月启动了“捕日者计划”，与Planet Labs卫星公司合作，计划发射携带TPU自研芯片的AI卫星，构建一个可扩展的分布式太空数据中心。

-蓝色起源：与亚马逊同为杰夫·贝索斯所创（类似SpaceX与xAI的关系），两者高度协同。公司具备火箭发射、卫星部署的能力，一年多以来一直在储备太空人工智能数据中心所需的技术。

【谷歌】对太空算力项目的定位与目标，以及具备的优势？

“捕日者计划”是谷歌Moonshots（登月计划）重大项目之一，计划在2027年初发射两颗搭载TPU的原型卫星，目标2029年实现615MW算力，2030年建设GW级太空数据中心。

该计划是谷歌【算力部署】+Planet Labs【卫星制造】强强联合：

1）Planet Labs是一家专注地球观测的卫星公司，由3位NASA科学家创立，具备成熟的【卫星制造】能力，项目将在其Owl卫星平台上进行适配性改进，让谷歌专注于【算力部署】长板。

2）谷歌的自研AI芯片TPU，在更轻、更小的卫星上运行，显著降低发射成本，且能在太空辐射下工作5年不出永久性故障。

【蓝色起源】在航天产业链的布局，以及具备的优势？

蓝色起源围绕“可回收火箭-通信卫星-太空算力”布局，与SpaceX一样是【星箭协同一体化】的稀缺企业。

运营新谢泼德与新格伦两款火箭，新格伦25年实现一级助推器海上着陆回收，成为继SpaceX后【全球第二家掌握轨道级火箭回收技术的公司】，低轨运力高达45吨（猎鹰9号为22.8吨）。

在卫星互联网领域，公司26年启动TeraWave项目，计划27年开始部署5408颗卫星，分布于近地与中地球轨道，#专一服务企业、政府与数据中心等追求性能的高端客户，而非星链式的大众路线，打造高性能的专用网络，天然契合太空算力将带来的数据洪流。

此外，蓝色起源与亚马逊签订发射合同，协助Project Kuiper通信项目，规划29年前部署3236颗卫星，已部署150+。

太空算力军备竞赛升级，最优先仍是看好【光伏设备】〉【电池片&太阳翼】〉【固态设备】，接下来关注相关企业寻找中国供应链机会。

孙潇雅/林晋帆

一是我们再次强调空天T/S链机会非常明确，但近期噪音比较多，好事情。我们在全市场都没看到机会的时候强调要重视，应该有一定的发言权。

1）T的节奏很快，大家会听到更多的进展传闻。10GW很快，由于需求很快且SC途中部分细节，所以我们认为较早SC的企业概率会大很多，参考最新报告顺序。

2）价值量与50GW确定性也有很大认知差，没在10GW没关系，进展过的企业会看到50GW机会，另外S也会陆续推进（8/50），所以整体BETA会不错。

3）参考T机器人经验，很少有单企业拿几个环节（需要完全的设计主导权），另外只看水平、态度与迭代速度，大家都有机会。

4）除了T/S，谷歌、蓝色起源都有些许动作，不可改变的是太空5倍能源效率与CN制造优势，超级时代。今晚我们第四次谈T/S链电话会也蛮重要的。

另外一件比较重要的事就是ORACLE融资成功，融资250亿美金，申购1290亿美金。这件事实际影响非常深远，这代表了北美最大最老的钱对AI的认可。ORACLE基本面不算好都能实现融资，那么其他大厂将更容易实现。短期内不需要担心大厂现金流问题。算力、CPU、存储、网络也波动很久，把握机会，可参考最新报告。

万星时代来临：谁来为卫星持续供电？

1）频轨先占，发射滞后：中国星座进入“时间压力窗口”。2025年底，中国向ITU一次性申报约20.3万颗卫星、覆盖14个卫星星座；其中无线电创新研究院集中申报CTC-1与CTC-2，单个星座各96714颗、合计接近19.3万颗。同时，运营商与商业卫星公司推进中等规模星座：中国移动申报2520颗、垣信卫星申报1296颗、国电高科申报1132颗。但截至2025年12月，国内头部星座披露口径下整体发射完成度仍较低，处于“低发射率、早期组网阶段”。

2）星链工程节奏：代际演进+年发射量指数级爬坡。星链呈现清晰的代际节奏：截至2026年1月25日，V1累计发射约4714颗、申请约11943颗；V2已发射约6282颗、累计申请约29988颗（其中已获批准约15000颗）；V3仍在早期导入，已发射约38颗、申请约15000颗。合计口径下，星链累计发射约11034颗、累计申请约41943颗，并且年度发射量自2018–2019年“百颗级”逐步提升，2025年达到“约3200颗”的高位。

3）效率与成本的博弈：砷化镓仍为主流，但已不再“唯一正确”。航天场景对效率、抗辐照、耐温差与寿命要求极高，多结砷化镓仍是当前国内太空光伏主流路线；但在低轨大规模星座背景下，砷化镓电池高单价会被数量效应放大，促使行业寻求更低成本的空间光伏路线（如硅基、钙钛矿及叠层）。

Starlink BlockV1-V3如何？V4怎么看？

1）星链V1–V3：采用晶硅路线，优先“供应链可扩展+系统级降本”。星链为支撑高频率、大批量发射与在轨更新，在太阳电池方案上选择晶体硅（Si）路线而非高成本砷化镓，通过牺牲部分单位效率换取显著成本优势与规模效应，以匹配超大规模部署。

2）星链V4：可能走向为“P型硅HJT”或“P型硅HJT-钙钛矿叠层”。从太空辐照退化机制角度，P型硅相对N型更具在轨可靠性；同时结合星链对“钙钛矿/叠层方向能力”的人才需求描述，P型硅HJT或P型硅HJT-钙钛矿叠层是星链BlockV4太阳电池材料的可能方向。

国内太空光伏电池：主线未变，变量加速。

国内太空光伏进入“并行验证期”国内航天应用中仍以多结砷化镓为核心路线；与此同时，多家企业披露钙钛矿体系在轨测试/验证进展：例如截至2025年5月6日，江阴晶皓披露钙钛矿组件完成在轨测试并稳定运行超过三个月；2023年12月9日，协鑫科技与蓝箭航天合作披露钙钛矿组件随“鸿鹄二号”卫星入轨测试等。

行业评级：卫星发射加速，光伏电池新技术持续验证，太空光伏行业景气度与中长期成长确定性持续抬升，首次覆盖，给予太空光伏行业“推荐”评级。

相关：迈为股份、奥特维、高测股份、晶盛机电、捷佳伟创、上海港湾等。

风险提示：技术成熟度与可靠性不确定性风险，产业化与商业落地不确定性风险，早期投入与项目执行风险，市场空间与竞争格局不确定性风险，政策与监管环境变化风险。

国海机械张钰莹/孟美辰/王恰或对口销售

本周特斯拉加快美国本土光伏制造布局且付诸行动

工厂重启转型：纽约州布法罗工厂或将重启光伏制造，将率先扩产至10GW；另外，备选名单还包括亚利桑那、爱达荷州等

招聘加速启动：特斯拉太阳能产品工程高级经理塞思·温格、特斯拉工程总监拉尔夫·戈姆、负责电池单元制造的副总裁邦妮·埃格斯通相继发布太阳能领域的招聘计划

2月6日，马斯克最新3h专访中强调，#36个月内、甚至可能30个月内，#太空就会成为AI基建首选之地，且太阳能电池在太空的发电功率是地面的五倍

2月7日，人民网单独热评太空光伏，其认为未来想象空间巨大但目前受产业技术瓶颈限制还需持续探索，同时也说明国内光伏企业的优势和太空布局

太空光伏催化密集，持续重视产业链机会。太空光伏T&S链卡位：双良/永臻/钧达/连城/拉普/日升/迈为/奥特维等；同时，大国空天竞逐背景下，国内火箭卫星部署速度持续加快，#也要重视国内链核心：明阳/港湾/华民/振江/泰胜等。

风险提示：业务进展不及预期、竞争加剧等。

1）设备：T/S链的选股以及后续的Google、Blue Origin链

目前T/S和各家设备厂商还是处于前期沟通阶段，T首期订单规模预计在10GW，S可能在5GW。T预计会在3、4月下单。目前除了迈为已经明确有订单外，其他说拿到订单的大概率是段子或者YY。

对于T/S链，确定性仍然是选【迈为股份】、【奥特维】，市场电池、组件选谁基本不存在争议。剩下没有争议的环节选龙一，例如组件的【ST京机】、硅料的【双良节能】，买的是龙头的定价权。有争议的环节买的是赔率，例如硅片环节【连城数控】的赔率最大。

SpaceX布局太空算力印发蝴蝶效应，北美科技巨头加速跟进开启军备竞赛。StarCloud（NV投资）向FCC申请发射运营由8.8万颗卫星组成的算力星座。Google启动Suncatcher计划目标30年建设GW级太空中心。Blue Origin成为继SpaceX后全球第二家掌握轨道级火箭回收技术的公司。#后续重点关注Google和Blue-Origin链，潜在标的【迈为股份】、【奥特维】。

2）从爱旭与Maxeon的专利和解，看晶科能源如何参与T链

周五爱旭与Maxeon签订《专利许可协议》，未来5年共支付16.5亿元，获得Maxeon除美国以外的所有BC电池及组件专利授权。T既然在美国地面选择了TOPCon，首先要解决的就是专利问题。

拥有TOPCon专利最多的是晶科。#T要在18个月内建成100GW产能大概率要和晶科合作，合作方式参考爱旭与Maxeon。北美本土制造组件售价高达35￠/W，电池&组件合计补贴11￠/W，盈利预计在1元/W以上。假设晶科能源分成25%，按照100GW出货量测算250亿利润，给10X看到2500亿市值。

3）辅材为什么聚和材料弹性最大？

T设备首期10GW预计3、4月下单，要求年底之前完成交付，T很有可能27年开始生产。后续行情由设备向辅材扩散。目前是辅材的卡位阶段。

光伏产业链，硅料、硅片、组件技术都相对成熟，对T而言最卡脖子的环节在于电池。因此判断电池片及其辅材（银浆）率先放量。聚和材料是目前唯一在海外（泰国）有产能的浆料厂商。聚和的再定价：半导体、北美、铜浆合计看800亿市值。

以上不构成投资建议！

孙潇雅/敖颖晨

钙钛矿电池作为第三代电池，以ABX₃型卤化物为吸光材料，兼具工艺简、效率高、成本低等优势，分单结与叠层路线，其中晶硅-钙钛矿叠层是当前主流研发方向。

技术端：效率与稳定性双突破。单结实验室最高效率27.3%，钙钛矿-硅串联达35.0%；GW级量产线落地，叠层电池成核心方向，设备100%国产化，头部企业具备整线交付能力。

钙钛矿进入GW级产业化元年，极电光能、协鑫光电等头部企业GW级产线投产，预计2027年全球产能超5GW、2030年破30GW，产业链配套逐步完善，应用场景持续拓展（BIPV、航天领域等）。

钙钛矿成本竞争力突出，当前组件单位成本1.2元/W，预计2026年降至1.0元/W，有望赶超晶硅电池。

相关再梳理（不构成投资建议）：1）电池组件企业：协鑫科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源等；2）设备环节：捷佳伟创、迈为股份、京山轻机、曼恩斯特、德龙激光、帝尔激光等；3）材料环节：金晶科技、耀皮玻璃、万润股份、福斯特、鹿山新材等。

风险提示：技术推进不及预期、光伏装机不及预期、技术迭代及行业竞争加剧风险。

近期，这些出现了较大幅度的回调，因此底部做了一些调研，具体基本面更新如下：

以下仅供参考，不构成投资建议！

连城数控

1）行业-市场担心“设备禁止出口”：光伏设备很多起源半导体，大部分根植于北美，如果中国设备出海时担心先进技术泄漏可能这句话说反了。

2）海外客户进展

再说进展之前，先看看连城的竞争力，韩华北美3gw产能设备采购全部来自连城，含硅料破碎、拉晶、切片综合解决方案。这是得益于连城深根很久的北美子公司+中国的技术

进展：S 5天审厂有一半时间跟连城一起（还去下游用户端看实证数据）、T来的第一站也是连城。目前处于报方案+报价格阶段。

角度：胜率角度【组件-奥特维、st京机；电池片-迈为；硅料-双良】都是没人吵架的，赔率角度【硅片-拉晶+切片】有吵架，因此对赔率的要求更高。连城的赔率在于：100多亿市值，而同环节（拉晶和切片）龙头市值为1000亿。

晶科能源：

市场的质疑其实是因为有设备持仓的担心影响逻辑，其实关系不大。

1）设备：T来负责采购，也只能是T（C和F当时合作出现问题，其实是因为中国企业介入太多，北美质疑所谓的技术授权是“授之以鱼还是授之以渔”），因此设备和晶科没有关系。

2）晶科的角色：举个简单例子，#K就是电脑城老板帮忙装机的，没有他，T如何实现18个月100gw的“缺电”大作战呢？那么还是之前的定价方式，100gw 1000亿+利润体量，JK抽成多少就这么简单。

明阳智能

非S看好砷化镓路径，从昨天的交流来看，两点超预期：一、柔性砷化镓降本30%（不用Ge衬底、发电效率更高），且德华今年柔性爆单；二、下游客户端的份额提升+产品从单一部件到电源系统，价值量和盈利能力大幅提升。

事件：据新华社消息，2月7日，中国使用长征二号F运载火箭，成功发射一型可重复使用试验航天器。

可重复使用航天飞行器加速发展，国内已频繁试验，货运版“昊龙”飞船亦将到来。国内2020/2022/2023年分别分别进行了2天/9月/9月试验，本次试验为第四次“可重复使用试验航天器”试验。成飞设计的“昊龙”货运航天飞机亦全面开展工程研制，表明国内可重复使用航天飞船正全面验证，后续有望放量批产。

航天飞船隔热材料用量巨大；“哥伦比亚号”失事证明，隔热材料为其核心组成。航天飞船返回大气时，将面临2000℃以上高温，美国“哥伦比亚号”航天飞船外表面贴32000万片四类隔热瓦，证明航天飞船隔热材料消耗量巨大；03年哥伦比亚号失事，7名航天员罹难，原因为“超高温气体入侵隔热瓦下部”，再次证明隔热瓦重要性。

完全可回收火箭星舰V3系列IFT-12火箭三月中旬亦准备发射，隔热材料使用量巨大，热防护测试为重点。近期，马斯克表示26年希望实现“星舰”完全可重复使用；Starship IFT-12测试重点从探索试飞成败向工程化可重复性转变，其中最重要实验之一即为近地轨道完整入轨，高轨道再入热防护为重点。

SpaceX隔热瓦思路由树脂基转变为陶瓷基，验证陶瓷基为隔热材料最优选。spaceX龙飞船最早使用PICA-X的树脂基材料，发展至星舰时改用TUFROC的陶瓷基，表明陶瓷基为可回收飞行器隔热材料最优解。

看好国内航天飞船+海外星舰+国内一级可回收火箭使用/消耗带来的隔热材料巨大需求。