新能源更新：固态电池+光伏+锂...

①本周末工信部固态测试通过。

②光伏：爱旭股份与Maxeon签订《专利许可协议》。

③锂电：容百科技因发布与宁德时代签署重大合同公告涉嫌误导性陈述，拟被给予警告并处以450万元罚款。杉杉股份：若重整成功，公司实际控制人将变更为安徽省国资委。永太科技：拟购买永太高新25%股权，宁德时代将成为公司股东。

本周末工信部固态测试通过，国家层面对固态定调积极！

固态电池大会就最新进展探讨（新华社发文报道），#核心结论：固态的工程技术问题逐步解决，产业化落地在即。26年核心任务为电芯产品、工艺定型，开启装车测试，27年完成10万KM+测试，装车示范，投入商业化应用。

本次固态大会，就固态当前最核心的技术/工程问题提出的解决方案总结如下：

1、固固界面：界面包覆 / 改性，构建互融 / 原位生长界面；

2、材料端升级：1）电解质采用复合体系，提升综合性能。2）锂金属 / 合金做骨架复合，调控成核抑制枝晶。

3、工艺工程化：开发干法 / 原位固化 / 转印工艺（#均为纳科重点布局的方向），精准控孔隙率；研发卷对卷设备；

伴随上述问题的解决，#2027年固态电池有望实现100Ah的电芯，对应400Wh/kg能量密度，循环超1000次，倍率超1.5C，针刺不爆炸，不起火；

2030年目标实现能量密度超500Wh/kg，循环超2000圈，倍率超5C，针刺不爆炸，不起火，成本与液态电池趋同。

26-27年是固态0-1突破的关键节点，看好产业趋势持续加强，产品进展持续超预期。

1）量产前夜、优先看好设备：干法：纳科诺尔、宏工科技（刚需、设备难度高、空间大-产品成熟后可推广用于液态产线），以及头部大厂的核心供应商先导&联赢&先惠&华自等，以及固态增量设备龙头利通、灵鸽。

2）材料端围绕价值量大/变化大的电解质、负极集流体、铝塑膜三个环节，目前产品卡位领先，与国内外头部大厂深度合作的厦钨新能、上海洗霸、海亮股份、明冠新材、ST威尔等。

孙潇雅/刘尊钰

国内政策审查：中期审查二轮送样结果积极，核心压制因素出清。中期审查流程自2025年10月启动，初期因评审指标（能量密度、循环次数）不明确，导致一轮送样结果参差，市场反馈平淡。近期第二轮送样明确以“循环次数”为关键指标，部分厂商送样结果表现“相对乐观”，专家组将向上反馈。此积极变化被视为行业关键压制因素出清的重要信号，有望重振市场关注度。

海外技术催化：特斯拉干法电极工艺实现规模化生产，提升产业化预期。2026年2月1日，马斯克宣布特斯拉团队实现干电极工艺规模化生产，该工艺可降低成本、能耗及工厂复杂性。尽管当前用于4680电池，但该技术突破为固态电池（前道核心工艺之一即为干法电极）的量产路径提供了新的可行性验证，增强了产业技术突破的预期。

产业进展追踪：招标进行时，产业链进入实质推进阶段

招标活动趋于活跃，头部车企引领。当前产业进展最快的为某头部车企，正与供应商进行不到1GWh规模的招标谈判，预计年前确定供应商。此举动将形成倒逼机制，推动电池厂加快中试线布局。

电池厂招标陆续启动。除头部车企外，本周一家二线电池厂已开启招标。此前重点提示的头部电池厂招标虽进展略慢于预期，但自2025年12月以来持续与设备商进行产线细节研讨，2026年1月有新的积极变化。

产业趋势与目标明确。国家对固态电池及锂电产业链的重视不变，产业持续进展，2027年实现小批量装车的目标未变。2026年将是设备环节至关重要的一年。

以下不构成投资建议！

事件：2月6日，爱旭股份发布公告，称与Maxeon签订《专利许可协议》，其中内容包括：

1）公司获得Maxeon过往以及未来5年内新增单独或共同拥有的除美国以外的所有BC电池及组件专利授权，且不涉及反向授权。

2）双方同意各自撤回或终止所有与许可专利及许可产品相关的、双方之间正在进行或未决的法律程序，在未来5年协议有效期内不会采取任何与本协议授予的许可相抵触的行为。

3）本次专利许可费总计人民币16.5亿元，爱旭股份将于未来5年内分期支付，首年许可费为人民币2.5亿元。

此次专利许可协议表明两家公司以市场化、法制化手段共同推动光伏产业回归良性竞争的态度，#是电池组件企业在反内卷路上迈出的实质性一步。

本次协议签署后，公司ABC组件将更加顺畅地在除美国以外的全球市场销售，避免陷入长期诉讼消耗，减少摩擦成本，增加用户信任，随着义乌基地、济南基地建设加速、强化产能端支持，#后续公司ABC电池及组件在全球范围的销售规模有望进一步提升。

此外，随着协议签署，公司电池、组件产品全线涨价，后续将向下游客户收取0.02元/W的专利费，且由于授权费用支付采取分年支付模式，#爱旭开启专利收费新模式，预计许可费支出对公司损益及现金流产生的影响较小。

公司作为当前市场稀缺地、具备规模化BC产能和成熟量产技术的企业，随着专利纠纷化解，公司有望充分受益于BC产品在海外高盈利市场的放量，带动公司业绩稳步提升。

姚遥/曾爽

事件：爱旭股份与Maxeon签订《专利许可协议》，支付专利费用以获得Maxeon所有BC专利在全球除美国外所有市场的许可。本次专利许可费总计人民币16.50亿元，公司将于未来5年内分期支付，首年许可费为人民币2.50亿元。

1）公司较低成本获得近千项专利许可，全球市场开拓更加通畅。2023年以来Maxeon与爱旭双方互相在欧洲等多地发生多起专利争端，一方面造成Maxeon BC产品销售大幅下滑，客观也使爱旭ABC产品全球销售天花板受限。本次双方达成许可，爱旭获得近1000项核心BC专利许可，且不涉及对Maxeon的反向专利许可，5年16.5亿许可费用按照期间内公司出货总量估算单瓦专利成分有限，对实际业务影响显著利大于弊。历史专利争议消除后，公司全球市场开拓将更加通畅，有望触达更多高价值市场及客户。

2）开启专利收费新模式，BC产品价值再提升。通过本次专利合作，公司BC专利门槛护城河进一步提升。公司已开启BC专利收费新模式——启动全线产品2分/W以上的涨价（未来海外授权费用更高），并在各类销售合同中明确相关专利费用构成，实现从产品制造到技术价值变现的升级，构建尊重知识产权与技术创新的良性产业秩序，为反内卷及产业高质量发展做出先进表率。

3）BC产品竞争力优势明显，高效组件契合行业发展趋势。BC产品在高效率、可靠性等方面逐渐得到客户认可，市场占有率稳步增长。公司第三代满屏组件效率已达25%以上，并已在行业内率先量产无银技术BC组件并取得大规模交付及验证记录。在目前高效组件终端需求渗透率提升背景下，BC市场空间持续扩大，公司ABC产品先发优势和专利壁垒卡位明显，有望在反内卷后周期率先走出周期底部。

明冠新材公告称，公司决定终止与肥东县人民政府签订的太阳能背板及功能性膜生产基地项目投资合作协议。该项目总投资预计50亿元，目前公司正积极配合肥东县政府办理定制物业的竣工验收等后续工作。自2023年第四季度起，光伏行业已出现产能过剩苗头，产业链产品价格竞争随之加剧，行业处于产业调整周期，2024年和2025年度出现光伏行业普遍亏损。公司管理层在对市场变化认真分析及谨慎研判的基础上，考虑行业内卷导致光伏封装材料盈利能力逐步下降，加之2025年行业竞争白热化且周期性调整尚未呈现明显好转，若继续推进明冠合肥项目，将不可避免地推高公司整体运营成本。

我们尤其要强调，不少企业提到，现有设备主要针对130微米到110微米硅片对应的电池技术路线生产，薄片化对设备的影响体现得还不算特别明显。

但现在，我们明显感觉到特斯拉及海外头部客户要求未来太空光伏实现薄片化，例如切到50-60微米。

这种薄片化需求可能会极大影响流程工艺和设备设置，至少从组件设备端看，很可能会完全打破现有的串焊和自动化流水线设置，采用新技术落地。

因此，我们认为薄片化需求可能会深刻变革从硅片到电池片、组件端的工艺，从而产生更高的项目价值溢价。

在近期交流中，也提到薄硅片的进行会变相增加切片机数量、切割时间和单GW金刚线耗量。因此，对于薄片化业务，它对设备和耗材可能都是一个量价齐升的趋势。

钠电池：开启从1到10的规模化元年，乘用车应用提速：宁德时代钠电池产业化进程超预期，正加速向乘用车领域渗透。已与长安汽车合作开展东侧测试，计划于2026年中推出首款量产钠电乘用车（续航超400公里，主打低温性能优势）。此举标志着钠电池从示范性应用走向规模化放量，产业链将迎来快速增长阶段。

固态电池：产业化进程加速，设备与材料端均有突破：行业论坛密集召开，产业化进入“装车测试加速”阶段。设备端，先导智能发布新一代干法涂布解决方案，青岩纳科向日本头部车企发货设备。材料端，恩捷股份、道生科技、ECOPRO BM等在固态电解质、正极材料方面取得合作与研发进展，为技术迭代提供支撑。

干法电极：产业化快速推进，关注降本效应：特斯拉已实现干法负极规模化量产，并向双干法方向推进。国内厂商如千钠科（青岩纳科）已向海外客户发货，先导智能也推出相应解决方案。该技术路线能有效降低电池制造成本，已获得吉瓦时级别订单，正成为锂电产业链新的技术导入方向。

行业底部明确，静待二季度加速

如此前所说，目前行业底部信号明确，车端1月销量与2月排产目前预期充分，储能3月开始终端建设开始加速。目前看3月电池行业排产预计环比+20%左右，部分企业+25%，材料排产也将会加速向上。预计二季度全行业排产环比+20-25%，预计二季度是全年行业同环比增速高点（去年136号文导致二季度排产较差）。

业绩角度，从目前出的四季度报表看，6F、VC、隔膜、铁锂四季度业绩均超预期，一季度预计业绩将会保持去年12月以来的向上趋势，叠加几个材料预计二季度还会继续涨价，全年逐季业绩有望加速向上。回顾21年行业需求超预期，其实也是从3月份开始明确业绩与需求后，股价开始加速上涨。

相关梳理（不构成投资建议）：

电池：宁德，其次鹏辉、瑞浦，户储抢出口弹性大；yw、xwd后续看储能与业绩兑现；材料：碳酸锂与隔膜均是27年明确紧缺的环节，隔膜首推恩捷，看27年翻倍空间；6F、VC依旧是后续价格弹性较大环节，短期6F价格受1月行情影响，VC挺价意愿坚决，核心天赐、华盛、富祥。

瑞浦兰钧

1）25年电池出货量预计82-85GWh，其中储能占比60%、动力40%

2）预计26年底产能140GWh，出货保底做到110GWh

3）大储314Ah目前接近4毛/Wh均价，户储4毛6-5毛均价（均为含税）；15w左右碳酸锂价格客户普遍接受

富临精工

1）26年铁锂产量预计75-80万吨，今年增量产能包括四川基地、内蒙古基地

2）预计25q1铁锂单吨盈利有望做到2k+

3）机器人业务去年做到5kw收入

事件：

1）排产端，2月受春节影响环降10%，预计3月恢复至12月高位，环增15-20%，4-5月有望进一步上涨，锂电旺季将至；

2）碳酸锂价格回落至13万左右，同时全国性储能容量电价政策出台，预计后续多省有望跟进，当前价格下可保障6%IRR水平，短期部分暂停项目或重启，支撑行业需求恢复。

观点重申：

春节后排产恢复历史高位、26年锂电需求30%+增长。25Q4超预期的基础上，Q1淡季不淡，环比持平或微降，同比预计30-50%增长+，其中1月环比略降，2月春节影响，环比下降10%+，产业链充分预期，预计春节后可恢复，3月排产预计环增15-20%，恢复至历史高位，全年看，我们预计26年全球动储需求2700GWh，增长33%，其中一二线厂商指引26年40-50%增长，需求预期不改，27年预计仍可维持20%+增长。

产业链涨价陆续落地、价格持续性可期、盈利弹性较大。电池端，储能电池报价已接近0.4元/wh，碳酸锂及材料涨价完全传导，宁德时代受原材料涨价及需求波动影响较小，因此电池盈利水平可维持8分/wh左右，全年900亿+，当前估值低位继续强推；材料方面，隔膜一轮涨价除大客户外落地10-20%，二轮涨价谈判开始，与C客户涨价有望春节后陆续落地，且27年行业供给进一步紧缺，盈利明显修复，对应恩捷26年25亿，佛塑20亿。6F 1月价格12万+，环比微增，对应天赐业绩70亿，天际20亿，当前10x左右，铁锂涨价落地1500-2000元，Q4盈利已明显反转，26年对应裕能35亿，万润9亿，当前不足15x、此外铝箔Q4盈利同样超预期，鼎胜26年预计9亿。

风险提示：竞争加剧。

以上不构成投资建议！

资源品方面，电解钴、硫酸钴、四氧化三钴分别下降2.5万元/吨、保持不变、保持不变，碳酸锂(99.2%工业级/国产)、电池级碳酸锂分别下降2.6万元/吨、2.6万元/吨，电池级硫酸镍下降1000元/吨，电池级硫酸锰上升160元/吨。

电解液方面，国内三元、动力铁锂、储能铁锂分别下降0.15万元/吨、0.12万元/吨、0.12万元/吨，溶剂EC国内主流保持不变。隔膜方面，湿法7+2μm陶瓷涂覆隔膜保持不变。负极方面，石墨化国内主流保持不变，包覆剂乙烯焦油上升0.07万元/吨。

辅材方面，华东85%湿法净化磷酸保持不变，华东地区-锂电池粘结剂保持不变，50%液体烧碱下降8元/吨。

市场看到3月排产好就觉得又可以了，实际锂电排产一直很好从来没变过，很早我们就说了宁德Q1230GWh，只是市场看到车销量不好YY锂电也不好。

我们一定要再反馈一下：国内的电动车就算一台都不增长对锂电的影响只有8%，完全没必要纠结，建议关注存在超预期可能的一、重卡；二、欧洲车；三、出口电池。

26年中性预期增量Δ700

其中动力250GWh（国内乘用车内销售70+国内乘用车出口40+欧洲本土生产乘用车60+其他国家车10+全球商用车70）

其他50（消费+机器人+船舶+小动力+工业)

储能400-500GWh

超预期有望继续想上看100-150GWh额外增量

商用车仅预期25%，其中重卡50%对应70增量，有望看到100

欧洲销量预期29%有望看到40%，一定要重视欧洲政策和车型改革，目前增量看60有望提升到90

出口抢装退税9%影响，仅仅抢一个月就多30-50GWh

仅仅因为车销量不好，比亚迪理想卖的不行就沉浸在锂电不行的预期中，本身就是画地为牢。

相关梳理：碳酸锂(大中，天齐，国城，永兴，雅化)，材料(鼎胜，天际，天赐，多氟多，裕能，佛溯)，电池(宁德，鹏辉，亿纬)。

1月陆风风机中标均价1676元/KW（不含塔筒），海风中标均价2493元/KW（不含塔筒）；陆风风机中标价格在2024年底上涨以来到最新26年1月持续维持高位，海风风机中标价格相比2024年有所下降，2025年全年风机中标均价同比提升11%，预计2026年主机企业盈利会迎来明显改善。

招中标体量方面，1月招标量8GW，同比下降5%，中标量6.68GW，同比下降8%，1月开标海风项目较多，包括阳江三山岛一、二及福建华电长乐外海K区项目。

参考2025年风电核准量小幅增长的表现，预计2026年行业招标仍会维持景气（预计同比持平或有所增长），预计2026年江苏会有较多的海风设备招标（风机、海缆等）。

原材料价格：1月螺纹钢-2.2%，废钢+0.5%，铝+4.3%，生铁+0.7%，铜+6.5%，铁矿石-5.4%。

核心观点总览

谢天卉认为，2026年新能源板块是2025年行业积极变化的自然延续，全年看好。投资逻辑由锂电新周期、固态电池产业化、AI能源需求三大维度共同驱动。强调投资应基于深度产业研究，而非短期主题炒作。

一、 核心投资方向与逻辑

1. 锂电行业：进入新周期，重点布局

周期判断：行业经历三年下行后，于2024年12月确认反转拐点。设备端订单量显著回升（部分公司2025年订单已超2024全年），材料端产能利用率提升、加工费上涨。

当前配置：持仓锂电设备与材料并重，并动态调整短期涨幅过大的标的。

重点细分：

六氟磷酸锂：2025年需求紧平衡，预计旺季价格回升。

铜箔：扩产周期长，产能趋于饱和，2025年3-6月旺季可能出现紧缺，有提价动力。

操作建议：当前性价比高，建议逢低布局。1-2月是溢价期/谈判期，3月排产恢复、成本顺利传导后，行业价值将更明确。

2. 固态电池：中长期核心主线

产业节奏：2025年是招标催化年，2026年完成中试并启动样车路试，2027年进入小规模量产。

投资策略：

设备端（确定性高）：集中配置。核心瓶颈环节是干法电极设备和等静压设备，技术壁垒高，格局稳定。

材料端（弹性大）：分散布局。因竞争格局未定，关注硫化锂（核心电解质前驱体，需从250万/吨降至30-50万/吨才能产业化）、高镍正极、硅碳/锂金属负极等。

价值量：固态电池单位价值量是传统液态电池的约5倍，成本结构从液态的1:1:1变为4:4:2（前中段价值占比大幅提升）。

催化剂：

短期：固态电池论坛（1月）、工信部专项检查（4-5月）、设备招标公告。

中长期：2026年中试、2027年量产。

3. 光伏与电网设备：分化与机遇

光伏：

地面光伏：仍处产能过剩状态，需关注出口成本优势及设备需求。

太空光伏：属于商业航天主题的延续，技术储备领先（HJT/钙钛矿），但处于极早期阶段，

警惕短期炒作过度（协会已提示风险）。

电网设备：强烈看好。

国内驱动：“十五五”规划超预期，特高压等主网建设需弥补短板。

海外驱动：海外IDC/智算中心建设导致电力需求激增（AI驱动），电力审批成瓶颈，带动变压器、配电设备需求。中国产能有望填补海外供应缺口。

4.AI产业链：被视为本轮牛市引擎。其带来的电力需求激增，直接推动储能和电力设备的需求。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！