AI应用更新 ①纳斯达克中国...

发布者：乐晴

①纳斯达克中国金龙指数涨4.26%，隔夜阿里巴巴涨超10%，创8月29日以来最大升幅。

②港股人工智能概念股狂飙 MINIMAX上市两个交易日股价飙升190%。

③1月17日，第五届AIGC开发者大会将在北京召开，主题为 “生态·扶持·国产·风向”四大方向。

④苹果选谷歌Gemini运行今年A驱动的Siri。

0112主升浪第一天：

1）图陡吗？不陡！仅部分龙头回到第一轮高点。回过头去看看，相较于算力、商业航天，AI应用的涨幅仅不到1倍，长年面临极低的筹码结构，计算机低配周期已经超过2年，且AI应用收入指数级增长，将在26年带来进一步业绩弹性。

2）催化在2月：春季躁动的完美做多周期&国产模型的预期一定是主要动能！ Deepseek、豆包的催化预期都在春节，节前的主趋势非常明确！参考前两轮，AI应用的主升浪一定是国产模型的超预期，这一点在我路演的时候已经做过明确判断，把握好AI闭环的最后一城。

3）抱紧AI应用核心龙头。我们本轮赛道龙头已经抓得非常清晰，市场反应也很认可，包括像重点反复强Call的汉得、税友、卓易、合合，逻辑发酵与轮动都不影响龙头抱团趋势。

相关梳理（不构成投资建议）：

企业服务：汉得信息、能科科技、慧辰股份、第四范式、鼎捷数智

小微企业：税友股份、新大陆

C端应用：合合信息、卓易信息、金山办公、福昕软件

金融应用：同花顺、恒生电子

多模态：魅视科技、万兴科技

杨本鸿

大模型是盘活AI产业的核心，也是本轮行情的高度和持续性决定因素

MiniMax上市至今+141%

智谱上市至今+78%

阿里巴巴、腾讯、科大讯飞等大模型巨头也开始强势反弹

在12月25日智谱披露招股书当晚，我们日夜兼程发布智谱深度报告，在投资建议中明确提出【应用和模型端的快速发展势必显著提升国产算力需求，进而实现“算力——模型——应用”的内循环，全面看好国内AI产业发展拐点】。

AI应用是弹性最大的版块：AI应用渗透靠传播，大模型上市引发的舆论热度将加速AI占领用户心智

相关梳理（不构成投资建议）：

最快商业化-AI编程：卓易信息、普元信息、金现代等。

大厂加持垂直龙头：AI司法：通达海、AI医疗：美年健康、AI鉴真：浩瀚深度；

AI数据：海天瑞声

增量空间最大-AI出海：合合信息、福昕软件、金山办公等；

与谷歌共振-GEO：迈富时、光云科技、聚水潭、多点数智、慧辰股份等；

逻辑反转-AIGC：万兴科技、快手、美图、B站等；

大厂战略合作-企业级服务：汉得信息、泛微网络、金蝶国际、能科科技、找钢集团、鼎捷数智、用友网络等；

AI电力：朗新集团、国能日新、容知日新等

AI终端：虹软科技等

AIInfra成长空间被模型和应用蓬勃发展激活

AI原生应用-向量数据库：星环科技等；

下一个存储-CPU：海光信息、中国长城、龙芯中科、禾盛新材

智谱/MiniMax背后的算力引擎：首都在线、优刻得等

核心观点：模型层面，国产模型集中度提升，独立模型厂商如DeepSeek、智谱、MiniMax脱颖而出，建议重视2026年模型在技术创新、成本降低层面的进展。

算力层面，国产模型与国产算力相向而行，超节点时代助力集群性能提升，叠加推理放量+训练持续，中国互联网公司需求高增，算力需求持续景气。

应用层面，从简单对话式应用走向多模态、Agent、具身智能广泛落地，建议关注AI多模态、AI医疗、AI财税、AI消费、智能驾驶等场景。

模型：国产模型集中度提升，重视2026年在技术创新、成本降低层面的进展

2025年，大模型主要围绕后训练强化学习增加投入，模型应用能力快速提升。国内模型集中度提升，保持自主基座模型研发能力的模型厂商数量持续减少，独立模型厂商如DeepSeek、智谱、MiniMax、Kimi等有较强研发能力的独立模型提供商脱颖而出。

展望2026年，国产模型发展依然会从性能和效率两个维度展开：

1）性能上，强化学习、长上下文等进一步发展将带动Agent应用价值继续发展，原生多模态、物理世界融合等有望推动新一轮发展范式革命；

2）效率上，基础设施优化、线性注意力机制、mHc等架构将持续改善训练和推理成本，带动单位智能成本持续降低。

国产模型与国产算力相向而行，供应端新产品与需求端开支增长相辅相成

- 技术升级：超节点时代助力集群性能提升，以海光信息/中科曙光Scale X640、华为昇腾SuperPOD、浪潮信息SD200为代表，国产算力超节点竞争力迅速提升，全面支撑国产模型。超节点时代的国产算力有望获得显著更多的采购。

- 需求放量：推理放量+训练持续，中国互联网公司需求高增。阿里巴巴指出其资本开支会在3800亿元的基础上，追加更大规模投资；字节豆包大模型的日均token调用量从24年底的4万亿增长到25年底的50万亿以上；2025年9月元宝日均token调用量已经超越2025年1月总和。2026年中国互联网厂商资本开支有望迎来高增。

2）国产模型与国产算力相向而行，大厂与AI公司均有明确算力国产化路径：阿里巴巴发布Qwen3系列模型，在硬件层面发布磐久128超节点服务器，集成自研的CIPU2.0芯片，实现自身软硬件良好适配。25Q3以来，以DeepSeek V3.1、V3.2模型为代表的国产大模型持续发布，DeepSeek模型所支持的UE8M0、TileLang等技术全面拥抱国产算力。

从简单对话式应用走向多模态、Agent广泛落地

此前，AI的应用主要集中于Chatbot、Coding、搜索、客服等场景，伴随模型能力提升，未来AI的应用将更多走向广泛的多模态、Agent、具身智能等场景。

- 多模态：多模态产业的奇点在理解端而非生成端，主流模型正从“模块化”转向“原生多模态”架构，这是解决AI理解瓶颈、驱动产业价值跃迁的奇点。建议关注万兴科技、阜博集团、美图公司、OCR龙头等。

- AI医疗：2026年1月8日，OpenAI 重磅推出ChatGPT Health；2025年12月，蚂蚁健康举办AI战略及品牌升级发布会，“蚂蚁阿福”成为面向C端的AI医疗现象级产品。京东健康、阿里健康、讯飞医疗科技。

- AI财税：财税管理具有票账税流程繁杂、政策变化快、合规要求高等特点。通过AI赋能合规咨询等方式，财税一线服务人员+AI Agent+合规专家共同作业，合规咨询等场景有望实现高价值突破，税友股份。

- AI消费：大消费领域具有人机交互程度高、软件品类繁杂、轻量级应用多等特点，天然适合AI应用场景落地。以电商SaaS为例，AI具体场景如AI客服、AI数据分析、AI美工、AI营销等在电商的应用前景广阔，聚水潭、光云科技。

- 智能驾驶：参考Forbes报道，特斯拉最新无人驾驶出租车Cybercab将于2026年4月份开始量产。国内来看，如文远知行、小马智行、萝卜快跑等均已开启全无人商业化运营，在部分地区形成较为成熟的商业模式。产业链相关：文远知行，以及小马智行。

海光信息、浪潮信息、京东健康/讯飞医疗科技、文远知行、聚水潭/万兴科技、税友股份、阜博集团等。

以豆包为例，火山引擎总裁披露，截至25年12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿（YoY 10倍），预计26年大模型市场会扩大10倍。

B端和C端商业闭环已成

“爆款→UE转正→盈利转正”的商业闭环在B端和C端均已兑现，正代替叙事成为AI应用投资最重要关注点：

1）C端：买流量入口&生产力工具！推荐关注具备大模型研发能力的大厂系软件厂商，如科大讯飞、快手、腾讯链、阿里链、字节链等；专业的生产力工具仍然具备用户壁垒，如金山办公、合合信息、福昕软件等。

2）B端：关注高Know-how数据壁垒厂商！ AI应用落地“最后一公里”需要具备足够深的know-how与数据壁垒，并与客户工作流深度绑定融合，鼎捷数智、拓尔思、卓易信息、汉得信息、税友股份、中控技术等。

关键跟踪指标：AI收入、AI收入增速、AI业务毛利率等。

风险提示：AI技术迭代不及预期，AI业务落地不及预期，宏观经济波动的风险。

DeepSeek或将于今年2月发布新一代旗舰模型V4，AI板块有望迎来重大催化。

The Information报道，DeepSeek将于2月发布新一代旗舰模型V4。V4是DeepSeek继2024年12月发布的V3模型之后的最新版本。

DeepSeek内部的初步测试表明，V4在编程能力上超过了目前市场上的其他顶级模型，如Anthropic的Claude和OpenAI的GPT。

同时，V4在数据模式的理解上也有所改进，能够在整个训练过程中保持高效稳定，避免了以往模型在长时间训练下性能衰退的情况。

DeepSeek计划在2025年春节前后发布V4版本，发布计划可能会根据实际情况进行调整。

产业链相关梳理：1）AI应用：合合信息、鼎捷数智、汉得信息、税友股份、虹软科技、福昕软件、卓易信息； 2）国产AI芯片：寒武纪、海光信息；3）IDC：东阳光、润泽科技、大位科技；4）平台：腾讯控股、阿里巴巴-W。

我们持续提示当前至寒假、春节的文娱消费景气度向上，市场对AI应用商业化重视程度进一步提升。

AI应用相关行情春节前有望轮动发酵，应用场景趋势关注大厂动作+海外/一级市场前沿。

稳健度较好的可投赛道：

游戏：板块自身处于景气修复期，部分公司新品上线亮眼已有所起势；AI应用渗透相对深厚。产品基本面确定性高的游戏龙头世纪华通，存量产品矩阵流水稳健，新游测试中；三七互娱关注生存33天等新游表现。

深度参与AI应用落地的公司：如AI+内容创作、AI+营销等，标的#快手，关注可灵O1/2.6模型更新后对B端用户留存/活跃、流水驱动。

营销：除AI营销应用之外，可关注AI应用投放需求收益的媒体平台（分众传媒、哔哩哔哩）。

1）AI + 广告

AI 重构投放、素材、转化闭环：蓝色光标、天龙集团、昆仑万维、万兴科技

2）AI + 电商

UCP / AI 购物助手，电商进入 AI 原生时代：易点天下、凯淳股份、值得买、光云科技

3）AI + 医疗

AI 辅助诊断 / 影像 / 药物研发：鸿博医药、美年健康、嘉和美康、祥生医疗

4）AI + 游戏

AI 降本增效 + 玩法革新：掌趣科技、三七互娱、顺网科技、盛天网络

5）AI + 教育（最后一块拼图）

AI 老师 / 个性化学习 / 教育 SaaS：全通教育｜豆神教育｜佳发教育｜科大讯飞

AI 教育 = 最容易规模化落地的 AI 应用方向，政策 + 刚需双驱动

风险：商业化节奏、政策变化、技术兑现不及预期

事件催化：谷歌联合零售巨头开源UCPAI电商进入原生时代。

2026年1月12日凌晨，谷歌宣布与沃尔玛、塔吉特（Target）、Wayfair、Etsy等全球头部零售商达成合作，并正式开源面向电商领域的AI智能体协议-通用商业协议（UCP，Universal Commerce Protocol）。

该协议被视为电商领域的“MCP（多模态控制协议）时刻”，其通过标准化数据接口，使AI智能体（如谷歌Gemini）能够安全、直接地接入电商平台核心数据与交易系统，从而实现商品搜索、实时比价、下单支付的全流程自动化闭环。

受此消息直接提振、沃尔玛股价显著上涨。与此同时，市场对AI与电商融合前景的乐观预期扩散，中概股亦逆势走强，纳斯达克中国金龙指数涨超2%，阿里巴巴大涨4%，业内人士观点认为其有望跟进类似协议。

产业影响与趋势判断：生态重构，SaaS价值迎来重估

1）短期（窗口期）：协议开源后，跨境电商SaaS及服务商将率先加速技术对接与产品化。预计春节后行业将迎来一轮AI电商应用发布与商业化探索的密集期。

2）中期（生态扩展）：随着模式在海外的验证，预计阿里巴巴、京东等国内电商平台将逐步推出或适配类似开放协议，从而为国内电商SaaS及营销服务商打开全新的业务增长空间。

3）长期（入口重塑）： AI购物助手不再仅是工具，而是有望成为连接消费者与海量商品的“超级入口”，重塑流量分发、营销推荐与交易转化的核心逻辑。AI电商因此被广泛视为2026年最具潜力实现规模化落地的AI应用赛道之一。

核心梳理（不构成投资建议）：

AI电商UCP核心服务商：关注在AI智能体与电商平台数据融合方面具备先发优势的企业，凯淳股份与阿里深度合作研发的k.AI智能店长，在MCP/UCP数据融合方面处领先地位。

跨境电商与SaaS：直接受益于海外UCP协议落地与电商生态AI化浪潮的公司，如三态股份、易点天下。前者布局跨境电商与AI SaaS，后者位于海外AI电商营销第一梯队。

导购与推荐生态重构：拥有活跃用户社区与内容导购能力的平台，在AI推荐与UCP协议下有望重构价值，值得买。

电商基础设施与SaaS：为电商运营提供核心工具与服务的SaaS厂商，将迎来产品智能化升级与价值重估机遇，例如焦点科技、光云科技等。

26年AI应用Q1催化频频、市场情绪超预期。

智谱、MimiMax上市；腾讯或将发布Agent；Blackwell新一代模型有望在26Q1推出；OpenAI寻求尽快发布大模型Garlic；xAI将于25Q1推出Groq5。国内春节期间火山引擎成为春晚独家云合作伙伴，豆包C端热度有望继续提升；国产大模型DeepSeek V4预期于农历前后推出，推理和编程能力或大幅提升。

各大平台持续加码、格局未定。红果等平台在分账、补贴、保底上的扶持力度已经远远超过短剧时期的力度，目前格局未定，扶持政策力度短期不会降低，制作端公司或将最先受益。欢瑞世纪、荣信文化、中文在线、掌阅科技等。

26年“AI+影视”赛道趋势判断：1）AI模型能力快速迭代，门槛持续降低，UGC内容或将大爆发，版权确认将是未来核心关注点之一，阜博集团；2）AI漫剧精品化阶段加速，延伸到AI真人剧、高端传统动画制作以及替代传统高端广告，关注具备集合AI分镜等能力于一身的大模型厂商以及优质视频内容制作大厂、快手、Minimax、光线传媒、阿里等。

电商代运营商在由SEO向GEO营销模式切换中，有望率先把握变化，并依托对平台及内容营销的理解，积极承接品牌营销需求。

随AI工具普及，GEO有望成为新营销范式。GEO（Generated Engine Optimization，生成式引擎优化），指生产并优化内容或数字资产，以提升其在生成式AI工具（如ChatGPT、豆包、千问等）或AI搜索引擎中的可见性。

根据《AI搜索时代：从GEO到AIBE的品牌新蓝图 GEO白皮书 2026》，随着中国大模型月活用户接近5亿、全球突破12.7亿，用户信息获取方式正在发生根本性转变。

用户开始在大模型平台搜索信息，这种变化催生了全新的数字营销策略——GEO，与传统SEO（搜索引擎优化）优化关键词和排名不同，GEO着眼于品牌内容能否被AI大模型理解并推荐，用户决策路径正在被重塑，相应GEO有望成为新型营销范式。

中国GEO市场规模增长迅速，商用企业获客转化率高于传统搜索引擎。

艾瑞咨询数据显示，2025年Q2中国GEO市场规模同比增长215%，超78%的企业决策者将AI搜索优化列为数字化转型优先级。

市场研究机构Gartner预测，到2026年传统搜索引擎的流量将下滑25%，AI聊天机器人及其他虚拟AI优化方式将进一步抢占搜索营销的市场份额。据中国信通院《2025生成式引擎优化产业白皮书》实测数据显示，GEO商用后，AI推荐场景的企业获客转化率较传统搜索提升2.8倍，用户决策周期缩短40%，预计GEO有望成为后续品牌商家营销转型的重点方向。

营销模式变革影响品牌投放策略，优先布局GEO的电商代运营商有望受益。

我们认为，营销模式变革将倒逼品牌转变营销投放策略，初期多数品牌，尤其中小品牌，缺乏GEO所需的技术研发、多模态内容生产与全平台适配能力。

而国内大模型玩家与电商巨头重合度高，电商代运营企业因与平台合作密切，同时对于消费者洞察、品牌投放策略有较深的理解，有望较快建立GEO内容生成能力，为品牌提供从语义解析、结构化内容构建到效果追踪的全流程 GEO 服务。因此我们判断在GEO发展初期，代运营商有望承接部分品牌营销预算，帮助品牌进行AI时代的精准投放。

AI应用最大的增量在MAS（多智能体协作系统），2026是MAS元年。

1）马斯克近期创立MAS新公司 Macrohard，聚焦多智能体协作系统，剑指颠覆微软

2）GPT6聚焦MAS，核心转向多智能体编排，强调意图而非提示词

3）google 2026AI智能体趋势报告给出，超过50%生成式 AI 应用将从单点agent转向复杂的多智能体系统

4）微软CEO萨提亚，本月明确2026年AI的胜负手是MAS“多智能体系统”

5）NV在CES上推出MAS原生基础设施bluefield-4

资本市场层面，近半年来已经开始有大公司开始部署MAS，导致财务指标大幅好转股价飙升

1）沃尔玛在25年下半年部署了MAS，驱动电子商务毛利显著提升，股价大幅表现

2）美国运通部署博弈型MAS，欺诈损失率在 2025 年降至历史最低水平，2025股价大幅抬升

3）Wayfair & Expedia：推出了自主交易型MAS，增收降本，股价近半年增长500%

4）礼来公司部署的MAS对其原本需要半年的前期评估缩短至数周

如果说2025年AI是降本的一年，2026年则是MAS让客户大规模增收的一年