免税店+文体+传媒更新 1、...

财政部发布关于口岸进境免税店有关事宜的通知，在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店。其中，横琴口岸进境免税店设立后，允许自澳门进境居民旅客在该口岸进境免税店购买一定数量（15000元以内）的免税商品。

1月21日，体育板块整体涨幅较好，截至午盘交运股份涨停，其他体育公司标的亦出现较好涨幅。

1月20日国新办发布会，国家发改委领导明确表示，正研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案。

1月20日晚间，中国U23男足强势挺近亚洲杯决赛，引发较积极反响。

1月20日，广州市发改委公众号信息：未来将谋划具有大湾区特色的赛马运动，推进赛马运动与文旅产业融合发展。

国内体育产业，特别是体育服务业目前仍处于市场化早期，我们自25年开始前瞻跟踪覆盖推荐体育产业上市公司，目前政策支持+产业趋势明确。相关：交运股份、力盛体育、珠江股份、中体产业、兰生股份、金陵体育等。

风险提示：体育服务发展不及预期等

我们预计公司4Q25总收入或同增2.6%至67.82亿元（Bloomberg一致预期67.52亿元），Non-GAAP营业利润1.49亿元（Bloomberg一致预期盈利5,252万元），Non-GAAP净利润7,031万元（Bloomberg一致预期亏损7,666万元）。

关注要点

1）《唐朝诡事录之长安》热播，会员收入逐步迈入回升通道。会员服务：根据云合数据，《唐朝诡事录之长安》11月和12月连续位居网剧热播榜首，且播映期间前作《唐朝诡事录》与《唐朝诡事录之西行》也位居网剧榜前十。我们预计，4Q25公司会员收入或达41.30亿元，同比基本持平。在线广告服务：考虑到四季度剧综内容招商和大型营销节点，我们预计4Q25广告收入或环增6.3%至13.19亿元。内容发行及其他：我们预计内容分销收入或环增20.5%至7.77亿元，其他业务收入5.56亿元。

2）内容成本与经营费用稳定。我们预计：4Q25内容成本约为38亿元，毛利率为20.8%，环比改善；4Q25经营费用为13.69亿元，销售管理和研发费用环比或均较为稳定，整体保持控制。

3）扬州爱奇艺乐园开业在即，2026年关注国际化与IP新引擎。据公司，1月16日扬州爱奇艺乐园已对外售票，将于2月8日正式开园，首批公布票价为单人票常规日198元，高峰日258元。我们认为，公司处于底部反转阶段：

-广电新政利好持续，短期项目制作有序推进，中长期会员业务有望看到更多规模化成果；

-海外业务迈入开花结果阶段，规模和边际利润贡献逐步提升；

-IP系列化开发突破，长剧/中剧/微剧形态贯通，由线上场景迈向线下生态，有望为公司提供新增长引擎。

盈利预测与估值

因内容供给稳定性提升，4Q25毛利率改善和经营费用控制，我们上调25年调整后净利润37%至2.41亿元，维持26/27年9.24/14.9亿元的调整后净利润预测不变，现价对应13.8/8.5倍26/27年调整后P/E。维持跑赢行业评级和目标价2.5美元，对应18/11倍26/27年调整后P/E，上行空间30.2%。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！