固态电池+铁锂+风电+电网更新...

据“吉林发布”消息，近日，中国一汽自主研发的红旗全固态电池首台样车成功下线，标志着中国一汽在全固态电池技术领域正式迈入实车测试阶段。该试制项目历经470天集中攻关，在硫化物电解质、10Ah电芯性能、60Ah电芯工艺等关键环节取得一系列阶段性突破。本次实现上车验证的红旗全固态电池66Ah电芯成功通过200℃极端热滥用测试，硫化物电解质的离子电导率突破了10mS/cm的行业高水平阈值。

工业和信息化部：提出加快突破全固态电池等技术。继广汽集团宣布全固态电池中试线已顺利建成并投产之后，比亚迪正在进行GWh级别的全固态电池设备招标。全固态电池企业陆续开展中试线建设，意味着全固态电池产业已从单纯的技术研发阶段，迈向全固态电池工程化验证的关键期。

基本面过硬、固态催化临近是我们关注固态设备板块的核心原因。

26年锂电设备招标规模有望看到30%-50%的增长，26&27年头部公司业绩有望保持30%以上增速。

短期关注B和C在Q1的固态产线招标、以及2月7-8号北京固态电池大会，全年维度关注全固态电池上车。

再次强调固态设备核心逻辑“四重奏”：

①Q1固态产线招标强催化

②26年全固态电池上车

③26年订单&业绩预期高增

④太空固态电池带来需求扩容

增量环节：车载PACK加压装置

1）全固态电池上车是2026年的主线，将新增PACK加压的刚性需求，从而确保固态电池高致密度以及良好的充放电性能，车载PACK加压装置成为核心增量，其具有汽车零部件属性，市场空间较大。假设2030年全固态电池装车100万台，单车价值量按5000元预估，车载PACK加压装置市场空间为50亿，考虑其零部件属性，远期千万台装车，市场空间将增长至500亿。核心：先惠技术（CATL系）、杭可科技（BYD系）。

2）研究先行，去年9月份我们前瞻发布有关界面改善和车载加压的深度报告，2026年策略报告中我们强调26年全固态电池上车这条主线，目前这两篇报告均为市场独家研究。

有边际变化的环节：固态电解质设备

1）固态电解质是固态电池中最核心的变化，硫化物固态电解已成为主流路线，其对水氧敏感易产生有毒硫化氢气体，对生产加工设备提出更高要求，需提升自动化程度减少人工参与、提高设备密封性，且新增除湿除硫需求。生产加工设备包括拆包、研磨、计量、输送、混合、包装等核心主机及自动化辅助设备，我们预估单GWh价值量超过5000万。核心：宏工科技、灵鸽科技。

2）宏工科技最新进展：与头部固态电解质企业屹锂科技战略合作，成立合资公司，主要开发固态电解质自动化产线，分百吨级产线（计划26年完成）和千吨级产线两阶段推进。宏工科技是液态锂电材料生产加工设备的传统龙头，且已开发自动化拆包机、自动化包装机、精细研磨设备，拓展固态电解设备具有技术优势。

各环节核心：

①整线龙头：XDZN

②干法电极设备：宏工科技、纳科诺尔

③等静压设备：荣旗科技、利通科技

以上不构成投资建议！

事件：碳酸锂期货短暂调整后再次涨至16万元/吨以上，主要系市场增加对江西锂云母矿生产端扰动担忧。一方面 jxw 矿复产进度不及预期，此外江西其余锂矿若进入换证阶段，预计也需要临时停产3个月左右时间。

市场或低估供给端扰动影响，静态平衡表预测的26年40万吨增量有低预期可能：江西其他锂云母矿换证（-5wt）、jxw复产延后（-3wt）、其他扰动因素（-5～10wt）：

1、阿根廷盐湖项目成本偏高，项目爬坡偏慢；2、国内西藏地区存在环保和高海拔水电供给问题，新建项目投产进度有待观察；3、尼日利亚手抓矿受地方军阀及政策影响较大；4、马里地区发货量可能会受战乱影响；5、新疆矿品位较低，实际供给增量有一定不确定性。

从需求角度来看，#电池企业可能在4月之前抢出口而增加电池排单，“淡季不淡”预期强化，且27年取消退税之前，电池厂仍有持续的抢出口需求，叠加储能需求增长，26年需求或将超预期。

全年维度上，供给端存在扰动的同时，储能需求高增确定性强，26年预计出现供需缺口，叠加下游补库对需求的放大效应，锂价中枢预期上移，板块景气度预计持续。

相关包括大中矿业、国城矿业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、永兴材料，市场存在预期差的华友钴业，以及资源优势明显的天齐锂业、赣锋锂业。

申万金属 郭中伟/陈松涛/马焰明/郭中耀

需求：排产持续创新高，行业景气度进一步向上。近年来，快充铁锂在动力领域的大规模应用以及储能需求的高景气度，进一步拉动磷酸铁锂正极材料出货量增长，根据则言咨询数据，2025年1-11月我国磷酸铁锂产量合计348万吨，同比+57.9%。

单月来看，2025年11月磷酸铁锂产量41.7万吨，同比+52.8%，环比+4.2%，创历史新高。受益动力领域的份额提升以及储能需求的快速增长，我们判断后续铁锂材料需求仍将保持高速增长，我们测算2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525万吨，同比+36%，预计到2030年增长至1136万吨，对应2025-2030年CAGR约24%。

供给：稼动率持续改善，预计2026年高端品仍较为紧缺。2020-2023年是行业资本开支高峰期，现已显著放缓，截至25Q3末，行业“固定资产+在建工程”同比增速仅7.5%，处于历史低位。

融资层面，我们判断后续企业通过外部融资渠道（股权融资、信贷融资等）实现大幅扩产的可能性较低。根据则言咨询数据，2025年以来，磷酸铁锂行业月度稼动率呈现提升趋势，其中：11月行业整体稼动率约78.1%，同比+10.9pcts，环比+2.2pcts，龙头企业如湖南裕能等处于满产状态。产能层面，我们预计2025年行业平均有效产能约570万吨，2026年行业平均有效产能约747万吨，同比+31.0%，对应行业整体稼动率在70%以上，较2025年同比+2.5pcts。此外，快充动力电池以及大容量储能电池对高压实铁锂需求进一步提升，目前行业内仅少数几家头部企业能够稳定量产四代高压实产品，我们预计2026年高端产品仍处于结构性紧缺状态。

盈利：供需改善叠加反内卷引导，行业盈利有望迎来修复。当前铁锂盈利能力处于周期底部，我们测算截至25Q3行业仅2家企业保持盈利状态，单吨盈利在1000元左右，其余企业仍处于亏损状态。

后续看铁锂企业单位盈利存在修复空间，主要系：

1）整体供需结构改善：25Q3后下游需求持续超预期，头部铁锂玩家产能利用率基本处于满产甚至超产状态，需求的高景气与较低的盈利水平之间存在较大矛盾，企业对盈利修复的诉求较强；

2）反内卷政策指导：中国化学与物理电源行业协会按照企业实际经营情况后续将定期发布行业平均成本指数，为后续定价提供参考依据，我们测算当前铁锂市场均价较平均成本低约2000元，我们预计后续加工费存在较大的修复空间；

3）高端化、出海带来的产品溢价：结构上，高压实、长循环等高端产能以及海外产能具备稀缺性，存在一定的溢价，根据GGII数据，高压实产品通常比普通产品高出2000-5000元/吨的加工费；头部企业有望在高端产品、海外产能布局方面实现差异化竞争，攫取更优的盈利水平。

铁锂行业盈利有望迎来周期性的拐点。需求端，动力领域铁锂渗透率的进一步提升以及储能的高景气度带来需求的快速增长，我们测算2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525万吨，同比+36%；供给端，我们预计明年增长有限，整体稼动率有望进一步提升，其中高端品仍较为紧缺。当前铁锂盈利能力处于周期底部，伴随供需结构改善有望迎来修复空间，产品高端化、出海趋势的进一步明确有望为头部企业带来超额利润。铁锂行业内头部企业湖南裕能、万润新能、富临精工、德方纳米、龙蟠科技。

1）虽然有一定预期，但是数字确实非常亮眼

根据能源局口径，十三五期间我国电网投资规模约2.59万亿元，十四五我国电网投资预计在2.76万亿元（2025年预计4%同比增速），#十四五我国电网投资增幅仅为7%左右。而十五五国家电网公布的4万亿固定资产投资计划（绝大部分为电网投资）对应的40%增幅绝对是较上一轮周期质的飞跃。

2）电网投资是扩内需最好路径之一

1月20日，国务院新闻举行两场新闻发布会，发改委和财政部释放出扩内需、稳增长的强烈信号，正在研究制定出台《2026-2030年扩大内需战略实施方案》。我们认为增大电网投资这一政府公共支出，其实是最好的扩内需方式之一。电网每投资1元，将带动产业链3元的投资效果，且加快新型电力系统建设正日益成为双碳达成极为重要的必经之路。在当前加大逆周期调节力度大背景下，国网董事长张智刚出席19日下午的总理座谈会，反映了电网未来在稳增长、调结构、惠民生等方面将有望进一步发挥中坚作用，意义非凡！

从电网投资方向来说，特高压等主干网、配电网建设可能兼具，智能微电网等数字化人工智能投资可能提速，新型储能和充电桩投资等绿色转型时不我待，以上方向均为较好的投资方向；从择股角度来说，优选出口占比高或者出口增速快标的、优选受益于AIDC建设提速。

业绩预告

1）25年归母10.5-12.0亿，同比+121.58%-+153.23%，中值11.25亿，同比+137.40%；扣非10.5-12.0亿，同比+142.52%-+177.17%，中值11.25亿，同比+159.85%；

2）对应24Q4归母中值2.38亿，同比+23.90%，扣非中值2.29亿，同比+30.70%； 按中值计算业绩复合预期；

欧洲海风β

1）近期英国AR7成功拍卖8.4GW海风，其中RWE获得6.9GW（占82%），大金有望凭借此前与RWE合作业绩（丹麦 Thor、德国NSC项目、英国Sofia项目）斩获较多订单。看好公司在26-27年实现业绩和订单共振。

2）25年虽有德国、丹麦海风流拍，但仍完成15.5GW拍卖（不包含丹麦拍卖但未出结果的2.8GW项目），仅次于24年的19.9GW，储备项目充足。此外25年欧洲海风近7GW项目完成FID，同比+168%；投资决策明显加快。

公司从制造、运输、风电母港服务全方位布局，全球市场竞争力断档领先，继续看好公司在欧洲取单份额提升以及日韩突破，带动海外业务持续快速增长。预计公司26-27年归母净利润为17亿、21亿。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！