工程机械+人形机器人更新 1...

最近跌什么？

最开始是跌对内销的担忧，后面跌汇兑影响Q1业绩，最后跌战争避险。

1）关于内销：从15号开始开工率和开工小时数昂首向上，环比、同比都增长。1、2月降价导致的需求延后会在3、4月集中释放。产业端反馈3月挖机内销增速可能到25%左右。

2）关于汇兑：汇兑是纸面数字，要看本质。汇率波动和实际盈亏无关、和现金流也无关。作为企业经营来讲，这些外币一样也是用于国际业务，而不是结汇成RMB。#剔除汇兑、Q1真实利润增速在25%以上。

3）关于战争：回答战争时间问题、回答油价高度问题，很难回答。可以说的是，目前海外客户下单正常、发货正常、除了海运费提升(可以顺价)，其他一切正常。中东占比很小，在5%以下，主机厂在中东的库存接近6个月。1+2月，挖机出口非洲、南美增长60%多，出口印度、印尼增长40%多，其他地区景气有望弥补中东的缺口。同时对战后重建需求保持乐观。只要全球经济不衰退，当下位置的工程机械是非常好的机会。

风险释放完毕、修复窗口临近。对于上面这三件事，市场已经反应了1个月，板块跌幅20%。本质是情绪反应过度，行业基本面仍然在向上通道。3月国内外挖机销量都存在超预期的可能。今年业绩角度，三一增速30%，15倍左右；徐工增速25%+，14倍左右；中联增速25%+，12倍左右；柳工增速25%，11倍左右。现在跌纸面业绩已经跌完了，是时候看看纯粹的基本面和经营性利润了。

邓宇亮

1）电子皮肤：可穿戴柔性仿生触觉传感器，人形机器人实现具身智能的关键。技术路径尚未完全收敛，压阻式为当前主流方案，具有结构简单、灵敏度高、成本低等优势，有望率先实现规模化量产。

2）人形机器人量产元年，电子皮肤覆盖范围与功能持续拓展。人形机器人零部件稀缺的通胀环节，单台机器人电子皮肤用量呈上升趋势，覆盖范围逐步从灵巧手扩展到全身。人形机器人将持续提升复杂物体操作能力，电子皮肤有望实现多功能集成，是机器人从被动执行到真正智能体的关键环节之一。

3）市场空间：预计至2035年，人形机器人领域电子皮肤市场空间有望达150亿元。电子皮肤价值量占比约10%。根据高工机器人预测，到2030年和2035年，全球人形机器人销量将分别接近34万台、500万台。单台机器人电子皮肤用量呈上升趋势。预计2035年，人形机器人领域电子皮肤市场空间有望达150亿元。

​目前电子皮肤处于技术验证和产业化早期，海外企业在高端市场占据主导地位，全球TOP5的厂商合计市占率约57%。我们认为，随着国内电子皮肤龙头企业加速推进技术迭代及全球产能布局，有望持续提升份额，持续推荐汉威科技、福莱新材、柯力传感、东华测试、晶华新材、日盈电子，关注岱美股份、南山智尚等。

风险提示：产业化进展不及预期、行业竞争格局恶化等

浙商机械 邱世梁/王华君/陈姝姝

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！