市场+早报更新 1、全球市场...

1）美股：三大指数集体收涨，标普500指数收涨1.15% 创2月以来最大涨幅。

2）马斯克宣布启动建设TERAFAB超级超级芯片厂计划后，隔夜特斯拉收涨3.5%；存储概念股走低，美光科技跌超4%；油价大幅回撤对美股可选消费板块形成助力。

3）中概股回暖，纳斯达克中国金龙指数周一收涨0.86%，结束此前4个交易日的连续下跌。截至收盘，阿里巴巴涨2.98%、蔚来涨7.18%、小鹏汽车涨7.52%。

4）亚太&日韩：MSCI亚太指数上涨1%至232.27点。日经225指数开盘上涨1.67%，报52374.92点；韩国KOSPI指数涨4.29%，报5637.61点，SK海力士股价上涨5.9%，至98.8万韩元。

5）有色/贵金属：现货黄金向下跌破4350美元，日内下跌1.55%。现货白银日内跌幅扩大至2%，报67.69美元/盎司。伦敦铜价一度创下近两个月来最大涨幅。

6）原油：隔夜国际油价大幅下跌，美油、布油收跌超10%。周二亚太早盘，布伦特原油期货涨幅扩大至3%，报98.79美元/桶。

7）高盛：受油气价格飙升影响，美国经济在未来12个月陷入衰退的概率已升至30%，较此前的预估高出5个百分点。

以下仅梳理，不构成任何投资建议！

重要财经信息

一、牢牢把握雄安新区功能定位，努力建设新时代创新高地和推动高质量发展样板。

二、交易员加大对美联储加息的押注，预计到年底前美联储将加息20个基点，高于上周五的8个基点，而一周前则显示降息25个基点。

三、国际油价大幅下跌。特朗普推迟对伊朗电力设施的打击，并称其团队已就结束冲突展开讨论，尽管伊朗多次否认。

四、美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨1.38%，标普500指数涨1.15%并创2月以来最大涨幅，纳斯达克综合指数涨1.38%。科技股普涨。热门中概股收盘多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.86%。

二、今日热点聚焦

富祥药业：第一季度净利同比预增2223%-3250%VC、FEC等核心产品量价齐升

优博讯：2026年第一季度净利同比预增79.23%-126.40%

海天股份：与通威太阳能签署战略合作协议合作开发钙钛矿浆料等各类太阳能电池浆料。通威太阳能是全球领先的晶硅电池生产企业

龙蟠科技：发布第五代高压实磷酸铁锂正极材料压实密度达2.704g/cm³

算电协同

一、国家数据局：大力推进算电协同工程确保枢纽节点新建算力设施绿电应用占比达到80%以上。

二、国家电投计划今年投资2000亿元，同比增长17%。

三、机构：霍尔木兹海峡的封锁让市场对化石能源价格易涨难跌逐步确立信心，这对于中国在过去3年受一次能源价格下跌拖累的非化石能源，都是重要的积极信号。重申对电力板块的全面看多，包括水核风光生物质在内的绿电或充分受益。

（浙江新能、华电辽能、辽宁能源、东方新能、立新能源、宁波能源）

国产算力

截至3月15日，我国AI大模型的周调用量达到4.69万亿Token，连续第二周超越美国。摩根大通预测，中国的AI推理Token消耗量将从2025年的约10千万亿增长至2030年的约3900千万亿，五年间增长约370倍。

（优刻得、润泽科技、首都在线、协创数据、光环新网、东方国信）

太空光伏

特斯拉自建芯片工厂“Terafab”项目即将于近期启动。当地时间3月21日，马斯克在社交媒体透露，该项目目标是每年生产超过1太瓦的计算能力，其中约80%用于太空，约20%用于地面。Terafab项目将由特斯拉和SpaceX共同运营。

（正泰电源、拓日新能、芯能科技、东方日升、协鑫集成、迈为股份）

煤炭

机构：若霍尔木兹海峡长期封锁，全球电力用煤需求可能年化增加8486万吨；若我国煤化工装置满负荷运行，仅此一项便将拉动国内煤炭消费近5000万吨。

（云煤能源、辽宁能源、山西焦煤、平煤股份、陕西黑猫、潞安环能）

变压器

最近一段时间，国内多地的变压器生产企业都在满负荷运转，海外订单持续爆满，有些企业的生产任务已经排到了2027年。

（金盘科技、安靠智电、特变电工、保变电气、伊戈尔、四方股份）

人形机器人

上交所受理宇树科技股份有限公司科创板IPO申请，拟融资金额42.02亿元。

（中大力德、金发科技、首开股份、卧龙电驱、长盛轴承、景兴纸业）

氦气

卡塔尔能源公司已经停止生产液化天然气，与半导体产业息息相关的氦气也随之停产。停产导致全球氦气供给减少约30%，直接关联半导体生产成本。美国银行估计，根据不同市场情况，氦气现货价格最高已经上涨了约40%。

（华特气体、金宏气体、杭氧股份、凯美特气）

锂矿

3月国内电池样本企业排产环比增长21.93%。正极、负极分别环比增长23.3%,16.42%;隔膜、电解液分别环比涨8.7%、18.78%。机构预计，4月份排产环比还将明显提升。

（富临精工、大中矿业、天赐材料、多氟多、恩捷股份、湖南裕能）

化工

昨日化工品期货主力合约表现强势。

（恒逸石化、金煤科技、宝丰能源、新疆天业、湖北宜化、中泰化学）

三、昨日强势板块：绿电、太空光伏、煤炭、人形机器人、化工、电瓶车等

宏观：

1. 美联储理事米兰：如果出现（通胀）第二轮效应和工资上涨的情况，可能需要加息，但目前不认为有必要考虑加息，仍预计2026年将降息四次。

2. 特朗普taco新闻前，交易员一度加大对美联储加息的押注，预计到年底前美联储将加息20个基点。taco后随之削减了对美国加息的押注。

3. 发改委对国内成品油价格采取临时调控措施。

地缘：

1. 特朗普说，美伊在过去两天里进行了“非常良好且富有成效”的对话，美伊“可能在5天内甚至更短时间内”达成协议，暂停打击发电厂等能源基础设施。不过，伊朗方面表示，伊朗和美国之间不存在任何对话。

2. 谈判消息：传伊朗正在与美国进行谈判的官员是伊朗议会议长加利巴夫，遭到本人否认。土耳其、埃及和巴基斯坦在过去两天一直在传递美国和伊朗之间的信息，以帮助缓和紧张局势。伊朗方面称美国曾试图通过中间方谈判，但伊朗未回应。

3. 其他特朗普发言：霍尔木兹海峡将实行联合管控。他们已同意放弃发展核武器。这将是一场非常严肃的政权更迭形式。美伊23日可能通过电话进行对话。

4. 伊朗议会议长：“假新闻” 被用来操纵石油市场。

5. 以色列媒体：华盛顿已将4月9日定为结束战争的目标日期，这意味着约剩21天的时间用于持续的战斗和谈判。

6. 以高级官员:伊朗和美国本周将在巴基斯坦举行会谈。

7. 以色列官员：我们并未看到战争即将结束的迹象，并计划继续开展行动，同时避免针对能源设施实施打击。

8. 内塔尼亚胡表示：我们将阻止糟糕的协议达成。

9. 3 月 22-23 日夜间，乌克兰无人机袭击列宁格勒州普里莫尔斯克港。

新能源：

1. 电车：油价敏感地区（越南、阿根廷、土耳其、南非、澳大利亚）新能源车渗透率提升。

2. 电动自行车：油价上涨催化东南亚电摩渗透率提升，越南门店订单暴增10倍以上。

3. 电动客车：欧洲柴油价格上涨刺激电动公交和客车需求，2月新能源出口同比增长233%，利润主要来自出口贡献。

航运：

高盛预计霍尔木兹海峡流量将在更长时间内（共计 6 周）维持在正常水平的5%（此前为10%，持续 3 周），之后将逐渐恢复，预计恢复期为1个月。

电力：

1. 国家电投计划今年投资2000亿元 同比增长17%。

2. 国家数据局局长：大力推进算电协同工程 确保枢纽节点新建算力设施绿电应用占比达到80%以上。

人工智能：

1. 阿里巴巴达摩院或将发布重要芯片产品，可能直指今年爆发的AI Agent算力需求。

2. 鹅厂正在内测“腾讯AI问股”小程序。

卫星：

上海全面推进太空算力。

市场相关：

1． 传闻机构资金集中赎回，尤其是1月加仓的机构资金因浮亏触及止损线。

2． 高盛：上周亚洲市场抛售创一年最大规模。

策略观察：

1.今日成交24315亿，增量1447亿。超预期的下跌，直接盘中破3800，估计是太担心48h期限导致超卖，就算后面要跌也不至于今天一把破3800，有点过分，但也是个短线期指开多的博弈点，没有任何消息干扰的情况下，明天也该有个反抽尝试。晚上的taco并不能定价太多东西，但略微缓和些情绪，也算助力反抽了。

2. 板块方面，煤炭（能源）、石油石化（能源）和公用事业（算电）领涨。

3. 题材方面，能源危机时代的新能源出口在大跌日表现了一下，现在离美军准备好还有一到两周时间，做情绪和指数的反抽还是围绕能源自主背景下的出口安全一点，等短期高潮过去后，整个中东可能也会保持一段时间的中低烈度对抗，油价中枢也有望保持，中国制造出口的叙事还是说得通。

中东冲突背景下，中国股市又经历了一个多事之日，94%的A股收跌，小盘股表现显著弱于大盘股/高股息股。除煤炭和电动汽车板块外，所有行业均收跌。上证综指单日最差表现出现在2020年2月3日，当日收盘 - 7.72%。今日表现虽非最差，但仍为上证综指近十年来最糟糕的交易日之一（若按单日表现从低到高排名，位列近十年第15位）。

小盘股表现不佳——中证2000指数下跌5.39%/中证1000指数下跌4.8%，而沪深300指数下跌3.26%……小盘股相对于大盘股表现不佳的情况，通常出现在流动性前景恶化的情境中。中国本土量化机构以其在小盘股领域的超额收益策略而闻名，能够捕捉流动性阿尔法。

石油替代品交易表现优异——中国电动汽车/电动自行车板块0324收盘大幅上涨，因投资者在油价长期走高背景下转向石油替代品。比亚迪A今日收涨4.46%，爱玛科技（电动自行车，603259 CH）涨停……自中东冲突以来该主题持续受到关注，但交易台观察到相关个股的资金流相对平淡。比亚迪A股融资余额自春节假期后呈现持续上升趋势，目前已回升至去年12月水平。

ETF动态——虽然基准ETF总成交额环比上升，但成交量远低于2025年4月7日的水平。与上周五相比，总现金成交额增长10%，表明通过ETF支撑市场的活动仍非常有限。

散户活动——近期也有大量关于散户杠杆更新的问询。最新数据截至上周五，当时中国股市上周已累计下跌3.5%。融资融券数据显示减少约200亿元人民币。上周的降幅远低于预期，表明至少上周末未出现大规模的散户去杠杆行为……2025年4月7日当周，融资余额较前一周下降约900亿元人民币，而上周下降约200亿元人民币。

1）核心原因是他不敢攻击伊朗电厂

在伊朗，停水停电如同家常便饭，而且饮用水中来自海水淡化的比例不到5%，电力集中度也很低，130座热电厂分布在全国各地，单个电厂发电量比重仅有全国的4%。

相比之下，以色列饮用水来自海水淡化的比例超过80%，海湾国家更是普遍在90%左右。类似的，电力系统，以色列和海湾国家的集中度也很高，而且经常与海水淡化设施联合建设。

可想而知，导弹可以在防空洞躲避，一旦停水停电，对于富庶的以色列和海湾民众来说堪称人道主义灾难。因此，特朗普不敢轻举妄动，找机会TACO顺理成章。

2）打击电厂TACO不是战争TACO

要注意，特朗普所称与伊朗进行了良好会谈，很可能不真实。美伊谈判已经进行过两次，每次都是中途发动突然袭击，很难想象伊朗人还有对美谈判的信任，近期也没有相关报道。

因此，战局本身没有实质性变化，主要是特朗普收回了48个小时之前的不切实际的言论，降低了局势非理性升级的风险。今日全球市场调整，应与担忧局势升级有关，TACO是好事。

3）带来哪些启示

第一，这已经是自上周以色列袭击伊朗气田、伊朗反击海湾能源设施、油价大涨后，特朗普的第二次局部TACO，可见油价和金融系统对他的行为形成掣肘。要关注他在这个问题上反复干扰市场预期，放大市场波动。

第二，战局焦点仍在海峡问题上。特朗普如今进退两难，进攻未必能打开航道，撤退则会快速损失美国在中东的国家利益和美元信用。他是舍弃国家利益直接撤退，还是通过干预市场为登陆作战争取时间，仍未可知。

1）特朗普“如期”TACO，表示“过去几天和伊朗进行了富有成效的对话”并决定“推迟对伊朗带你畅和能源设施”的攻击5天，还表示“5天内可能和伊朗达成协议”。而伊朗外交部则表示“与美国没有直接或间接的接触”。

2）美方可能的确和伊朗方面有接触，但特朗普表态可能有夸大。

周五的时候特朗普还表示“在伊朗没有人可以谈话，因为每个领导人都被干掉了”。本次特朗普则表示库什纳和维特科夫正在通过埃及、巴基斯坦和土耳其与伊朗通话。这个表态真实性较高，推测可能是和伊朗内部的特定亲美派沟通，但后者在伊朗内部是否具有话语权存疑。

刚才有报道称谈判对象是伊朗议长加利巴夫（Ghalibaf）。Ghalibaf是IRGC的前准将和保守派人物，过去几天还在对美国打击核电站的威胁发表警告。不过他曾经担任过德黑兰市长，属于保守派中的务实主义。如果其首要目标是保住体制并获得个人政治财富，牵头与美的谈判并非毫无可能。

3）特朗普选择在周一美股开盘前+“48小时不开放海峡就轰炸核电站”的通牒到期前发表TACO言论，表明目前金融市场的走势（10y美债利率约4.45%，标普500累计高位回撤约5-6%，WTI升至100美元左右）已经到达其痛感阈值。

4）短期来看，特朗普的表态虽无法实质性缓解海峡封锁，但有助于暂时打消局势恶化的尾部风险（美国派遣地面部队+伊朗攻击其他产油国基础设施）。IRGC大概率不会在美方退缩时主动扩大攻击范围，预计海峡的通行情况将维持目前的“一国一谈”节奏。

5）局势再度恶化的风险有两个。

-以色列加大攻击力度甚至擅自轰炸核电站。

-特朗普未来几天重新袭击核电站或派遣地面部队夺取Kharg岛。

6）中期来看，我们维持此前判断，即特朗普不会带着高油价、高利率、低美股进入下半年，会在未来1-2个月内寻求“脱战”。或者通过谈判（伊朗并非毫无动机），或者单方面宣布胜利并撤军，让其他各国自己去解决海峡通行问题。

1.上周市场因美伊冲突和高油价长期化逐步被市场认知，而整体调整，而新能源/创业板指则新高，与我们此前预判基本相符。当前市场关注：1）高油价下，全球滞胀风险是否使得A股已重新进入熊市周期；2）市场和科技股的“抄底条件”分别是哪些。我们对此做如下分析。

2.为什么不是熊市周期？

24年9月以来，市场上涨的原因并非企业盈利/居民消费的强复苏或总量政策的强宽松，而是大国地位影响力提高与AI科技叙事下，长线资金基于“化债”等因素推动的“慢牛行情”。那么本次美伊冲突对于上述逻辑不仅没有弱化，反而显著增强：此次美伊冲突是美国二战以来最大的战略失误和中国战略机遇之一，将加速：太平洋军力对比、石油美元根基动摇，人民币国际化显著加速，全球资金加大香港配置等，同时，就制造业而言，将带来新能源、安全等领域需求侧逻辑，与高油价下，越南等原油库存不足的竞争对手加速退出。

3.美伊冲突角度，若冲突进一步明显升级，或出现油价与市场情绪阶段性的高/低点。我们上周指出，当前以色列的防空弹药不足以及特朗普的政治压力，其主观已经非常想taco，乃至放弃海峡的控制权。但是，伊朗方面的强硬，以及其本身试图营造胜利姿态，和其增兵动向，不排除其夺占哈格尔岛，事态急剧升级后，突然单方面宣布taco的可能性，此时油价可能出现高波动。（但海峡依然被伊朗封锁，以迫使美国撤出中东与赔偿）

3.慢牛格局不变下，以上证指数为代表的市场整体底部条件与位置如何？

我们此前反复指出，24年9月以来，在长线资金主导下的上证指数风险收益比冠绝大类资产，每一轮中期调整的幅度一般在10%左右，一般不会有效跌破每一轮上涨的起涨点。考虑到当前市场已跌破4000点，且以价值蓝筹为代表的上证50/沪深300等，在跨年春季行情中亦没有上涨，以及上周央行发出的稳定股市等信号。我们认为，蓝筹及指数类品种，下周若继续调整，已进入逢低配置的战略区间。

4.科技的底部条件又是哪些？与指数、蓝筹相比，科技潜在风险主要集中在两部分：

1）中小市值：高杠杆、高估值、高拥挤度下的流动性风险，当前其虽然已经开始调整，但仍处于正常调整范围，参考23年以来的规律，中小市值出现流动性风险时，往往也是长线资金大力入市化解风险之时，以及中期战略仓位配置科技股的最佳时刻。

2）海外科技映射：光模块、海外算力上周依然强势的原因在于纳指整体强势，但是，参考美国原油走势，美国市场从开始起，就是对本轮冲突短期结束最为乐观的市场。伴随冲突的烈度提高和海峡封锁时间延长，以及中东石油资本不可避免的回流，纳指或出现一波挤泡沫的过程。

5.综上，本轮市场调整并非开启熊市周期，而是属于中级调整范围，且当前调整周期已进入中段之后：指数、蓝筹与科技、中小市值后续或分化加大。对于指数类的公用事业、红利、银行、蓝筹等，下周若再出现下探（特别是美军派出地面部队试图夺取哈尔克岛等明显升级与市场情绪高点时），已进入战略配置区间；对于科技股，当前中小市值和海外映射的风险尚未释放完毕，若中小市值出现流动性风险与恐慌盘，以及纳指补跌时，则是底部配置的较好的时间点。对于泛科技而言，当前继续关注安全-出口类，如：新能源（风电、光伏、储能、核电设备、电力设备等）以及全球军工-制造业扩张（光纤、小金属、工程机械、有色等）。

6.风险提示：市场博弈、特朗普政策与地缘复杂性超预期等

1）即使进入海外滞胀交易的逻辑中，A股市场有望超越78年的日本，成为全球资金的“避风港”。

2）海外滞胀环境下，泛能源将成为表现最好的大类板块。

3）科技股可能总体面临调整，但强产业趋势仍会穿越周期。

4）消费板块整体抗通胀属性偏弱，但A股消费表现或不必过度悲观。

5）受益于产业结构优势的高端制造板块有望维持相对稳健韧性。

1）总体业绩趋势：净利息收入受益于更为平稳的降息节奏和更高的中性利率水平，非息收入高增受益于全球投行、金市、交易银行、财富管理等业务的强劲势头，全球系统重要性银行（G-SIBs）呈现量增价稳、非息高增、信用成本平稳的共性特征，ROTE高位稳定且处于继续上行周期，业绩展望普遍积极。

2）私募信贷与我国当年的非标资产和美国当年的次贷都有显著区别，当前零星问题均是欺诈风险和操作风险，虽存在信息透明度和流动性错配的缺点，但在人工智能科技创新引领和美国健康的消费和房贷业务支撑下，需求依然旺盛，资本开支和融资的循环依然顺畅，并不是此前市场担心的系统性风险引爆点。此外，G-SIBs银行相关敞口占总资产比重仅5%左右，压力测试显示即便极端风险影响亦可控。

3）美国银行业新巴3 Endgame征求意见稿落地，资本监管显著放松，美国G-SIBs银行平均可释放约5%资本金，占当前市值比重超10%。

4）G-SIBs银行中东区域收入占比均在个位数，业务更多聚焦在交易银行和财富管理等轻资本业务，信用成本影响极其有限。若未来存在区域间资金流动，对G-SIBs银行而言更多是不同地区分行之间的资金流动，而非跨行流出。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！