化工更新 ①中东战火点燃化工...

①中东战火点燃化工涨价链。

②巴斯夫周三宣布，上调欧洲新戊二醇及甲酸的价格，欧洲多类化工品最高涨价30%。

③据伊朗方面18日消息，伊朗布什尔省南帕尔斯和阿萨卢耶部分石油化工设施遭美国和以色列袭击。作为回应，伊朗伊斯兰革命卫队发出紧急警告，称沙特、阿联酋和卡塔尔三国的5处油气设施成为合法打击目标。

新戊二醇（Neopentyl glycol，简称NPG）是一种重要的有机化工原料，核心应用领域包括树脂生产、聚氨酯和增塑剂等。

国际主要生产商包括德国BASF巴斯夫公司（商品名NEOL）、韩国LG化学、美国Eastman化工、瑞典Perstorp公司、日本三菱瓦斯化学等。

国内生产商包括山东东辰生物工程、山东富丰柏斯托化工、万华化学、卫星化学等。

万华化学2025年通过技改将产能提升至19万吨/年（含在建项目），国内市场占有率领先。采用加氢法，拥有国家专利技术（如金属氧化物负载型固体碱分子筛催化剂），产品纯度达99.9%以上，杂质含量低于50ppm，精制能耗降低25%。卫星化学计划新增8万吨/年新戊二醇产能，作为其α-烯烃综合利用高端新材料产业园的重要布局，预计2025年底建成中交，2026-2027年逐步释放业绩。神剑股份子公司拥有7万吨新戊二醇产能，聚焦聚酯树脂等下游应用领域。百川股份宁夏项目加速推进新戊二醇及三羟甲基丙烷产能释放，通过新能源材料与化工业务双轮驱动。华昌化工3万吨/年装置聚焦高端市场，产品纯度≥99.0%，客户覆盖阿克苏诺贝尔、PPG等涂料巨头。铜陵阡弈8万吨/年项目分两期建设，采用加氢法，2025年投产后将改变安徽区域供需格局。

100美金/桶以上或继续上涨。直接受益且有业绩的仍是最硬资产，煤化工宝丰、华鲁、鲁西&气头烯烃卫星&油气开采海油&电石法PVC中泰化学。

油价保持在80-100美金/桶中枢。顺利传导了前期的油价上涨且价差走扩并维持，通常体现在竞争格局较为集中的品种，MDI&TDI万华、蛋氨酸+维生素新和成、农药扬农化工、其他对下游有议价力的精细化工等。

油价下跌至80以内，大炼化恒力&荣盛、长丝桐昆和新凤鸣等前期油价上涨受损品种望迎来修复。

跟油价本身不相关但受霍尔木兹海峡运输减量带来供给减量的氦气、硫磺、钾肥、溴素、甲醇等也值得关注。

另外，抛开短期波动，中期化工白马龙头具备很大的投资机会，大的逻辑是日韩和欧洲产能退出+国内双碳背景下的供给侧约束+中东化工投资意愿或减弱，中国化工龙头进一步攫取全球份额，供需格局优化下，价格中枢提升，且“halo”资产具备估值提升空间。

风险提示：油价大幅波动、需求不及预期、风险偏好下降。

HFCs制冷剂报价持续上涨，保持节奏和战略定力，行业韧性十足

近日，浙江大厂制冷剂R32内外贸、R134a内外贸、R125内外贸、R410a内外贸、R143a内外贸、R404a/R407/R507a内外贸报价全面上调1000元/吨。

各品种距年初涨幅数千不等，据25年同期上涨数千至2w不等。

在国际形势影响预期和淡季压力下，HFCs持续上涨，保持自身节奏和战略定力，行业韧性十足。

中东局势对预期的影响不改行业趋势，独立行情持续

1）原材料供应：制冷剂原材料氢氟酸、氯甲烷供给充足，不存在没货的问题。

2）成本传导：制冷剂从不担心传导问题，原料涨它也会涨，原料跌它还会涨，底层逻辑支撑长期上涨趋势，行情独立，预期明确，本是相比其他产业链暴涨暴跌担忧下的避风港。

3）需求&出货：中国几乎独供全球，且全球供给锁定，年内供给限量。全球制冷需求长期向上。短期据我们了解行业接单整体正常，无非今年春节较晚和海外阶段性运输问题发货可能会滞后一些。刚需产品，早晚要拿货。

4）印度+中东各国2026年为配额基线期最后一年，进口商对制冷剂需求迫切，局势缓和后，压制的出口+夏天+没库存或会导致供应紧张。

5）把握产业核心逻辑：“价在量先”。需求的波动是客观的，不是上游企业能够决定，但供给和格局牢牢掌握在企业手里，无论是预期还是其他的阶段性波动不改行业的逻辑和趋势。

我们认为，行业持续向好趋势不变，价格保持稳中有升态势，若局势出现边际变化，量、价均有望迎来快速上扬。价格在上涨，股价在下跌，动态估值持续不断压缩，制冷剂依然是最具确定性的行业之一。相关：巨化股份、三美股份、昊华科技、东阳光、永和股份、东岳集团。

年初以来化工ETF实现了较好收益，而市场在油价的扰动下波动开始加大，并且还有对滞胀等极端情况的担忧，比如出口限制之类。

我们可以在油价上行的背景下找到一些结构性的机会，比如化肥和成品油等出口套利、煤气油工艺路径套利等等，但是判断是滞胀还是通胀还是需要进一步观察的。结构性的机会无法掩盖滞胀的风险，所以ETF的赎回是可以理解的交易选择。

但是Riskoff的无差别卖出也给主动权益带来的很好的选股机会，抛开交易的因素，一些确定性受益的个股在此刻迎来了很好的配置机会，比如石油股、煤化工、化肥等等。

中期维度我们相比市场riskoff相对乐观的来源可能来自：

1）库存周期位置与2022年不同，当前还处于周期上行初期。

2）80美金的油价以上化工价差无法传导的固有印象应该被调整，考虑通胀的因素，市场可以容忍的油价中枢应该会更高，不必过早交易滞胀。

3）中期维度，中国制造业的相对竞争优势应该是扩大的。

4）中期维度，通胀上行对于硬资产的风偏是有利的。

5）除了胀的问题，更应该交易的是供应链，脆弱的体系要扣分，坚韧的体系有溢价，正如HALO交易的重点应该在后者的低淘汰率。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！