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内蒙古利元硝化车间发生安全事故。

据新华社，3月19日11时49分，内蒙古利元科技有限公司硝化车间发生爆炸事故，经初步核实有2人失联、3人受伤，具体情况仍在核查中。当地应急、消防救援、公安等部门已第一时间到达现场进行应急处置。

H酸长期环保安全压力大

由于H酸生产过程中废水难以处理且涉及高危磺化、硝化反应，长期以来行业环保及安全生产压力较大，较多中小型落后产能陆续淘汰。2025年以来，部分企业执行检修计划、H酸大厂内蒙古乌海市亚东精细化工厂发生火灾事故，叠加中央第二生态环境保护督察组督察内蒙古自治区发现乌海市大气污染防治工作不力，问题多发，或持续加剧H酸供给压力。

H酸供需矛盾已较为突出

以史为鉴，2019Q1响水事件发生时H酸价格曾达8万元/吨。据闰土股份投关记录，当前H酸有效产能已不足6万吨，存在10%以上的缺口，前期青海大柴旦两大H酸厂商停车检修，有效产能或削减约30%，本次内蒙古利元再发生安全生产事件，额外影响0.45万吨/年供应。在供应大幅紧缩预期下，H酸价格或有望追寻前期8万元/吨阶段性高点。

相关：锦鸡股份 （H酸产能1.3万吨）、吉华集团 （H酸产能2万吨）、浙江龙盛 （H酸产能2万吨）

风险提示：环保督察力度不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产风险

国投证券化工王华炳、王友舜

事件：硅烷偶联剂主流牌号提价20%。据百川盈孚，硅烷偶联剂主流牌号价格KH550/560价格由2.5/3.0万元/吨提价至3.0/3.6万元，提价20%。近日国内多家龙头发布调价函，宣布对全系产品进行调价，一价一议、实时报价。

周期底部明确，上涨弹性大。硅烷偶联剂主要用于无机与有机材料界面耦合及聚合材料交联，占下游成本低，具备强成本传导能力。2022年原材料上涨周期中，硅烷价格弹性显著，KH-550/560/570价格分别高达8.5/10.0/5.0万元/吨。23年以来受原材料回落及新增产能影响，行业进入底部阶段，主流品种价格在1.5-3万长期磨底，上市企业利润均在历年底部，上涨弹性大。

原材料价格上行驱动周期反弹，价格修复价差预计扩大。历史上游涨价周期中，硅烷产品价格及盈利能力通常同步上行。近期部分原材料价格已出现上涨：截至2026年3月19日，氯丙烯山东均价约1.2万元/吨，同比上涨46%；乙醇约5650元/吨。同比+9.5%，但主要原材料硅粉价格仍处低位(占比高)，我们预计硅烷偶联剂价格上涨后行业价差扩大。此外，随着硅产业链供给侧优化推进，硅粉价格中枢有望上移，驱动硅烷价格及盈利加速修复。

行业集中度持续提升，出口持续增长。SAGSI数据显示，行业企业数量已由100多家减少至40多家，且25年加速退出。2024年中国功能性硅烷产量40.14万吨，同比增长8.5%，占全球72.7%；国内需求27.25万吨，同比增长9.3%，市场规模约165亿元，出口约13万吨，叠加中东局势影响，欧洲/日韩硅烷产能加速退出，中国全球市占率预计加速提升。

相关：宏柏新材、江瀚新材、晨光新材、三孚股份、新亚强。

孙维容/李妍

写在前面：市场部分投资者认为广钢受损，因为广钢卡气为主。我们专门问公司求证：公司作为全国最大的氦气厂商，拥有多个气源保证，之前采购卡气多是因为能力强、能够拿到最好的气源，不代表公司只有一个气源。如果公司无气可卖，那国内绝大部分气体公司都已经断供了。极端情况下公司目前已可以从俄氦及美氦锁定300万方以上的量，再加上国内氦源，量上有很强保证。

卡塔尔LNG枢纽遭到袭击，氦气供应扰动或将加剧，伊朗发射的一枚弹道导弹击中了卡塔尔拉斯拉凡工业城，该地是重要的液化天然气枢纽所在地，氦气为天然气的副产品，我国氦气气源对卡塔尔依赖度55%，本次事件或将进一步扰动国内氦气供应。

国内氦气已经开始涨价，本周管束高纯氦气周均价为79.89元/立方米，较上周涨5.82%；其中国产管束氦气周均价在73.54元/立方米，较上期涨11.92%。氦气价格此前一直低迷，本轮供应扰动或将引发恐慌性拉升，据专家分析，26Q2国内可能出现50%-80%的脉冲式涨价。

稀有气体价格恐慌性拉升先例： 参考22年俄乌战争导致乌克兰钢厂炸毁，氙气从8.8万元/方涨到53万元/方，氪气从5500万元/方涨到5.23万元/方，由于乌克兰占全球稀有气体产能的30%，且稀有气体是晶圆厂等行业的必须原材料，国内稀有气体价格恐慌性拉升，价格基本翻了6-10倍。

由于国内对卡塔尔氦气依赖度高达55%以上，甚至高于上一轮稀有气体对乌克兰的依赖度，若类比上一轮稀有气体的恐慌式拉升，本轮相关品种有望实现较大利润弹性。

1）广钢气体：内资最大高纯氦气厂商，公司氦气量级大概500万方，目前单价80元/方，对应收入4亿元。主业电子大宗气体为存储上游格局佳+弹性强标的，中期市值900-1000e，年内有望实现400-500e。考虑到氦气涨价形成利润增厚，目标市值有望进一步上调。#广钢在海外多地均有氦源供应，且是国内氦罐最大储备厂商，库存水平充裕，涨价受益程度高。

2）金宏气体：电子气体领先厂商，氦气供应总能力400万方，为受益品种，氦气为俄罗斯氦源，供应安全，且近期高纯氦有望在晶圆厂验证实现突破。

3）杭氧股份：气体+设备双重受益。氦源方面，杭氧与中石油签订长协协议，氦气来源自海参崴阿莫尔，产能约200万方，供应量提升有弹性，成本低于卡塔尔进口；氦罐方面，杭氧具备国内稀缺的氦罐制造能力，全球份额达5-8%，实现氦气运输储存的自主可控。

朱晔/薛长安

1）美伊战争影响原料供应，新加坡赢创宣布不可抗力后，蛋氨酸客户积极采购。昨日国内大厂限量签单成交价接近35元/公斤，预计近期会宣布提价至37-38元，市场价有望突破40元。

2）蛋氨酸主要用于饲料，需求刚性成本占比低。供给冲击下，历来涨价空间很大。2014年受事故影响价格曾突破100元/公斤。

1）卡塔尔能源公司CEO称，14条液化天然气（LNG）生产线中有2条在袭击中受损。未来三到五年，每年将损失1280万吨LNG产能，约占卡塔尔LNG出口量的17%。--短期损失LNG7700万吨（折煤2.2亿），#长期损失LNG1280万吨（折煤4000万吨）

2）印尼称，将提高煤炭产量并征收出口税，因随着各国为替代天然气而增加煤炭的使用以发电，需求预计将会上升。——印尼也看到了发电替代拉动。对国际供应有一定弥补，但 要计价出口税对进口边际成本的影响。

港口煤价已确认筑底，低卡率先反弹，坑口化工需求拉动涨价已开启。维持全年中枢800-850区间。

近期因电煤淡季影响煤价下滑，非电需求和低库存双重支撑下，3月18日秦港5500大卡动力煤现货价格已止跌企稳。3月13日，中国神华公告，收购涉及的标的资产过户完成。

分析与判断

国内供给收缩为煤价中枢上移主线，海外因素、煤化工需求边际加码国内方面，2025年7月底国家能源局展开生产核查以来，伴随超产矿井自发减量，以及部分保供产能向储备产能转化正式开启，国内供给持续收缩，并因此实现元旦后港口库存的快速持续去化和煤价上涨。

当前仍有约2亿吨产能尚未完成产能置换及环评审批手续，后续存在核减风险，因此我们看好国内供给收缩逐步兑现带来的煤价确定性上移，而海外因素及煤化工需求提升则是锦上添花，将进一步推升煤价中枢。

一方面，欧洲气价大涨，气电成本高企，欧洲电厂重启煤炭发电，全球煤炭需求显著提升，推升国际煤价，叠加印尼减产预期增强，进口煤价格全面倒挂，对内贸煤形成强力支撑；

另一方面，油价高位运行导致油头化工成本大幅抬升，叠加中东供给受限，煤头化工性价比凸显，下游需求持续增强。综上，我们认为煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行。

重视煤化工投资机会，中国神华收购标的过户完成，化工产能扩张2023-2025年，我国化工耗煤量分别达到3.04/3.25/3.62亿吨，同比增速+9.4%/+6.9%/+11.5%。

我们测算目前在建的新型煤化工项目（主要包含煤制油、煤制气、煤制烯烃等）耗煤需求量约2.43亿吨、拟建项目的潜在需求量约5.61亿吨，较当前翻倍，因此预计未来化工耗煤有望持续高增。近期化工品价格大涨，煤化工公司除有望实现盈利提升外，地缘冲突下能源安全重要性提升、国内煤化工审批新建速度有望加快背景下，亦有望因较好的成长预期实现估值提升，建议重视煤化工标的投资机会。

3月13日，中国神华公告资产收购标的过户完成，收购后其聚烯烃产能将由60万吨提升至188万吨，增幅达213.3%，未来其化工板块有望表现出较好的成长性，此外，公司煤炭长协比例高，一体化优势显著，煤价下行周期中业绩稳健且分红比例高，估值有望持续提升。

1）高现货比例弹性，潞安环能、晋控煤业、山煤国际、陕西煤业、华阳股份。2）有煤化工产能：中国神华、兖矿能源、中煤能源、淮北矿业、兰花科创。

需求端为粮食必需化肥，刚需为王。成本端以矿产资源为主。价格端为全球定价（我国进口依存度60%），当前钾肥供需本就偏紧，26、27年预计需求增速3.5%、供给增速仅2%，供需收紧强化价格支撑。

此外，全球3%钾肥（约旦APC250万吨产能）需经霍尔木兹海峡、若绕行则推升海运成本，当前青海60%粉钾价格3260元/吨，位于19年以来74.6%价格分位数，地缘扰动持续强化价格上行预期。同时随资源属性与粮食安全战略价值不断凸显、具备估值提升逻辑。

行业龙头均拥有明确产能扩张规划，成长属性清晰，目前估值亚钾12X、盐湖14X、铁塔16X，安全边际充足。亚钾国际（预计26年底产能500万吨，“十五五”产能目标1000万吨）、东方铁塔（现有产能100万吨，另有100万吨在建）、盐湖股份（现有产能515万吨，“十五五”产能目标1000万吨）。

风险提示：扩产超预期，需求不及预期

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！