商业航天更新 ①3月30日1...

①3月30日19时左右，中科宇航力箭二号遥一运载火箭·国际纺都号在东风商业航天创新试验区成功发射。

②SpaceX或将于本周提交招股书；星舰V3将于4月进行首飞。

③纳斯达克宣布自5月1日起实施纳斯达克100指数编制规则调整。“快速准入”新规被普遍认为是在为SpaceX、OpenAI、Anthropic等超级独角兽公司上市铺路。

事件概述：3月30日，力箭二号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，飞行试验任务取得圆满成功。力箭系列完成第12次发射，标志着我国商业航天正式从“中小运力探索”向“大载荷、规模化应用”迈进。

亮点：

1）首飞验证运力，暂未配置重复使用动力，未来将换装自研的“力擎二号”针栓式液氧煤油可重复使用发动机。目前力擎二号已完成长程试车，可进入可靠性鉴定试验阶段，为批产准备。

2）首飞后将推进可回收技术相关研发和验证，计划于今年进行百公里级的回收试验。

3）目前力箭二号不回收单次发射成本为 3万元人民币/公斤，与SpaceX猎鹰九号单次发射成本5000美元/公斤相比基本持平，实现回收后成本有望下降至SpaceX的一半。

4）借鉴汽车自动化产线与模块化开发逻辑，力箭二号可实现年产20发的生产能力。

4月是关键月，国内火箭迎来首飞密集期。后续天兵科技天龙3、深蓝航天星云1号、长12B均首飞在即，海外链Spacex星舰V3第一次也同步推进。首飞若能够成功验证，发射复用降本路径将有望跑通，将大幅推进发射组网速度。

成都华微、智明达、上海瀚讯、信维通信、迈为股份、新光光电、广联航空、北斗星通、鸿远电子、普天科技、楚江新材等。

风险提示：组网进度&产能建设进度不及预期等。

事件：

1）SpaceX或将于本周提交招股书，募资超750亿美元，目标估值1.25万亿美元；

2）近期国内力箭二号、天龙三号、星云一号等将进行可回收首飞，4月朱雀三号也将再次进行回收发射；

3）海外星舰V3将于4月进行首飞

观点重申

低轨卫星资源有限、ITU规则下先到先得、各国加速争夺。当前商业航天主要以遥感、通信、导航卫星等应用卫星为主，低轨卫星是目前商业航天核心竞争轨道，轨道和频谱“先登先得”，轨道与频段资源有限下各国加速争夺。

美国卫星部署遥遥领先、中国加码追赶。

1）SpaceX引领美国卫星部署全球领先。2025年全球火箭发射次数为324次，美国占比约60%，卫星部署方面截至2025年底SpaceX累计部署卫星已超9000颗，占全球约60%，确立全球领先地位，同时SpaceX目标累计部署超4万颗卫星并于26年初申请百万颗算力卫星，太空资源争夺迫切。

2）我国实际卫星部署与美差距显著、卫星发射需求旺盛、政策与产业端加码追赶。我国卫星申报数量超25万颗，但实际发射不足千颗，与美差距显著，在频轨资源有限及ITU规则限制下，太空资源争夺愈发激烈，卫星发射需求迫切，政策端国家不断出台政策支持航天发展，25年底先后成立商业航天司并明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的要求，助力商业火箭企业加快上市推动产业发展。企业端多家民营火箭企业集中试射可回收火箭，商业化进程有望加快。

全球商业航天市场空间广阔、预计30年达8000亿美元。24年全球航天经济达 6130 亿美元，其中商业航天约4800亿美元，2030年预计超8000亿美元。

马斯克申请布局百万颗算力卫星，星舰V3将于4月首飞，太空资源加速争夺下，我国商业航天发展迫切，可回收火箭发射试验持续推进。相关：星图测控、民士达、欧普泰、苏轴股份、富士达、远航精密、天力复合等，以及连城数控、创远信科等

风险提示：火箭企业上市进程不及预期、火箭技术进展不及预期、行业竞争加剧。

四月份国内各型可回收火箭首飞在即

1）本周，天龙三号（天兵科技）首飞；

2）长10乙（航天一院）4月中旬首飞，二级入轨+一级海上网系回收，重点关注；

3）朱雀二E四月中旬、朱雀三号（蓝箭航天）四月下旬二飞回收试验；

4）星云一号（深蓝航天）四月中下旬首飞，验证火箭入轨 + 一子级高空垂直回收；

5）长征12B（中国商火）四月首飞。

【海外新火箭发射在即】

1）SpaceX的星舰V3（Block 3）4月上中旬首飞；

2）蓝色起源的新格伦NG-3火箭，4月上旬发射，继续验证一级复用，后续NG-4预计2026年中，发射蓝月亮MK1无人着陆器（NASA CLPS），NG-5预计2026年下半年，发射亚马逊LeoSat星座。

相关梳理（不构成投资建议）：

火箭回收：超捷股份、广联航空、斯瑞新材、巨力索具、航天动力、华曙高科、飞沃科技、银邦股份；

卫星：烽火通信、信科移动、铖昌科技、臻镭科技、长江通信、电科蓝天、上海港湾、明阳智能、天银机电、航天电子、航天环宇、海格通信、航宇微、西测测试、顺灏股份；

☀TK光伏：迈为股份、高测股份、宇晶股份、拉普拉斯、中来股份、连城数控、晶盛机电。

任务圆满成功，标志着又一款高运力火箭可以投入到我国低轨星座的组网任务中、发射端的瓶颈正在被打破，也给这一批国内民营火箭公司的“集体交卷”开了个好头。

力箭2号预计28年具备回收能力。当前的力箭2号尽管是可回收设计，但由于使用的是6院的YF—102发动机，尚不具备回收能力，要等换成在研的“力擎二号”液氧煤油发动机后才是真正的回收型号，预计2028年实现首次回收。

还是之前的观点，尽管因为“举一反三”之类的因素扰动，各项催化的时间节点较我们预期的有所延后，但大的趋势是4、5月有大量的首飞、回收任务，板块的催化极为密集，我们正处于第二波行情的起点。，建议关注具备长期通胀逻辑且有确定性订单的方向，包括①太空光伏、②相控阵天线（TR）、③星间激光、④3D打印。

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国内：中国航天或在4月迎来最密集的可回收型号发射。根据space nextflight，中科宇航力箭2号将于30日晚间发射，前期”举一反三“相关传闻不攻自破。

展望4月，在力箭2号后，长12B、天龙3号、长10乙、朱雀3等火箭料将根据既定顺序接续发射。

尽管部分型号首次发射不会尝试回收，但我们认为：1）首飞不回收符合产业客观规律；2）型号首飞均在为后续回收积累宝贵实验数据与经验。

正如我们前期汇报的观点，”举一反三“是举国体制下对全行业的失败共享，会促进行业更好发展。中国商业航天很可能出现一家突破可回收技术，随后多家紧接着突破的局面， 从一枝独秀快速到百花齐放。

海外：星舰V3或将重塑行业空间。SpaceX星舰V3预计将于4月上旬进行首次发射试验，设计目标将运力成本降低至200美元/kg以下，在该成本下美国太空算力将初步具备经济意义。结合我们前期的产业调研，#星舰V3从试验到批量发射的时间或大超预期，带动商业航天的主要驱动力从低轨通信开始转向太空算力、深空探索。

近期产业消息SpaceX或将缩减通信星规模至1.5~2万颗，引发市场担忧。我们认为#通信星更应该关注通道容量而非卫星颗数，伴随星舰V3的逐步成熟，StarlinkV3卫星容量将达到当前批量组网的V1.5、V2mini的十倍左右。缩减通信星规模的背后，是单颗卫星价值量提升，以及SpaceX对于星舰V3的强预期。

重视强卡位核心资产。当前市场风险偏好受国际事件压制，我们认为商业航天是极少数具备“政策强支持+中美强共振+产业强趋势”的“HALO资产”，当前调整时间和空间或均已较充分。二轮行情需“去伪存真”，更关注强卡位带来的确定性，重视通胀环节中的核心资产：

1）可回收火箭：运力及算力，重视航天动力、西部材料及3D打印链。2）相控阵天线：国博电子、臻镭科技、复旦微电等；3）星间激光：烽火通信（星间激光卡位超预期+光纤涨价）等；4）太阳翼：关注砷化镓降本，电科蓝天、明阳智能等；5）SpaceX：独立且确定，西部材料、信维通信等。

一、国内产业进展迅猛，一级比二级火热

1）“西部航天科技”合资公司成立： 三角防务联合西测测试、睿投能源、陕西空天院等，注册资本5亿元，覆盖【卫星设计-运载发射-在轨测控】全链条，强化产业链一体化能力。

2）氦星光联实控人入主雪浪环境、氦星光联目前为一级市场激光通信首屈一指企业，是主要通信星座与三体算力星座等核心供应商，若成功整合则为商业航天激光第一股。

二、中美共振催化：3‑4月火箭发射 / IPO / 载人登月密集落地

【中国关键任务】

3月30日：中科宇航力箭二号首飞，载重10吨级，将成星网、G60星座组网主力运载工具。

3月底：1-2家民营卫星龙头企业冲刺IPO申报（3月31日前关键节点）。

4月：天兵科技天龙三号首飞，承载星网、G60组网任务，含1箭18星/36星高密度发射。

4月：深蓝航天星云一号 于山东烟台东方航天港首飞，验证海上悬停降落回收技术。

4月：蓝箭航天朱雀三号遥2 酒泉二次回收验证，突破在望。

4月下旬：长征十号乙 海南发射，进一步验证网回收技术。

4月：还有其他诸多型号发射……

【美国关键任务】

4月：NASA阿尔忒弥斯Ⅱ任务启动， 载人绕月飞行里程碑。

4月中上旬：SpaceX星舰V3版本试飞 （商业化发射能力验证，年内或执行任务）。

3-4月：SPX提交申报材料

#年中—三季度：蓝箭航天及SpaceX迎来上市节点。

板块自春节后经历深度回调，整体幅度约30%–40%，当前风险释放充分，看好中美共振下，国内商业航天有望迎来二波行情。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！