燃机更新 1、杰瑞股份北美第...

1）根据公司公告，杰瑞全资子公司GenSystemsPowerSolutionsLLC与美国某客户签署燃气轮机发电机组销售合同，金额为34,080万美元(约合23.59亿元人民币)，约占公司2024年度经审计营收的17.66%。本合同是自2025年11月以来，公司与美国客户签署的第五份燃气轮机发电机组销售合同，交易对手方为公司近期在美合作的第四家客户，标志着其北美数据中心供电业务客户群持续扩大。

2）燃气轮机供应链储备充分：早前已经和西门子能源签订燃气轮机战略合作协议，近期又与贝克休斯签署NovaLT燃气轮机全球战略合作和规模订单协议；近期与川崎重工在燃气轮机方面进行战略合作，并在10月份已经完成川崎燃气轮机的批量采购布局。我们预计北美燃气轮机高景气下杰瑞股份有望率先受益。

3）近日连续斩获北美数据中心超亿美金订单：

11月27日，杰瑞股份全资子公司杰瑞敏电能源集团与全球AI行业巨头正式签署发电机组销售合同，合同金额超1亿美元；

12月2日与北美客户签署超亿美元发电机组销售合同，杰瑞获得国际客户的再度认可；

1月14日，公司全资子公司GenSystemsPower Solutions LLC（以下简称“GPS”）与美国某客户签署了燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为1.06亿美元（约7.42亿元人民币），为GPS近期与该客户签署的第二份燃气轮机发电机组销售合同，累计合同总金额达2.12亿美元；

2月2日公司官网披露，杰瑞敏电与北美客户成功签署发电机组销售合同，单笔合同金额达1.815亿美元，约合人民币12.7亿元。目前，杰瑞已在SMR（小型模块化反应堆）供电、燃气轮机快速供电、数据中心配电、热管理系统、数据中心全域交付和管理的全生命周期服务领域开展业务及团队建设。

以上信息均来自公开信息与已发布报告

观点：上周一我们电话会鲜明表达这个位置看多杰瑞，燃气轮机领域低估，订单持续释放会持续增强确定性，今天的23.6亿的订单，再次证明可以相信杰瑞。

事件：杰瑞获北美头部CSP客户23.6亿人民币订单，为近期的第五个过亿美金订单。

交付周期：27年开始并当年交付完成；

客户类型：北美七姊妹之一的头部客户；

定价：从100万美元/MW涨价到120万美元/MW，盈利能力不用担心。

燃气轮机：大单持续在释放，二手机、航改燃贡献新增量

打消交付能力质疑：从11月底以来已经新签近58e订单，增长确定性很强。新签的订单也持续在打消市场对杰瑞机头资源和交付能力的质疑！

新机头来源扩充：1）二手机：23年就开始搜罗二手机总装，目前已有交付北美；2）航改燃：24年销售的涡轮压裂车就是航发改的，目前已有航改燃的机组在总装。

主业：根据25年订单来算，主业26年利润能有近20%增长；公司中东地区主要为阿联酋、巴林、科威特、伊拉克等地区，没有伊朗收入，Q1对中东业务没有任何影响，运输还有两条线。

-油相关：短期来看，冲突影响原油出口，中期看油价上行对中东地区需求利好；

-天然气：中东80%天然气需求来自内需，核心是自给自足，中东处于到2030年长周期景气的天然气扩产周期。

-业务实质上来看，目前中东业务没有收到任何影响！公司有3条海运路线到中东，霍尔木兹海峡只是其中之一，所以海运只是会延迟一些船期，只需要短期调整排产，中东不影响Q1业绩。并且市场逐渐会开始交易战争脱敏，中东的影响也已经反应在近期的调整中。

国金机械满在朋团队 刘民喆

事件：公司公告拟发行H股，募资以满足经营发展资金需求，提升国际化水平，同时简称拟变更为“三星电气”。

我们认为，此次H股发行能够加速公司海外市场扩张&本土化建设，同时通过更名消除“医疗”标签带来的估值折价，完成品牌重塑，对标思源、金盘等一线出海龙头。

看好后续配电业务在海外加速突破，国内电表标准换新后招标价格修复。

姚遥/王炳宣/范晓鹏

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！