新能源更新：储能+氢能+风电+...

地缘冲突推动欧洲天然气价格暴涨40%+，霍尔木兹海峡封锁影响欧洲航运，且全球天然气储量第三的卡塔尔能源设施遭袭，卡塔尔能源公司已暂停液化天然气生产。

GIE数据表明目前欧洲天然气整体填充率仅约25%，处于近年同期低点（2020年来同期为40%-60%，2022年亦有30%），补库需求巨大；欧洲能源告急，恐再现2022年能源危机。

欧洲或面临电价暴涨和缺电压力，叠加英国户储补贴政策有望落地，以及乌克兰能源设施重建需求，有望复刻2022年户储需求爆发盛况。

此外欧洲和东南亚工商储装机爆发，澳洲户储补贴加码带动需求持续繁荣，全球用户侧储能需求有望遍地开花，户储公司兼具高增长与低估值优势。相关：艾罗能源、DY，固德威、锦浪科技、科士达、禾迈股份、昱能科技等。

持续重视海外户储

欧洲&澳洲户储&工商储，正在迎来新一轮高增长：

a)荷兰净计量取消，法国户用光伏上网电价大幅下降，会刺激户储/工商储；

b)澳洲补贴不断打鸡血，正在成为户储发动机；

c）英国年前出台惊人的补贴，或接力成新发动机；d)乌克兰需求在恢复，波兰1月底也推出新一轮户用光储补贴计划

天然气价格

受美伊冲突影响，伊朗目前禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，实际上将海峡关闭，对全球能源供给产生剧烈影响

冲突影响卡塔尔向欧洲的LNG出口，卡塔尔25年对欧洲天然气进口占比10%，其LNG出口占全20%，会极大冲击全球LNG供给

昨晚，荷兰TTF天然气期货价格大涨40%至46.2欧/MWh，创2022年3月以来最大涨幅

欧洲调峰与主力电源之一是燃气发电，如然不排除会复制2022年俄乌冲突行情！

之前就反馈过，海外储能公司订单一片大好，特别是户储&工商储占比高的,多家公司今年上半年排产爆量！

即便没有伊朗冲突，海外户储也是三年以来的一轮大行情

主流公司26年一直预期估值20倍左右，大概率后续会持续&大幅上修盈利。

艾罗能源、德业股份、固德威

相关：阳光、正泰电源、科士达、首航新能、派能、盛弘股份等

蒋国峰/游家训

2022年，俄乌战争一声炮响，欧洲能源安全神话轰然倒塌。派能科技那一年净利润暴增303%，股价一度狂飙逾3倍 China News，户储赛道从冷板凳飞升为资本宠儿。

如今，伊朗与美国的对抗将中东油气动脉推至高危临界点。历史不会简单重复，但它会押韵——中东储能，正站在欧洲2022年的起跑线上。

第一问：为何此轮烈度更强？

欧洲户储爆发，本质是电价飙升倒逼家庭自救。中东的逻辑更为极端——战争可以直接摧毁电网基础设施，独立储能系统从''省钱工具''一跃成为''生存刚需''。能源安全属性的质变，意味着需求的爆发会更加剧烈、持续，且不以经济周期为转移。

第二问：谁卡位最深、最像彼时派能？

相关梳理，不构成投资建议：

阳光电源——中东大储绝对龙头。2024年签约沙特7.8GWh全球最大构网型储能项目，区域系统集成市占率一度逼近70%，全球出货常年前二。若中东储能需求量价双升，阳光电源是最确定的直接受益者，体量与护城河远超当年的派能。

科陆电子——美的赋能+中东深耕。Aqua-C3.0 Pro液冷系统专为60℃沙漠工况打造，已高调亮相阿布扎比展会，单柜7.354MWh创行业标杆。预计2026年营收冲击65亿，海外订单占比持续跃升，正从业绩兑现期向估值重估期跨越。

德业股份——户储弹性最大的''隐形炸弹''。逆变器+户储双赛道布局，欧洲市场已深度卡位。一旦中东户用及小型工商储能跟随大储复制爆发，德业凭借高性价比产品矩阵和已有海外渠道，将成为弹性最强的α标的。

盛弘股份——PCS''卖铲人''，分布式爆发受益最纯粹。最新入选BNEF Tier 1全球一级制造商，微电网独立场景下其PCS模块弹性极大，是产业链中稀缺的纯粹受益标的。

俄乌冲突给了派能一场盛宴，也给了市场一次认知校准。中东这场更大量级的能源博弈，或将再次证明：地缘冲突是储能最残酷、最真实的需求催化剂。

行业层面：欧洲能源供应出现波动，户储行业积极政策不断、需求持续向好

当地时间3月2日，卡塔尔能源公司宣布，由于公司旗下两处能源设施当天遭到来自伊朗的无人机袭击，决定暂停生产液化天然气。受此影响欧洲天然气期货价格涨幅超40%。

海外政策持续发力，户储有望快速发展。25年底匈牙利推出超20亿元户储补贴计划；26年1月英国推出温暖家园计划，以升级家庭能源设施；波兰拟加码户用光储补贴计划，支持2026-2030年户储建设。

行业近况（括号内为26年动态PE）

户储电芯竞争格局好，top3企业拥有超6成市场份额；后续若需求超预期、电池价格有望进一步上扬、有望给企业盈利带来显著弹性。

以下仅梳理，不构成投资建议！

鹏辉能源（15x）：全球TOP3户储电池供应商；现有小储产能20GWH、自25Q3开始持续维持满产状态；另规划有超22gwh户储产能。大储产能现有24GWH，25年底以来持续维持饱满生产状态。

瑞浦兰钧（18x）：全球TOP3户储电池供应商；25年户储出货超15GWh，现有产能满产运行中。

亿纬锂能（17x）：全球TOP3户储电池供应商；户储生产饱满。

事件：国家能源局组织召开绿色燃料产业发展专题座谈会，发展绿色燃料产业有利于替代石油、保障能源安全，有利于降低碳排放、促进绿色发展，有利于促进新能源非电利用和消纳、增强发展新动能，是能源领域新质生产力发展的重要方向。

绿氢、绿氨、绿醇是当前最具潜力的绿色零碳燃料体系。绿氢可在炼钢、化工等原来依靠石油、天然气的领域实现工业脱碳，而且也可以用于燃料电池汽车。绿醇是船用清洁燃料，可满足国际航运脱碳要求。绿氨可作为航空领域的零碳替代燃料。

2月28日，云南省率先出台氢能补贴，提出对年产绿氢100吨以上的新能源制氢一体化项目，投产起连续三年给予最高13元/公斤补贴。

氢能是重要的非电利用载体，行业正在从示范试点走向规模化落地，绿氢产业具体支持政策有望密集落地，具备中长期配置价值。核心推荐：

电解槽：华电科工、华光环能、双良节能、昇辉科技

燃料电池：国富氢能、雄韬股份、国鸿氢能、亿华通、重塑能源

绿醇（绿氢核心应用）：复洁科技、中国天楹、嘉泽新能、金风科技

3月3日，国家能源局组织召开绿色燃料产业发展专题座谈会，国家能源局党组书记、局长王宏志出席会议并讲话，党组成员、副局长宋宏坤主持会议。

两会前夕政策释放信号清晰

时值两会、十五五规划落地前期，能源局召开会议预示着在十五五期间绿色燃料产业有望获得跟高的政策关注度。此外，近期伊朗事件导致原油、天然气等价格暴涨，再一次敲响了能源安全警钟。从新闻稿关键词来看国家对绿色燃料定位清晰：①替代石油、能源安全；②降低碳排；③促进新能源。因此，我们认为十五五规划中，对于绿色燃料产业的政策将有倾斜

充分发挥我国新能源制造业优势

从绿色燃料目前的主要范畴来看，以新能源制氢为起点的绿醇、绿氨是目前产业规模最大的两个方向，这两类产品已经解决了远距离低成本运输问题。特别是绿色甲醇，在欧洲航运减碳的需求下，国内金风科技等公司已经开始建设大批绿色甲醇生产基地。而新能源制氢以来的风光发电、电解槽都是我国制造业最具优势的产业。

关注制氢、绿醇、风电板块

我们认为，若十五五绿色燃料产业政策强化，那么新能源-制氢-制氨醇产业链将率先获得爆发。从目前国制氢电解槽负载连续性特征上看，新能源发电需要依靠风电为主才能够实现成本最优，也有望带动风电装机需求。建议关注:

①绿色甲醇项目储备公司：金风科技、嘉泽新能、中国天楹、中集安瑞科、运达股份、明阳智能等

②电解槽企业：双良节能、华电科工、阳光电源

③生物质汽化炉：东华科技、航天工程、中集安瑞科

欧洲天然气价格大涨，有望提升海风经济性和欧洲能源自给速度，海风目前是欧洲重点建设的主能源之一，有望提速。

目前欧洲利润占比最高的大金重工，其次是东方电缆、中天科技，另外天顺风能、海力风电、明阳智能、亨通光电都有望放量。

管桩-大金，25H1欧洲出口市占率第一（约30%），26年预计新签订单达200亿元（同比翻倍高增）；

管桩-天顺，26Q2有望中标BB导管架项目，并已进入英国AR7一半项目白名单；

管桩-海力，26Q2末-Q3初有望中标BB导管架项目，同时积极争取英国AR7项目分包；

海缆-东缆，目前海外海缆订单约30-40亿元，十五五海外收入占比有望翻倍增长至20%以上；

海缆-中天，26H1英国能源互联项目、东南亚区域互联项目有望取得进展。

海缆-亨通，公司目前亚洲海缆订单都在跟踪，同时重点跟进中东、南欧、西欧大项目。

风机-明阳，25年海外海风新签订单约2GW，同时近期任欧洲团队高管加速开拓欧洲海风市场，积极推进欧洲海风基地布局。

近期的表现是不管碳酸锂涨、跌，锂电都疲软，主要因为本轮的碳酸锂属于供给侧带来的涨价扰动（津巴布韦出口限制预期下抢跑），今日也有传闻：

①中东打仗大储装机推后，需求影响10GWh。今年的锂电都是3000GWh的体量，先说储能当前看依然持续超预期，尤其是户储、海外大储拉动很好，就算真的影响10GWh，0.3%的扰动就跌只是找个卖出理由。

②车不好，tesla欧洲1-2月卖的差所以需求不行。国内的电动车一台车都不增长就影响70GWh，Tesla 26年全年预计都没啥增长，我们深度解读过多个会超预期的因素，不影响26年锂电30%+的增速预期。

③津巴布韦周三组织中企召开座谈会（虽有推后）预期要恢复出口。津巴的扰动本身就是预期外，恢复与否都会有扰动，博弈意义不大，咱们自己连江西矿我们都搞不清楚什么时候复产，博弈非洲有啥意义，只能证明供给大概率会低于预期。

当前就是老老实实看准需求，只有需求驱动下供不应求的涨价才经得起推敲，

我们看到超预期的苗头：

①国内核心是大储国央企入局下推高下游对涨价的接受度（HB已经反馈8分钱涨价可以消化）；

②国内的车只要总盘子下滑10%以内电动车不下滑就不会miss；

③排产端4月材料预计创新高（很多期货的人预期是环比持平和下降），电池预计环比+3-5%和12月持平，部分企业创新高，过往确实有60%的年份都是4月环比回调的，26年必然是强势超预期的年份。

重视景气度高估值低的板块，电新中锂电估值最低！（当年10-16X）

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！