化工+农产品+建材更新 1、...

卡塔尔能源将停止在卡塔尔生产部分下游产品，包括尿素、聚合物、甲醇、铝及其他产品。

1）长期，战争或将引发囤粮需求，粮食价格目前是大宗品底部产品，金，银，油，已经大幅上涨，农化产品长期估值提升。

2）短期，农化展召开在即，涨价一促即发。3月17日-19日，第二十六届中国国际农用化学品及植保展览会（CAC）在国家会展中心（上海）举办。随着企业签订海内外大单，价格在4月启动上行趋势。

据新华社2026年3月3日报道，伊朗政府发言人穆哈杰拉尼表示，为保障国内民众所需的基本、关键和必需商品，暂时禁止所有食品和农产品出口，直至另行通知。

伊朗农产品全球供给地位：

1）藏红花：产量占全球90%以上，出口占全球贸易80%以上，近乎垄断全球供给。

2）开心果：产量占全球约35%，出口占全球贸易约7%。

3）椰枣：产量占全球约15-20%，出口占全球贸易约21.5%，位列全球第一出口国。

4.）葡萄干：产量占全球20-27%，出口占全球贸易约11.3%，位列全球第三。

5）西红柿：产量占全球约3%，出口占全球贸易约3%。

本轮粮食上涨的核心在于“能源-农业”的传导链条被战争打通，具体来看：

一、生物能源的替代效应（直接且迅速）

原油价格因地缘冲突暴涨，直接提升了生物燃料（燃料乙醇、生物柴油）的经济性。布伦特原油与CBOT豆油结算价的历史相关性高达81%。

影响品种：

1）玉米：美国约40%的玉米用于生产乙醇。油价上涨刺激乙醇需求，进而拉动玉米期货价格。

2）油脂（棕榈油/豆油）：作为生物柴油原料，油价上涨直接推升油脂价格中枢。

二、成本推升（中期支撑）

化肥与农资：天然气是氮肥的主要原料，波斯湾地区是全球尿素（化肥）的重要出口地。霍尔木兹海峡的物流阻塞将导致全球化肥供应链紧张，直接推高种植成本。

物流成本：海运费用的飙升将增加进口粮食（如大豆、玉米）的到岸成本，进而支撑国内现货价格。

三、贸易流向与避险情绪（情绪溢价）

伊朗因素：伊朗虽然粮食出口极少，但其特色农产品（藏红花占全球90%、开心果占全球20%）出口受阻会推高特定品种价格。更重要的是，伊朗是粮食净进口国（85%主粮自给，15%进口），冲突可能引发其恐慌性囤积，加剧全球紧张情绪。

供应链重构：战争导致全球贸易保护主义抬头，各国对“粮食安全”的重视程度提升，推升了种业和种植业的战略估值。

仅供内部参考，不做投资建议，基金投资需谨慎

以色列化工集团（ICL）溴素产能占全球约33%，中国溴素进口依存度高达57%，其中从以色列进口溴素比例≥46%,是最大进口来源国,第二来源国约旦占比约18%。以色列和约旦是邻国，两国共用同一航道进出红海，航道受阻将同步影响以色列和约旦。

溴素是重要资源品，为了保护卤水资源，政策要求国内企业实行每年12月1日—次年2月28日冬季强制停产制度，冬季开工率降低至20%，当前企业库存低位。

局势已对全球溴素供应链造成实质性冲击，以色列的溴素工厂位于死海冲突区，此前的25年3月，伊朗直接打击以色列ICL溴素工厂导致停产，中国溴素价格大幅上涨。需求端看，下游溴素阻燃剂和PTA，需求比较刚性。以色列的货源出口受阻、亦或是产能因冲突停滞，都将导致中国溴素供应大幅减量，海运运输成本抬升也将加剧供给不足，持续推涨价格。

风险提示：需求不及预期，国内企业开工超预期。

中泰建材&化工：孙颖、刘梦岚

国联期货能化研究员王俊龙于2026年3月3日（周二）下午，对甲醇和尿素市场行情进行的回顾与展望分析。以下是详细内容总结：

一、 甲醇部分

1. 前期策略回顾与兑现

策略内容：前期基于地缘预期（伊朗局势）与偏弱的基本面，推出了一个牛市价差期权策略。具体为：买入MA2500看涨期权，同时卖出MA2750看涨期权。

策略逻辑：

基本面弱：当时甲醇估值偏高（生产毛利、MTO利润、进出口利润均显示高估），且供需宽松。MTO利润走弱引发负反馈，导致兴兴（1月13日）和斯尔邦（1月23日）两套大型MTO装置停车，平衡表恶化，1-2月转为累库。

地缘扰动强：自12月底起，伊朗国内动荡，叠加美国增兵波斯湾，市场预期地缘冲突概率高，可能推涨盘面。

策略选择：为捕捉地缘事件可能带来的高爆发性收益，同时控制其不确定性风险，故采用期权牛市价差策略。

策略结果：策略已兑现。截至3月3日，甲醇盘面收盘于2551，触及策略目标。当日早盘已提示退出该策略。

2. 当前市场核心关注点（地缘冲突升级）

近期（2月底）美国袭击伊朗，局势升级，导致甲醇连续两天涨停。地缘影响主要通过两条路径传导：

成本端：推高原油和天然气价格，抬升甲醇估值。

供应端：

航运风险：霍尔木兹海峡通行风险上升，船东暂停通行，导致实际通行效率大幅下降。中东（伊朗、沙特、卡塔尔、阿曼）是中国甲醇主要进口来源，2025年进口量约1000万吨，占总进口量（1440万吨）约70%。

装置停产：伊朗部分甲醇装置因冲突再次停产，打断了原定3月的复产计划。

综合影响：市场预期4月及以后的甲醇到港量可能出现明显收缩，港口库存压力有望缓解。

3. 其他基本面因素

国内春检：3-5月计划检修产能约520万吨，占总产能约5%，检修力度偏弱。

MTO动态：

利润：当前MTO利润处于中性水平，因甲醇涨价的同时，下游聚烯烃（PP/PE）价格也大幅跟涨。

装置状态：兴兴仍停车，重启需外购原料（原可能从伊朗采购），时间不确定；斯尔邦计划5月重启；诚志二期装置可能在二季度检修。

核心风险：若中东货源出现长时间供应中断，MTO装置可能因缺货而非利润问题出现大面积停车。非伊货源和内地货源均难以完全弥补此缺口。

库存与价差：

港口库存：目前处于高位，预期3月可能去库，但去库程度取决于后续事态发展。

价差：河南至江苏套利窗口打开，有内地货源流入港口。若港口持续偏强，可能吸引更多内地货源。

基差：太仓基差小幅走强至-20左右。

供需平衡表展望：1-2月累库，3月可能去库，4-5月去向高度不确定，需对比进口缩量与MTO需求减量的级差。

4. 当前观点与策略建议

观点：行情由高度不确定的地缘冲突驱动，单边操作难度极大。目前月差（5-9）已拉至高位，期权隐含波动率也处于高位，追涨或新建期权策略均不合适。

策略：建议暂时观望。前期牛市价差策略已退出。

后续风险与跟踪要点：

地缘局势发展（是否进一步升级或重回谈判）。

甲醇到港量与港口库存的实际表现。

MTO装置的动态（特别是是否会因缺货停车）。

二、 尿素部分

1. 近期市场走势回顾

节后尿素主力合约走势偏弱，主要原因：

节后企业惯性累库，库存水平同比偏高。

去年四季度储备的肥料在3月上旬有轮出需求，增加市场供应压力。

春耕需求尚未完全启动，整体需求偏弱。

当前特点：现货价格比期货坚挺，因临近用肥旺季，企业及贸易商挺价心态强。

2. 核心基本面分析

供应端：

气头装置已基本重启完毕。

煤头装置（金象、晋煤天元等）计划3月初重启。

新装置（奥福、新都化工共102万吨/年产能）计划一季度出产品。

日产水平目前约22万吨，后续仍有提升空间，同比增速较高，有一定供应压力。

3-5月用肥旺季，检修减少（保供需求），检修损失量将维持低位。

需求端：

农业需求：3-5月为国内春耕用肥旺季，需求刚性且集中。

工业需求：复合肥开工率将季节性提升；三聚氰胺、板材等工业需求在3-4月也进入旺季。

整体：需求端将有边际改善。

出口与海外市场：

海外供需紧：中东产能占全球约16%，若其供应中断，叠加中国因春耕保供而收紧出口政策，全球供应缺口难补。同时，3-4月南北半球农业旺季需求共振，海外尿素价格预计将维持高位。

国内政策：2026年大概率延续出口配额制（与2025年类似）。海外高报价将对国内尿素估值形成支撑。

库存：尽管节后惯性累库，但当前企业库存水平仍低于去年同期。随着春耕需求释放，库存有望进入去化通道。

3. 观点与策略建议

观点：看好后市，盘面大概率偏强。

风险提示：需关注春耕备肥的实际进度、出口政策的具体落地时点以及宏观风险。

总结概要

研究员主要分析了甲醇和尿素两个品种。甲醇市场当前主要受地缘政治冲突（美伊局势）主导，导致供应收缩预期强烈，价格剧烈波动，但后续面临MTO需求可能因缺货而减少的风险，不确定性极高，建议暂时观望。尿素市场则处于传统春耕旺季前夕，虽有供应增加压力，但需求（农业+工业）改善预期强烈，且海外高价对国内形成支撑，整体展望偏强。

美伊战争带来能源价格上涨，利空还是利好取决于各个产品的供需关系。当前建材供需逻辑最好的是电子布（供给强约束），其次是消费建材的防水涂料（供给深度退出），最后是粗纱、水泥、玻璃（共性是小企业处于盈亏平衡线附近）。我们判断涨价演绎如下：

普通电子布：预计3月价格上涨约0.5元/米，延续2月的上涨幅度。再次强调电子布需求爆发与产能挤压的超级周期，时点行业库存约15天，普通电子布价格先提，AI电子布价格随后。

粗纱：成本上涨推动的的价格上涨。玻纤小企业邢台金牛、内蒙古天皓近期连续提价两次，2月提价50元/吨，3月初提价50-100元/吨，我们判断提价主要源于前期铂金涨价带来的成本上涨。关于近期天然气价格上涨，考虑到海外天然气上涨幅度大于国内，因此海外玻纤价格上涨将支撑国内玻纤价格上涨，类似2022年俄乌战争。

防水：提价幅度大于原材料涨价的影响。如果油价维持在70美金/桶，预计沥青采购价格约3600元/吨，同比2025年持平，近期涨价将全部贡献为业绩增量（以东方雨虹为例，沥青类工程产品价格上涨5%，将增厚业绩4亿元）；如果油价涨到80美金/桶，沥青可能到4000元/吨(沥青每涨200元/吨，雨虹业绩减少2.6亿元），因此行业将进一步进行涨价传导。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！