化工+炼化+农业更新 1、赢...

赢创宣布涨价10%，我们认为体现出海外蛋氨酸生产成本普遍上升，需要依靠涨价来覆盖成本压力。随着中东冲突持续推涨蛋氨酸主要原材料价格，叠加2026年起欧盟碳关税实行，欧洲蛋氨酸企业成本压力进一步加大，企业具备强烈的持续提价诉求。

国内蛋氨酸价格更新（2026年3月5日）：

国内固蛋、液蛋市场均价分别为21.5、15元/公斤。

相较于2025年底价格低点，固蛋、液蛋价格涨幅分别为4.1、0.8元/公斤。

相关：

新和成 （成本优势明显，年初至今涨幅33%。现有固蛋产能37万吨/年，液蛋权益产能9万吨/年）。

安迪苏 （更具弹性，年初至今涨幅43%。现有法国固蛋产能8万吨/年，西班牙液蛋产能24万吨/年；在建福建泉州固蛋产能15万吨/年）。 陈淑娴/周少玟

抗老化助剂：进入涨价通道，马来基地助力新成长

2026年3月4日，巴斯夫宣布对全球塑料应用领域的抗氧化剂、加工助剂和光稳定剂产品价格上调最高20%。2025年12月国内企业对抗氧化剂、光稳定剂产品调价10%，看好抗老化助剂价格持续上涨。

1）2024年公司抗氧剂毛利率19.4%（yoy+2.3个pct），较同行高近15个pct。

2）2024年公司光稳定剂毛利率33.2%（yoy+1.3个pct），较同行高出15个pct以上

3）2026年1月19日，马来基地已举办奠基仪式，一期项目预计27Q1交付使用

润滑油添加剂：与润英联战略合作，看好康泰项目放量

2026年1月20日，利安隆与润英联签订战略合作框架协议，将充分整合润英联的全球配方开发的技术优势以及利安隆持续拓展的单剂研发和制造优势。

1）2023年康泰二期5万吨单剂投产，2025年1月3万吨单剂技改投产，公司润滑油添加剂产能达到13.3万吨，2025年进入放量期；公司客户开拓顺利，进入国际油公司如壳牌、国际添加剂公司如四大、中石油、中石化等供应链

2）25H1润滑油添加剂毛利率13.5%，yoy+5.5个pct

小核酸药等第三曲线业务空间广阔

1）子公司奥瑞芙聚焦修饰核苷GalNAc、亚磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料，并建有6吨核酸单体中试车间，2024年开发客户近90家

2）小核酸制造成本较高，占终端销售额20%，且国内在单体生产和固相合成具备优势，公司有望受益

风险提示：下游需求低于预期、主要原材料价格波动、汇率波动、全球贸易摩擦加剧、出海低于预期等。

1）顺价问题：本次不同于22年俄乌冲突和25年伊以冲突的点，是原油/石脑油短缺对炼厂/乙烯的开工形成硬约束，日韩超5成石脑油依赖中东，石脑油的短缺更为迫切，已导致韩国7套乙烯降负荷或不可抗力，国内亦有多套乙烯预防性降负荷；成品油/烯烃/芳烃本周均已出现800-1000不等的涨幅，减产带来的基本面反转尚有滞后，后续上涨弹性很大，主要产品价差有望较冲突前走阔。

0303新加坡航煤单日从130美元跳涨至230美元/桶。

2）原料问题：我国约40%的进口原油需经过霍尔木兹海峡，按照极端假设这部分量全部中断，仍可以保证60%的负荷，且考虑到战略或商业储备的释放，其它区域采购比例的提升，我们认为炼厂能长期维持8成负荷；同时常减压降负荷后，汽油可以多抽提芳烃，柴油/燃料油可以多去加氢裂化，从而减油增化多出化工品，化工负荷的影响可以控制在10%-20%，这个可以根据利润动态调整。

我们认为石化中长期逻辑不变，短期有超跌，适度的减产或反而有利于利润改善：

1）荣盛石化、恒力石化、恒逸石化（海外价差走阔）、东方盛虹；

2）宝丰能源、中国旭阳集团：能源套利最为受益，成本端是煤炭，产品定价在原油、甲醇。

历史规律叠加地缘因素大幅推升农产品成本，玉米期货已经悄然主升。

2.28：巴西马托格罗索州产量预计降 8% 以上；科尔多涅博士将全国玉米预期调低 100 万吨

3.1：韩国媒体报道，由于近期韩国大米价格持续上涨，政府紧急投放15万吨政府储备米缓解供应紧张、平抑米价。

3.4：国内玉米现货延续大范围上涨的局面，华北、黄淮地区，山东多地玉米现货报价涨超1.2元/斤，价格呈现“单边”上涨的局面。

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核心观点：

大宗商品轮动进入关键窗口期：历史规律显示，大宗商品遵循#“金银先动→铜确认→油引爆→农收尾”的轮动节奏。

当前，黄金，铜均已充分演绎；原油则因 2026 年 2 月底伊朗冲突、霍尔木兹海峡关闭而被地缘风险激活，

而农产品正从“等待传导”转向“成本推动+避险配置”的双重驱动。

伊朗作为全球第二大尿素出口国（占全球 10%），冲突或导致全球化肥供应紧张；

同时霍尔木兹海峡#承担全球25%-35%的氨和尿素贸易运输， 封锁导致全球化肥供应将出现实质性缺口，价格中枢系统性上移，通过成本端强制推高农产品价格。

同时国内相关板块经历3年下行期，从登海种业预告可看出板块整体反转端倪。

*公开资料整理，仅仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！