AI电力更新：电力设备+燃气轮...

25年欧洲AIDC建设相对较慢，前期训练阶段欧洲大模型跑输中美、但进入推理阶段，欧洲市场具备开拓价值。

而26年预计欧洲AIDC建设将加速，数据端看25年10月欧洲数据中心备案达到280 GW，较25年初增长65%。

结论：我们预计【欧洲不缺电，但电网建设会加速，持续关注电力设备出海板块】，其中包括当前位置相对底部，但海外订单25年以来快速增长的明阳电气、三星医疗和电力互联东方电缆。

需求测算：假设25-27年欧洲电力公司（AIDC）占全球比例10%、18%、25%，对应A IDC用电负荷预计在0.4、4.3、8.5 GW。

电力供应：预计英国、德国等电力进口国将出现并网困难；电力充裕的新兴国家（北欧、西班牙、葡萄牙等电力出口国）承接需求。预计至27年承接欧洲新增A DC难度不大。

预计美国电力公司带动用电负荷的加速增长，电力设备需求增长，加剧海外电力设备供需缺口，持续看好中国电力设备加速出海趋势。

尽管短期欧洲不缺电，艾德克激化电力供需矛盾，预计相关电网互联项目建设将加速。

欧洲、美国开始出现退役电站（预计25-28年合计40 GW+）改建A DC的趋势，同样涉及A DC建设相关变电站。

相关梳理，不构成投资建议！

1） 主网：欧美主网变压器交付周期已达2.5-3年，供需紧张情况不断加剧。中国电力设备公司受益海外需求外溢，全球市占率提升，思源电气、华明装备、神马电力。

2）配网:A DC拉动配变需求，25 Q2交付周期环比增加16.4周。直接受益AIDC配变金盘科技，受益需求外溢的三星医疗、明阳电气。

3）海缆：电力互联&欧洲海风需求持续扩张，欧洲本地产能有限，看好国内海缆出海东方电缆。

欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳

1）最近不少人询问未来北美AIDC电力选择问题，大家更多是从

-度电成本-环保问题-建设周期等问题讨论。

而忽视了燃机在数据中心这块的另一天然优势，即完美配合数据中心的制冷体系。

2）燃气轮机发电产生的高温废气通过余热回收装置进入吸收式制冷机，加热溴化锂溶液使其蒸发，产生的冷剂蒸汽在冷凝器中液化，再经节流阀降压后蒸发吸热，将冷冻水冷却至7-12°C，转化为制冷所需的热能，形成“发电+余热制冷”的闭环系统。

3）这种模式不仅解决了数据中心常年稳定的冷负荷需求，还能将能源综合利用效率提升至70%-80%，远高于传统分产方式（发电效率30%-40%，制冷单独耗电）。3大优点：

-数据中心制冷即全年需冷量变化不超过20%，而燃气轮机余热制冷系统在稳定负荷下效率最高；

-数据中心典型冷电比为1.0-1.1（即每消耗1kW电能，需1kW冷量散热），而燃气轮机余热制冷系统的制冷量与发电量之比约为1.1，几乎无需额外补燃或补电；

-余热制冷系统可减少传统冷水机组的数量，节省机房空间，同时降低PUE。

-因此，气电（燃气轮机发电）是最完美适配北美数据中心的方案，即相对低价供应了电力，又解决需要稳定制冷问题。未来相当长的一段时间，仍将是数据中心主动电源的首选方案。

AI应用导致普遍缺电，燃气轮机是最佳解决方案，海外缺电对燃机发电有较强的拉动。

燃机余热锅炉是循环发电系统的关键设备，管材余热锅炉对管材要求很高，管材总价值量占比30%，且必须在高温、高压、腐蚀及频繁启停的苛刻工况下，要长期保持安全、稳定和高效，所以供应商存在较高的进入壁垒。

受益燃气需求拉动，燃机特种管材配套企业的传统企业有望迎来戴维斯双击。

相关厂商中，盛德鑫泰：超超临界发电机组龙头，重点布局燃机市场。常宝股份：燃机HRSG产品市场份额处于行业前列，长期与国内外头部品牌企业保持稳定供货。（不构成投资建议）

1）三菱重工燃机订单加速提升，行业景气度加速上行。

1H25三菱燃机新签订单1438.7 billion日元，同比+84%，24全年新签1474.4 billion日元，已接近去年全年水平。此前，1Q25新签燃机订单602.5 billion日元，同比+12.7%，说明二季度增长提速。

CFO表示，上半年三菱在北美和亚洲新签23台大型燃机，同比提升155%，并继续看好北美数据中心带来的需求。

今年8月29日，三菱CEO表示计划未来两年内将燃机产能提升一倍（24年提的目标是两年扩30%）。

新签订单高增长，以及大幅上调扩产目标均反映了当前全球燃气轮机行业高景气度。

三菱重工国内叶片潜在供应商应流股份，以及缸体供应商豪迈科技。

应流股份目前已经获得东方电气的M701F的批产订单和M701J的研发订单，这两款燃机都是三菱授权东方电气生产，应流股份凭借向东方电气的供货基础和生产经验，有望在三菱向国内开放叶片供应商时，率先进入三菱供应链体系，当前三菱整机订单高增，同时大幅扩产，而PCC和HWM扩产缓慢，叶片更加紧缺，我们看好应流股份未来向三菱的供货的潜力提升。此外，豪迈科技长期向三菱供应燃机缸体，受益三菱订单加速，豪迈科技缸体订单有望同步高增。

以上不构成投资建议！

国金机械：满在朋/房灵聪

数据中心需求激增等多因素推升美国用电需求，或将进入持续性缺电周期。根据美国能源信息署（EIA）预测，继2024年增长2.3%后，2025年美国零售电力销量将再增2.2%，预计2026年再增2.4%，平均电价持续上行正反映电力系统紧张态势。

从需求端，数据中心需求激增、电气化程度提升以及制造业扩张，持续推高电力需求。而从供给端，由于此前的装机结构失衡、叠加并网流程缓慢制约，持续供电问题正在成为行业发展的重要制约因素。

电力设备与储能有望受益。海关总署数据显示，2025年1-9 月我国电力设备累计出口金额达655.96亿元，同比增长36.33%。国内电力设备厂商的核心优势在于成本和交期，从交期来看，海外厂商扩产和交付周期长，从制造端成本来看，国内厂商也具备优势，因此，在海外电力供需不平衡的节点，这样的优势将更加凸显。而从储能来看，AI数据中心配储能够有效平抑功率波动，从而减少对电网的冲击，因此储能系统在美国的配储时长有望抬升，从而带来储能装机的增长。

国内的电力设备和储能需求仍处于景气度上升周期。

从国内来看，在十五五规划建议中提到“优化能源骨干通道布局，加力建设新型能源基础设施”，特高压建设将以新能源外送为核心，通过“西电东送、北电南供”的立体电网格局，有效助力中国在2030年前实现碳达峰目标；

而从储能来看，当前如甘肃、宁夏、内蒙古、等省份已出台容量电价相关举措，正通过差异化的容量电价政策积极推动新型储能建设，随着十五五期间新能源占比提升，叠加136号文新能源入市及电力现货市场化交易等因素带来的影响，若未来容量电价相关举措在全国各省份持续开展，储能的收益率将有望迎来显著提升。

出海电力设备方面，金盘科技、思源电气、华明装备、伊戈尔、明阳电气、宏发股份、金杯电工、三星医疗、海兴电力、神马电力、威腾电气等；国内主网方面，平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、中国西电、长高电新、四方股份、威胜信息、长缆科技等；储能及相关配套领域，阳光电源、宁德时代、阿特斯、海博思创、亿纬锂能、科华数据、西典新能、天合光能、盛弘股份、上能电气、欣旺达、德业股份、固德威等。

风险提示：全球电网投资不及预期；经济波动风险；竞争加剧风险。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！