人形机器人+AI智能车更新 ...

震裕科技：25年前三季度营收同比增长31%，预计全年结构件收入63亿+，同比高增50%。开启机器人新业态产能布局，包括丝杠-执行器-仿生臂，以及灵巧手硬件。北美客户已处于供应商导入流程审核阶段。

力星股份：公司三季报显示前三季度实现营业收入同比+4.81%，归母净利润同比+1.83%，公司管理层将出席下周特斯拉北美股东大会。4个月前北美T已采用圣戈班陶瓷球方案，10月初公司送样T微型丝杠陶瓷球小批量测试结果通过，50只手对应陶瓷球正在测试中，并且开始测试身体滚珠丝杠陶瓷球方案可行性。

兰剑智能：智能仓储物流系统领先企业，深度绑定京东等头部客户（今年7月与京东物流、顺丰供应链签订5亿元采购订单）。近期新签15亿大单，同比上涨96%，在手订单超20亿元。超级工厂建设提速，机器人产能扩张可期。

伟创电气：伟创与ZJRT手部模组项目已通过T的审核，大批量订单近期即将落地。伟创与TP关节电机项目，定点合同在望。公司十数人参与苏州机器人论坛NV，公司有望成为NV核心。

津上机床：7月订单数同比+17%，8月同比+42%，9月同比+36%。在机器人领域，公司有走心机、滚丝机、外圆磨床、外圆磨床延伸出来的外螺纹磨床、内圆磨床、内外圆复合磨床，在丝杠、减速器等多个核心零部件都有相应设备。

宁波精达：已完成机器人和液冷方向新业务的落地，计划四季度落定组织关系。技术上依托自身较强的研发能力，目标通过成型与冲压技术融合生产机器人核心零部件并提升专机装机效率，未来或进一步布局核心零部件领域。

新泉股份：近期在旋转执行器上取得较大突破，估值仅20x+，机器人业务市场认知差大。

乔峰智能：公司参股一工机器人和开普勒机器人，且已成立项目团队并投入资源，开发针对人形机器人产业所需的其他机床设备。

科沃斯：在2025年云栖大会上，科沃斯与阿里云达成全栈AI合作。公司由扫地机器人延伸至更多服务机器人品类（擦窗、割草、泳池、商用等），进一步有望在AI时代成为家庭具身智能机器人平台。

福莱新材：与通智人工智能科技（北京）有限公司正式签署战略合作协议，双方将基于各自在柔性传感与人工智能领域的核心能力展开深度合作，共同推进一体化具身智能生态建设。

兆丰股份：公司发布公告宣布与乐聚智能共同出资设立浙江兆聚智能有限公司，兆丰股份占合资公司注册资本的80%（出资800万元），乐聚占20%。

以上为市场信息汇总，不代表个人观点，不构成投资建议，请谨慎参考。

1）11.6股东大会宣布马斯克薪酬方案投票结果

特斯拉董事会希望通过4.2e股股票（相当于12%额外股权）换取马斯克全身心投入特斯拉的AI业务，业务目标包括：

-1000w FSD活跃用户，目前100w左右（12%订阅率）；

-100w 商业运营的Robotaxi，目前不足100辆；

-累计交付100w人形机器人，目前尚未对外销售，今年量产指引不足1w。

第一次给出AI业务的量化目标就很难，但也是特斯拉从万亿到十万亿的基础，还是All in AI的决心。

2）FSD和Robotaxi

到25年底，特斯拉计划在奥斯汀大部分地区#移除安全员，并在美国8-10个地区新推出Robotaxi服务。

去掉安全员的基础来自FSD V14，相较V13参数规模膨胀10倍，带来更强的泛化和思考能力。

我们关注去掉安全员的原因：

-取消安全员才真正表明自动驾驶跑通；

-取消后才能大范围铺车，甚至明后年就可以给车主推，【真正实现车主在家躺着，车出去赚钱】。

而FSD V15我们预计则是有机会26年底，配合AI5一起推出。#在更大芯片算力+更大算法参数的配合下，逐步实现L4级自动驾驶。这也意味着算法领先+自研芯片的公司更有机会实现AI估值的切换。

3）人形机器人Optimus

比起G3何时亮相，本次对机器人的量产预期和节奏相比之前更加明确且积极，也给出了更多细节，在26年底启动年产100w机器人的产线建设。而一旦量产验证通过，后续新建产线并扩产速度极快。

马斯克认为人形机器人将支撑特斯拉远期80%的市值。头部车企兼具大规模量产经验和关键算法能力，在物理世界AI方面具备明显优势。

对特斯拉来说，走出了主业的通缩和困境，美股估值体系给予了；而反观A股的【机器人&整车】则持续还在反应主业的压力——经营杠杆下行期，利润压力更是大于收入压力。

针对上述情况，我们的投资观点：

第一，【机器人&智驾&出海】是我们重点推荐方向，一方面机器人情绪指数在冰点是敢于加仓的标志，另一方面智驾——域控企业展现了经营压力但也看到了明年出海的增长点，三季度利空落地也是加仓时刻。

第二，【整车AGI】在26年A股有一次重估，我们仍在等待明年Q1边际最差的时间点板块迎来左侧最佳布局机会。

欢迎交流：孙潇雅/董振

今年Q4智能化行情与去年异同？

相同点都在于AI扩散，但不同点在于：1）去年Q4更强调汽车逻辑和AI逻辑的共振，今年Q4更强调AI逻辑的演绎为主。背后核心是：智能化经过这1年的发展，所有玩家能力均在上台阶，尤其是第一梯队玩家开始迈向L4，产业兑现能力在变强。2）去年更强调硬件机会和C端销量带动，今年或更关注软件机会和B端的突破。

Q4有哪些重要催化剂？

11月5日小鹏科技日、11月6日特斯拉股东大会、11月6日小马/文远回港上市、地平线HSD预计11月正式上市、L3-L4国标征求意见稿有望出台等

如何布局？

我们认为：港股>A股且软件>硬件且B端>C端。H股沪港通【小鹏+地平线+曹操出行】。美股【特斯拉+小马+文远】，A【千里+德赛+经纬】

下游应用维度核心：1）Robotaxi视角：一体化模式（特斯拉/小鹏/千里）；技术提供商+运营分成模式（地平线/百度/小马智行/文远知行）；网约车/出租车的转型（滴滴/曹操出行/如棋出行/大众交通/锦江在线）。2）Robovan视角（德赛西威+中邮+开勒等）。3）C端卖车视角（小鹏/理想/华为系/小米等）

上游供应链维度核心：1）B端整车代工：北汽/广汽/上汽等；2）核心供应商：检测（中国汽研/中汽等）/芯片（地平线+黑芝麻）/域控制器（德赛/经纬/均胜/科博达/经纬等）/线控底盘（伯特利/耐世特/世宝）/车灯（星宇）/玻璃（福耀）等

风险提示：智能化渗透率不及预期等

风险提示：人形机器人业务进展不及预期等

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！