风电+氢能+固态电池更新 1...

量量量：行业的重音继续落在需求侧

-中期参考：10月20日《风能北京宣言2.0》重磅发布，明确"十五五"期间年新增装机120GW+（较2020年目标翻番），海风年新增不低于15GW，2030/2035/2060年累计装机目标提升至1300/2000/5000GW。

-短期动能：头部主机厂在手订单饱满，三季报持续验证盈利修复（新强联3Q25净利同比+1939.5%，广大特材+213.9%）。

-海风：国内外双轮驱动加速。国内外、近海深海双线推进，当前时点看，可供交易的还有欧洲项目释放、国内十五五规划等。大金、东缆、海力、中天等。

-风机：盈利修复→出海放量→绿醇延伸。一阶段盈利修复预期弹性大、二阶段海外市场提供增量；后续有望递进三阶段绿醇等增量逻辑；明阳、金风、运达、三一等。

-齿轮箱：格局优化下的成长赛道。格局好、逻辑顺、想象空间大，威力、广大、德力佳等。

事件：10月24日新闻发布会解读党的二十届四中全会精神。《建议》提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。这些产业蓄势发力，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业。

点评：此次表态将氢能提升至国家战略高度，信号意义极其重大。这并非孤立事件，而是与9-10月密集出台的绿氢消纳强制考核、中央专项资金支持、氢能首批试点项目公示等一系列政策形成完美接力，共同勾勒出“十五五”期间氢能产业的发展路径。氢能跃升为国家层面重点培育的新兴支柱产业，#其发展将获得顶层的系统化政策护航，产业化与商业化进程有望远超市场预期。

政策已进入密集兑现期，产业爆发的前置条件均已具备。

绿氢氨醇产业链相关梳理：

①绿醇生产商：金风科技、吉电股份、中集安瑞科、中国天楹、佛燃能源；

②电解槽：华电科工、华光环能、国富氢能、双良节能等；

③燃料电池：亿华通、国富氢能、重塑能源、国鸿氢能、科威尔等。

周末事件更新：

1）卫蓝新能源拿下4GWh固态电芯及储能装备采购协议，协议金额40亿元，加速固态电池的商业化落地；

2）清陶能源在硫化物固态电解质体系上实现大幅降本，推动技术从实验室向产业化迈进一步。采用低成本Li₂O替代Li₂S并引入微量LiF，使原材料成本降至传统Li₆PS₅Cl体系的3.65%，整体成本降低至1/27。团队已在干燥间完成公斤级合成，表明该体系具备产业化潜力。

相关梳理（不构成投资建议）：

清陶核心设备商先惠、利元亨。

主线1-干法电极设备

1）混合均质一体机：宏工

2）干法辊压设备纳科诺尔：

主线2-固固界面解决方案

1）电解质掺碘：博苑

2）ALD材料包覆：微导纳米

3）制痕绝缘设备：德龙激光

4）铝塑膜超声焊：骄成超声

5）等静压设备：荣旗科技

6）金属压力容器：锡装股份

7）高压化成分容：杭可科技

8）界面CT检测：日联科技

9）拘束钢壳激光焊：联赢激光

10）车载加压设备：先惠技术

1）产业逻辑强化、布局窗口期。固态电池作为新技术角力场，2025年或然成为“量产元年”。

政策牵引不断，2025新能源电池产业发展大会上工信部建议“技术创新引领，系统布局全固态电池等新一代电池研发工作”，新一轮锂电技术竞赛中，固态电池已然占据技术博弈核心。

技术突破频现，固态电池从实验室走向量产，关系到材料体系重构、设备技术迭代、工艺路线定型和全产业链协同，多方技术方案突破固-固界面问题，提升离子电导率，克服一致性、高效率问题，有望进一步引领成本控制。

产业加速兑现，工信部中期考核验收在即，叠加可预期的新一轮补贴名录落地和头部厂商的设备招标，板块进入设备和材料企业定点关键期，有望形成新一轮催动。

极致新的审美票+跌到位的标签股。当前板块聚焦于关键工程化难题——如何解决“固-固界面结合难题”，并由此延伸出等静压的瓶颈工位和全制程的系统界面工程。一方面，通过等静压解决致密化难题，聚焦在热等静压厂商的能力复用和传统锂电龙头的纵向延伸；另一方面，通过材料体系创新和生产制程迭代有望有效解决固固界面结合难题，诸如添加碘离子实现自愈式界面、ALD设备包覆界面缓冲层、单轴高压化成分容等方向，荣旗科技 （参股四川力能+碘专利合作布局），博苑股份、当升科技 （碘化锂概念），科新机电、锡装股份（等静压概念），微导纳米（国产ALD设备等）。（以上不构成投资建议）

此外，固态板块近期高位震荡、波动加剧，但多重催化和长期逻辑共振下行业趋势确立，看好此前强逻辑的标签股，有望在新β催化下走出下一轮行情。

回归基本面，设备端关注卡位头部中试线的设备龙头，前道纳科、宏工，中道#德龙，平台化设备公司#先导、联赢、海目星 等； 材料端首推硫化锂，白马龙头#厦钨、洗霸，以及液相法弹性标的，高赔率关注锂负极/无负极方向（中一 等）、镀镍铜箔/镍铁集流体方向（远航 等），并关注需求扩容的材料环节，电解质材料（国瓷等）、铝塑膜（ST威尔等）、骨架基膜（长阳、星源等）等。

1）进展：Q3已实现大众杜卡迪V21L全固态电池装车，正在向汽车级推进、29年前量产车。此前提到的25年三个目标为Cobra工艺取代Raptor（陶瓷隔膜基准工艺，Q2已完成）、交付Cobra的QSE-5电池B1（Q3已达成），年度剩余目标为完成圣何塞更高产能的高自动化电芯试验线Eagle线安装、目前关键组装环节设备已安装。

2）合作：已与村田、康宁签订合作协议基于cobra工艺联合开发陶瓷隔膜制造能力，进入商议量产交付的环节。

3）商业化：轻资产开发与授权模式开始产生回报、Q3已收到客户账单金额1200万美元，后续将重披露客户订单（customerbillings），不考虑会计处理方式、记录所有开票金额。大众为关联方交易，订单将确认为现金+无偿还义务负债，负债解除时直接计入股东权益、不计入损益。

4）财务情况：Q3净亏损1.1亿美元，同环比均好转，好于预期，全年EBITDA从亏损2.5~2.7亿美元上调至亏损2.45-2.6亿。账面目前10亿美元现金流，可保障运营至2030年，较此前延长12个月。得益于效率提升、工艺改进以及部分设备采购时间的调整，年度capex指引下调至3-4000万美元。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！