半导体+光通信+鸿蒙更新 1...

1）海光的DCU业务分成符合预期吗？

海光有两家子公司（成都海光微电子、成都海光集成）不是全资控股，持股比例分别是49%、71%。

海光少数股东损益/持续经营净利润的比值为37%，高于29%，说明海光微电子也并表，并且DCU业务也需要和AMD分成。作为Fabless的芯片公司，人员稳定后，海光的利润弹性还是会大于收入弹性的。

深算四号会支持FP8和FP4，互联带宽也会变高，更符合互联网大厂的推理需求，会有更好的订单表现。

2）寒武纪三季报收入符合预期吗？

寒武纪590一直在按框架协议交付，交付节奏主要由客户下单确定。

字节各种模型的Token消耗预期没有阶跃上升，所以下单也不会突然加快。

现在580和590都符合字节的需求，580对应字节小尺寸模型的推理需求，这部分之前用的是英伟达T4、A10，590更多对应了多模态等中等尺寸模型的推理需求。

此前寒武纪相比HW更愿意向字节开放底层软件，这是支撑寒武纪24年12月以来在字节持续拿订单的重要因素。

字节已经投入了巨大的人力适配和优化580、590，在推理场景寒武纪依然占据用户粘性和性价比的优势。

寒武纪发布25年三季报

25Q1-Q3：

- 营收46.07亿元，yoy+2386.38%。

- 毛利率55.29%，yoy+0.06pcts。

- 归母净利润16.05亿元。

25Q3：

- 营收17.27亿元，yoy+1332.52%，qoq-2.37%。

- 毛利率54.24%，同比增加3.04pcts，环比减少1.64pcts。

- 销售净利率32.8%，环比减少5.77pcts。

- 资产负债表：存货qoq+38.6%达37亿元；货币资金qoq+165%达52亿元

AI生态协同加速，产业链合作持续深化

9月30日DeepSeek-V3.2-Exp 发布，基于 DSA 架构降低推理成本、延长上下文，寒武纪对其首日实现全兼容。10月15日，商汤科技宣布已与寒武纪签署面向新发展阶段的战略合作协议，重点推进软硬件的联合优化，并共同构建开放共赢的产业生态。

1）三季度收入略超市场中值

公司三季度收入17.3亿元，略超符合市场预期中值。往四季度看随着交付量的修复和更多商业客户落地，我们预计四季度收入环比有望加速#详情可私信，三季度毛利率54.2%，相较于前两个季度下降1.6%，研发费用相较于上半年有所提升，表现出公司的研发人员和研发强度有所提升，三季度实现净利润率32.81%

2）前瞻指标资产负债表存货恢复增长达10e+

三季度末公司存货37,3亿，相较于二季度末提升10.4亿，根据假设计算出目前存货的货值有望达到101.7亿元，也预示着未来更好的销量；预付款三季度末为6.9亿元，我们预计在Q4有望恢复环比增长

3）往26年看、供应国产化+需求国产化推动公司业务有望大超预期

需求侧，根据中国基金报的新闻，黄仁勋表示Nvidia在中国市场的份额从95%将至0%，这意味着明年芯片尤其是推理卡国产化率有望提升至更高水平，豆包最新的日Tokens消耗提升至#30万亿/天，代表着日渐加速提升的算力需求，明年针对国产芯片的需求会更高。供给侧随着先进制程、国产存储的逐步扩张，也为国产算力提供稳定的供给侧。

先说结论：即将进入业绩真正加速期，2个季度看兑现万亿市值。

首先，Q3收入17亿+符合预期（高于市场悲观预期＜15亿），实际交付应该远高于此，订单-确收-交付间隔周期不定，Q4开始迎来环比大提速。

其次，Q3毛利率54.3%，相比Q2毛利率55.9%，在580出货提升的情况哈，维持的非常棒，后续590/690正常放量会进一步拉升利润率。（在这里多说一句，对于寒王来讲，单季没有超过50亿时，都不算正常的毛利率，未来真正单季度交付5-10w卡以上之时，才是真正体现利润率弹性的时刻）

最后，更重要的一点，Q3存货+预付款环比显著提升，Q3存货37.3亿＞Q2存货26.9亿，代表着回片正常化、供应链良率提升后之后即将快速兑现在手订单。

个股财报只是涟漪，未来两个月的AI主升浪在于：重要催化即将登上中国AI历史舞台。

①十五五国产人工智能全产业链闭环将是科技举国之策→ 寒武纪

②字节源动力大会即将接力阿里云栖大会驱动国产ai崛起→ 寒武纪

（不止字节，每家csp厂明年的token和记忆的消耗量都非常惊人，背后需要的推理卡十数倍增长）

③690即将断代领先全市场→吹牛企业不胜枚举，低调前行独此一家

④国产大模型幻觉率将在年底追平海外大厂，推理需求进一步斜率提升爆发在即。

1）前几天最悲观有人问是不是10E，一般预期15E，略超预期一点。

2）为什么预期不高呢，因为Q2开始供给出了些问题的，Q3全面解决，解决到出货也需要4个月左右的时间。Q3肯定出货不会多，收入的确认一部分来自合同负债。

3）从现金流（购买商品、接受劳务支付的先进）、存货大涨也可以完全验证供给的解决，这才是对未来最重要的事情。

4）其他细节就不赘述了，最重要的就这个，国内最顶的芯片，极大的需求，供给保证，未来可期。

沐曦股份科创板IPO，将于10月24日进入上市审核委员会审议。

此前9月26日，另一国产GPU公司摩尔线程已率先过会。

根据问询函披露，截至2025年9月5日，沐曦股份在手订单14.3亿元，以曦云C500系列板卡为主。受客户货款资金筹集、下游招标进度等因素影响，沐曦预计部分在手订单将于2026年发货和确收。👉🏻

国产EDA近期热点梳理：并购+产品创新

热点一：新凯来发布2款板级EDA工具，大幅提升板级设计效率，已实现商用验证；

热点二：华大九天即将在生态伙伴及用户大会上发布新产品；

热点三：中国电子旗下私募收购思尔芯16%股权，后续有望整合进入华大九天；

热点四：鸿芯微纳股份挂牌转让落地，最高报价为13.20亿元，对应估值34亿元。

再次强调EDA行业并购与格局优化趋势

EDA行业并购为发展的核心逻辑；流程中点工具的协同性与流程闭环能力构成其核心竞争力，全流程的EDA平台将具备显著竞争优势。

行业并购整合为必然趋势、竞争格局持续优化。

相关公司更新（不构成投资建议）：

道通科技（超越特斯拉，夺冠美国多户住宅L2充电市场）

合合信息（TextIn DocFlow助力海运单证全面自动化）

税友股份（互联网平台涉税信息报送开始）

事件：据路透社报道，美光计划停止向中国数据中心供应服务器芯片，中国政府早在2023年就禁止在"关键基础设施"中使用美光芯片，这一举措被视为对拜登时代限制向中国出口芯片和人工智能技术的报复。但美光仍将继续向中国客户提供汽车电子及智能手机所用的芯片，同时也将继续支持在中国拥有业务但数据中心位于境外的客户。

短期看，在当前存储板块整体供不应求背景下，美光的退出或加剧短期供需紧张情绪，推动DRAM和NAND产品价格的进一步上涨。

中长期看，由于美光2025财年中国大陆业务营收仅26亿美金，如果仅考虑数据中心业务则规模更小，美光的退出对中国企业级存储市场影响相对有限，但有利于加速长江存等国内存储芯片厂商的国产化进程。

产业链再梳理（不构成投资建议）

模组：德明利、江波龙、佰维存储、天山电子、香农芯创

芯片：聚辰股份、澜起科技、兆易创新

2）每周存储价格更新：DRAM与NAND均强势上涨的一周【国金电子】

NAND Flash：小容量，本周64/32/2/1Gb均价为6.187/3.593/1.086/0.972美金，相较上周同比+0.03%/+0.7%/+0.93%/+1.25%，相较上月同比+0.88%/+2.07%/+4.73%/+4.07%，稳中有升。 大容量，本周1Tb QLC/1Tb TLC/512Gb TLC/256Gb TLC wafer均价为6/6.7/4.2/3.4美金，相较上周同比+17.6%/ +17.5%/+20%/+6.3%，相较上月同比+22.4%/+21.8%/+31.3%/+13.3%，加速上涨。

DRAM：本周DDR5 16G/DDR4 16G/DDR3 4G均价为10.343/24.167/2.72美金，相较上周同比+20.59%/+11.11%/+6.12%，相较上月同比+58.73%/+43%/+33.46%，DDR5补涨加速。

NOR Flash：本周512k-2Gb个别料号价格上涨。

数据来源：dramexchange、CFM、贸泽电子等。

士兰微公告，公司与厦门市人民政府、厦门市海沧区人民政府于2025年10月18日在厦门市签署了《12英寸高端模拟集成电路芯片制造生产线项目战略合作协议》。

同时，公司及全资子公司厦门士兰微拟与厦门半导体投资集团、厦门新翼科技实业共同向子公司士兰集华增资51亿元，士兰集华作为“12英寸高端模拟集成电路芯片制造生产线项目”的实施主体。

本项目规划总投资200亿元，规划产能4.5万片/月，分两期实施。两期建设完成后，将在厦门市海沧区形成年产54万片的生产能力。

产业链调研显示，1.6T光模块需求持续上调。海外大客户近期上修2026年1.6T光模块采购计划，部分客户提前锁定明年产能，#行业总需求预计从1000万上修到1500万，#再到近期的2000万只，主要系GB300与后续Rubin平台加速部署，AI训练与推理网络带宽需求快速增长，1.6T产品进入量产放量。

龙头公司业绩弹性大，硅光渗透率提升下有望继续超预期。以旭创为例，行业1000万只1.6T需求下，旭创份额近50%，若上修至2000万只，旭创出货预期有望新增至少400万左右的1.6T，即使保守800美元预期下带来230亿左右收入、对应90亿业绩增量。同样类比新易盛、天孚两家龙头公司亦有巨大业绩上修空间，叠加三季度业绩高增长确定性强，有望迎来反转。

①主要Rubin等新一代芯片加速了1.6T需求；26年预期大增

②龙头公司加速储备上游物料等，26年产能规划超预期；

产业链相关：

行业：中际旭创、新易盛、天孚通信；

预期出货：汇绿生态、剑桥科技等；

上游芯片：源杰科技等。

美国英伟达公司首席执行官黄仁勋近日表示，由于美国实施出口管制政策，这家美国半导体巨头被禁止向中国大陆企业出售其先进产品，该公司在华高端芯片市场份额已从95%降至0%。

他还表示，美对华技术封锁是一个“错误”，英伟达将继续争取重返中国市场。

黄仁勋10月6日在美国纽约参加活动时作出上述表述。“目前我们已完全退出中国市场，”黄仁勋说，“我们希望继续解释和说明情况，并坚持对政策调整抱有希望”。

鸿蒙生态是基于OpenHarmony共建共享的生态。

华为战略动作密集：全联接大会将聚焦AI算力基础设施与行业智能化解决方案，强化鸿蒙在政企端的落地能力；而巴黎全球新品发布会则通过智能手表、手机等终端迭代，深化“人一车-家”全场景协同，提升鸿蒙生态的全球影响力。

鸿蒙生态的成熟与新品的发布将共同强化华为在全球智能化转型中的引领地位，建议持续关注鸿蒙PC商业化、AI算力产业链及垂直行业应用落地进度。可重点关注鸿蒙生态链核心伙伴。

在8月投资策略中，我们对华为链历史股价进行复盘，发现历届华为重要大会前后(如HDC大会、全联接大会)，板块出现超额收益的可能性较大。且牛市期间华为链作为兼具群众基础和事件催化的品种，进攻性及持续性常常超出市场预期。

25年华为软硬件生态均有较大进展，如鸿蒙生态加速适配发展；昇腾以CloudMatrix384超节点惊艳亮相，此外华为于8.5宣布CANN全面开源开放，8.12发布AI推理创新技术UCM，昇腾生态加速推进。

产业链相关梳理（不构成投资建议）：

鸿蒙链：软通动力、智微智能、亚信安全、常山北明、润和软件、法本信息等；

华为昇腾链：神州数码、软通动力、拓维信息、高新发展、华丰科技、飞荣达等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！