氢能+减碳+天然气+储能更新 ...

10月23日，二十届四中全会公告发布，提出要以碳达峰、碳中和为牵引，加快建设新型能源体系；尽管目前关于能源领域的细则尚未披露，但能源低碳化的发展趋势已势不可挡。

一次能源看核能、二次能源看氢能。

上半年核聚变板块演绎得如火如荼，已然成为资本市场的新宠儿；氢能作为工业领域深度脱碳的利器，是未来新型能源体系不可或缺的重要支柱，但氢能在资本市场却沉寂许久，亟待挖掘。

未来十五五规划能源领域相关细则的披露，或将成为氢能板块的催化剂；目前，二级市场对氢能的关注点还集中在大家耳熟能详、具备显著氢能标签的企业上，如亿华通、蜀道装备、厚普股份等；但以产业中远期的视角看，建议大家关注制氢端，尤其是核心零部件--隔膜环节：（仅梳理，不构成投资建议！）

①ALK-复合隔膜：力源科技

ALK隔膜的发展方向正由传统PPS布向复合隔膜演进；2025年8月，力源科技发布最新第三代复合隔膜产品，是国内少数具备成熟复合隔膜产品生产能力的企业，目前市值15亿元。

②PEM-质子交换膜：东岳未来氢能（拟上市）

国内PEM膜的龙头是东岳未来氢能，公司已提交科创板IPO申报稿，计划募资24.46亿元，若按上限发行计算，发行市值约120亿元。

③AEM-阴离子交换膜：聚石化学

聚石化学通过控股子公司聚石氢友布局阴离子交换膜能得到行业广泛认可，公司具备大化工基因，目前市值28亿元，从氢能角度看未来空间巨大。

国泰海通证券政策和产业研究院：鲍雁辛/王浩/陈磊

1）IMO表决暂缓一年不改行业趋势，更严格的欧盟成引领。全球航运碳排10亿吨，欧盟占比18%，相比IMO的$380/100/tCO₂e暂缓，FuelEU及EU ETS 642/100 €/t CO2e已生效执行。中国则开积极展绿色燃料试点，同时明确绿色氢氨醇消费可计入绿电消纳任务。

2）行业供不应求。航运2050年零排，3亿吨船燃有望被ZNZ（绿色燃料）替代。据DNV2025年8月统计，生柴、LNG、绿醇需求分别约2亿/4000万/600万吨，船燃供给仅70/10/10万吨。

3）合规成本提升助力ZNZ需求释放。欧盟合规成本高于IMO，且逐年提升，其2025/2030/2040/2050燃料+合规成本（ZNZ合理价）分别为741/953/1649/3014美元/吨（IMO更低），推动ZNZ需求释放。同时碳价锁定ZNZ上限，绿醇当前价格6200元/t依赖碳价380美元/吨。

建议关注：生柴、RNG、绿醇（不构成投资建议）

1）生物柴油：价格相比绿醇低50%，存量船舶核心减碳措施，新加坡港口加注量连续倍增，卓越新能及山高环能。

2）生物天然气：RNG当前价格仅为绿醇1/3。伴随IMO净零框架+质量平衡模式落地，有望推动RNG绿色溢价兑现（美RNG绿色溢价达725%），维尔利。

3）绿醇：当前406艘甲醇船（含订单）预计对应需求超800万吨，但短期供给仅124万吨（中国73万吨）。中期规划超4000万吨，但存在认证、资源及技术、成本等诸多挑战，当前价格高于2040年燃料+合规成本1600美元/吨。复洁环保、中国天楹、金风科技、吉电股份、佛燃能源、香港中华煤气、中集安瑞科、中远海运国际等。

莫龙庭/闫海

投资分析：

一、拉尼娜现象发生概率上升至超过75%，冬季气温或出现“冷暖骤变”。

二、十月中旬我国北方地区气温骤降，燃煤发电企业日均耗煤量上升。

三、欧盟天然气库存水平处于近五年中位，若出现冷冬或推升天然气价格。

四、长期LNG供需格局趋于宽松且市场流动性提升，亚欧气价中枢或下行。

如果冬天气温低于预期可能推升天然气价格，天然气生产相关标的可能受益。随着全球LNG市场供需长期趋于宽松，预计亚洲、欧洲气价中长期下行，助力下游天然气销售业务价差修复，同时降低工业用户天然气用能成本，推动天然气在工业用能中的渗透率提升。建议关注中下游天然气销售相关。

中国储能系统价格小幅上涨

根据 PV InfoLink 数据，中国储能系统（BESS）价格呈现分化态势：2 小时系统（交流侧）周度价格基本持平，维持在0.48 元 / 瓦时；4 小时系统（交流侧）周度价格上涨 2%，至0.45 元 / 瓦时。此外，构网型储能系统较跟网型储能系统享有 0.10-0.15 元 / 瓦时的价格溢价。部分企业正提高投标价格以转嫁电池成本上涨压力，但整体涨价规模和幅度相对较小。除美国市场的前置需求外，欧洲、澳大利亚、中东等地区的强劲需求预计将持续至年末。

9 月储能装机数据表现强劲

据中国储能与动力电池产业创新联盟（CNESA）统计，9 月中国储能系统装机量达到 3.08 吉瓦 / 9.08 吉瓦时，同比分别大幅增长 166% 和 200%，环比分别增长 7% 和 15%。不过，投标数据显示，9 月储能投标量环比下降 52%，至 11.7 吉瓦 / 33.3 吉瓦时，这与运营商的招标节奏相关。由于四季度通常是中国可再生能源项目并网的旺季，我们预计 2025 年四季度国内储能需求将保持强劲。

人工智能数据中心（AIDC）成新增长动力

10 月 13 日，英伟达（NVIDIA）强调，储能不仅是下一代人工智能数据中心 800 伏直流电源架构的备用电源，更是核心组成部分。英伟达指出，在电网接入点部署长时储能系统，有助于应对工作负载波动。我们认为，受益于全球人工智能数据中心资本支出激增，储能系统需求将迎来增长。其中，阳光电源（Sungrow）有望持续受益于强劲需求，尤其是海外市场需求，而人工智能数据中心与储能系统的潜在协同效应，或将进一步推动阳光电源业绩提升。

让大脑和外部设备直接“对话”，脑机行业快速发展。

“脑机接口”（BCI），能够绕过外周神经和肌肉直接在大脑与外部设备之间建立一种全新的通信与控制通道。随着脑科学、人工智能、医学、认知神经科学与心理科学等的发展，BCI的内涵和外延也在不断丰富。我国发展脑机接口产业具有多重优势。我国已形成从核心部件到终端应用的初步链条，一批专精特新企业快速成长。同时，我国老龄化带来的医疗康复需求以及工业智能化升级等场景，为技术落地提供了广阔空间。当前，我国脑机接口创新成果持续涌现，产业加速壮大，正孕育颠覆性突破，已成为科技创新和产业创新深度融合的重要领域。

技术不断突破，三大路径并行发展。

脑机接口技术流程涉及四个核心步骤：神经信号采集、信号处理与特征提取、解码与机器学习、反馈与控制。

首先由电极从脑内采集脑电信号。

再经过模数转换、信号预处理和特征采集后简化为一系列特征。这些特征被输入机器学习模型训练，形成一套脑电—行为映射体系，用于操控外部设备行动。

最后，操控者或用户对操控结果的准确性做出评价，作为反馈帮助系统进一步提升准确率。从技术实现路径来看，脑机接口主要分为侵入式（能够采集更精准的神经信号，直接获取大脑内部信息）、半侵入式（在信号质量和安全性之间寻求平衡）和非侵入式（无需手术，更易于被大众接受）三类。

下游潜在应用场景广泛，市场空间有望快速增长。

脑机接口行业已经形成了完整的产业链，涵盖上游（材料、芯片、电极等）、中游（信号采集感知处理等）、下游（医疗健康、生活消费、工业生产等）等多个环节。近年来，随着人工智能、神经科学和计算机科学的迅速发展，脑机接口技术正逐渐从实验室走向临床和商业化应用，全球脑机接口市场规模不断扩大。

据precedenceresearch，2024年全球脑机接口市场规模约为26.2亿美元，预计2025年将达到29.4亿美元，到2034年有望增长至124亿美元。

产业链相关：岩山科技、汉威科技、三博脑科、创新医疗、东方中科、翔宇医疗、熵基科技、诚益通、伟思医疗、麦澜德、爱朋医疗、倍益康等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！