特斯拉业绩会+人形机器人+Ro...

1）特斯拉不止是汽车+电池包公司，但制造Optimus机器人难度极大。

特斯拉同时具备现实世界人工智能、卓越的电气与机械工程能力及规模化生产能力，这一综合优势行业独有。

2）Optimus机器人：当前已具备基础移动能力（可在公园行走），在总部实现24小时巡逻，能引导访客前往指定会议室或目的地。预计2026年第一季度或更早推出Optimus V3。

3）多维度技术挑战：涵盖程序控制、软件工程、硬件培训、通用移动模型、培训任务、特定模型开发、语音模型研发等多个技术领域。

4）灵巧手工程难题：手与前臂的结合设计难度极高——因需模仿人类手部驱动逻辑（手部控制肌肉主要位于前臂），擎天柱手部与前臂的装配是复杂工程挑战，且前臂机电一体化复杂度远超机器人其他部位。

5）供应链空白：人形机器人无现成供应链，需实现垂直一体化，深入供应链各环节自行生产零部件，这与汽车、电脑等有成熟供应链的产品完全不同。

6）叙事空间上修：打算建立年产100万台人形机器人生产线（2026年底左右），但达到每年100万台的实际产能需要时间，取决于扩产最慢的零部件环节。远期：5kw-1亿台。

1）Optimus有可能成为有史以来最伟大的产品，这是一个困难的项目，我们具备世界AI、机电工程、扩大生产能力；

2）Optimus 的手和前臂是一个极其困难的工程挑战，比其他部分都要困难；

3）Optimus 的工程审查和制造审查同时进行，工程设计和制造之间存在迭代循环。Optimus2 几乎不可制造，Optimus3将在V2.5基础上实现巨大的改进，并实现规模化制造；

4）硬件设计将会持续的迭代，即使在开始生产后，也会对Optimus设计进行滚动更改；

5）将在26年Q1（可能2/3月）展示量产版本原型机。将在26年底开始建造100万台产能的产线，生产爬坡需要一段时间，因为涉及的部件众多。未来Optimus4将达到1000 万台，Optimus 5可能会达到5000万到1亿台。

1）生产原型（V3）预计在26Q1展示，具体在2-3月，这一代还有手的展示。

将要建造百万台的Optimus生产线，#希望在26年底左右开始生产，但是需要一段时间才能爬坡至百万台/年（Optimus 4.0），最终将达到1000万/年，甚至5000-1亿台/年（Optimus 5.0）。

2）人形机器人难点：

从设计到制造很难。很多奇思妙想无法实现，就需要改变设计，人形机器人设计经过根本性改变，V2在制造上存在巨大难度，因此做了改进到V2.5 ，V2.5已经可以解决客户问题，动作也非常拟人化。

V3还会做出更大的改变，且能实现大规模生产，但是这并不容易，从工程到制造每一步都是难的，我们做的设计能否被工程化制造出来这是最大难度。周五晚上有时候我（马斯克）与机器人团队的会议会持续到午夜。

100万台的供应链很难，因为人形很多部件没有充足的供应，甚至商业化的供应链不存在，为了制造这样的产品，特斯拉必须进行垂直整合，进一步深入供应链，寻找相应零部件供应。

定位：

Optimus是“潜在的史上最大规模产品”，但研发难度极高，且Ford、GM等美国车企暂无同类机器人项目。

进展与规划：

1）进展规划：Optimus硬件设计在量产初期仍会“滚动更新”，因部分制造难题需量产阶段才能发现，2026年Q1（2-3月）将展示原型机（含新手部设计）。

2）产能规划：正在建设“年产100万辆Optimus的生产

线”，预计2026年底前启动生产。产能爬坡周期较长，需解决“10000个独特部件中的最慢环节”。

3）长期规划：Optimus Gen4年产1000万辆，Optimus Gen5年产0.5-1亿辆。

业绩总览

1）当季营业收入280.95亿美元（同比+12%，环比+25%），高于一致预期的273.36亿美元。其中，汽车业务收入212.05亿美元（同比+6%，环比+27%）；能源业务收入34.15亿美元（同比+44%，环比+22%）；服务和其他收入34.75亿美元（同比+25%，环比+14%）。

2）当季GAAP毛利率18.0%（同比-1.8ppts，环比+0.8ppts），高于一致预期的17.3%

3）当季GAAP净利润13.73亿美元（同比-37%，环比+17%），低于一致预期的16.39亿美元。当季Non-GAAP净利润17.70亿美元（同比-29%，环比+27%），低于一致预期的20.85亿美元。

4）当季资本开支22.48亿美元（同比-36%，环比-6%）。

5）当季自由现金流39.90亿美元（同比+46%，环比+2633%）。

汽车业务

1）当季汽车销量497,099辆（同比+7.39%，环比+29.41%），其中Model3/Y 481,166辆，其他车型15,933辆。

2）当季汽车产量447,450辆（同比-4.76%，环比+9.07%），其中Model3/Y 435,826辆，其他车型11,624辆。

3）产能扩大：计划在24个月内将年产能扩充到300万辆，其中Cybercab是最大的扩产项目。

4）Cybercab：没有方向盘和踏板，将于26Q2开始投产

5）Semi：Semi的工厂正在建设中，将于26H2开始大量交付。

AI业务

1）FSD：目前FSD的付费用户数约占特斯拉汽车总量的12%，使用FSD行驶的总里程已达60亿英里。目前FSD V14已经可以试用，公司先解决安全性问题，再解决舒适性问题，因此当前版本可能有些生硬。计划26Q2推出适合HW3的V14轻量化版本。交付给客户的FSD和robotaxi使用的版本在算法和架构上是相同的，交付客户的版本存在一些微调（如停车）。

2）Robotaxi：目前在奥斯汀的运营里程超过25万英里，在湾区的运营里程超过100万英里。计划在年底前在奥斯汀的大部分地区取消安全员，计划年底前在8-10个城市开展运营（取决于监管批准）。在新城市开始运营时，会首先设置3个月的安全员，以确保运行状况良好。

3）机器人：Optimus3计划于26Q1发布，生产线将于26年年底投产，最终年产量将达到100万台。Optimus4的产量将达到1000万台，Optimus5的产量将达到5000万-1亿台。目前Optimus面临的主要难点包括：a）灵巧手；b）大规模生产，由于缺乏现成的供应链；c）真实世界AI。

4）芯片：正在进行AI5芯片的设计，从某些指标来看AI5将比AI4芯片好40倍。芯片将由三星和台积电在美国的工厂生产。AI4已经被用于训练。过剩的AI5芯片也可以放在数据中心中用于训练。

5）与xAI的业务互补：包括汽车车内的语音交互、Optimus的语音识别和语音生成。

能源业务

1）当季储能产品部署量12.5GWh（同比+81%，环比+30%）

2）正在规划推出Megapack4，能输出35kV的电压。

3）计划明年开始发货Megablock。

4）公司在能源存储行业看到储能对解决发电量与用电量不匹配的前景，公司预计明年对Megapack和Powerwall的需求将持续旺盛，同时公司也看到由于关税影响和竞争加剧所带来的不利因素。

关税影响

当季关税对汽车业务和能源业务的影响共计超4亿美元，对两个行业的影响大致是平分的。

25Q3财务数据

1） 整体：营收281亿美元，同比+12%，环比+25%；毛利润51亿美元，同比+1%，环比+30%；毛利率18.0%，环比+0.8Pct；归属普通股东净利润（GAAP）14亿美元，同比-37%，环比+17%；

2） 分业务：营收方面，汽车业务212亿美元，同比+6%，环比+27%；发电和储能34亿美元，同比+44%，环比+14%；服务及其他35亿美元，同比+25%，环比+14%

业绩变动主因

1）Q3收入同比变动主要系：整车交付量增加、发电和储能增长、服务等增长带来正面影响；监管信贷收入减少、FSD一次性收入确认下降带来负面影响；

2）Q3利润率变动主要系：负面因素主要为运营费用等增加、监管信贷收入减少、FSD确收同比下降、单车成本较高等；正面因素包括整车交付量增加、发电和储能毛利增长、服务等毛利增长

人形机器人Optimus进展

1）量产节奏：Optimus的第一代生产线正在安装中，预计将实现批量生产。3代量产原型机预计将在26Q1（2月或3月）展示，并开始打造百万台产能，预计26年底开始生产并持续爬坡，爬坡速度取决于各方面中最滞后环节

2）版本迭代：硬件设计不会冻结，贯穿生产阶段。后续4代面向产能1000万台，5代或至5kw-1亿台年产能

3）相关挑战：硬件端前臂与整手比其他环节更难。推进量产中特斯拉的三项核心竞争力：制造技术，扩展现实世界的人工智能，以及真正灵巧的手

分业务经营进展

汽车：

1）交付数据：Q3交付49.7万辆，同比+7%，环比+29%

2）新品和改型：推出Model YL和Model Y Performance，并进一步扩展了我们的汽车产品，推出Model 3和Model Y Standard。Cybercab、特斯拉Semi和Megapack 3计划于26年开始批量生产

3）Robotaxi&FSD：10月开始部署FSD的V14版本。扩大奥斯汀Robotaxi的服务区域和车队数量、并推出湾区叫车服务。预计几个月内robotaxi不需要安全驾驶员

4）电池及材料：锂精炼和正极厂有望25年第四季度投产。内华达州LFP生产线将于26年第一季度开始生产

发电和储能：

Q3储能装机12.5GWh，同比+81%，环比+30%。推出Megapack 3和Megablock

服务及其他：

至25Q3超充站已有7753座，同比+16%；超充接口7.4万个，同比+18%。推出超充机柜的V4版本，功率密度是V3的3倍。

结论：Robotaxi进展总体顺利，V14.2版本+去安全员节点+Cybercab量产节点均非常重要！

量化数据：1）C端车辆：当前付费FSD用户占总车队比例约12%，FSD累计行驶60亿英里；2）B端车辆：现有Robotaxi车队在无安全员状态下已累计行驶超25万英里，有安全员状态下累计超100万英里。3）未来24个月内实现年化产能300万辆，核心增长是Cybercab车型，具体取决于供应链的配套能力

未来规划：1）Robotaxi预计2025年底奥斯汀洲大部分实现无安全员运营，一般新车型需要3个月安全员确认没问题才会拿掉安全员；2）预计2025年底前将Robotaxi服务扩展至8-10个大都市区域，包括内华达州、佛罗里达州和亚利桑那州，具体取决于监管审批进度；3）2026Q2预计HW3.0硬件车辆推送V14轻量级版本FSD；4）Cybercab车型2026Q2南部工厂投产；5）Semi（电动卡车）2025年底启动小批量生产，2026年Q2进入量产爬坡阶段，其自动驾驶技术将基于现有乘用车FSD系统迁移开发。

FSD迭代：FSD版本14已向美国用户开放，其核心优先级为安全性，其次是舒适性优化，建议用户等待14.2版本以获得更完善体验（尤其是舒适性）。

芯片进展：AI 5芯片性能预计将是AI 4的40倍，删除传统GPU和图像信号处理器等冗余模块，计划由台积电和三星共同代工生产，初期目标实现芯片供应过剩，多余产能可用于数据中心。台积电产能位于亚利桑那州，三星产能位于得克萨斯州，均为美国本土制造。

算法迭代：重点强调“基于模拟器生成视频且建立强大的强化学习循环系统”；XAI和特斯拉AI两者会协同，前者更专注AGI（Grok）,后者专注于智驾特定场景（注重时效性）。 以上信息来自于特斯拉业绩会，不代表东吴证券观点。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！