固态电池+储能+磷酸铁+锂电更...

①发布利好财报后，海外固态电池龙头厂商Soild Power，周三暴涨51.56%、SolarEdge大涨28.91%，带动电池储能、光伏板块整体走强。

②固态电池：TrendForce集邦咨询最新预计，2030年全球固态电池（含半固态）市场需求将突破206GWh，并于2035年扩大至740GWh以上，标志着固态电池进入大规模应用阶段。

③新型储能：国家能源局数据：截至9月底，我国新型储能装机超过1亿千瓦，装机规模已跃居世界第一。最新数据显示，截至9月底，我国新型储能装机规模超过1亿千瓦，与“十三五”末相比增长超30倍，装机规模占全球总装机比例超过40%，已跃居世界第一。

结论：Solid Power产品进展超预期，同时公布了与韩系两大电池巨头的合作规划，具体展开如下：

-产品路测突破：搭载 Solid Power 全固态电池的宝马i7 测试车型已完成冬季极端环境测试，电池能量密度达 350Wh/kg，循环寿命超1000次(80%容量保持率)，接近车规级要求。

-三星 SDI 联合开发：与三星 SDI、宝马达成协议，共同开发硫化物基全固态电池。Solid Power 向三星 SDI 提供电解质材料，后者负责电池集成，目标于2026 年完成示范车型电池供应。

-产线建设进度：与 SK On 合作的 20Ah 级试点产线完成工厂验收测试，现场验收预计 2025年底完成，2026 年启动试生产。连续电解质中试线设备采购完成，计划2026 年调试。

近期固态板块调整，主要系市场担心中期审查部分厂家产品不达标。

据我们了解，工信部将于近日前往头部大厂测试，其性能能够满足要求【固态电池的发展只取决于最头部厂家的进展】，科学性问题已经解决，逐步迈向商业化落地阶段（年底采购GWH设备+路测）。

总结：固态是国内外共同发力推动、25-27年实现0-1突破的核心新赛道，产品端持续迭代，产业趋势持续加强，持续看好固态产业链的投资机会。

我们按照：1）壁垒高；2）价值量大；3）和头部大厂合作紧密三个维度筛选，梳理如下：

不构成投资建议！

1）量产前夜，设备先行：从价值量占比/壁垒角度，干法整机纳科诺尔（0-1新增，占整线价值量10%+）以及等静压整机利通科技（0-1新增，占整线价值量10-20%），以及确定是宁德细分方向主供的骄成超声&微导纳米。

2）核心材料-材料中壁垒最高，价值量占比最大的为硫化物电解质产业链（当前成本占比超60%，中远期成本占比也有望达30-40%），1）核心原料硫化锂厦钨新能、上海洗霸；2）核心添加剂碘化锂博苑；3）硫化物电解质合成方当升科】。

3）细分赛道确定性：ST威尔、中一、远航精密等。

孙潇雅/刘尊钰

产业进展

1）小鹏发布新一代人形机器人IRON，可实现对话、行走、交互等高阶智能，#并率先搭载全固态电池，极致轻量化和安全。

2）高能数造成功向合肥某固态电池新锐企业交付干法全固态电池实验线整线设备及配套解决方案。该企业核心研发力量源自中国科学技术大学某知名固态电池研发团队。

3）美国伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校Paul V. Braun教授和Beniamin Zahiri教授等人表明在商业相关的低堆叠压力（例如<1 MPa）下，正极的化学力学应力同样至关重要，利用具有明确晶体学取向的致密LCO正极，展示了在SSB运行期间晶格各向异性化学力学的作用。

4）得克萨斯大学奥斯汀分校科研团队近日在《自然·能源》发表研究成果，成功开发出氧化锆改性石榴石电解质，通过抑制枝晶生长和降低加工温度，实现了全固态电池性能与成本的双重优化。

公司动态更新，不构成投资建议：

1）道氏技术：硫化物电解质目前正积极与头部企业进行合作开发送样测试，部分客户已通过测试。

2）中天科技：已构建半固态-准固态-全固态电池阶梯式技术布局。

3）泰坦股份：固态电池项目已完成设备选购，目前在等待交付及相关筹备建设中。

联系人：邬博华/曹海花/叶之楠/喻亨一/王晓振

光储近期表现亮眼，1105阿特斯收涨+20%、近7个交易日+66%，天合光能收涨9%，近7个交易日涨30%、近期补涨明显，美股IQ同样涨幅突出。

我们认为一方面储能板块基本面亮眼、其次消息面催化不断。储能板块业绩、招标高增，上游产业链持续涨价，而天合光能等企业持续公告海外储能合作、美国缺电等新闻持续发酵，引爆储能板块。

国内外需求共振、板块估值集体上修。国内储能迎经济性拐点、新能源后周期带来十五五期间需求大增，海外储能需求共振、美国OBBB及AI/缺电带来新增速新场景。

当前板块部分标的或许触及26年20xPE的“新能源板块估值天花板”，但由于高增速带来估值系统性上修、需求超预期带来业绩上修、科技资金的介入等，未来板块仍存在广阔空间。

我们认为储能在需求持续高增的情况下格局未定，

相关梳理，不构成投资建议：

显著低估的IQ（美股阿特斯太阳能），持股A股阿特斯62%股权、光储电站运营商Recurrent80%股权，其中Recurrent在BlackRock的投后估值为25亿美金，截至1104收盘IQ市值仅11.73亿美元、0.45xPB，在明年阿特斯业绩高增及Recurrent逐步转型的背景下，存在显著的价值重估机会。

美国光储龙头阿特斯（A），布局美国5GW电池组件，6GWh电芯及储能系统产能，2Q25末储能在手订单达30亿美元，充分受益全球储能高景气、美国储能/电力/AI需求高增。

天合光能、晶科能源等具备渠道优势的光伏企业。反内卷助力龙头光伏公司业绩修复，而储能作为第二增长曲线逐渐进入收获期。天合3Q25储能扭亏为盈，全年8GWh、26年增速目标50%；晶科拥有12GWh集成和5GWh电芯产能，预计2025年全年发货6GWh并在四季度实现扭亏，未来均有望成为储能黑马。

近期，全球有近72GWh储能大单落地。根据储能之音：

1）星星充电美国公司与 Beneficial Holdings, Inc. 签署了一项主服务协议 (MSA)，以在美国和波多黎各推出大规模电池储能项目计划，总装机容量超32.24GWh、总价值超过32亿美元。该计划旨在缓解电网拥堵，并支持重点地区不断发展的数据中心产业。

2）近日，海辰储能、Aton Energy与博达新能在厦门成功举行三方战略合作签约仪式。根据协议，三方将面向美国、欧洲及亚太等重点区域市场、计划在未来三年内共同推进不少于10GWh的储能项目落地

3）11月4日，据外媒披露，韩国三星SDI将与特斯拉达成协议，三星SDI三年内每年向特斯拉供应约10GWh储能电池，共计30GWh。

考虑当前美国全年用电量4.1万亿度电，根据EIA数据2030年底AI数据中心用电量占比10%为4100亿度电，假设绿电方案用电量占比30%，配储比例为1：4，则北美储能需求320GWh，当前北美储能需求为50GWh，测算CAGR为45%。此外，巴西中东亦加速配建AI数据中心与电网储能，将加速全球储能需求提升。

北美储能核心供应商：阳光电源、阿特斯、通润装备、海博思创，以及科陆电子等。

1）数据中心大发展带来北美供电缺口。美国供电规模数十年维持稳定，近年AI推动数据中心电耗增长强劲，估算至2030年占比将由3.6%提升至8%，给北美供电带来缺口。

2）并网成为瓶颈。数据中心用电负荷高、波动大，对电网容量占用与冲击都很大，并网排队问题严重。并网能力已经成为数据中心规划的最优先考量。

3）重视储能在数据中心的应用。储能部署快、降低并网容量、平抑波动，能有力推动数据中心的快速并网。同时，储能还能够满足业主绿电要求、节省电费支出，估算至2030年数据中心对于美国储能需求的拉动有望达到122-245GWh，约等于将美国每年储能需求翻番。

相关梳理：

阳光电源：公司是全球光储龙头企业。过去几年重点发力的储能业务，已经连续多年实现高速增长，前三季度出货29GWh，全年发货目标40-50GWh。

阿特斯：公司是光伏组件行业领先企业，海外渠道优势突出。前三季度储能发货5.8GWh，Q3单季度发货2.7GWh，创新高。泰国、美国储能产能将于明年投产。当前储能在手订单27-28GWh，与十余家数据中心正在对接储能业务。

天合光能：光伏组件领先企业，较早开始布局储能业务。前三季度储能发货3GWh左右，Q2开始储能业务实现盈利，Q4发货大幅提升至5GWh。26年储能发货目标15-16GWh，同比翻倍，海外占比60-70%。

西典新能：电池连接系统领先企业，深入宁德时代等头部电池厂。在储能领域，公司连接系统是特斯拉、阳光电源等头部储能企业的主要供应商。去年储能领域收入4亿，今年前三季度7亿，全年有望达到9-10亿。其余：盛弘股份、海博思创、上能电气、科华数据等。

当前全产业链盈利处于历史的底部区域，储能需求在开发商单Wh盈利普遍高达120分以上后迎来需求爆发（对应8%的平均IRR，较多省份IRR已经实现10%以上），而制造全产业链盈利最高企业的合计单Wh盈利仅18.7分，盈利次高企业的合计单Wh盈利仅5.8分，需求超预期下行业迎来供不应求后盈利回归中枢的机会。

我们认为产业链利润受让5分到1毛(一个点IRR)即可给锂电材料迎来利润翻2-4倍空间。

储能订单爆发带动上游材料需求，磷酸铁锂已成为主流正极路线。随着新能源渗透率提升和储能系统成本下降的共振，全球储能需求持续超预期，目前头部电池企业均表示工厂已处于满产状态，部分订单已排到明年年初，带动上游新能源材料需求向好，其中磷酸铁锂已成为储能主流正极方案。

磷酸铁价格底部回暖，供需格局向好。根据百川盈孚数据，25年前9月磷酸铁锂表观消费量约256万吨（yoy+43%），磷酸铁价格自8月底以来亦触底回暖。据我们了解，25年大部分磷化工企业的磷酸铁开工显著提升，盈利明显改善，且后续规划产能基本皆已暂停，据我们统计，全行业开工率有望由24年的42%提升至25-26年的51%、73%，行业供需格局有望进一步向好。

川恒股份（10万吨）、兴发集团（10万吨）、云天化（10万吨）、湖北宜化（10万吨）、新洋丰（5万吨）、云图控股（5万吨）、史丹利（5万吨）等。

1）1105铁锂标的如德方、丰元、龙蟠、裕能等涨幅明显，我们认为在承接锂电产业链涨价逻辑，对于铁锂的基本面判断：

-铁锂整体产能利用率当前在70%-75%，2026H2有望接近80%，但高端产品的结构性紧缺从2024Q4已经出现，头部公司持续满产。铁锂盈利处于偏低分位，行业仅富临、裕能、当升等盈利，其余盈利有边际改善，仍处于亏损状态。

-年末铁锂议价在逐步落地中，其中小客户有望达到1000-2000元，龙头电池厂尚未落地，预计也有一定幅度上涨。

-从未来一年的边际变化看，铁锂可能的催化较多，一是铁锂行业协会的反内卷持续推进，并有望形成成本指引。二是碳酸锂涨价可能带来铁锂的库存升值。三是上游磷酸铁同样处于产能利用率恢复而全行业亏损状态，若磷酸铁价格修复，裕能、万润、龙蟠等自供比例高的铁锂公司，以及富临、德方工艺路线差异化的公司有望受益。

-铁锂本身的结构改善逻辑存在，包括高端产品、海外产能、磷矿及锂源一体化。

2）维持对锂电产业链供需拐点、盈利改善的判断。6F板块当前交易到2026年均价9-10万、10X的PE，但基本面看散单已经涨至11-12万，长单年内有望达到7-8万，且持续性有望看到2027年，6F板块的业绩和估值弹性均有空间。

隔膜（设备订购）、负极（石墨化能评）属于扩产周期长，盈利分位低的环节，当前有一定的价格修复预期，从1-2年的维度看有望看到价格改善的持续性，同时也关注海外高盈利占比提升的逻辑。铜箔、铝箔等辅材也有望价格修复，盈利改善。

3）相关梳理，不构成投资建议：电池确定性宁德、亿纬、欣旺达、中创，弹性鹏辉、瑞浦，固态方向的国轩、孚能。材料中，6F依旧赔率最大，天赐、多氟多、天际、新宙邦、石大等；铁锂裕能、富临、龙蟠（H股）、万润等；负极推荐尚太、璞泰来、中科等；隔膜推荐恩捷、星源等，铜箔、铝箔等环节的困境反转也值得期待。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！