AI电力更新：燃气轮机+电源+...

①AI巨头微软早些时候感叹“有芯片没电用”，英国国家电网和电力监管部门周四表示，科技巨头为开设数据中心“抢电”的势头太疯狂。

②英国国家电网首席执行官：电网正面临连接申请激增的状况，数据中心占到新需求的一半以上。按照目前的规划，该公司计划在5年内接入19吉瓦的新设施，相当于目前英国用电峰值需求的约三分之一。

逻辑1：AI应用导致普遍缺电→燃气轮机是最佳解决方案→燃机主机厂在手订单高增（GEV和西门子燃机排产至4-5年以后）→海外扩产难且节奏慢→产业链配套产能向国内转移

逻辑2：全球航空运输市场复苏→航空飞机尤其航空发动机供给缺口→航空发动机主机厂在手订单高增（leap发动机排产至6年以后）→海外扩产难且节奏慢→产业链配套产能向国内转移

应流股份：两机业务占比近40%（燃机在两机的占比60%，燃机中海外占比60%），海外两机客户包括贝克休斯、西门子、安萨尔多、ABB、GE航空等。

相关梳理，不构成投资建议！

航宇科技：海外两机业务占比超50%（其中燃机占比30%），海外两机客户包括贝克休斯、西门子、GEV、赛峰集团、GE航空等

航发科技：海外两机业务占比超35%（其中燃机占比超20%），海外两机客户主要为GEV

航亚科技：海外两机业务占比超50%（其中燃机占比不到20%），海外两机客户包括GEV、赛峰、RR等

万泽股份：海外两机业务在高温合金业务占比约30%（主要是燃机），新拓展沙特地区燃机涡轮叶片市场

隆达股份：穿透海外两机业务占比约40%（其中燃机占比30%左右），客户包括贝克休斯、索拉透平、斯伦贝谢

图南股份：海外燃机业务占比不到10%

派克新材：海外燃机业务占比不到10%

新进入或潜在三角防务、爱乐达、中航重机

事件：11月6日，富士康香港交流，白天我们的图片内容传播度较广，再次梳理一下里面看到的亮点，鸿海提到的供应商名录（LOGO有排序）：

Power shelf：台达、麦米、村田、光宝、伊顿、维谛

PSU：台达、麦米、欧陆通、科华、光宝、全漢企業、长城

电源系统：维谛、施耐德、台达、华为、ABB、中恒、科华

UPS：伊顿、台达、华为、科士达、光宝、科华

BBU：台达、欣旺达、蔚来锂芯、光宝、三星

重点关注梳理（不构成投资建议）

一级电源：科士达、麦格米特、盛弘股份、科华数据

二级电源：麦格米特、欧陆通、奥海科技

三级电源：新雷能、麦格米特、科士达

配套相关：蔚来锂芯、欣旺达

相关领域分析：

一级电源：UPS受益于海外紧缺，部分企业Q3已落地代工订单，Q4有望大幅追加；HVDC则为替代逻辑，预计最快明年下半年在NVL144节点落地，具备潜力的包括直接受益于英伟达或云服务商预研需求的企业，以及通过海外代工切入的国内厂商。

二级电源：PSU市场空间广阔，具备孕育千亿市值公司潜力，大陆头部厂商自8月起获小批量订单，技术迭代推动份额突破，当前核心看订单与格局而非短期业绩（因高研发投入致净利率放量前失真）。

三级电源：IBC/POL壁垒高、价值量大，长期由海外主导，现有国内企业已通过代工实现突破，成为目前唯一获海外验证的中国大陆供应商。

配套相关：BBU在机柜升级中正逐步成为标配。

提示：请注意推荐报告风险提示。

近期台达、光宝在公开的法说会中都明确提到AI相关的产能明显供不应求。摘录部分法说会原文如下：

1）台达：台达反馈公司此前新建工厂并未考虑AI相关需求，但产线仍有无法与其他产品共用。目前产能主要在泰国和北美，为缓解产能紧张状态已经讲非北美需求转移至大陆生产，产能仍在加码追赶客户需求。

2）光宝：PSU产能目前无法满足客户需求，3Q25开始产能出现明显紧缺导致部分订单被递延。此外公司开始在越南、高雄、北美等地扩产，越南基地主要用于powershelf和PSU等。

麦米作为唯三拿到英伟达GB200 MP ready的厂商，当台达、光宝的产能出现紧俏后麦米是最能承接外溢需求的。从产能准备来看，公司在泰国、北美达拉斯都有产能布局，进行了重组的产能准备。

从需求来看，机构预计今年GB200电源需求约为150亿元，但市场已经出现了龙一龙二产能供不应求的状态，向明年展望电源或有望达到千亿的规模，产能问题或成为掣肘的关键。在此情况下，机构认为麦米的份额预期置信度在大幅提升，大陆龙头企业有望凭借提前准备扩产的产能优势拿下更多外溢份额，今年放量可期。

同时，电源PCB龙头威尔高、中富电路卖铲子的成长逻辑也更加清晰确定。

1）科士达为什么涨停？

市场交易的是：solaredge 和英飞凌合作研发sst，S是公司光储第一大客户，yy未来会充分受益。

怎么说呢？牛市咋yy都有道理，多一个sst客户也很好；❗️但更重要的是，一个新产业趋势——越来越多的大厂变成了综合解决方案商，【对类似ups+锂电池、hvdc模块、bbu等部分供应商的需求大幅扩大】。比如科士达的客户系：某台系大厂（明年或是第一大客户）、北美施耐德、北美solaredge。

前段时间，我们上修了【科士达】26年业绩到10亿利润，不包含AIDC或跟随台系等客户的上修。

2）麦米为什么涨停？

终于不是ppt出货阶段，从工业富联和英飞凌两端都验证到了真正批产订单。

据此，对电源的观点？

核心：柜外ups-hvdc，柜内5.5kw-12kw，产品从一次电源到48-12v/12-1v进展。

-品牌商继续看好：麦米、欧陆通、中恒、新雷能；

代工/部分供应商：除了科士达、科华、优优，我们还是强调通合赔率高。

3）而在缺电部分，我们看到了稳定电源端【燃机和sofc】的扩产。

-随着ceres和潍柴、台达等授权，除了BE加速扩，看到了其他厂商的加入，#最利好的还是需求加速、供给有瓶颈且一二梯队成本差异20%+的【振华股份】（价格因收储等刚启动），这部分涨价也可给估值（壁垒还在加强，成本差拉大）。此外，我们看好【潍柴】等跟随估值修复。

-而燃机这端：除北美的零部件供应商，我们也看好燃机企业出海如【东方电气】、【福鞍股份】，短期承接了中东等溢出需求。

-而在无人问津的地方，我们继续建议关注机器人、固态电池和海风&风机，等风来！

AI推动美国数据中心大发展，加剧北美发电缺口。数据中心并网问题的最优先考量。储能部署快，可降低并网容量、平抑波动，可有力推动数据中心的并网。

同时，储能还能够满足业主绿电要求、节省电费支出。估算2030年，AIDC对美国储能拉动有望120-250GWh，相当于美国储能需求【翻番】，考虑美国储能盈利好，对于大储行业全年的利润拉动可能在【大几十】。

阳光电源：公司是全球光储龙头企业。过去几年重点发力的储能业务，已经连续多年实现高速增长，储能具备全球竞争力。

阿特斯：公司是光伏组件行业领先企业，海外渠道优势突出。Q3单季度发货2.7GWh，创新高。泰国、美国储能产能将于明年投产。与十余家数据中心正在对接储能业务。此外，公司正对美国光伏产能进行股权处理，并进一步扩产美国组件产能，光伏板块也会迎来价值重估。

盛弘股份：过去一直深耕美国工商储领域，基础比较好。电能质量业务已深入北美头部csp，未来公司数据中心配储与AIDC业务有望形成协同。

天合光能：光伏组件领先企业，较早开始布局储能业务。Q2开始储能业务实现盈利，Q4发货大幅提升至5GWh。26年储能发货目标15-16GWh，同比翻倍，海外占比60-70%。

西典新能：电池连接系统领先企业，深入宁德时代等头部电池厂。在储能领域，公司连接系统是特斯拉、阳光电源独供，海博等企业正在导入。目前特斯拉在XAI已有配储方案，公司已率先进入北美数据中心配储领域。储能板块收入连续两年实现翻倍。

其余：海博思创、东方日升、上能电气、科华数据等。

因为它满足出口，还满足了新能源的反转，还满足了AIDC的备用电源场景的逻辑；

现在除了阳光电源/阿特斯之外，还有哪些储能占比不错呢？

上能电气：光伏逆变器+储能P，迎合了光伏反转逻辑；

通润装备：光储逆变器占比54%，但是其他的业务是金属制品；

科陆电子：储能系统占比49%，其他业务是电表，相对还不错，

盛弘股份：工商业储能逆变器20%，其他是充电桩相关业务；

到2035年aidc蓬勃发展对于储能、电源(燃气轮机/新能源/核电/sofc燃料电池等）、电网等多重需求的新增刺激，其中明确强调电网特别是配网作为基础设施肯定需要先行（否则电源储能怎么并网）。

我们团队国庆后第一周，领先市场半个月以上前瞻提出“美国电力短缺拖累AI发展，电力设备出海企业有望受益”，建议关注“电力设备出海”赛道，以及提出变压器双雄金盘科技、伊戈尔SST进展、龙头地位及逻辑

除了“美国缺电”外，以本周一旬讲标题“全面加配新能源正当时”来再次强调Q4新能源全面看好和加配的观点

基本面：光伏锂电基本面确实触底，构成困境反转逻辑，如果说光伏是预期政策带来产能出清的基本面改善，那么储能电芯、锂电材料产业链产能已然全面吃紧且全面涨价在即（目前锂电池行业开工率已经达到9成，负极超过9成，磷酸铁锂、6f达8成以上，6f价格率先上涨，负极/磷酸铁锂9-10月以来部分客户也已经实现涨价！）。

全球绿色能源清洁化叠加欧美电网升级大背景下，电力设备出海和储能可谓是长坡厚雪，增速遥遥领先（变压器月度出口同比增速常年维持在50%以上增速，储能5年复合增速持续维持在50%以上。)，在美国AIDC需求导致的"缺电”拉动下，短中期行业增速上修以及流动性带来的估值溢价确实存在。

筹码面：目前新能源配置比例大约在10%，各类公募基金配置比例确实不高，依然存在较多加仓空间。短期AI资金陆续流出后，板块加仓势能仍在。

全球电力基建大周期，看好国内优质电力设备企业出海机会。

相关梳理，不构成投资建议！

思源电气：出海领先，25H1海外收入占比30%左右，北美今年2-3亿左右订单（24年仅1亿），在北美智算中心高压变电设备紧缺背景下，北美订单有较大空间，且盈利水平高于其他市场。#11月3日、常州思源东芝变压器有限公司二期高压厂房开工投产。

伊戈尔：1）26年数据中心订单预期从8亿上调至9亿，增量主要来自美国。此外，通过西门子审厂，数据中心变压器pipeline可观；2）配电变压器出口旺盛，25年配电出口收入约5e/北美1.5e，26年预计8e/北美3e+；3）欧美储能配套客户持续突破，新能源业务保持较高增速且盈利改善；4）预计26年推出SST高频变压器/整机，为供电设施迭代提前做好准备。

特变电工：输变电龙头，十五五出海收入占比从目前不到15%提升至30%。反内卷背景下，硅料煤炭主业向好，煤化工及出疆煤需求高增速，26年经营持续向上，低估的能源装备资产。

四方股份：SST客户持续接洽中；主业稳健增长，网内外及出海皆有看点，明年预计保持15-20%订单增速。

金盘科技：北美占比高，SST指引积极，配电方面持续开拓数据中心及电力客户。

广信科技：全球变压器需求增长加速，上游绝缘产品中长期供应瓶颈将维持甚至加剧。公司后续很可能产能、价格双升。

事件：11月6日晚，三角防务与西门子签订框架协议，成功进入海外燃气轮机市场，助力全球算力能源的发展。随着人工智能技术的兴起，全球燃气轮机市场需求激增，预计三角防务的燃机业务将迎来长期的高速增长。

解读：公司主要从事中小燃机的压气机盘，面向西门子，是中国第一家供应海外燃气轮机盘的上市公司。我们可以看到当前国内各个环节正全面进军海外中小燃机，不仅是叶片、环件、中小铸件，盘件也第一次进入到海外燃机供应链。再次证明，海外中小燃机景气度旺盛，产能瓶颈明显；国内企业有望充分受益燃机景气度外溢。

产业链梳理：

1）涡轮叶片：应流股份、万泽股份、江苏永瀚。

2）压气机叶片：航发科技、航亚科技。

3）盘件：三角防务。

4）环件：航宇科技、派克新材。

5）中小零件：联德股份、鹰普精密、飞沃科技。

6）缸体：豪迈科技。

产业链核心梳理，不构成投资建议。

应流股份：我们2024年11月起开始关注，作为燃机龙头，在这轮燃机行情中，是棋手角色。

航宇科技：2025年9月开始关注的核心企业，公司当前两机出海规模最大的企业之一，公司在热端部件上拓展极快，已给BH交付涡轮单元体。

万泽股份：和应流股份产品相同（涡轮叶片），看26年仅24X。燃机业务24/25/26年收入分别为0.6/2.2/5亿，爆发式增长。

隆达股份：燃机材料出海No.1，出海占比1/3。收入已体现大幅增长，后续业绩也将大幅改善。

新增三角防务：A燃机压气机盘第一家。

其余中小型燃机配套链：联德股份（卡特彼勒）、鹰普精密、航亚科技。

材料：隆达股份、图南股份、上大股份。

潍柴动力公告称，公司与参股公司CeresPower签订制造许可协议，拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产产线，产品将为AI数据中心、商业楼宇及工业园区等场景提供电力。该协议属公司日常及一般业务行为，未达到披露标准。

*公开资料整理，公作为行业分析参考，不构成投资建议！