锂电+固态电池+储能+风电更新...

①韩国三星SDI上涨8%，公司正与特斯拉进行商谈，探讨供应ESS电池事宜。

②ESS电池主要用于储能系统，如电网储能、家庭储能等，是特斯拉能源业务的重要组成部分。

1）1103锂电板块调整较多，预计与基本面关系不大，可能是前期累积涨幅较大下，部分预期波动影响。一是国内储能招标月度波动，历史上均有出现，整体上还是应该看趋势，在国内商业模式形成、经济性省份扩容下，国内储能2026年的高增确定；同时储能开始演绎美国AI数据中心的增量需求，对锂电中期景气度更有支撑。二是碳酸锂期货价格短期大涨后因供给端传闻回调，但从三年视角来看，锂供需格局将由过去严重过剩转为紧平衡，同时由于锂电需求占比高达80%以上，因此仍然有望在需求景气较高的情况下出现供不应求从而拉动价格上涨。

2）从近期基本面变化来看，材料环节涨价仍在延续，6F散单报价SMM和鑫椤口径均达到11万左右，大客户订单有望Q4达到7-8万的水平。铁锂、磷酸铁、负极、隔膜、铜箔、铝箔等环节散单价格均有上涨落地，大客户价格也在商议中，考虑到盈利分位偏低，价格中枢有望小幅抬升；后续部分环节反内卷的行业自律进展也是潜在催化。此外若碳酸锂价格抬升，对6F、正极等环节的涨价和库存升值将有进一步贡献。

3）电池端宁德、亿纬、欣旺达、中创，弹性鹏辉、瑞浦，固态方向：国轩、孚能。材料中，6F依旧赔率最大，目前大致定价到9-10万、10X的估值，后续价格高度和持续性带来进一步的业绩、估值弹性。其次是铁锂、负极本身估值较低，铁锂受益于加工费上涨、磷酸铁改善、碳酸锂涨价，该环节相关裕能、富临、龙蟠（H股）、万润等；负极价格有修复推进，后续海外带来超额盈利，尚太、璞泰来、中科等。此外隔膜、铜箔、铝箔等环节的困境反转也值得期待。

1103调整原因：固态电池板块调整，主要系1、传闻头部厂商全固态电池中期审核结果不及预期；2、国联动力引入二供，硫化锂格局恶化

产业进展稳步推进，头部厂商进展超预期

根据产业调研，目前头部厂商全固态电池无负极路线的循环寿命已超800圈，硅碳负极路线循环寿命超1300圈，远超行业平均水平，且中期审核时间预期在11月上旬，还未正式开启，因此网传消息不实。

硫化锂格局方面，目前第二梯队处在送样阶段的硫化锂标的也有接近10家，但从产品性能、价格以及批次稳定性来看，目前也仅有厦钨和洗霸可以满足规模化量产的要求，开二供是必然趋势，但短期内一线和二线差距仍然明显。

看好固态电池产业大趋势，电解质、设备、集流体三大环节

1）电解质

国瓷材料：硫化锂一体化推进顺利，位置低；厦钨新能硫化锂全球龙头，后续有望拿到日本大客户电解质代工授权；博苑：碘化锂唯一；上海洗霸C链核心；

2）设备

科新机电：头部大客户进展顺利，有实质产业进展的稀缺等静压标的；

3）集流体

中一科技：C无负极唯一合作；远航精密镍铁合金集流体核心

根据上周央视《经济半小时》消息，17家龙头企业目前基本签字（其中包含下游龙头企业），光伏联合体有望在年内落地。今年以来高层针对“反内卷”高频发声，下半年多晶硅价格近期产业链价格以及组件招标情况看，低价无序竞争乱象已经有所缓解。报表端看Q3以来主链企业经营企业有不同程度的好转，可以看到协鑫、大全、双良等企业单季度利润回正，主链多数企业单季度减亏明），反应出近期行业“反内卷”工作已经初具成效，随着行业产能出清持续推进，以及高层对无序价格竞争的加大管控，光伏行业反转节点已经到来，当前位置较低，建议持续关注！

硅料是供给侧改革抓手，头部企业Q3盈利显著改善，协鑫科技、通威股份、大全能源、新特能源，以及硅片头部企业中环、双良等；组件价格回暖后盈利有望修复的电池组件头部企业晶科、晶澳、天合、隆基、阿特斯、爱旭、钧达等（部分主链企业前瞻性布局储能有望贡献新增量，不构成投资建议）。

10月风机招标规模维持相对高位。根据我们不完全统计，10月央国企风机招标规模约9.3GW，同比下降32%，环比下降5%，1-10月央国企风机新增招标规模90.4GW，同比下降8%。考虑到行业目前在手订单规模预计在300GW以上，招标端小幅下滑对短期装机影响较小，且从实际规模来看仍维持单月接近10GW的相对高位；

海风招标维持高景气。10月海风风机新增招标约1.0GW，同比提升219%，1-10月海风累计新增招标9.6GW，同比提升37%。近期能源局新闻发布会再次明确“十五五”期间将“加大海上风电开发力度，完善顶层设计，加快研究出台深远海海上风电规划性文件和管理办法，推动海上风电规范有序建设”，看好后续海风项目招标、开工加速。

陆风中标均价环比继续提升、看好26年风机盈利弹性释放。10月陆风（不含塔筒）中标均价为1820元/kW，较Q3提升10%，主要受定标规模较小（10月陆风定标规模不到2GW）、且项目均为5.X及6.X的小项目影响，但剔除结构影响后主要功率段中标均价环比Q3仍然小幅提升。分功率段来看，5.XMW项目中标均价基本保持平稳，6.XMW项目中标均价环比Q3小幅提升约6%。

我们持续看好2026年及十五五期间风电需求维持高景气，需求高确定性及价格持续回暖趋势下，依次看好整机、两海、零部件三条主线。1）整机：量价持续超预期，盈利弹性释放有望延续至27年，海外需求释放加速。金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等；2）两海（海风&出海）：国内海风招标加速启动，欧洲海风景气回升，订单有望超预期。大金重工、东方电缆、海力风电等；3）零部件：26年需求逐步上修，量利齐升趋势有望延续。金雷股份、时代新材、新强联、日月股份等。

功能上是否用来替代柴发：当然不是

英伟达在800V白皮书提出的两级储能架构，其中机柜内储能主要用于平滑GPU毫秒级的负载波动，主要使用超级电容。而电站级配储主要用于整个数据中心GPU集群的负荷波动、减轻对电网的影响，加快并网审批，需时时刻刻充放电，比常规大储要求更高这与只在断电时起作用的柴发使用场景完全不同。

是否一定需要搭配新能源使用：不是必须

实际上未来储能在数据中心中主要起到功率支撑的作用，电力系统更容易缺功率而不是缺电量，在中美都是如此，储能主要起到顶峰功率支撑的作用。

具体的使用方式：

1）GPU集群进行训练/推理时负荷高，此时储能放电，削平负荷尖峰，而GPU集群空闲时负荷低，此时储能从电网中充电，填平负荷低谷，类似储能配新能源削峰填谷的方式；（2）使得电网愿意接纳数据中心的接入（因为对电网影响小了），甚至能够接入较低电压等级的变电站。

如何计算空间：

白皮书中未给出算例，目前也暂时无法找到已投运案例，但考虑到功率波动范围达到30%-100%，配储功率比例达到50%是必要的（初期电网承担基荷，储能只用来平滑波动），后期比例可达100%（电网功率出现硬缺口，其他电源顶不上）。时长配比初期2h（只用来在电网负担大时顶峰），后期4-8h（考虑部分数据中心离网供电）。那么按照此前我们在报告中计算2028年80GW功率缺口，按50%×2h（下限）到100%×4h可达80-320GWh（2028年单年新增）

结论：

有望贡献年度贡献80GWh-320GWh的数据中心配储空间，当前美国储能年度装机45GWh左右，再造数个美国储能市场。

同时数据中心储能相比较普通大储，是必要性不是经济性问题，当前美国储能单位盈利0.3元/wh，数据中心储能盈利空间有望翻倍。

重视美国数据中心缺电问题，储能是优选手段之一，阳光电源、阿特斯、海博思创、思源电气、Fluence（美股）、南都电源等。

1）海外欧洲、北美储能增速较高，中东增速平稳，东南亚因项目落地节奏增速波动较大，南美需求增速很低。

2）海辰增速迅猛，出海策略较为激进，低价抢单，主攻欧洲、中东，依赖自产电芯成本优势，有较强的竞争力；海博思创主要是做集成商，海外渠道需要时间铺垫。

3）数据中心储能中，南都电源具备较强优势，出海较早，客户粘性高，电芯自产，较为靠谱。

风电退税核心要点：

1）增值税退税政策变化对风电项目收益率影响有限，业主更关心安全性对收益的影响。

2）陆上风电招标价格已企稳回升，明年价格预期很难掉下来；海风价格压力大，但未来只能通过大型化降价，20MW应用较少降本空间有限。

3）2026-2030年全球海外风电年增量预计达80-100GW，与今年相比，同比增长40%-50%。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！