商业航天更新 1、梳理Spa...

SpaceX通过可回收火箭显著降低边际发射成本，并以“星链”低轨宽带星座验证了商业航天从实验室走向商业闭环的路径。

根据马斯克个人X账户，截至2025年12月14日，SpaceX当年累计部署星链通信卫星3095颗，星链系统自上线以来已累计部署9292颗卫星（当前仍处在活跃状态）；同时马斯克此前亦给出2025年收入约155亿美元的指引，市场普遍将“星链”视为最核心的现金流来源。 SpaceX首席财务官布雷特·约翰森已正式向员工通报公司2026年IPO的准备，员工备忘录中最新内部每股定价为421美元/股，公司整体估值达8000亿美元。

我国商业航天起步相对较晚，但在政策牵引、产业资本和工程能力外溢的共振下进入“追赶加速期”。

若国内供应商能够进入SpaceX 这类成熟且极为苛刻的供应链体系，往往意味着其在产品可靠性、批量一致性、质量体系与全球合规等维度达到高门槛要求；该能力在国内低轨星座、可回收火箭、卫星终端放量过程中具备“可复刻性”，从而使其在国产商业航天产业链中的议价能力与份额提升具备更强确定性。

经过我们的梳理，有向SpaceX供应相关产品事实的名单如下：

以下仅梳理，不构成投资建议！

通宇通讯：公司MacroWiFi产品已通过 SpaceX 。接口实现卫星直连互联网功能，并完成认证测试、获得小批量订单与交付，低轨终端从专业场景向普适场景渗透时，公司的工程化交付能力将带来产品放量。

信维通信：公司自2022年起连续多年向SpaceX提供卫星地面终端产品部分零部件，系相关产品独家供应商，产品指向星链地面终端链条。

再升科技：公司2020年起向SpaceX供应高硅氧纤维产品，最近一次可追溯的供货记录在2024年9月。高硅氧纤维主要用于飞行器防热隔热与喷管、发动机舱等高温部位的隔热层/烧蚀复合层增强，轻量、低导热、耐热冲击，直接关系复用航天器热防护的可靠性与维护成本。

除SpaceX已被验证的A供应商外，我们认为以下这些也具备成为SpaceX/商业航天关键环节供应商的潜力：

西部材料-生产航天级铌合金，对应火箭发动机燃烧室、喷管等高温热端结构件需求；派克新材航天高端锻件；天银机电-恒星敏感器、陀螺等姿态测量部件；铂力特-金属增材制造；宝钛股份-钛材系航天关键材料底座；斯瑞新材-液体火箭发动机推力室内壁；超捷股份-商业航天结构件；晋拓股份-精密压铸，卫星/箭体壳体；蔚蓝锂芯子公司与台湾能元合作，开发可用于卫星用锂电池；迈为股份-市场已有HJT电池片厂向卫星企业供电的先例，公司有全球领先的HJT设备，具备用于商业航天的潜力；钧达股份-钙钛矿电池在太空能源应用；康斯特压力/过程仪表的检定校准。

风险提示：商业航天发射/火箭回收进度不及预期、商业航天技术进展放缓、地缘冲突加剧、后续政策催化不及预期等。

1）可回收火箭重塑商业航天

我国将商业航天提升至战略高度，规划万星星座，但面临发射成本高、频次低、运力有限等问题。

SpaceX猎鹰9已实现32次回收，理论载荷成本可降至$1000/kg，若考虑大运力星舰，成本可进一步降低。

我国朱雀三号成功发射进入关键验证阶段，卫星规模化生产及海南商业发射场建设，为高频次、低成本发射奠定基础。

2）商业航天下一站聚焦太空算力产业化

可回收火箭与批量化制造突破“上天贵、组网慢”瓶颈，推动商业航天进入规模化时代，太空算力成为重要商业化场景获国内外关注。

中美企业已推出相关计划并开展技术试验，持续催化行业发展。

3）太空数据中心成本优势显著

相较地面IDC，太空数据中心呈高Capex、低Opex特征，能源与散热成本低、数据传输延迟低。测算显示，40MW太空算力中心（除服务器）建设Capex为地面2倍以上，Opex（除折旧）仅为地面15%，十年总成本不足地面50%，技术突破后商业可行性凸显。

中邮AI：陈涵泊/李佩京/王思

太空光伏需求来源为两个：

1）低轨卫星；包括通信/遥感/导航等功能卫星、空间站等；其中SpaceX已发射超8000颗，亚马逊、OneWeb同步推进，全球规划低轨卫星超10万颗；国网/千帆等完成5万颗+布局；

2）太空算力；将算力中心发射于太空之中，打破地面成本及散热瓶颈，国内“三体”2025年已发射，首批卫星提供5P算力；马斯克宣布未来5年每年布局100GW的太空算力；能源需求旺盛，远期驱动太空光伏万亿市场空间。

功耗通胀视角下降本仍需平衡：低轨卫星发射规模快速扩张，单星功耗持续通胀，当前单星功耗已突破15kw，未来预计向50kw-60kw功率目标提升；

目前主流的商业航天供电方案来自砷化镓电池，成本高企高达500元/W，未来若年度发射规模从千颗至万颗阶段下，商业化对降本更加迫切，当前晶硅电池预计约100-200元/W，后续太空光伏成本有望降至100元/w以下水平，进而推动商业航天成本下降迎更大规模市场空间。

能源系统是卫星上的通胀环节，随着单星功率增加，搭载太阳翼面积需同步增加。以SpaceX为例，当前V2mini太阳翼面积约105平，V2.0预计提升至259平，V3.0有望达400平以上。砷化镓电池大规模应用面临成本、产能双重限制。晶硅、钙钛矿的渗透率预计提升。

因此电池环节不仅具有通胀逻辑，更有渗透率提升逻辑，未来是双击。晶硅的优势在于技术相对成熟，钙钛矿能够提供更高能质比，能有效降低发射成本，二者均有机会。当前交易主线仍然是围绕SpaceX供应链。

聚焦先发优势卡位更重要：国内企业具备的工程化降本优势有望逐步凸显，P型HJT电池片具备抗辐射及薄片化优势，有望逐步导入，国内企业已有北美送样，预计2026年有望逐步渗透，成为1-3年维度内验证+渗透；尚翼光电主推的钙钛矿/晶硅叠层电池效率有望达30%以上，规模化后成本有望降至50-100元/w区间内，匹配太空算力需求，国内在轨验证，有望向海外客户送样验证，太空光伏验证周期长，技术参数严格，具备卡位企业有望显著受益，

东方日升已在Space X链，钧达股份入股尚翼预计与Space X在26年一季度对接，上海港湾目前主要服务国内链。

风险提示：太空光伏为商业航天逻辑发散带动的低位反弹，上述逻辑仅为资金参与低位反弹的短炒理由，并不构成短期基本面的改善和中期业绩的兑现，与火箭链卫星链能拍明年订单和业绩的高胜率核心标的无法对标，只是核心标的我们提示跟踪后已经翻倍，短期内存在上涨加速预期抢跑后带来的调整需求的情况下，观察板块有无高切低内部轮动迹象，做一些相对有赔率但胜率不高的短期机会提示，低位多看逻辑变化高位多看趋势量价，需注意年报一季报光伏企业业绩仍差。

商业航天进入资本赋能新阶段，行情逐步扩散至材料环节。碳纤维基复合材料（碳/碳、碳/陶）具备耐烧蚀、低热导系数、高比强度优势，是优异的固体发动机材料。

行业周期底部向上趋势明确，日本东丽提价、吉林化纤随之提价均释放积极信号。前排选手中复神鹰、光威复材、吉林化纤、吉林碳谷。

风险提示：需求不及预期、原材料价格提升。

中泰化工&新材料团队：孙颖、聂磊、曹惠

市场需求：M55J级碳纤维模量可达550GPa，具备极强的抗变形、耐蠕变、低膨胀系数、尺寸稳定性，用于卫星的镜头、支架、天线、卫星骨架等主承力结构件，是国家战略级材料。

按照年卫星发射量6000颗，单颗卫星碳纤维复材用量250kg，纯碳纤维占比65%，其中M55J级重量占比25%，损耗率20%计算，商业航天的发展将带动M55J级高模碳纤维需求增量约300吨（当前市场需求仅10余吨）。

供给格局：日本东丽几乎垄断M55J级碳纤维，国内有效供给仅2吨（仅两家），由于M55J级碳纤维技术壁垒及认证壁垒极高（碳化温度远超T级，T与M无法直接转化，认证周期长达3-5年），#预计短期国内供不应求的趋势仍将持续、国产化需求迫切。

价值量与空间：当前M55J级碳纤维价格约1.5-1.8万元/kg不等，假设随着国产化推进，价格下至1.3万元/kg，市场空间约40亿元、按照20%净利率计算、利润空间约8亿元。若考虑后端预浸料加工费利润，空间更大。

光威复材： MJ系列行业竞争格局良好，卡位优势显著，卫星业务将贡献较大业绩弹性。公司MJ系列产品营收约2亿每年，产品应用于卫星制造及火箭箭体，＃客户覆盖五院/八院/中科院等卫星及火箭核心主体单位。

中复神鹰：国内干喷湿纺+小丝束领先企业，掌握 T700-T1100 高强碳纤维核心技术，具备M35X级至M60J级的全系列布局，连云港3万吨产能释放在即增厚利润。

宋涛/韩强/李绍程/田昕

1）石墨纤维：宇航级碳纤维，材料界“黑色黄金”

石墨纤维一般是指含碳量在99%以上的碳纤维，碳纤维经2200-3000℃高温石墨化处理可得到石墨纤维。与碳纤维相比，石墨纤维含碳量高，且拉伸模量更高，可达300-600GPa，甚至更高。因此，石墨纤维也叫做高模量碳纤维（M级碳纤维）。

石墨纤维具有热膨胀系数小和热稳定性好、尺寸稳定等优异性能，因而用来制造刚而薄和尺寸稳定的复合材料构件，用于卫星、导弹等航空航天领域。

近年来，中国碳纤维国产化率虽然快速提升，但是从产品结构上来看，石墨纤维（M级碳纤维）产品仍大量依赖进口。

2）商业航天景气高企，石墨纤维需求释放

商业航天在政策、技术和市场三维驱动下，迎来景气高企。无论是火箭发射端的气动加热环境，还是卫星所处的温度交变、高真空、强辐射的特殊环境，都对材料提出更为极端的要求。

石墨纤维（M级）具有高强高模、耐高、低温以及热膨胀系数小等特性，性能更适配太空环境，且已经在商业航天领域使用，我们预计随着火箭回收技术进步以及太空算力对于卫星质量和体积要求进一步提升，石墨纤维（M级）的渗透率有望进一步提升。

从需求来看，我们测算到2030年我国商业航天用M级碳纤维市场规模约110亿元，2025-2030年CAGR为77.5%。到2035年，M级碳纤维市场规模有望达356亿元，空间广阔。

3）产业瓶颈持续优化，新进玩家逐步切入

从制备工艺来看，碳纤维通过碳化炉高温石墨化转化为石墨纤维。石墨化是生产石墨纤维的核心环节。制约高端碳纤维国产化的主要瓶颈在于设备国产化率低，其中超高温碳化炉仍依赖进口。

因此，受设备国产化、工艺技术等限制，我们预计M级碳纤维仍将维持“低产能、高溢价”的格局。从产业玩家来看，目前积极布局M级碳纤维的企业主要包括和顺科技、光威复材、吉林化纤等。

其中，根据公司公告，和顺科技新建“年产350吨M级碳纤维”专用线，2024年末完成环评，2025年11月刚进入碳化升温试车阶段，12月完成T800试车产品通过验证，预计2026年有望实现M级产品量产，具备极高弹性。

受益政策、技术和市场三维驱动，商业航天迎来景气高企。在太空算力需求拉动下，火箭、卫星结构轻量化以及特殊应用环境对于碳纤维材料提出更高要求，石墨纤维凭借耐高温、高强高模以及低热膨胀系数等优势，渗透率有望进一步提升。我们预计伴随着下游需求放量，在国产化驱动下，布局石墨纤维的相关企业：和顺科技、吉林化纤、光威复材、中简科技、中复神鹰。

基于前期组织的相关公司调研和研究，我们形成市场首篇商业航天石墨纤维材料的报告，欢迎交流！

3D打印在SpaceX中的应用多元，一定阶段来看，国内3D打印的使用仍然是通胀的环节。 SpaceX应用3D打印Raptor3不再需要特殊的隔热罩，避开了隔热罩所带来的额外复杂性与灭火问题。据SpaceX提供的数据，先进金属3D打印工艺的使用使得Raptor3减重7%，推力相较于Raptor2高出了21%，更是比初代Raptor提高了51%。

国内3D金属打印机技术领先，下一批次火箭搭载的发动机用量占比有望提升。国内华曙高科曾参与猛禽发动机的3D打印设备竞争，后因美国保护本土企业政策停滞。星河动力粗略估计，3D打印技术使发动机的制造成本下降了五分之一至三分之一。

多家3D打印发动机试车完成，2025年9月，东方空间“原力-110”海平面额定推力由85吨提升至110吨，多项结构件由铂力特设备3D打印完成，包括燃烧室、喷嘴和复杂冷却通道等结构件。

深蓝航天可重复使用的雷霆RS液氧煤油发动机今年9月完成首次整机地面点火试验，地面推力达到约1240kN（约130吨级），其中3D打印部件重量占比超过85%。

此外，太空环境中进行结构件/临时生产可应用3D打印设备，以后可能3D打印机“上天”，铂力特、银邦股份、华曙高科、中航重机、江顺科技、光韵达等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！