新型能源+储能+锂电+光伏更新...

国家电网公司党组召开会议：会议强调，加快建设新型电力系统和新型能源体系，助力如期实现碳达峰。

新增装机：11月装机环比高增、全年预计符合预期

根据CNESA，11月新增装机3.51GW/11.18GWh（同比-22%/-7%，环比+81%/+180%）；25年1-11月累计装机39.5GW/100.9GWh，同比+28%/+32%，考虑到24年12月单月装机33.5GWh，预计全年装机140-150GWh

中标数据：11月储能中标基本持平、价格略有下降

根据CNESA，11月国内储能系统+EPC中标28.6GWh（同比+26%，环比+3%）。拆分看，11月储能系统/EPC中标分别为10/18.6GWh；25年1-11月系统/EPC累计中标172/170GWh。中标价看，2h储能系统均价0.53元/Wh（环比-9%）

电芯出货：11月储能出货创历史新高、内销出口均处高位

根据中国汽车动力电池产业创新联盟，11月储能电池出货量45.4GWh（同比+49%，环比+9%）；其中国内销量34.5GWh，出口销量10.9GWh，均保持高位水平，出口占整体出货量24%

电芯价格：各类规格均价持续回升

根据InfoLink数据，11月磷酸铁锂储能电芯100Ah均价0.385元/Wh，环比+2.7%；280Ah均价0.31元/Wh，环比+3.3%；314Ah均价0.31元/Wh，环比+3.3%。

自12月上旬开始，磷酸铁锂正极材料生产厂商掀起集体提价潮。近日，从部分磷酸铁锂头部企业等多个渠道了解到，在即将迎来2026年之际，多家磷酸铁锂企业开始和客户商谈价格，一些头部企业提出了提价诉求，涨幅集中在2000~3000元/吨之间。

行业动态：

1）新疆塔城乌苏市100万千瓦光伏项目EPC公开招标启动，合同估算价约26.3亿元，涵盖光伏电站、两座升压站及送出线路建设，工期不超360天，释放大型集中式光伏投资与工程需求信号。

2）天眼查工商信息显示，近日，国家电投集团生物质能源有限公司成立，注册资本80亿元人民币，经营范围包括太阳能发电技术服务、风力发电技术服务、储能技术服务、生物质燃料加工、生物质成型燃料销售等。股东信息显示，该公司由国家电力投资集团有限公司、国家电网旗下国网综合能源服务集团有限公司共同持股，国家电投持股70%，国网综能公司持股30%。

3）陕西省发改委印发《陕西省2026年电力市场化交易实施方案》，《方案》明确，风电企业（含分散式风电）、光伏发电企业（含分布式光伏、光伏领跑者项目、光伏扶贫项目）上网电量全部进入市场。新能源发电企业应统筹考虑机制电量比例，合理参与各类中长期交易。

公司动态：

晶科能源：晶科能源与法国头部分销商签署27.33MWTigerNeo3.0高效组件供货协议，正式切入并加码法国分布式光伏市场。飞虎3组件以670W功率、24.8%高效率及突出的弱光发电性能，精准解决法国安装空间受限、多阴雨气候下的发电效率问题，同时凭借低衰减、高双面率和优异可靠性提升全生命周期收益；叠加晶科在ESG领域的国际权威认证，该合作进一步巩固了其在欧洲分布式光伏领域的产品竞争力与渠道影响力，助力法国能源转型与碳中和目标落地。

南网能源：2025年12月13日，南方电网综合能源公告推进资产结构优化与非核心业务退出：1）南网综能（广州）拟通过北交所挂牌转让漳浦扬绿热能100%股权，转让底价8,712.46万元，包含评估值1,304.27万元及需清偿债务7,408.19万元；2）同步挂牌转让藤县鑫隆源生物质能热电60%股权，名义价1元，受让方需清偿约1.36亿元委托贷款及往来债务，交易完成后相关资产出表。

“反内卷”叠加市场化出清、2026年产业链有望扭亏。光伏主产业链已持续亏损近两年，7月以来“反内卷”带动行业景气度改善，价格管控+供给侧出清有望推动行业盈利修复；市场化角度，持续亏损状态下部分环节尾部企业陆续退出，同时电池组件龙头发力高效化技改，650W+组件产品的供应能力或成为一二线企业之间的分水岭，有望加速落后产能出清，2026年光伏产业链有望扭亏。

“需求预期修复”易触发板块β机会。高基数背景下26H1新增装机同比压力较大，考虑到各地市场化电价不确定性较大，预计保守/中性/乐观假设下2026年国内新增装机185/225/275GW，同比-35%/-21%/-4%（2025E 285GW），保守/中性/乐观假设下2026年全球新增装机443/497/562 GW，同比-17%/-6%/+6%（2025E 531GW）。当前市场对需求预期已几乎降至冰点，而AI算力建设叠加全球制造业复苏，同时国内机制电价降幅好于预期，绿电直连、配储等模式或令光伏项目收益率重获吸引力，国内及海外光伏需求均存在超预期可能，“需求端预期修复”将很容易触发板块β机会。

关注新技术机会：把握晶硅“Alpha”价值、布局钙钛矿“Beta”叙事。2026年光伏新技术投资机会的发展将围绕两条主线演进：一是晶硅技术提效降本持续深化，二是钙钛矿技术产业化突破与新兴场景的应用潜力展现。晶硅领域，TOPCon电池工艺优化进入后周期，后续关注高功率组件的产能技改与低成本金属化方案的量产导入；在专利格局与全球供应链重塑的背景下，HJT电池海外扩产逻辑增强，相关设备企业有望受益；xBC电池效率领先，期待在全场景应用与终端电站价值体现上打开新局面。钙钛矿领域，在市场讨论度多年冰点后，产业化悄然发力，预计2026年将见证更多GW级基地落地，从而带动设备需求率先放量，同时钙钛矿应用场景从传统光伏向消费级横向拓展、向航空航天、太空算力等新兴领域纵向延伸，成长潜力有望持续获得市场关注。

当前时点我们建议关注以下主线： 1）具有成本优势的行业龙头（光储一体化龙头、光伏玻璃、低成本硅料、高效电池/组件、胶膜/金刚线龙头等）；2）晶硅产线升级、钙钛矿及叠层技术迭代所带来的设备改造和新增机会；3）主业经营扎实、有能力和意愿向电子半导体、机器人、AI算力等高成长“第二增长曲线”延伸的主辅材、设备、逆变器/电力电子企业。

事件：25年12月16日公司即将召开25年第一次临时股东大会，将投票审议《关于美国市场业务调整暨关联交易的议案》（12.1日公告）。

大股东不参与投票、股东投票很关键

审议通过可满足OBBB要求、保障长期经营。阿特斯在美国已投产5GW光伏组件工厂，当前满产运行；按美国IRA制造补贴，组件每W可享7美分补贴；美国电池工厂一期预计将于26年3月投产，总规划5GW电池、每W可享4美分补贴。为满足OBBB法案FEOC要求，公司需调整美国股权比例，而后可获取正常补贴。若审议通过可实现公司在美国市场业务长期参与，保障企业正常经营，降低经营风险。

获取转让费、后续稳定对美25%股权+租赁费用。决议落地后，公司可获一次性股权转让对价约3.52亿，且享有后续美国业务24.9%持续收益。公司M、N将通过租赁公司的部分海外资产开始运营，可持续获取租赁服务费；随产能投放增加，后续或有望提升租赁费。随IQ美国业务成长，公司美国业务权益持续受益，有望成为稀缺美国光储资产。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。

我们认为，中国对美出口燃气轮机这一超出多数投资者预期的进展，有望在 2026 年启动。

上周五东方电气、哈尔滨电气、应流股份股价上涨 6%-14%，但我们认为这一涨幅尚未充分反映该场景的潜力。

盈利上修预期：东方电气 2026 年净利润有望增长约 50%-62%（新增 23-29 亿元）；哈尔滨电气增长 50%-63%（新增 12-15 亿元）；应流股份增长近 80%-100%（新增 7-9 亿元）。

估值与评级：东方电气 A/H 股凭借相对估值优势（2026 年 PE 分别为 14.5 倍 / 13.6 倍）及出口就绪状态，股价上行潜力最大。我们重申 “买入” 评级，目标价位列市场前列：哈尔滨电气（瑞银亚太重点推荐，上涨空间 61%）、东方电气 H 股（上涨空间 32%）、东方电气 A 股（上涨空间 57%）、应流股份（上涨空间 25%）。

估值对比亮点：中国传统电力设备制造商（尤其东方电气、哈尔滨电气）当前估值（2026 年 PE 9-15 倍）较国际同行（2026 年 PE 50-90 倍）存在显著折价。

1）证据支撑：为何这一场景具备可行性？

时间节点合理性：我们的乐观立场基于以下证据：1）东方电气近期已向非美国家售出 5 台 G50 型（50 兆瓦）燃气轮机，管理层指引显示公司正积极规划年销量 10-20 台的目标；2）英伟达本周将召开备受关注的电力短缺相关会议，可能会提出短期解决方案；3）中国是全球唯一具备燃气轮机富余产能的国家。

2）市场规模与盈利潜力测算

尽管初看之下我们对该场景下的盈利上修预期较高，但我们认为其具备合理性与可实现性：

市场共识及瑞银伦敦经济国际部的美国电力公用事业专家估算，美国电力产能缺口达 30-46 吉瓦，而我们假设中国仅出口 2.0-2.5 吉瓦燃气轮机。

东方电气盈利测算依据：a）年出口燃气轮机 0.8-1.0 吉瓦（处于公司指引上限）；b）平均售价（ASP）为通用电气可再生能源集团（GE Vernova）最新报价（2800 美元 / 千瓦）的一半；c）净利润率为通用电气可再生能源集团 60% 净利率的一半。

哈尔滨电气测算假设：出口量为东方电气的一半。

应流股份测算假设：中国全年燃气轮机销量 2.0-2.5 吉瓦。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！