锂电+储能更新 1、福特取消...

事件：近日，福特终止LGES一笔总额9.6万亿韩元电池供应合约（欧洲电动项目，约合75GWh，原定2027-2032年），仅保留其另一合约34GWh（2026-2030年）订单。

此外，福特在美国对电动化计提195亿美元减值，退出与SK On的美国合资公司，取消/暂停部分车型（BEV改EREV），并将肯塔基工厂三元软包转向铁锂方形+储能系统，同时维持密歇根20GWh铁锂（宁德授权）。

点评：此次取消系福特在欧洲弱化纯电、调整车型所致，非放弃电动化战略，福特将战略重心转向混动、增程及储能市场。

边际影响看，LG、SK On及其上游韩系三元材料供应商（正极EcoPro、隔膜SKIET等）或直接利空，与福特在欧洲供应绑定减弱；宁德时代、龙蟠科技等国内铁锂战略合作供应商或结构性利好，配套其战略转向的更具性价比的铁锂动力、储能市场等。

美国市场看，福特美国宁德等国内供应商敞口基本较小，本次福特美国市场计提及战略收缩对内资影响有限，且本次仍保留20GWh宁德授权铁锂项目，同时加大储能转型投资（仍宁德授权），未来或投向铁锂中型动力、储能等市场，增加宁德等美国预期收入。

福特战略转向铁锂及储能趋势下宁德时代具备结构性替代韩系电池厂机会，巩固其欧美市占率提升趋势；宁德时代Q1、26年需求指引均较行业超出，展现明显超额，且盈利保持国内外断档式领先，预计26年业绩900-1000亿元，仍作重点推荐。此外，关注龙蟠等铁锂出海逻辑强化企业。

姚遥/胡媛媛/陆文杰

1218板块跌传闻宁德排产下降5GWh，实际就是行业要货和产出的差异，这是行业惯例（每个月都是要货＞产量）。

首先说明一下大家每个月看的排产是什么东西：实际现在所谓的排产基本都是按照物流拉货估计的（大家看我跟踪tesla很准也是这样子估的，核心是能否找到和排产最准的材料），没有机构可以准确拿到行业大多数企业的真实产线情况，所以所谓的Q4 80GWh+从来都只是要货（肯定比产量大，要是真的80+今年宁德要产800了），同时涉及到化成分容14天，实际电池产出大概是75左右，要货80+实际产75这就是行业常见的备货状态。

为何会有那么多信息？

①宁德生产是2周更新一次，所以本身会根据下游需求变化，但是12月是历史最好这点没有变化；

②部分第三方只知道拉货但是估不准产出，就会高估然后再下修，引发市场认为的上修下修，本身就是两个口径（备料和产出，其实这种上下修就没意义）。

③电池化成时间扰动了投料和下线的实际数据（宁德14天，其他电池企业20天+，基本涵盖了接近一个月的生产维度）

实际情况如何？

本月15日以后就是周度下降的，宁德全年产量大概在740左右，对应Q4基本每个月下线在75左右，12月已经大幅强于往年也超出公司自己此前的预期，#15日以后因为新的投料赶不上12月底之前交付给客户因此抢拉动就会减少，是非常正常的周度下降。

Q1如何？目前要货整体和Q4相当（要货不是产出），1、2月回调，3月回升，3月下旬数据爬坡极快；#全年要货数据上周上修100GWh，当前材料保供仍非常紧张，依次包括6F、铁锂四代正极、铜箔、中镍高电压、隔膜、负极等。

大家问跌啥？我们说锂电板块8-10月的最好的时刻已经过去，#现在就是边际信息定价，市场现在都知道车差，然后#在等车负反馈下的底部位置，预计这种博弈最晚就是1月底出2月排产数据后分晓。

短期我们认为基本面就是季节性淡季下的调整，26Q1淡季不淡的定调没变化，宁德业绩仍会非常超预期，每年业绩还有30%以上增长的行业和公司大家都那么博弈。太难了..

欧委会发布“电网一揽子计划和能源高速公路”倡议，决定到2040年投资1.2万亿欧元，其中配电网投资7300亿欧元，氢能网络2400亿欧元。并加快能源基础设施和可再生能源项目审批速度。将显著促进欧洲项目进度并提供发展资金。

该计划包含一系列内容：

1）投资规模与资金来源：

2040年前投资1.2万亿欧元，其中仅配电网就需要7300亿欧元，氢能网络需要2400亿欧元。计划包含八大“能源高速公路”，包括电网互联、天然气管道、氢能走廊等。

欧盟将把“欧洲连接基金”规模从59亿欧元增加至299亿欧元。还包括欧洲投资银行、以及私人投资等。

2）加快审批流程：

目前欧盟输电网项目平均需要5年时间，可再生能源项目则长达9年。欧盟将建立框架，以简化和加快所有电网基础设施、可再生能源项目、储能项目和充电站的审批程序。如要求运营商定期发布电网可用容量图和详细的并网排队状态，建议成员国从传统的“先到先得”（First-come, first-served）模式转向更高效的模式等。

3）确保公平公正：

该提案将使公民能够充分受益于电网容量增强和市场一体化带来的积极影响，例如价格稳定性提高、能源成本降低和供应安全性增强。

点评：根据欧委会统计，2030年前预计将有97.26GW储能项目上线，其中大部分为锂电池储能（占84.72GW，目前存量约18GW），有数倍于当前存量的项目进入队列中。因此一揽子计划的提出将加快 项目落地，并为项目提供资金。大储：阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、阿特斯、天合光能、晶科能源、鹏辉能源、海博思创，户储工商储关注德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技、首航新能、派能科技等。

无银化跳过中试迈向量产。根据我们了解，近期大客户无银化进展较为顺利，将跳过中试阶段直接迈向量产，26年预计5-10GW，27年有望全面切入，在白银价格大幅上涨的背景下，26年将成为无银金属化方案放量的元年，“BC+铜浆”将成为未来一段时间的领先方案，相关产业链将受益明显。

相关梳理，不构成投资建议！

浆料端：博迁新材、聚和材料等；

设备端：奥特维、拉普拉斯、捷佳伟创、迈为股份、微导纳米等。

铜浆计划5-6月量产，目前在产能建设，第一期定的是5-10GW，如果第一期供应链没有问题，会迅速提到40-50GW，纯铜方案，把银去掉。

我们持续看好26年为铜浆放量元年。

不构成投资建议！

鹏辉能源：新产能投放满产满销，储能电芯涨价预期高

户储： Q2以来持续满产，订单饱满，26年20GWh产能，当前单W利润0.03元，若不涨价对应6亿利润。弹性在于澳洲及欧洲的补贴政策超预期，户储集成商为抢占市场份额或加急单，每多涨1分带来2亿利润增量。

国内大储： 当前24GWh的314Ah产能满产满销，国内出货预计20GWh，新签订单较11月平均涨价0.02元/Wh，由小亏转向微利，单W利润约0.01元，对应2亿利润。明年6月新增20GWh的587Ah产能，已被头部客户锁定，利润更好，按单W 0.015元，10GWh出货算对应1.5亿利润，上述合计3.5亿。涨价弹性在于供不应求带来头部电芯厂的涨价预期，以及下游客户更分散，公司的补涨弹性更大，每多涨1分带来3亿利润增量。

海外大储： 前期深耕的海外渠道带来突破，25年出货2GWh，26年预计4-5GWh，按照单W利润0.05元，对应2亿利润。

汇总： 消费和动力业务合计稳定盈利2亿，储能保守情境下国内整体涨价1分对应16.5亿利润；考虑户储终端补贴及下游客户利润空间远大于大储，并且供给更紧，若户储涨价2分则对应18.5亿利润；综上预计公司26年18.5-20.5亿利润，对应PE 12-14x。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！