智驾+Robotaxi+人形机...

①特斯拉涨3.07%，创历史新高，大摩称特斯拉Robotaxi车队2026年有望增至1000辆。

②Alphabet旗下的自动驾驶公司Waymo正与潜在投资者讨论新一轮融资，计划以近1000亿美元的估值融资逾150亿美元。

③鸿蒙智行近期已联合深圳市交通局等相关部门，在深圳开启L3级有条件自动驾驶内测。

④小鹏汽车已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化的L3道路测试。

事件一：马斯克：无人监督（Unsupervised）基本上已经解决了。大约三周后，特斯拉Robotaxi将在奥斯汀运行，车内没有任何人-连副驾都没有

事件二：我国首批L3级自动驾驶车型产品获得准入许可

Robotaxi 高单车智能，无人监督开启盈利的增长飞轮

我们认为特斯拉取消线下盯车的安全员只是robotaxi 开启成长飞轮的第一步。据我们之前研究，在取消线下安全员后特斯拉有计划将线上安全员的盯车数量从1比1提升至1比8。这意味着在不实现自动驾驶即不造成伦理难题的背景下大幅提升车队盈利能力。司机成本约占网约车和出租车运营成本的70%，如果司机成本能降到1/8，Robotaxi的运营成本将会降至传统网约车成本的一半。

T公司在Robotaxi趋势中有较强不可替代性1）公司有能力将单车成本控制在3万美金，这是开启盈利飞轮的核心前提。2）公司有能力重新定义算法-芯片-汽车硬件，从而快速迭代出适合Robotaxi 生态的智能产品。

我们认为T公司对Robotaxi产业布局的主要思路是复刻Model Y 和 Model 3的供应链，但是对于没有进化潜力的硬件都要进行降本。

国内的三大厂商分别对应三个演进方向，世运电路对应的是提升空间最大的单车智能，只有足够的算力和高水准的芯片才能支持足够聪明的算法，从而减少人工干预的频率。PCB是Robotaxi 算力模块唯一国产化的电子零件，单芯片对应价值量从HW4时代的1000元提升至接近3000元。耐世特和蓝思科技分别对应线控转向和智能座舱。（以上不构成投资建议）

L3首批准入许可公布

12月15日，批准我国首批L3级有条件自动驾驶车型，长安和极狐两款车型将在北京、重庆指定区域试点。标志着我国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步。

Tesla取消安全员

特斯拉目前正在奥斯汀测试没有安全监督员的Robotaxi，并目标年内车队规模达到500辆。

文远小马业绩双高增，Robotaxi业务加速

1）收入均高增：前三季度文远总营收1.71亿元，同比+144.3%；小马总营收1.81亿元，同步+72%。

2）robotaxi业务高增：前三季度文远Robotaxi营收约3,530万元，同比+761.0%；小马Robotaxi收入4770万元人民币，同比大涨89.5%，其中来自乘客车费收入同比激增超200%。

3）单车ue转正：小马第七代自动驾驶出租车在广州已实现单车盈利转正，单台车日均订单量达到23单；文远运营利润转正在即，首个在广州和北京上线【任意点到点】打车功能，两地每车每日完成单量峰值分别达25单及23单。

Robotaxi商业化落地迎来拐点，重视智能驾驶板块机会

随着各家最新一代Robotaxi均已实现盈利打平/转正，各厂商车队规模有望大幅度扩大，小马称明年年底前计划从900辆提升至3000辆。随着各家车队规模不断扩大，成本侧有望大幅下降，盈利模型转正在即，万亿级市场规模有望就此打开。

关注产业链0-1机会：1）robotaxi 解决方案提供商：文远知行、小马智行；2）运营侧：锦江在线、开勒股份、大众交通；3）零部件：地平线、经纬恒润、中科创达、锐明技术等。

以上不构成投资建议！

Tesla机器人节奏：

1)圣诞节后样机汇报给Elon（两位数）；

2)3月引入新供应商以及模组三供/四供+明确销售策略；

3)7/8月工厂端+B端外部供应明确，北美/柏林/上海超级工厂改造，外部客户销售。

近期变化：灵巧手处于快速迭代的阶段，电机导入全新谐波磁场方案，全面对接灵巧手+身体关节。

结论：重视3月份供应链的变化，明确新供应商导入为量产做充足准备，同步国产链上市进展有明确时间，当下适合为春季躁动做准备，机器人板块极具性价比。

以下信息均来自公开市场信息，不构成投资建议！

嘉美包装：追觅科技创始人俞浩通过旗下持股平台苏州逐越鸿智，以“协议转让+主动要约”的组合拳，斥资逾22.82亿元拿下嘉美包装公司控制权。根据方案，逐越鸿智将以4.45元/股的价格，受让中包香港持有的2.79亿股股份，占上市公司剔除回购专户后总股本的29.90%。

东杰智能：公司公告称，公司正在筹划发行股份及支付现金购买山东齐康智合创业投资管理有限公司等交易对方合计持有的遨博（北京）智能科技股份有限公司控股权，并配套募集资金。

宇树：公司首发人形机器人“App Store”，用户可以将训练好的舞蹈、武术、干活等模型一键上传分享，也可以下载其他开发者开发的动作部署到机器人。

永创智能：公司展示了轮式机器人在开箱、打包、搬运场景，总体来看动作流畅度好。今年50台订单，预计交付20-30台，突破可以批量生产。明年预计5000台订单。零部件方面，杭州工厂已经按照5k台产能去投，明年H2投2期，多的摆线针轮产品会外卖。

杰克科技：公司展示了机器人抓取布料的应用。手的抚平和分开布料会开启测试，目前先完成布料的抓取+移动。4月以来已经实现夹爪精准抓取布料并放到模版机上。已有机器人搬到客户现场做验证，夹爪应用明年3-4家。有客户明年1月会拿样机，继续做迭代测试和强化学习。

宁波华翔：公司在互动平台表示，公司已经于2025年7月1日正式开始智元远征系列机器人的生产制造。

昌平机器人：收入今年预计突破130亿元。iCAN未来机器人创业挑战赛总决赛在昌平未来科学城举行。昌平区委常委、副区长柳强在会上表示，昌平现已汇聚136家机器人企业，2024年产业收入达到118亿元，同比增长24%，占全市总量近四成，今年将突破130亿元。

以下不构成投资建议！

12月16日杰克科技、永创智能均展示人形机器人场景应用。结合之前优必选搬运+拣选场景演示并开启量产，关注国产机器人应用+本体主线。

永创智能

公司展示了轮式机器人在开箱、打包、搬运场景，总体来看动作流畅度好。

效率目前1分钟开箱1个，可以进一步做提升，如果做到1分钟开箱5个，基本上可以替代一个工人。打包同理。

单价/订单：目前20万/台，今年50台订单，预计交付20-30台，突破可以批量生产。明年预计5000台订单。

零部件产能：杭州工厂已经按照5k台产能去投（10万个左右），明年H2投2期，多的摆线针轮产品会外卖，结合模组。

杰克科技

展示了机器人抓取布料的应用。手的抚平和分开布料会开启测试，目前先完成布料的抓取+移动。4月以来已经实现夹爪精准抓取布料并放到模版机上，跟人效比还有进一步提升空间。

客户：已有机器人搬到客户现场做验证，夹爪应用明年3-4家。有客户明年1月会拿样机，继续做迭代测试和强化学习。

主业变化：明确全员海外+全员大客户战略，数字成套设备+人形将是未来收入重要增量。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！