造船+化工硫磺更新 1、造船...

发布者：乐晴

事件： 2025年12月8日，中船集团与中国远洋海运集团在上海完成了新造船项目的合作签约，金额超500亿元人民币，这是我国船企签订的国内单次合作签约最高金额的订单。在本次签约的新造船项目订单中，新造船合作涉及各型船舶87艘。

新船价格企稳，11月新船订单创年内单月最高：本周Clarksons新船价格指数184.42点，环比上涨0.1%。2025年单11月全球新船订单512万CGT/185亿美金（根据历史经验，后续有望上修至620万CGT/225亿美金），环比提升约100%，同比提升约20%。目前全球造船厂在手订单约1.7亿CGT/4.2亿DWT，创近15年新高，在手订单保障年数3.84年，造船行业景气持续。

核心观点：

随着10月份以来301调查落地，在运价持续上涨加持下，前期因担心301不确定性而积压的新船需求持续释放，新船价格已经呈现企稳复苏态势，造船周期有望重拾上行趋势。虽然2025年船市有所承压，但底层逻辑并未发生变化，基于全球航运船队的老龄化以及新能源化更替的必然趋势，不改变我们对本轮造船周期中长期景气趋势的判断。

自10月13日以来，恒力重工股价累计上涨超70%，除低估值修复外，也在一定程度上反应了市场对行业复苏的预期。我们看好2026年造船行业复苏行情，当下中船、恒力、扬子江等主要船厂业绩已呈现加速释放态势。产业链相关：中国船舶、恒力重工、大连重工、中船防务H、苏美达、中国动力、中集集团、纽威股份、亚星锚链。

中信机械团队

据百川盈孚，截至12月8日，镇江港硫磺现货4120元/吨，月环比+11.35%，今年以来上涨164.10%；云浮广业硫铁矿1536元/吨，月环比+15.49%。据Wind，期货硫磺2601今日上涨0.73%，报4140元/吨。

1）硫磺是国内定价还是全球定价的品种？

复盘我国硫磺历史价格，有2008年（高点近6000元/吨）、2022（高点约4000元/吨）年、2025年（高点3985元/吨）三轮大级别上涨，相同点在于系海外硫资源的流动受阻或分配不均所形成的根本性矛盾。我国硫磺高度依赖进口，从港口库存和我国硫磺价格走势看，二者呈明显负相关关系，由于港口库存高低直接反映进口成本水平，因此硫磺价格更多为国际供需平衡表的映射，形成海外-国内的定价传导链条。

2）俄罗斯炼厂不可抗力对硫磺供给的影响程度?

硫磺作为炼化副产品，供给缺乏价格弹性。考虑到后续汽柴油需求即将达峰且碳成本持续上升，全球炼化产能面临长期结构性调整，全球炼厂加工量或从2024年的8260万桶/日降至2050年的8050万桶/日，预计硫磺供给增速也将随之放缓并逐步见顶。短期供给侧变量在于俄罗斯炼厂遭无人机袭击，据中联金，4季度预计影响俄罗斯100万吨硫磺供应，俄罗斯已事实上从硫磺净出口国变为净进口国，预计到2026年上半年硫磺供给仍难以恢复。

3）新能源转型浪潮下对硫磺需求的拉动规模？

2025年我国磷酸铁锂产量或超360万吨，较2024年提升110万吨，对应106新增吨硫磺需求。此外2026年印尼将有约65.8万吨MHP产能投产，对应硫磺需求增量658万吨，进一步加剧供应紧张。此外固态电池技术路线逐步收敛至硫化物电解质，硫化锂成本构成占比高达82%，有望打开硫磺远期成长空间。综合来看，2025-2027年，硫磺有望分别形成-30/-513/-405万吨供需缺口，价格或将追寻历史高点。

4）关注炼厂、硫磺回收、硫铁矿三大硫源对应企业